招金期货研究院2019.03.25品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

龙听

甲醇：
核心观点：
价格结构（盘面价格）：
西北（2750-2800）、河北定州天鹭（2660）、进口成本（2551）、鲁南（2500-2520）、、河南（2500-2520）、华东太仓（2500-2515）。
利空：
1、据华瑞资讯统计，据监测，截至2019年3月20日，甲醇装置开工率69.32%，周度环比上涨0.73%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。
2、据监测，截至2019年3月22日，西北库存天数8.3天、周度环比小涨0.1天。西北库存天数环比小涨、去库进度明显低于预期，或从供应端利空甲醇期价。
3、据卓创资讯统计，截至2019年3月21日，太仓周度走货量1914.21吨、周度环比小降109.5吨。太仓走货量环比小降，或从需求端利空甲醇期价，太仓走货量环比小降也是导致江苏港口库存上涨的关键。
4、cfr东南亚-cfr中国差值缩小至22美元/吨左右、转口窗口或关闭。转口窗口关闭，或从净进口数量端利空甲醇期价。
利多：
1、据监测，截至2019年3月21日，港口库存110.45万吨、周度环比下降2.55万吨，港口可流通货源24.4万吨、周度环比下降3.4万吨。港口库存以及可流通货源环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。
2、最新数据显示，05合约期现基差13元/吨，期现基差持续走强至期价贴水状态，或从现货端支撑甲醇期价。
3、最新数据显示，甲醇进口利润-43元/吨左右，进口利润倒挂，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价。
操作建议：
单边以及套利暂时观望为宜，后期关注重点从05合约转移至09合约。

龙听

【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为1100万，盈利100万，净值1.100，本金最大回撤1.8%。
当前持仓：
煤炭组：ZC905&ZC909反套25手，多ZC905合约60手
钢矿组：空i1905合约60手；空rb1910合约60手
双焦组：空仓
建材组：空仓
有色组：多cu1904合约10手
PP组：多pp1905合约100手
PE组：空仓
PVC组：空仓
甲醇组：空仓
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空仓
油脂组：空仓
菜油组：空仓
原油组：多sc1905合约3手
股指组：空仓
鸡蛋组：空jd1905合约50手
苹果组：空AP905合约90手
玉米组：多cl905合约200手；空cs1905合约200手；多c1909合约200手；多c2001合约200手

股指组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，截至2019年3月25日早盘，权益1157.50万,盈利157.50万，净值1.157，本金最大回撤2.35%。
今日持仓：IC1906多单6手。
行情提示：
总结：上周五探底回升；上午延续了周四尾盘出现的恐慌情绪，整体走震荡下行，中盘近几日比较坚挺的IH合约出现强势补跌带动出了较为明显的抛盘释放，释放抛盘后指数快速企稳回升；下午总体维持震荡上行趋势，期间于尾盘还出现了一小轮IH合约的强势补跌，随后继续震荡回稳至收盘。总体周五全天有过两轮比较明显的抛盘释放动作，为周一的反弹奠定了基础。短线上日内大概率低开后震荡上扬为主。操作上目前处于上升趋势，趋势性多单仍可持有。短线上可于日内早盘逢低做多。仅供参考。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为1077.92万，盈利77.92万，净值1.077，资金最大回撤2.7%。
持仓情况：AP905空单90手。资金占比：14.16%。
市场信息：
1.存货商目前以发自有货源为主，近几日发货量有所增加。因当前果农货少挺价，市场走货一般，调货商采购态度较为谨慎，拿货量相对有限。
2.山东产区：栖霞产区整体走货量略有增加，客商多提自有货源发往市场，果农余货不多，挺价惜售明显，买卖稍显僵持。
3.陕西产区：洛川产区客商提自存货源发市场速度略有加快，多为准备清明货源。当地果农货交易基本收尾，调货客商开始问价客商存货，多挑拣价格稍低的货源，行情平稳。
4.目前苹果共有折算仓单502张，有效预报0张。
5.当前AP905合约持仓剩余11.7万手，偏多，距离进入交割月还有26个交易日。

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1037万，净值1.037，本金最大回撤0%。
今日持仓：聚丙烯1905多单100手 资金占比 2.6%
行情提示：目前PP开工率维持90%以上，不过后期石化检修增多；石化去库存速度放缓，上周五在93万吨，社会库存整体偏高，供应端有一定压力；下游需求逐渐回暖，维持刚需为主，不过近期价格止跌反弹，下游备货增多，成交回暖；油价高位运行，油制PP利润仍在1000附近，理论上成本面支撑有望逐渐体现。总体来讲PP成本支撑较强，下方空间不大，虽然市场成交有所回暖，但拉涨动力有限，建议空仓或逢低短多。仅供参考。

建材组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1023.80万,盈利23.80万，净值1.024，本金最大回撤0.5%。
今日持仓：空FG1905合约 200手
行情提示：
周末以来玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库没有明显的变化，市场价格僵持为主。总体看下游加工企业订单环比变化不大，采购玻璃的意愿一般。一方面前期生产企业价格弱势调整，造成竞争激烈；另一方面后期还有部分产能增加，供给量增加成为定局。华东地区部分厂家产销率近期维持在六成左右，库存压力偏大。沙河地区近期厂家采取了保价措施，贸易商增加了存货，但沙河整体库存依然维持在较高的水平。本周安徽蓝实二线600吨和宜宾威利斯900吨点火时间已经确定，福建新福兴1100吨点火时间或可能延后。从基本面来看，当前现货市场价格已开始逐渐降低，后期随着下游需求的缓慢释放和生产企业去库压力的增加，降价政策仍将持续。操作方面建议高位空单谨慎持有。仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1022万，盈利22万，净值1.022,资金最大回撤0%。
当前持仓：C1905多单-200手，CS1905空单-200手；
资金占比：6%。
国际方面，外媒称中国立场坚定，坚持中国利益收回众多承若，一定程度利好。3-4月，进口玉米将有70万吨陆续靠港，增加供应面。国内近期东北大范围雨雪天气，或影响玉米上量及运输，加上农户手中余量不多，惜售心理较强，短期支撑现价。前期东北一次性收储工作已全面启动，收储总量304万吨，黑龙江收1640-1680元/吨，吉林收1690-1740元/吨，收储截止时间在19年5月31日，且市场传闻19年临储玉米拍卖或延期至6月以及起拍定价调高50-100元/吨，政策导向利多。同时黑龙江生产者补贴发布，大豆、玉米出现200元/亩差异，农户有一定的改种意向，调研显示，黑龙江仅海伦一个地区就将新增300万亩大豆种植面积，主要来自于玉米种植面积的减少。预计后期面积下降及天气炒作将给玉米远月带来利好。但由于猪瘟影响，饲料端采购谨慎，加上天气升温，后期猪瘟有进一步蔓延的可能，或对市场情绪造成波动。仅供参考。

豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1020.85万，净值1.0209,持仓比例0%，最大回撤0.01%。
当前持仓：空仓；
上周油厂大豆压榨数量止降回升，较此前预期增10万吨，豆粕库存或有小幅增加，未来两周大豆压榨量将回升至171万吨和175万吨，豆粕产出继续增多，预计油厂豆粕库存将重新累积。二季度大豆到港量明显增加，油厂或迫于大豆库存压力被动增加大豆压榨数量，而非洲猪瘟疫情并没有得到控制，生猪存栏大幅下降，使得国内豆粕需求不及往年，后期豆粕库存或持续累积，供需压力仍较大，操作上建议寻高点做空。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为1019.78万，盈利19.78万，净值1.02，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
中国农业农村部公布3月中国农产品供需形势分析报告显示：本月预测，2018/19年度中国棉花生产与消费维持上月预测不变，进口量调整为200万吨，较上月调增40万吨，主要由于2018年12月和2019年1月棉花进口量大幅增加。受进口调增影响，期末库存调增40万吨至698万吨。2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端正在逐步启动，年后工业库存下滑，近期关注纺织企业补库情况并关注近期储备棉政策变动。近期市场有中美两国谈判进展乐观传闻，内外盘或迎来短暂情绪性恢复上涨，谨防宏观风险。仅供参考。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1019.2万，盈利19.2万，净值1.0192，资金最大回撤0.52%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
豆油库存继续增加，需求较差，且存在政策性下跌风险。近期中美谈判继续，极有可能达成协议，内盘油粕难有好表现。豆棕价差近期回落，原价差做缩策略建议获利减仓或离场，豆油、棕榈油单边走势仍偏弱，仅供参考。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为1017.5万，盈利17.5万，净值1.018，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓。资金占比：0%。
行情提示：
基本面看，最新库存仍处上涨态势，社会库存拐点仍未到来，显示需求仍然维持弱势，没有好转迹象。后期去库存力度或将取决于春检带来的供应端损失，从目前的检修计划看，4月份将会逐步进入集中检修期，预计4月中旬起，社会库存或将开始逐步去库，短期受情绪影响或维持弱势震荡，关注后期09合约做多机会。仅供参考。

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1008.1万，盈利8.1万，净值1.0081,资金最大回撤0%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
上周传言加拿大菜油不让再装船，装出的有可能退运，尽管并无官方证实，炒作情绪再度升温，菜油期价大幅上涨。从目前跟踪的情况来看，受中加关系影响，4、5月份大部分船期取消，若中加关系不能及时缓解，5月份进口菜籽紧张，6月或断档，若无新的买船增加，供应端将逐步由松转紧。就基本面来看，高库存、高仓单、高利润以及跨品种间高价差下，短线菜油仍存再次回调修正的可能。在5月份孟晚舟听证会无定论之前，预计菜油维持高位震荡。后续关注菜籽、菜油商检以及能否顺利通关卸货。仅供参考。

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1005万，盈利5.12万，净值1.005，本金最大回撤0.3%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：国内检修装置小幅增加，下游维持按需采购，石化继续去库存操作，但是降速缓慢，不过出厂价盘稳为主，抑制现货市场跌势，其中华北市场7042主流报8600-8650元/吨。
PE期货05合约减仓反弹，持仓量减少却成交量上升，显示下跌动力有所减弱，不过反弹乏力，期价上涨动力同样不足，虽然现货供需矛盾依旧突出，但是现货市场跌势较缓，而且期现价差较大，可能抑制期价跌势，建议前期空单谨慎持有。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为1003.26万，盈利3.26万元，净值1.0033，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：CU1904多头10手，CU1905多头10手
行情提示：
周五国内收盘后欧洲交易时段，德国公布数据，3月制造业初值44.7，预期48，前值47.6，美指快速拉涨伦铜急挫自6430美元附件下跌至6380美元一线。夜间美国制造业数据利空，Markit制造业PMI初值52.5，预期53.5，创2017年6月以来新低。最新欧美制造业数据令市场担忧全球经济状况，风险资产承压美股大跌。伦铜在短暂企稳后再下一程最低至6300.5美元。沪铜Cu1905合约夜间波动区间48740-48310元/吨。周五国内上期所库存25.91万吨较上周降5429吨，保税库库存59.9万吨，较上周增1.6万吨。国内库存下降显示消费略有转好，但远不敌欧美制造业利空数据打压，空头积极入市，沪铜增仓下行，短期利空情绪会持续，本周重点关注美元走势、中美贸易谈判及周三公布的国内工业经济数据。
上海现货市场，周五现货升水均价升1055元/吨，较上日升55元/吨，下游买盘增加，贸易商为完成长单交付也表现积极，盘面下跌持货商顺势推高升水。本周在长单交付结束后或将陆续出现4月发票的报价，对4月贴水或在220元/吨左右。仅供参考！

原油组初始资金1000万，起始时间2019年3月14日，截至2019年3月25日早盘，权益为1000.78万，盈利0.78万，净值1.0008，资金最大回撤0%。
持仓情况：SC1905多单3手；资金占比：2.03%。
上周五原油市场延续了前期“逢周五必巨震”的规律，在三大原油合约均未有效突破整数关口以及上方阻力位之后，欧美制造业数据表现萎靡，加剧投资者对全球经济增速放缓的担忧。与此同时，中美贸易谈判仍然没有明确消息传出，市场同样对此“惴惴不安”。关键点位突破未果，短线多头力不从心，恰逢经济数据传来冷风，导致原油期货自年内高点大幅回撤。
上周原油虽然整体走高，但上方关键点位无法形成有效突破，导致短线多头情绪不稳。而欧美经济指标的低迷表现，为市场情绪调整提供了契机。不过，原油市场供需基本面并未被破坏，相反，在主要减产国减产立场更为坚定的同时，美国市场需求逐步改善，油市基本面仍然延续向好趋势。因此，短线原油回撤仍然是中期上行趋势中的短暂调整，甚至短线调整有望为投资者提供较好的入场时机。年内原油趋势判断仍然遵循“短期看风险，中期看供给，长期看需求”的逻辑，近期需紧盯宏观经济指标和中美贸易谈判进展，中期看好预期不变。仅供参考。

