瑞达期货：原油回升支撑市场 需求不振压制FU空间

龙听

　内容提要：

　　1、中国燃料油净进口小幅增加

　　1-2月国内燃料油出口呈现小幅增加，燃料油进口量小幅下降，燃料油净进口量为145万吨，较上年同期增加9万吨。

　　2、新加坡燃油库存小幅回升

　　3月份新加坡燃料油库出现回落，较年初小幅回升，较上年同比降幅扩大；轻质馏分油处于高位水平，中质馏分油库存呈现回落。

　　3、航运市场探低回升整体较为疲弱

　　今年1月以来BDI指数出现大幅下挫，2月BDI指数一度跌至2016年6月以来最低水平，3月出现小幅反弹，大型船舶运费显著下跌，而中小型船舶运费探低后有所回升，整体仍处于低位水平。

　　一、行情回顾

　　1月，欧佩克减产提振油市，美国制裁委内瑞拉引发供应趋紧担忧，国际原油出现震荡上行，带动燃料油市场涨势，燃料油主力合约从2400元/吨关口逐步回升，触及2796元/吨的高点。

　　2月上旬，中美贸易磋商取得进展提振市场氛围，欧佩克减产效果显著，推动国际原油进一步回升；同时新加坡燃料油库存出现回落，燃料油期货也呈现冲高走势，主力合约逼近3000元/吨关口。中下旬，随着春节假期，亚洲航运市场进入淡季，波罗的海干散货运费指数（BDI）出现大幅下挫，需求回落限制燃料油上行空间，主力合约高位整理，处于2800-3000元/吨区间波动。

　　3月份，OPEC逐步推进减产及委内瑞拉局势动荡对油市构成支撑，而中美欧PMI数据表现不佳令市场担忧经济放缓，国际原油市场呈现震荡；亚洲燃料油市场供应较为充足，整体需求偏弱压制市场上行空间，燃料油期货呈现高位回落，主力合约承压于3000元/吨关口，逐步下探至2750元/吨区域。

　　二、基本面分析

　　1、国内产量情况

　　国家统计局数据显示，1-2月中国燃料油累计产量为354.5万吨，较上年同期下降55.1万吨，同比降幅为13.5%。截至2月底中国主营炼厂开工率为75.36%，较上月下跌2.89%，齐鲁石化、扬子石化、大连西太陆续检修；国内燃料油产量延续下降态势。

　　图1：国内燃料油产量

　　2、国内进口情况

　　中国海关总署公布的数据显示，2月中国燃料油进口量为125万吨，同比增长14.7%，进口金额为5.13亿美元，同比增长13.5%，进口均价为426.5美元/吨，较上月上涨14.7美元/吨，环比增幅为3.6%，较上年同期上涨19.4美元/吨，同比涨幅为4.8%。1-2月燃料油累计进口量为281万吨，同比增长2.5%。

　　2月中国燃料油出口量为59万吨，同比增长20.4%；出口均价为419.72美元/吨，较上年同期上涨22.1美元/吨，涨幅为5.6%。1-2月燃料油累计出口量为136万吨，同比下降3%。

　　1-2月国内燃料油出口呈现小幅增加，燃料油进口量小幅下降，燃料油净进口量为145万吨，较上年同期增加9万吨。

　　图2：国内燃料油进口量

　　图3：国内燃料油出口量

　　3、新加坡供应状况

　　据数据显示，2月新加坡船用燃料油销售量总计为378万吨，同比下降8.6%；其中，2月船用燃料油MFO销售量为339.9万吨，同比下降13%；2月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为25.9万吨，同比增长70.8%。1-2月新加坡船用燃料油累计销售量为798万吨，同比下降8.7%。

　　前2月新加坡船用燃料油整体销售量呈下滑态势，MFO船用油销售量降幅为13.2%，LSFO及LSMGO销售量增幅显著，但销售量基数仍较小。

　　图4：新加坡船用燃料油销售

　　图5：新加坡船用燃料油销售（MFO）

　　图6：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）

　　4、新加坡库存

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至3月20日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青(3508, 0.00, 0.00%)除外）库存为2038.8万桶，较上月减少127.6万桶，环比下降5.9%，同比下降15.8%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1670.8万桶，较上月减少19.2万桶，环比下降1.1%，较上年同期增长14.5%；新加坡中质馏分油库存为1086.5万桶，较上月减少137万桶，环比下降11.2%，较上年同期增长2.5%。

　　3月份新加坡燃料油库出现回落，较年初小幅回升，较上年同比降幅扩大；轻质馏分油处于高位水平，中质馏分油库存呈现回落。

　　图7：新加坡燃料油库存

　　图8：新加坡馏分油库存

　　5、海运指数

　　波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至3月26日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为683点，较上月上涨25点，环比上涨3.8%，一季度下跌599点，跌幅为46.7%，同比下降39.3%。其中好望角型运费指数（BCI）为190点，一季度下跌1797点，跌幅为90.4%，同比下降59.9%；巴拿马型运费指数（BPI）为1053点，一季度下跌338点，跌幅为24.3%，同比下降34.7%；超级大灵便型运费指数（BSI）为833点，一季度下跌134点，跌幅为13.9%，同比下降30.8%；小灵便型运费指数（BHSI）为463点，一季度下跌125点，跌幅为21.3%，同比下降33.8%。

　　今年1月以来BDI指数出现大幅下挫，2月BDI指数一度跌至2016年6月以来最低水平，3月出现小幅反弹，大型船舶运费显著下跌，而中小型船舶运费探低后有所回升，整体仍处于低位水平。

　　图9：波罗的海干散货指数

　　三、观点总结

　　沙特减产态度坚决且超额减产，欧佩克+减产执行率逐步提升并计划延长减产协议，美国制裁伊朗及委内瑞拉也令地缘局势及供应中断风险上升，这对原油市场构成较强支撑；全球经济放缓损及原油需求忧虑，中美贸易磋商的不确定性，美国供应处于高位等因素加剧油价的震荡幅度；预计国际原油期价延续震荡回升走势，高位震荡幅度加剧，布伦特原油价格处于58美元/桶至75美元/桶区间运行。供需端，前2月国内燃料油出口呈现小幅增加，燃料油进口量小幅下降，燃料油净进口量为145万吨，较上年同期增加9万吨；新加坡燃料油销售呈现下滑，燃油库存较年初小幅回升，较上年同比降幅扩大；亚洲航运业表现偏弱，BDI指数呈现探底回升，整体仍处于低位水平；预计上海燃料油期货合约处于2600-3250元/吨区间运行。

　　图10：上海燃料油主力合约走势

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