螺纹钢 把握中期正向套利机会

龙听

“低库存、高贴水”现象将反映在螺纹钢1910合约上，而2001合约面临需求季节性走弱的风险，后期螺纹钢1910合约和2001合约价差预计扩大。



   基于一季度房地产开发投资、基建投资等各项经济指标数据，后期钢材终端需求有望继续旺盛，预计到5月末，螺纹钢总库存量下降到700万吨以下。再考虑到目前螺纹钢1910合约贴水较高，后期可能再次出现“高贴水、低库存”的局面。而这，有利于1910合约单边走强。2001合约则面临采暖季限产压力进一步减缓及需求季节性回落等风险。综合来说，待1905合约交割完毕，投资者可将目光转向螺纹钢买1910合约卖2001合约的正向套利上。

   国家统计局的数据显示，一季度，房地产开发投资、基建投资均走强，尤其是房地产市场，在各地方“因城施策”新政及市场重建库存周期的带动下，全面向好，一改之前的颓势。具体来看，一季度，房地产开发投资额同比增长11.8%，增速同比提升1.4个百分点。此外，新开工面积同比增速也再次回升至11.9%，销售面积同比增速则收窄至0.9%。

   基建方面，在年初地方债提前下达并发行、发改委加快审批项目及地方基建项目密集开工的带动下，基建投资额增速进一步攀升。数据显示，一季度，基建投资额同比增长4.4%，实现自去年10月以来的连续5个月回升。预计二季度地方专项债发行规模超过7000亿元，可支撑基建投资额累计同比增速超过6％。

   另外，需要关注的是，一季度，尤其是3月，水泥产量激增。3月，水泥产量为1.79亿吨，同比增加22%，以至于一季度产量同比增长9.4%，至3.91亿吨。由于水泥本身的特性，很难积压库存，工厂多按需生产。再加上挖掘机、重卡等销量持续攀升，说明钢材终端需求旺盛。

   在产量持续创新高的情况下，由于需求良好，包括社会库存、钢厂库存在内的螺纹钢总库存下降速度基本与去年同期持平。数据显示，4月，螺纹钢总库存下降260万吨。保守预计，到5月末，总库存将由目前的913万吨下降至700万吨。去年7月末，去库存结束，库存转入稳定期，可以断定，今年6—7月，螺纹钢市场也将出现低库存现象。

   目前，螺纹钢现货升水期货1905合约每吨100多元，升水1910合约每吨500多元，而1910合约处于高贴水状态。在终端需求旺盛预期的引导下，螺纹钢现货价格很难有效向期货价格回归，大概率是期货价格向现货价格回归。

   螺纹钢市场形成“低库存、高贴水”的格局，再考虑到新中国成立70周年对1910合约阶段性供应的干扰，对于1910合约来说，供应、需求有望双双改善。而对于2001合约来说，目前，钢铁行业指标性去产能任务已经完成，钢厂环保设备上马，生产工艺改善，利润可观，结合2019-2020年采暖季环保限产力度，2001合约面临的供应压力有增无减，而需求将受季节性回落因素的影响，供应、需求可能双双走弱。这种情况下，可以进行螺纹钢买1910合约卖2001合约的正向套利。

                                        （作者单位：中钢期货）