能源组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为1000万，盈利0，净值1.00，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓；
资金占比：0%。
沥青期货主力合约bu1906收于3350元/吨，跌10元/吨，涨幅0.30%。国内沥青现货市场价格暂稳，受库存偏低及部分厂家检修影响，山东周边厂家价格高位持稳，区域内下游施工逐步开启，出货顺畅。当前全国各地区施工已逐步开启，需求逐步恢复，炼厂普遍库存不高，加之部分装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游按需接货，厂家库存偏低，江苏、浙江一带已开始复工，部分新建项目已开始动工。中长线来看，当前全国各地道路施工已逐步启动，需求陆续恢复，当前低库存及高油价支撑沥青现货难跌。周末沥青期货震荡为主。操作上建议观望，仅供参考。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：美联储放弃年内升息，政府公债收益率再度面临重压，金价受益。虽然美元下挫，但是当下全球范围内看，美国经济仍是相对健康的，做空美元面临风险。本周关注美联储官员讲话、新西兰联储3月利率决议、中美新一轮贸易磋商、以及美国众议院就推翻特朗普的否决令举行投票等风险事件。黄金ETF周五增持2.94至781.03吨；技术面，此位置多空交织明显，目前金银处于阻力区位置，不建议方向性操作。关注上方1310/1320/1330阻力支撑位，下方1290/1280/1275支撑阻力位。

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年3月25日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：上周乙二醇港口总库存增至122万吨（卓创），累库5.1万吨，本周到港船货预估23万吨，张家港接近满库，主港发货一般，未见去库信号。国内乙二醇开工高企，3月底暂无较大装置检修计划公布。下游聚酯开工达到9成，织机开工8.5成，聚酯产品现金流维持400-500左右，涤纶长丝库存较前期小幅下降，短纤库存不高，需求端恢复运转较好。目前亚洲石脑油和乙烯价格偏高，乙二醇石脑油工艺面临成本线，煤制工艺则部分工厂亏损，原油的看多趋势预计对油制工艺成本支撑较强，成本线5000附近较难跌破。建议右侧交易等待去库信号出现再入市，左侧操作5050附近考虑多单建仓。仅供参考。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年3月25日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，国内焦炭现货市场弱势运行，钢厂焦炭采购价格第二轮提降100元/吨多数落地，少数未执行焦企或于近期落地。焦炭落实两轮下调后，目前焦企出货并未明显转好，焦化利润已接近盈亏线，焦炭库存较前期有所增加，总体情绪仍偏悲观，个别焦化厂希望通过控制焦煤采购量，降低焦煤价格，来缩减原料成本，增加利润。钢厂方面，河北地区钢厂高炉开工仍偏低位，当前观望情绪较浓，拿货积极性不高，多维持正常需求。港口方面，港口库存高位运行，贸易商拿货谨慎，成交不佳，部分货源急于出库，价格持续下探，现准一级焦现汇自提报价降至1950-1980元/吨左右。
逻辑：后期核心变动在于需求端，目前焦炭供应维持高位，同时目前需求端暂未出现明显改善，而焦煤短期受到部分地区因政策面停产、限产影响，期货短期依旧以震荡为主。
操作建议：3月焦炭供大于求局面不改，预计依旧是易跌难涨行情。关注月底钢厂复产对于焦炭的正向刺激，在此之前，延续逢高做空思路，而焦煤短期或震荡为主。仅供参考。

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益为997.31万，亏损2.69万，净值0.9973，资金最大回撤2.045%。
当前持仓：I1905合约60手空单，持仓均价625.67，RB1910合约60手空单，持仓均价3520。
资金使用率：4.85%；
长线来看，80美金以上的价格（汇率6.8，则对应盘面在660附近），铁矿石内外矿山均存在产量释放的空间，且完全足以弥补巴西矿难的减量。FMG低品粗粉折扣大幅下调，即62%指数与与58%指数价差缩小，58%指数代表的低品资源绝对价格支撑在45-50美金左右，根据价差测算，预计62%指数底部在60美金左右，折算到盘面价格在503。预计铁矿运行区间在500-660之间。节奏跟随成材。
螺纹钢产量大幅回升，中长线供应压力增大，预计3月为需求的高点，4月之后需求下滑速度会快于往年，因此4月开始供需矛盾加大。但近两周处于需求回升阶段，产量受环保限产压缩，预计现货价格支撑较强。
操作建议：近两周成材需求将高位维持，现货高位震荡的可能性较大，期货端关注逢高做空机会，螺纹1910合约关注3520-3530压力，可逢高加空，上方压力位3550。矿难缓和，矿山有复产计划，铁矿高位回落，I1905合约关注615-620压力，I1909合约关注575附近压力。目前螺纹盘面利润在550元左右，处于高位，此结构来看，空成材或将更顺畅，因此加空以螺纹为主。仅供参考。

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年3月25日早盘，权益997万，亏损3万，净值0.997，仓位0%，本金最大回撤0.3%。当日持仓：无。行情分析：甲醇期价主要受基本面价格低估+港口库存高位+环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：库存高位暂时不支持期价走高。预期：春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致供需面存在环比改善预期。操作上，单边以及套利暂时观望为宜。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益996.523万，盈利-3.5万，净值0.9965,资金最大回撤0.35%。
当前持仓：无 资金占比：0%。
行情提示：PTA方面：近期TA受原料端增量下行预期导致PTA价格受到利空压制，弱势下行，短期成本端走势仍将制约PTA价格。供应端：受恒力、桐昆等装置3月底存在检修计划，供应端利多影响下，PTA跌幅有限；需求端，聚酯库存有所下滑，处于合理水平。同时目前较好的现金流下，下游开工率或维持高位运行。短期来看，在成本端恒力PX3.24顺利出样的利空压制与大量装置3月底检修预期支撑的博弈下，预计PTA短期延续弱势震荡格局。预计PTA或在 6100-6450元/吨附近调整。关注下游聚酯库存消化状况以及PTA检修情况，操作上6100-6450区间震荡。
二、MEG 方面：近日乙烯市场走势欠佳，但下游聚酯受原料拉动，价格跟涨且产销快速提升，另外市场对于减税的预期表现积极，现货成交受到提振，情绪支撑下短线乙二醇震荡偏暖。但受限于库存高位的压力，预计短期乙二醇震荡整理为主，上方压力依旧偏重。MEG供需格局压制其上行空间，操作上5000-5500区间交易。

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年3月25日早盘，权益995.85万，盈利-4.15万，净值0.9959，本金最大回撤0%。
今日持仓：空JD1905合约50手。仓位占比：1%
行情提示：
供应面：市场货源正常，小码蛋数量开始增加，但货源短期不会出现大幅增加状况。需求面：需求尚可，受清明假期影响，终端市场走货稍好。
综上所述，货源正常，需求稍好，预计今日价格稳定，受清明节支撑，短线现货价格有上涨可能，预计幅度0.10元/斤。05合约空单注意现货走高带来的风险，建议空仓观望为主。仅供参考！

