天然橡胶：基差走强 关注国内库存拐点

龙听

上周沪胶冲高回落，跌幅一举吞没前半个月的涨幅。3月份国家宣布4月1号开始下调增值税的政策，使得沪胶下游各个环节均有所备货，随着前一轮备货的结束，短期消费被提前透支，下游采购进度放缓，终端销售也不同程度放缓，拖累橡胶价格。同时，随着泰国南部等主产区的开割来临，在当前原料价格较高的情境下，市场对于后期产量释放存在良好预期。且随着产区雨水的降临，前期对于产区干旱的担忧亦有所缓解。

　　国内交易所总库存截止4月19日为443128吨(+2000)，期货仓单量424250吨(-230)，上周交易所库存继续增加，随着国内外新一季的开割，库存及仓单又重新增加。在前期受天气影响，全球产区阶段性减产阶段，交易所仓单及库存并没有下降，或说明实际消费一般；而随着新一季开割即将来临，在期货升水格局依旧保持的情境下，后期交易所库存将难以下降。据了解，截至上周，区外库存继续保持增长态势，区内库存有小幅下降，但总库存依然保持增加势头，国内库存拐点尚未到来。

　　截至4月19日，国内全乳胶报价11150元/吨，较上周末下跌200元/吨；混合胶报价11150元/吨，较上周末下跌275元/吨；主力合约期现价差为320元/吨，较前一周末基差缩窄265元/吨，随着上周的下跌，基差进一步快速回归。上周国内现货价格总体呈现下跌，青岛保税区周内套利盘出货欲望升温，市场卖盘活跃，买盘相对平淡。CIF中国港价格基本维持小幅走高，主要原因在于上周泰国宋干节假期，原料释放稀少，加之目前胶农割胶情绪不高，因此美金市场虽报盘稀少，但主流参考以震荡偏强为主。而越南产区虽目前尚未开割，但由于整体需求表现偏弱，因此价格呈现出弱势运行态势。上周天胶与合成胶价差维持稳定，截至上周末，天胶贴水合成胶450元/吨，随着上周天胶的进一步走弱，而合成胶受原油强势的影响保持坚挺，两者价差有所拉大。

　　下游轮胎开工率方面，截止4月19日，全钢胎企业开工率74.84%(-0.60%)，半钢胎企业开工率71.98%(-0.04%)。同比来看，全钢胎开工率已经超过去年同期水平，半钢胎也与去年水平基本持平。3月重卡销售继续向好，反映各地基建启动以及市场对后期替换需求预期好转；3月汽车产量跌幅明显缩窄，或反映旺季需求尚可。据卓创了解，本月替换市场出货情况尚可，小部分厂家仍有路演活动促进下级经销商走货，半钢胎厂家库存多处于合理水平范围内，而全钢胎厂家整体库存水平出现提升，多是国内替换市场出货不佳导致库存量增多。

　　观点：随着上周期价的大幅下行，上周基差进一步快速回归，最近基差的持续走强，对期价存在支撑。供应端来看，随着主产区的陆续开割，后期产量维持增加势头，但不确定性在于产区的天气以及目前泰国工厂加工持续亏损带来的短期产量难以释放的可能性。需求端来看，从下游的生产及采买来看，现实并没有亮点，而上周五国内相关高层会议表明的维持积极的财政刺或会带来市场对于基建的预期增强。国内显示库存维持增加势头，且创历史新高，后期关注供需因素的变化，何时带来库存去化的拐点出现。价格低位下，短期或更多跟随宏观波动，预计下周沪胶维持低位震荡格局。

　　策略：中性

　　风险点：无。

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　　(责任编辑：DF318)