石油市场权利的游戏--衰落的OPEC 崛起的页岩油

龙听

　自石油被广泛应用以来，它就是各个世界强权国家争夺的对象。不管是曾经强大一时的前苏联，还是当前实力超群的美国都因为石油发动过各种各样的争夺战。美国国务卿亨利·基辛格——当时华盛顿和西方世界最有权势的人物——曾说过：

　　“如果你控制了石油，你就控制了所有国家；如果你控制了粮食，你就控制了所有的人；如果你控制了货币，你就控制了整个世界。”

　　可见，石油对于超级大国而言，有着非常大的战略作用。

　　众所周知，OPEC组织几乎囊括了世界上石油储量最丰富的地区，同时中东也是历史上主要势力的必争之地，曾经便有“得中东者得天下”的美誉。然而，自美国页岩油革命以来，这个活力四射、充满生机的新兴产油国正在以前所未有的压力压迫着以沙特为代表的老牌石油生产国。并且在这场战役中，囚徒困境一直困扰着OPEC国家，在这种不断的困扰之下，OPEC组织内部也出现了各式各样的问题，并且所谓的美国和OPEC利益最大化区间似乎并不存在……

　　传统的OPEC组织开始衰落

　　以实际领导国沙特为首的众多OPEC国家曾试图与页岩油展开一番激烈的较量，最终的结果就是16年年初将价格砸在了30美元/桶之下，随后OPEC石油生产国认输，在本国外汇储备告急的情况下，一场轰轰烈烈的减产运动再一次将油价推回到了80美元。在这场OPEC的战略反击中，可以说页岩油以其灵活的生产以及其低廉的成本体现了新兴势力巨大的韧性。在传统形式的较量中，OPEC根本无法真正的撼动页岩油的根基，但页岩油却可以利用自身的优势温水煮青蛙，一点一滴的瓦解OPEC的攻势。

　　沙特是OPEC产油国实质上的领导国，其他产油国也跟着沙特的脚步亦步亦趋，不管是在减产还是增产行动中，沙特都是其中的最大变量。因此关注OPEC整体的诉求，我们需要先分析沙特的对于油价的诉求。

　　在沙特王储小萨勒曼的改革计划中，资金是其计划执行的重要基础。其提出了“愿景2030”计划，该计划的核心目的是重新打造沙特的经济体系，减少沙特国内对于石油产业的依赖，为沙特确立“阿拉伯与伊斯兰世界的心脏、全球性投资强国、亚欧非枢纽”等三大远景目标。然而愿景终归是愿景，能够实现则要看沙特的资金是否能够支撑小萨勒曼的雄心，因此沙特阿美的IPO项目是其快速筹措资金的一个重要手段。除此之外，油价的高低也将会极大的影响到沙特的收入以及外汇储备的变化。

　　从沙特外储与油价的走势图上可以看出，沙特外储在2015年油价大跌后出现了巨大的缩水，截止到目前已经较峰值缩水近35%。在沙特领导的OPEC国家实施减产行动之后，沙特的外储水平下滑的速度明显放缓，但随着18年四季度油价的暴跌，沙特的外汇储备再次拐头向下，这也是沙特为何不遗余力的超预期减产的主要原因。

　　从沙特外储的变化与油价的走势图上，这种情况看的更加的清晰。在2015-2017年，沙特的外储一直处于环比下滑的趋势，直到18年，这种趋势才有了止步的迹象。从沙特外储与油价的走势上来看，我们预计沙特的财政成本在70-75美元之间，沙特对于原油价格的诉求大约在布伦特80美元之上。只有这样，沙特外储才能够保持增长的态势，小萨勒曼的改革计划才有盈余的资金进行补充。

　　沙特如此，其他的产油国更是如此。对于高油价的强烈需求几乎每个OPEC国家共同的特征。与此同时，OPEC除了在成本上不具有优势以外，有迹象表明，随着国际原油市场博弈的加剧，OPEC内部问题也越来越严重。