PTA组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年03月25日收盘，权益为982.4万，净值0.9824。
持仓情况:空仓；
资金占比：0。
PTA近月供需面偏强，但成本端因为恒力石化PX装置的投产预期而偏弱势。主要逻辑不清晰，因此市场陷入震荡偏弱态势。而远月1909合约的成本坍塌几成定局，可反弹做空。主要指标如下：1、下半年有超过1000万吨PX装置预期投产，PX月供应量预计有当前90-100万吨增长到190-200万吨，供给端的增长将导致PX加工差大幅缩水。按照加工差缩窄至350-400美元/吨计算，PTA成本预计下跌800-1000元/吨。2、二季度原油预计将见顶回落，按布油55美元来计算，预计影响PTA成本550-700元/吨。3、降税政策预计在4月份落地实施，预计影响PTA成本150-200元/吨。而做空的风险有两个，一个是PX投产季度不及预期，二是下半年PTA预计供需整体偏紧张会对市场形成支。近月操作难度偏大，关注远月成本坍塌及5-9正套。仅供参考。

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年3月25日早盘，权益为974.8862万，盈利-25.1138万，净值0.975，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：1、59反套25对；2、1905多单60手；3、1909多单10手；资金使用率11.38%。
行情提示：
现港口价625元左右，近期持稳运行为主，1905合约贴水30元左右，属正常水平。至3月18日全国重点电厂库存量6778万吨，与3月初基本持平，按需采购为主。大秦线春季集中检修时间确定为4月6-30日，日发港口方向煤炭将减20万吨左右，可缓解北方港库存增加的压力。近日陕西复工进度加快，榆林发布三批同意复产复工煤矿合计产能3.361亿吨，已复产2.93亿吨，产能复产率达87%，产量有较强的增加预期。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年3月25日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
1、外盘：上周ICE原糖受到印度增产影响呈现回落走势，本周重点关注巴西雷亚尔走势，巴西政治原因或继续拖累雷亚尔走弱，进而带动原糖继续回落。2、进口：据沐甜科技消息，我国给予巴基斯坦进口配额30万吨，尚不确定是属于配额内进口还是额外进口；另外一次性进口还是分批进口，以及进口之后发放市场还是入国库都属未知，关注政策面消息。3、现货价格：近期国内制糖集团现货报价呈现涨两天跌两天的现象，整体价格仍维持在5000-5300元/吨区间，低价刺激下游补库支撑糖价稳定在5000上方，供应端利空压制糖价在5300下方，涨跌均不易。关注周一市场对30万吨巴基斯坦糖的反应。05合约5000-5150区间内操作，暂无趋势性行情；09合约关注5150附近阻力，或有短空行情，下方关注4900。

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20190325原油基本面分析
【核心观点】上周原油虽然整体走高，但上方关键点位无法形成有效突破，导致短线多头情绪不稳。而欧美经济指标的低迷表现，为市场情绪调整提供了契机，引发原油高位回撤。不过，原油市场供需基本面并未被破坏，相反，在主要减产国减产立场更为坚定的同时，美国市场需求逐步改善，油市基本面仍然延续向好趋势。不过，原油短线风险并未解除，近期仍需重点关注主要经济体经济指标以及中美贸易谈判进展。短线操作建议观望为主，多头逢低可轻仓试多，止损设置445。
利多：
1. 沙特继续力挺减产（★★★★）
2. 委内瑞拉地缘风险（★★★）
3. 原油看涨押注创5个月新高（★★★）
4. EIA库存报告释放利多（★★★）
5. 美国石油钻井连续5周下滑（★★）
利空：
1. 全球经济增速放缓担忧（★★★）
2. 欧佩克月报预计非欧佩克供应强劲增长（★★★）
3. 中美贸易谈判存在不确定性（★★★）
4. 欧美制造业指标低于市场预期（★★★）
5. 利比亚原油产量继续回升（★★）
【操作建议】
短线风险尚未解除，SC原油观望为主，逢低入多者止损445。仅供参考。
【财经预览】
2019年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯就经济和货币政策发表演讲（13:00）
德国3月IFO商业景气指数（17:00）
美国3月达拉斯联储商业活动指数（22:30）
【风险提示】经济指标不及预期；中美贸易谈判进展不顺；其他突发事件。

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【基本面分析—PP】
利好：
1.PP利润压缩空间有限，目前PP盘面利润在1000以内，油价成本支撑较强；
2.石化去库存稳步进行，上周五石化库存降至93万吨，部分石化库存转行为社会库存，社会库存整体偏高；
3.PP开工率仍在90%以上高位，不过标品拉丝生产比例较低，近期一直维持在30%附近，供应整体偏紧，并且3月底开始，石化装置检修逐渐增大，预计开工率将跌破90%；
4.石化出厂价格坚挺，目前拉丝主流在8800元/吨，现货继续升水期货；
5.下游需求不温不火，维持刚需为主，虽然近期有部分商家抄底，但需求端对市场刺激一般。
操作建议，短期空仓观望或逢低短多；二季度PP整体维持空头思路，主要逻辑为需求淡季+下半年扩能预期。

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甲醇：
核心观点：
价格结构（盘面价格）：
西北（2750-2800）、河北定州天鹭（2660）、进口成本（2551）、鲁南（2500-2520）、、河南（2500-2520）、华东太仓（2500-2515）。
利空：
1、据华瑞资讯统计，据监测，截至2019年3月20日，甲醇装置开工率69.32%，周度环比上涨0.73%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。
2、据监测，截至2019年3月22日，西北库存天数8.3天、周度环比小涨0.1天。西北库存天数环比小涨、去库进度明显低于预期，或从供应端利空甲醇期价。
3、据卓创资讯统计，截至2019年3月21日，太仓周度走货量1914.21吨、周度环比小降109.5吨。太仓走货量环比小降，或从需求端利空甲醇期价，太仓走货量环比小降也是导致江苏港口库存上涨的关键。
4、cfr东南亚-cfr中国差值缩小至22美元/吨左右、转口窗口或关闭。转口窗口关闭，或从净进口数量端利空甲醇期价。
利多：
1、据监测，截至2019年3月21日，港口库存110.45万吨、周度环比下降2.55万吨，港口可流通货源24.4万吨、周度环比下降3.4万吨。港口库存以及可流通货源环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。
2、最新数据显示，05合约期现基差13元/吨，期现基差持续走强至期价贴水状态，或从现货端支撑甲醇期价。
3、最新数据显示，甲醇进口利润-43元/吨左右，进口利润倒挂，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价。
操作建议：
单边以及套利暂时观望为宜，后期关注重点从05合约转移至09合约。

