192倍的神话只有一个！3月24万张期权到期已归零 4月新的“网红期权”又诞生了

龙听

还记得一个月前，大涨192倍的期权神话吗？

2月25日，50ETF大涨7.56%。杠杆效应之下，期权“50ETF购2月2.8”合约当日大涨192倍！受这一“财富神话”刺激，期权“50 ETF购3月3.00”合约自诞生之日起便受到很多人的追逐，但随着3月27日这款期权到期，多头资金灰飞烟灭。

如今，“50ETF购4月3.00”又接替了“50ETF购3月购3.00”，再度成为“网红期权”，相似的故事还会上演吗？

“50ETF购4月3.00”成交量激增3倍多

3月29日，A股市场全线飙升，上证综指上涨3.2%，深证成指上涨3.77%，创业板指上涨4.1%。板块方面，非银金融、房地产、农林牧渔等涨幅居前。

随着市场大热，50ETF期权再度受到追捧。今日，“50ETF购4月3.00”合约上涨218.52%，成交量从前一交易日的7.46万张激增至31.3万张，持仓量18.73万张。

“有资金在豪赌，但恐怕又要失望了。波动率太高，到期时间又短，买看涨期权不划算，要套一批人。”一位期货人士盘后分析称，“期权的卖方又要开始数钱了。”

惊心动魄的期权故事

再来回顾一下最近惊心动魄的期权故事。

2月25日，A股市场火热，50ETF大涨7.56%。由于杠杆效应，期权“50ETF购2月2.8”合约单日大涨192倍，创造了罕见的财富神话。

一天后的2月26日，“50 ETF购3月3.00”合约诞生。

所谓“50ETF购3月3.00”合约，其实就是到期的月份为3月(行权日是每个月的第四个星期三，3月的行权日即3月27日)、执行价格为3.00的看涨期权。换句话说，期权买方有权利在3月27日用3.00的价格，从卖方处买入规定数量的50ETF。

由于市场情绪高涨，“50 ETF购3月3.00”这款虚值期权一诞生就备受青睐。许多人期待，192倍的财富神话能够再现。“50 ETF购3月3.00”的权利金一度飙升至1000元，持仓量最高达到43.98万张。就在到期前一天的3月26日，这一合约的持仓量仍高达24.41万手。然而，这款承载不少投资者“梦想”的期权合约，走势却是这样的：

而随着3月27日这款期权最终到期，多头资金随之灰飞烟灭。

方正中期金融衍生品研究员彭博分析称，衍生品市场交易者分化较为严重，许多不太专业的投资者在这轮大涨中都是单边重仓买认购或者认沽期权，杠杆巨大，亏损较为严重。而专业的投资者则是利用做空高企的波动率，或者灵活构建组合策略，或者买入认沽期权对冲风险，操作多样化，注重风险控制。

有机构人士透露，现在期权做得好的以卖方居多。有机构在波动率高的时候，卖出3月宽跨式期权，“权利金收到手软”。

新“网红期权”有戏吗？

“50 ETF购3月3.00”到期之后，如今“50 ETF购4月3.00”再度火爆，可能也又一次承载了一些投资者的“梦想”。这次有戏吗？

彭博认为，二季度50ETF先扬后抑的可能性较大，4月可能仍有一定上涨空间，但受制于股票解禁和获利盘因素，上行空间有限。期权方面，由于期权隐含波动率位于30%的高位，买入认购期权将面临较高的成本，不建议买入。短期建议买入牛市价差策略以及卖出宽跨式做空波动率策略。

另一位期权投资人士表示，可以利用股票期权、股指期货等金融衍生品的杠杆效应，提高资金使用效率，达成投资目的，也可为现货持仓提供必要的风险对冲。不过，对于用衍生品来进行对冲的投资者而言，需要选择合适的品种来进行对冲，尽可能降低对冲的成本及提高资金的使用效率。在衍生品交易中，对冲者不要忽视尾部的风险，尾部风险发生概率较小，但一旦出现往往给投资者带来巨大的损失。

还有业内人士提醒，“黑天鹅”和期权并不总是朋友，有人在期权投资中因遭遇“黑天鹅”而身家尽数赔光。因此，要谨慎购买临近到期、深度虚值的期权。

期权走势，跟股市息息相关。展望后市，绩优基金经理相对乐观。

银华中小盘精选的基金经理认为，在经历2018年下跌后，当前对市场边际乐观。市场的流动性边际有所放松，有利于上市公司估值的修复。同时政策稳增长大背景下，作为市场经济的风向标，二级市场风险偏好将会提升。政策和基本面都将趋于平稳，市场有望呈现震荡向上的格局。首选景气度边际向上的行业，选择行业继续集中在大众消费品、新能源、高端制造、TMT等领域。在不发生新的增量利空的情况下，会维持偏高的仓位。

嘉实沪港深精选的基金经理认为，行业上相对看好大金融、科技、基建、航空、汽车、制造业龙头、环保和公用事业等行业的投资机会；也看好消费与医药板块中长期的发展机会，但短期内估值仍有压力，压制回报率。在港股和A股两个市场上，侧重于在港股配置相对A股估值更有吸引力的金融地产、航空、汽车、基建、环保和公用事业等行业，在A股侧重于消费、医药、制造业和科技等行业。

华夏成长基金的基金经理认为，市场正在经历政策底-市场底-盈利底的磨底过程。在目前宽货币紧信用的前提下，与宏观相关性较强的行业和板块EPS继续下修的概率较大，因此更看好和宏观经济周期相关性较弱的板块，特别是能代表未来产业发展方向的“硬科技”类公司。此外，股息率较高且稳定的品种也值得持有。