　　第一个问题，是OPEC组织向OPEC+的转变。这一转变，OPEC吸纳了俄罗斯作为减产联盟。而俄罗斯由于各种原因，在减产问题上往往秉承着“私利大于公利”的心态，减产之时“静若处子”，增产之时“动若脱兔”，而且在减产对于OPEC整体决策的影响力，俄罗斯的权利仅次于沙特，OPEC的这种权利外放，令众多OPEC成员国心生怨言，其中最直接的影响就是在19年初，卡特尔宣布退出OPEC组织。

　　第二个问题，是美国对OPEC国家的干预。这首先表现在美国对伊朗以及委内瑞拉的制裁上，美国通过对其制裁与豁免，可以轻松影响油价，实现其政治利益，而OPEC稳定市场以及维持油价在理想区间的任务就显得更加艰难了。其次是表现在美国NOPEC法案的制定，这个法案旨在限制OPEC国家对于石油市场的操控，强化美国对于石油市场的影响力。如果法案被通过，那么美国将有可能通过这部法案限制OPEC成员国的出口，或者在OPEC油价诉求与美国相悖时，美国可以动用法案对OPEC形成巨大的威慑。

　　在与美国的抗争中，OPEC国家不仅面临着综合实力不济的困扰，更是在成本上不具备任何的优势。在这场实力悬殊的较量中，美国的话语权越来越大，OPEC的话语权越来越小，当初那个豪言对美“石油禁运”的OPEC组织已成为历史。正是在这场影响力的衰退中，OPEC成员国的存在感和使命感正在变得淡薄，对于原油市场的话语权也正在逐渐的减弱。

（上图为各产油国维持财政平衡所需要的油价水平）

　　新兴的美国即将控制市场

　　美国在石油市场的优势在于，其不仅是全球最大的原油需求国，更是全球第一大原油生产国，2018年以来美国原油产量激增250万桶/天，达到创纪录的1210万桶/天，市场普遍预期2019年底之前美国原油产量将突破1300万桶/天。其石油生产商低廉的运营成本是传统的石油难以抗衡的。其次在综合实力上，美国的综合国力决定了美国在国际市场的话语权更强，利用美元的霸权，美国能够轻易的控制一个国家的国际业务，以此来影响原油市场的发展。

　　在成本优势上，美国的的页岩油商在经历15-16年的原油暴跌后不断缩减开支，根据WTI远期曲线的暗示，其完全成本大约在50美元附近。根据彭博的测算，成本较低的页岩油成本仅有40-45美元左右，如果按照当前BW价差8美元进行计算，相当于布伦特成本在60美元之下，也就是说，美国的页岩油生产商的成本要比沙特财政平衡需求低15-20美元/桶。因此我们推算，布伦特价格在60美元之上，页岩油生产商将会开始获利，而沙特需要将油价维持在75甚至80美元才能够真正才能够满足整个国家的收支良性发展，这其中的差距正是OPEC成员国与美国页岩油交量之间的被动之处，不减产油价难有起色，国内矛盾加大；减产则会被迫让渡市场份额。

　　拥有如此低廉的成本以及高额的产出，美国必将从一个曾经的原油进口大国转变为出口大国。根据IEA的预测，美国的原油产量在2021年前仍将以较快的速度发展，到2023年，美国将会成为仅次于沙特之后的全球第二大原油出口国。

　　那么在高额出口背后，必定是市场份额的争夺。只要OPEC坚持减产，那么其下滑的市场份额毕将由美国来填补，这才是美国战略背后的目的。低油价促使OPEC减产，同时美国对产油国的制裁逼迫其被动让出市场份额，最终美国原油将会出现在那些曾经的OPEC的“领地”，在这场毫无胜算的较量中，OPEC必将败下阵来。

　　所以从美国的战略角度看油价，WTI 50-60美元将会是其舒适的区间，这个区间既不会让传统的OPEC国家大幅增产，同时也会让美国的石油生产保持较大的活力。只有这样，美国才能够不断的从传统区域蚕食市场，不断扩大其市场份额。

　　国际石油市场的硝烟从未结束，而我们，正在见证着权利从老牌石油生产国向新兴石油生产国的转移……

　　原创： 能源研发中心 能源研发中心