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【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
贵金属：
美联储放弃年内升息，政府公债收益率再度面临重压，金价受益。虽然美元下挫，但是当下全球范围内看，美国经济仍是相对健康的，做空美元面临风险。
利多：
1、美国总统特朗普在3月15日第一次行使总统否决权，推翻了国会为取消他宣布的国家紧急状态令所作的努力。建设美墨边境墙是特朗普2016年竞选活动的核心内容，他正为修建美国-墨西哥边界墙拨款而宣布国家紧急状态的决议。美国众议院议长佩洛希随后表示，3月26日众议院将对投票推翻这项否决。围绕着边境墙的政治僵局使得美国政治出现了分裂的局面，随着这种嫌隙的加剧，可能会导致特朗普施政难度越来越大，因而使得美元承压，这仍将使得黄金获得部分支撑。
2、英国脱欧前景依然存在着不确定性，梅寻求将脱欧延长到6月30日，但欧盟委员会文件显示，将脱欧延长至6月30日在法律上和政治上都很困难，对欧盟领导人而言主要的选项是延长至5月23日前，或至少到2019年年底。目前唯有英国议会在本周投票支持首相梅的协议，才能适用于5月22日脱欧。若非如此，英国需要在4月12日之前提出新的计划，或选择无协议脱欧。一旦出现最坏情况，英国会面临突如其来的贸易壁垒和企业限制，刺激金价上涨。
3、美联储3月决议声明显示，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率上限维持在2.5%，但在货币政策前瞻、缩表及经济预测上均有调整。决议指出，全面调降经济预测和利率路径，预期2019年经济增长为2.1%，低于此前预期的2.3%；暗示2019年不加息，2020年加息一次，与2018年下旬预期今年2次加息的立场表现出180度的反转，同时宣布今年9月末结束缩表，5月起将当前缩表节奏减半，美元受到大量抛售。
利空：
1、中美两国对世界经济增长的贡献率合计为51%。对于有关“特朗普称并未讨论取消美国对中国商品加征关税”的话题，中国外交部回应称，磋商已经取得了实质性的进展。尽管近期中美贸易取得进展，但是市场总体持谨慎立场，因美欧贸易仍存在很大的变数，这可能会加剧欧洲经济放缓的步伐。
本周重点关注：
本周关注美联储官员讲话、新西兰联储3月利率决议、英国脱欧进程、中美新一轮贸易磋商、以及美国众议院就推翻特朗普的否决令举行投票等风险事件。
技术面：
此位置多空交织明显，目前金银处于阻力区位置，不建议方向性操作。关注上方1320/1330阻力支撑位，下方1290/1280/1275支撑阻力位，仅供参考。

钢矿：
上周五Mysteel237家流通商建材成交量为18.32万吨，环比减少0.28万吨。现货方面，周末唐山带钢先跌后涨，跌后成交好转，涨后成交不畅，累计上涨10元，现报价3770元/吨；钢坯成交一般，累计小幅上涨10元，现报价3460元/吨。宏观方面，财政部部长刘昆：问责终身！严格防控地方政府债务；宁吉喆：加快推进川藏铁路、沿江高铁等一批重大工程规划建设；住建部副部长倪虹23日在中国发展高层论坛期间接受采访表示，“没有，楼市调控不动摇，保持政策连续性”。行业方面，必和必拓：“一带一路”将催生160万吨铜、1.5亿吨钢铁需求增量；北京楼市仍处于调控后的中温阶段，且目前成交量已开始回落。铁矿石现货方面，日照港PB粉价格涨2元，成交价在618元/吨；金布巴成交价格在593元/吨，折盘面为665附近。
操作建议：近两周成材需求将高位维持，现货高位震荡的可能性较大，期货端关注逢高做空机会，螺纹1910合约关注3520-3530压力，可逢高加空，上方压力位3550。矿难缓和，矿山有复产计划，铁矿高位回落，I1905合约关注615-620压力，I1909合约关注575附近压力。目前螺纹盘面利润在550元左右，处于高位，此结构来看，空成材或将更顺畅，因此加空以螺纹为主。仅供参考。

原油：
截至3月22日收盘，WTI原油5月期货结算价报59.04美元/桶，跌0.94美元，跌幅1.57%。布伦特5月原油期货结算价报67.03美元/桶，跌0.83美元，跌幅1.22%。SC主力1905合约涨1.4报460.8元/桶（≈68.83美元/桶），夜盘收跌6.2报454.6元/桶（≈67.91美元/桶）。
上周五原油市场延续了前期“逢周五必巨震”的规律，在三大原油合约均未有效突破整数关口以及上方阻力位之后，欧美制造业数据表现萎靡，加剧投资者对全球经济增速放缓的担忧。与此同时，中美贸易谈判仍然没有明确消息传出，市场同样对此“惴惴不安”。关键点位突破未果，短线多头力不从心，恰逢经济数据传来冷风，导致原油期货自年内高点大幅回撤。
上周原油虽然整体走高，但上方关键点位无法形成有效突破，导致短线多头情绪不稳。而欧美经济指标的低迷表现，为市场情绪调整提供了契机。不过，原油市场供需基本面并未被破坏，相反，在主要减产国减产立场更为坚定的同时，美国市场需求逐步改善，油市基本面仍然延续向好趋势。因此，短线原油回撤仍然是中期上行趋势中的短暂调整，甚至短线调整有望为投资者提供较好的入场时机。年内原油趋势判断仍然遵循“短期看风险，中期看供给，长期看需求”的逻辑，近期需紧盯宏观经济指标和中美贸易谈判进展，中期看好预期不变。

沥青：
沥青期货主力合约bu1906收于3350元/吨，跌10元/吨，涨幅0.30%。国内沥青现货市场价格暂稳，受库存偏低及部分厂家检修影响，山东周边厂家价格高位持稳，区域内下游施工逐步开启，出货顺畅。当前全国各地区施工已逐步开启，需求逐步恢复，炼厂普遍库存不高，加之部分装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游按需接货，厂家库存偏低，江苏、浙江一带已开始复工，部分新建项目已开始动工。中长线来看，当前全国各地道路施工已逐步启动，需求陆续恢复，当前低库存及高油价支撑沥青现货难跌。周末沥青期货震荡为主。操作上建议观望，仅供参考。

焦炭：
现货方面，国内焦炭现货市场弱势运行，钢厂焦炭采购价格第二轮提降100元/吨多数落地，少数未执行焦企或于近期落地。焦炭落实两轮下调后，目前焦企出货并未明显转好，焦化利润已接近盈亏线，焦炭库存较前期有所增加，总体情绪仍偏悲观，个别焦化厂希望通过控制焦煤采购量，降低焦煤价格，来缩减原料成本，增加利润。钢厂方面，河北地区钢厂高炉开工仍偏低位，当前观望情绪较浓，拿货积极性不高，多维持正常需求。港口方面，港口库存高位运行，贸易商拿货谨慎，成交不佳，部分货源急于出库，价格持续下探，现准一级焦现汇自提报价降至1950-1980元/吨左右。
逻辑：后期核心变动在于需求端，目前焦炭供应维持高位，同时目前需求端暂未出现明显改善，而焦煤短期受到部分地区因政策面停产、限产影响，期货短期依旧以震荡为主。
操作建议：3月焦炭供大于求局面不改，预计依旧是易跌难涨行情。关注月底钢厂复产对于焦炭的正向刺激，在此之前，延续逢高做空思路，而焦煤短期或震荡为主。仅供参考。

