基差修复，回环往复，PP二季度走势展望

龙听

PP2019年一季度整体区间内振荡。一月份随着成本端原油走强，供应端大量新增产能这一悲观预期逐步消化，而实际兑现仍需时间，下游在节前阶段性备货，聚烯烃价格触底后振荡偏强。进入二月份，春节假期归来，石化累库明显，下游由于节前已有适当备货，基本刚需采购为主，货源上中下游流通环节难以打通，价格每一波的上冲，基本均由于贸易商正套进场，短期固化库存，价格上涨难以持续，且力度有限，基本均已逢高抛空为主，不过由于下游仍处季节性旺季，虽没有集中备库拉涨价格，但仍有一定支撑力度，且原油仍旧强势拉涨，下方空间也难以打开。三月份供应端压力持续增加，需求端旺季慢慢步入尾声，逐步做减法，且成本端原油涨势趋缓，价格再次区间内振荡走弱，不过在大量新增货源实际兑现之前，下方深跌空间也相对有限。那二季度PP走势又将如何，下文主要从国产供应角度展开分析。

PP在新增产能方面，久泰能源3月20日开车，恒力石化预计4月中下旬开车，浙江石化因裂解装置进度问题，投产时间推迟到4季度初，另有中安煤化、青海大美已于2018年底实现中交。从投产时间节点来看，新增设备基本集中在一季度末和二季度，考虑到目前国内新装置投产大多存在一个季度左右的投产时滞，新增产能可能对下半年的市场影响更大，实际影响最快也要在5月份才能兑现。通过制作PP国产量季度预计表，我们可以发现，二季度处于全年供应压力最小的时间段，按照最大投产量估算，二季度同比增速7.4%，全年最低，并低于去年同期。

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2019-4-9 06:40

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总的来看，二季度大概率将会先触底反弹，后弱势回落，大趋势空头不改。四月份上游大量新增设备仍未能投产，供应端最大利空仍未能兑现，需求端尚处在季节性需求期内，不排除在成本端支撑下，下游出现一波集中补库投机性需求，并且05合约的盘面深贴水格局在进入交割月前也有修复需求，价格大概率将迎来一波反弹，不过反弹高度受制于供需整体偏弱相对有限， PP指数反弹极限高度看至9000附近。进入五六月份， PP国内大量新增产能投放，供应端压力再次来袭，在需求端还未看到明显改善迹象之前，价格将再次承压，不过考虑到新增产能投放时滞影响，可能压力高峰在下半年才会显现，下方深跌空间相对有限。PP大趋势空头不改，后市基本走势就是，供应端实质压力没有兑现之前，每个合约大部分时间内均是振荡偏弱走势，然后在交割月前一个月补基差，顺利完成交割，深跌难度较大，在供应端实质压力兑现之后，期现同跌，价格崩盘。(作者：袁铭、章正泽)