动力煤：
现港口价625元左右，近期持稳运行为主，1905合约贴水30元左右，属正常水平。至3月18日全国重点电厂库存量6778万吨，与3月初基本持平，按需采购为主。大秦线春季集中检修时间确定为4月6-30日，日发港口方向煤炭将减20万吨左右，可缓解北方港库存增加的压力。近日陕西复工进度加快，榆林发布三批同意复产复工煤矿合计产能3.361亿吨，已复产2.93亿吨，产能复产率达87%，产量有较强的增加预期。操作上建议，卖保空单及反套继续持有。仅供参考。

苹果：
1.存货商目前以发自有货源为主，近几日发货量有所增加。因当前果农货少挺价，市场走货一般，调货商采购态度较为谨慎，拿货量相对有限。2.山东产区：栖霞产区整体走货量略有增加，客商多提自有货源发往市场，果农余货不多，挺价惜售明显，买卖稍显僵持。3.陕西产区：洛川产区客商提自存货源发市场速度略有加快，多为准备清明货源。当地果农货交易基本收尾，调货客商开始问价客商存货，多挑拣价格稍低的货源，行情平稳。4.目前苹果共有折算仓单502张，有效预报0张。5.当前AP905合约持仓剩余11.7万手，偏多，距离进入交割月还有26个交易日。小结：上周五苹果期货主力合约震荡下行，收盘于最低价附近，当前AP905合约持仓偏多，减仓偏慢，继续下跌概率较大。苹果指数牢牢跌破10000关口，盘面总体偏空。现货上，价格稳中偏硬，但惜售情绪严重，走货速度低于预期。近月合约短期维持震荡偏弱观点，仅供参考。

龙听

2019.3.25【乙二醇基本面情况】
截止3月22日，乙二醇主力合约1906收盘5126，较前一交易日跌31，结算价5134，日成交量18.1万手，持仓34万手，日持仓增0.4万。华东市场现货价格5110元/吨，较前一日跌40，06合约期现基差-24。
3月22日CFR东北亚乙烯收盘1095美元/吨，较前一交易日持平，CFR日本石脑油收盘564美元/吨，较前一日跌6。截止3月22日按即时价格核算，乙二醇石脑油一体化工艺盈利15美元/吨（↑）；乙烯法工艺亏损123美元/吨（→）；煤制工艺亏损525元/吨左右（→）注：2019年2月起煤制成本按照河南永金工厂成本重新核算。聚酯产品涤纶POY盈利604元/吨（↑），涤纶短纤盈利459元/吨（↑），聚酯瓶片盈利471元/吨（↑）。
港口库存及国内开工：华东港口总库存122万吨（卓创），其中主港张家港库存88.5万吨，接近满库容92万吨，主港长江国际库区最近连续7天日均发货8633吨/天（↑）。本周到港船货预估23万吨左右，略超预期。截止3月22日国内乙二醇装置总开工74%（→）；一体化及乙烯工艺开工73%（→）；煤制工艺开工75%（→）。内蒙古通辽煤制装置3月19日重启；惠州炼化二期装置恢复正常；新杭能源一条小线检修，重启待定；扬子石化3.16-3.24例行检修。国外LG大山3.7检修20天；韩华道达尔3月下旬检修20天；乐天丽水2#3月下旬检修20天；日本丸善3月下旬检修30天；台湾中纤1#计划3-4月检修；韩国乐天化学3月降负至8成；美国乐天今年新投产装置计划本周末检修为期两周。
利空：港口库存偏高，短期未见去库信号。
利多：聚酯开工恢复到9成稳定负荷，涤纶长丝类库存降低，进入去库周期，短纤库存低于往年同期，织机开工恢复到8.5成稳定负荷。聚酯现金流维持400-500，需求端整体运转较好。
策略：需求端的恢复和乙二醇高库存对冲，趋势性驱动不强，目前5000附近临近石脑油工艺成本线，煤制部分工厂处于亏损，预计5000较难跌破，目前主要利空集中在高库存未有消化，受成本端支撑策略建议5050附近可考虑多单建仓，右侧可等待去库信号出现再择机入市。

龙听

【行情异动—天然橡胶】：25日领先开盘的东京期货橡胶大跌，基准1908合约最新跌2.48%，创本月最大单日跌幅。主要原因是受全球经济增长预期走弱影响，资金避险情绪升温，日元大幅升值，拖累日胶价格。同时，3月初TOCOM指定仓库的橡胶（RSS）库存为10872吨，较2月28日的9477吨增加1395吨。库存增长也是价格持续性压力。

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【江苏盐城事故对甲醇市场影响简析】
江苏盐城事故或主要从上下游生产、中游仓储以及物流中间环节对甲醇市场形成影响。
1、上下游生产：据悉，此次事故发生后，苏北甲醛工厂或要求全部停产整顿、临沂甲醛工厂手续不全企业或要求停产整顿。停产整顿后或减少甲醇需求量1000-1500吨/天、3-4.5万吨/月，或从需求端利空甲醇期价。
2、中游仓储：为排查危化品仓储安全隐患，在内地库存高位因素影响下（西北库存8.3天、暂处历史同期高位），内地或要求被动降价排库。港口地区或因库存高位（110.45万吨、暂处同期高位）、违规存储被动排库。综上所述，在内地以及港口库存高位因素影响下，或出现因排查危化品仓储安全隐患导致的降价排库现象，或利空甲醇期价。
3、物流中间环节：事故发生后，车辆出现严查情况，车辆严查或导致运费走高，内地流至港口的货源或减少。但是需要注意的是目前内地-港口套利窗口基本处于关闭状态，车辆减少、运费增加对港口利好影响或较弱，相反或导致内地发货困难、对内地利空影响或较重。
综上所述，江苏盐城事故对甲醇期价的利空影响或更大。

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【PVC基本面分析2019.03.25】
1、成本端：上周国内各主产区电石价格继续上涨趋势，电石企业开工仍显不稳定，乌盟地区不定时限电，乌海部分电石炉检修及生产不正常，宁夏、陕西地区电石炉临时性停车或是生产不正常，综合导致电石产量仍稳中有降；从PVC上游厂家出库或送到价看，华南、华东及华北地区周末统计价格上涨，幅度在30－100元不等。因此成本端对PVC价格来说本周仍有较强的支撑作用。
2、现货方面：现货价格上周波动较大，市场下挫后止稳。华北地区现货库存较低，市场看涨情绪较浓，现货价格上涨50元/吨以上，华东华南地区小幅上涨，华东地区主流报价6400元/吨-6500元/吨。周内基差波动较大，周末随着期价上行，基差修复平水。
3、库存：截止到3月18日，本周期PVC市场库存总量在44.2万吨，较上周增加1.38%，同比去年增加12.47%；华东地区较上周增加1.97%，同比去年增加10.28%；华南地区较上周持平，同比增加18.02%。库存仍处同比高位，限制价格上涨空间。
4、供应端：本周期PVC生产企业样本开工率在77.48%，较上周下降0.56%，较去年同期下降3.71%；周期内宜宾天原、宁夏金昱元检修中。预计4月中旬开始逐步进入集中检修，后期关注检修计划执行情况。

总结来看，电石价格短期大幅上涨，供应紧缺较为明显，对PVC起到较强支撑作用；同时由于上周江苏化工城发生的特大安全事件，市场预期同为危化品生产的电石和PVC，今年检修力度要远超往年，下游积极采购，促使期价大幅反弹。基本面看，虽然短期库存仍处高位，但检修季即将到来，预计期价重回前期震荡区间。操作建议，建议观望。仅供参考。

龙听

20190325
【白糖早盘交易提示】
1、外盘：上周ICE原糖受到印度增产和巴西前总统被捕事件影响整体出现回落，本周重点关注巴西雷亚尔走势，巴西政治原因或继续拖累雷亚尔走弱，进而带动原糖继续回落。
2、近两周国内市场不断释放利空消息，后期走势仍在于进口和国储，本榨季国产糖增减影响有限，供需面仍然呈现过剩结构。
1）广西甘蔗收购价：上周广西部分蔗区公布19/20榨季甘蔗收购价，维持普通蔗490元/吨，良种蔗加价30元/吨，低糖淘汰品种390元/吨。该购销合同期限为三年。蔗价不跌，农民种植意愿不减，未来3年广西产区或维持微增态势，国产糖大幅减产预期减退。市场解读为后续或将实行直补政策，否则糖厂难以承受高蔗价带来的资金压力，且据市场人士透露，广西政府已向中央提请甘蔗直补措施。若直补政策通过，或对糖价形成利空。
2）进口：周末消息，据沐甜科技监测，我国给予巴基斯坦进口配额30万吨，尚不确定是属于配额内进口还是额外进口；另外一次性进口还是分批进口，以及进口之后发放市场还是入国库都属未知，关注政策面消息。
另外上周市场传闻的我国将以配额内大量进口巴西糖，将配额内许可用完，或不会达成，国家或要求某大型集团以配额外进口巴西食糖，配额内进口维持不变，供应端利空减弱。
3）抛储：据市场消息，国储糖年内或有出库预期，目前多数表示9月前后或投放80万吨储备糖，供应端利空糖价。

操作建议：今日关注市场对30万吨巴基斯坦糖反映，以及制糖集团现货报价情况，现货价格目前维持5000-5300元/吨，低价刺激下游补库支撑糖价稳定在5000上方，供应端利空压制糖价在5300下方，涨跌均不易。05合约5000-5150区间内操作或者观望，暂无趋势性行情；09合约关注5150附近阻力，或有短空行情，下方关注4900。

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基本面分析—PE
1、现货供应压力不减：目前国内在产产能1740万吨左右，检修产能仅有50万吨左右，3-4月份计划性大修装置偏少，5-8月份会有集中检修，不过检修力度低于去年同期；进口库存也维持年内偏高水平，而且与国产价差较小，后期增值税下调会降低，美金折算人民币价格会有200左右跌幅，对国产货源有一定冲击。
2、下游需求支撑仍在，3月份仍是生产旺季，下游对低端价位有一定采购意向，不过持续时间不长，进入4月份会有所下降，一直延续至6月份前后。
3、PE出厂价连续下跌，利润缩水，已接近近三年来最低水平，抑制现货出厂价下跌空间，不过国际油价上涨动力减弱，成本面利好支撑有限。
总结：现货供需矛盾未有改善，尽管期现价差较大，但是成本面利好支撑有限，预计短期期价维持震荡偏弱行情为主，建议前期空单谨慎持有。

龙听

【豆粕基本面分析】：
1.上周五豆粕现货价格为2500-2580元/吨，上周四涨10-30元/吨。
2.当前巴西大豆进口成本为3008元/吨，盘面榨利为46元/吨。美豆不加关税进口成本为3084元/吨，盘面榨利为-28元/吨。
3. 截至2019年3月7日的一周，美国18/19年度大豆出口净销售191.19万吨，其中向中国出口净销售净增170.16万吨。迄今为止，2018/19年度美国大豆出口检验总量为2683.22万吨，上年同期3973.03万吨。
4.美国贸易代表团将于3月28日-29日访华进行第八轮中美高级别贸易磋商，中方代表团将于4月初赴美进行中美第九轮高级别贸易磋商。
5. 截至3月14日，巴西大豆收割工作已经完成63%左右，相比之下，五年平均进度为56%。
6. ABIOVE发布的3月份供需报告显示，2019年巴西大豆产量预计为1.169亿吨，低于此前预估1.179亿吨。
7. 阿根廷中部地区天气有利于处于鼓粒和成熟期的大豆。
8. 罗萨里奥谷物交易所上调阿根廷大豆产量至5400万吨，较上次预估增200万吨。
9. 2019年3月份国内进口大豆预计到港671万吨，4月份初步预估850万吨，较上周下调20万吨，5月份初步预估970万吨，6月份初步预估980万吨。
10.上周油厂开机率止降回升，全国各地油厂大豆压榨总量160.97万吨，较此前一周压榨量151.58万吨降9.39万吨。未来两周油厂大豆压榨量将回升至171万吨和175万吨。库存方面，截止3月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.39万吨，较上周的66.86万吨减少2.47 万吨。未来两周油厂开机率将继续回升，但此前中下游集中补库需要一段时间消化，预计豆粕库存将重新累积。
11. 据农业农村部最新数据显示，2019年2月生猪存栏环比减少5.4%，比去年同期减少16.6%。能繁母猪存栏环比减少5%，比去年同期减少19.1%。
【观点】
上周油厂大豆压榨数量止降回升，较此前预期增10万吨，豆粕库存或有小幅增加，未来两周大豆压榨量将回升至171万吨和175万吨，豆粕产出继续增多，预计油厂豆粕库存将重新累积。二季度大豆到港量明显增加，油厂或迫于大豆库存压力被动增加大豆压榨数量，而非洲猪瘟疫情并没有得到控制，生猪存栏大幅下降，使得国内豆粕需求不及往年，后期豆粕库存或持续累积，供需压力仍较大，操作上建议寻高点做空。

龙听

【2019.3.25贵金属信息提示】
美联储放弃年内升息，政府公债收益率再度面临重压，金价受益。虽然美元下挫，但是当下全球范围内看，美国经济仍是相对健康的，做空美元面临风险。
利多：
1、美国总统特朗普在3月15日第一次行使总统否决权，推翻了国会为取消他宣布的国家紧急状态令所作的努力。建设美墨边境墙是特朗普2016年竞选活动的核心内容，他正为修建美国-墨西哥边界墙拨款而宣布国家紧急状态的决议。美国众议院议长佩洛希随后表示，3月26日众议院将对投票推翻这项否决。围绕着边境墙的政治僵局使得美国政治出现了分裂的局面，随着这种嫌隙的加剧，可能会导致特朗普施政难度越来越大，因而使得美元承压，这仍将使得黄金获得部分支撑。
2、英国脱欧前景依然存在着不确定性，梅寻求将脱欧延长到6月30日，但欧盟委员会文件显示，将脱欧延长至6月30日在法律上和政治上都很困难，对欧盟领导人而言主要的选项是延长至5月23日前，或至少到2019年年底。目前唯有英国议会在本周投票支持首相梅的协议，才能适用于5月22日脱欧。若非如此，英国需要在4月12日之前提出新的计划，或选择无协议脱欧。一旦出现最坏情况，英国会面临突如其来的贸易壁垒和企业限制，刺激金价上涨。
3、美联储3月决议声明显示，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率上限维持在2.5%，但在货币政策前瞻、缩表及经济预测上均有调整。决议指出，全面调降经济预测和利率路径，预期2019年经济增长为2.1%，低于此前预期的2.3%；暗示2019年不加息，2020年加息一次，与2018年下旬预期今年2次加息的立场表现出180度的反转，同时宣布今年9月末结束缩表，5月起将当前缩表节奏减半，美元受到大量抛售。
利空：
1、中美两国对世界经济增长的贡献率合计为51%。对于有关“特朗普称并未讨论取消美国对中国商品加征关税”的话题，中国外交部回应称，磋商已经取得了实质性的进展。尽管近期中美贸易取得进展，但是市场总体持谨慎立场，因美欧贸易仍存在很大的变数，这可能会加剧欧洲经济放缓的步伐。
本周重点关注：
本周关注美联储官员讲话、新西兰联储3月利率决议、英国脱欧进程、中美新一轮贸易磋商、以及美国众议院就推翻特朗普的否决令举行投票等风险事件。
技术面：
此位置多空交织明显，目前金银处于阻力区位置，不建议方向性操作。关注上方1320/1330阻力支撑位，下方1290/1280/1275支撑阻力位，仅供参考。

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2019.03.25玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议空淀粉利润，逢低多玉米远月。
【核心观点】
国际方面，外媒称中国立场坚定，坚持中国利益收回众多承若，但周五中国进口30万吨美玉米，给市场带来利空。国内近期东北大范围雨雪天气，或影响玉米上量及运输，加上农户手中余量不多，惜售心理较强，短期支撑现价。前期东北一次性收储工作已全面启动，收储总量304万吨，黑龙江收1640-1680元/吨，吉林收1690-1740元/吨，收储截止时间在19年5月31日，且市场传闻19年临储玉米拍卖或延期至6月以及起拍定价调高50-100元/吨，政策导向利多。同时黑龙江生产者补贴发布，大豆、玉米出现200元/亩差异，农户有一定的改种意向，调研显示，黑龙江仅海伦一个地区就将新增300万亩大豆种植面积，主要来自于玉米种植面积的减少。预计后期面积下降及天气炒作将给玉米远月带来利好。但由于猪瘟影响，饲料端采购谨慎，加上天气升温，后期猪瘟有进一步蔓延的可能，或对市场情绪造成波动。仅供参考。
【基本面信息】
1、美国农业部周五表示，美国出口商向中国出售了30万吨玉米，这是中国五年半来最大的玉米采购，也是中美贸易战期间罕见的玉米销售。这些玉米将从4月至7月发货。
2、大豆振兴计划，多途径扩大大豆种植面积，一定程度挤占玉米种植面积（潜在利多）。
3、东北一次性收储工作已全面启动，收储总量304万吨，黑龙江收1640-1680元/吨，吉林收1690-1740元/吨，收储截止时间在19年5月31日。
市场传闻19年临储玉米拍卖或延期至6月以及起拍定价调高50-100元/吨，
4、非洲猪瘟仍是最大的利空，生猪存栏减幅从5%、10%的预估发展到20%、30%的程度，随着猪瘟从散点到全国爆发，从散养户到大猪厂、种猪厂，悲观预期依旧存在，尤其随着天气转暖，猪瘟有进一步扩散的风险。
5、对山东某大型饲料生产企业的调研显示：2019年1-2月份猪料总产量由上年同期的15.3万吨下降到11.7万吨，减幅23.53%；但禽料中鸡料产量由18万吨增加到22.3万吨，增幅23.89%，鸭料由12.7万吨增加到14.8万吨，增幅16.54%，饲料总产量增加6.09%。
6、供需缺口的预估发生改变，以国家粮油信息中心平衡表为例，粗略测算，若猪料减幅达到30%，按照猪料占比玉米饲用消费一半测算，饲用消费同比减少2775万吨。若再考虑期初结转、进口冲击等因素，18/19年供需结余缺口将不存在。
7、调研显示，黑龙江仅海伦一个地区就将新增300万亩大豆种植面积，主要来自于玉米种植面积的减少。
【重点关注】
综合以上分析，当前不确定因素较多，阶段性炒作或令价格反复，后期或远月强近月弱，关注中美贸易的最终谈判；猪瘟。仅供参考。
 
 

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【股指基本面分析】
1、外盘：道琼斯跌1.77%，纳斯达克跌2.50%，欧股总体中阴调整。
2、3月22日晚，上海证券交易所公布了首批科创板受理企业名单，共9家企业的上市申请被受理，当中计算机、通讯类企业4家，专用设备制造类企业3家，医药企业1家，化学原料企业1家。
3、中国人民银行行长易纲24日在中国发展高层论坛发表主旨演讲。在接近20分钟的演讲里，易纲传递出这样的信息——未来仍然要坚持金融业开放，稳步推进金融业全面开放。

总结：外盘总体调整，基本面消息中线偏多，盘前氛围短线偏空。盘面上上周五探底回升；上午延续了周四尾盘出现的恐慌情绪，整体走震荡下行，中盘近几日比较坚挺的IH合约出现强势补跌带动出了较为明显的抛盘释放，释放抛盘后指数快速企稳回升；下午总体维持震荡上行趋势，期间于尾盘还出现了一小轮IH合约的强势补跌，随后继续震荡回稳至收盘。总体周五全天有过两轮比较明显的抛盘释放动作，为周一的反弹奠定了基础。短线上日内大概率低开后震荡上扬为主。操作上目前处于上升趋势，趋势性多单仍可持有。短线上可于日内早盘逢低做多。仅供参考。

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2018/3/25 【天胶早评】
核心观点：
由于周五晚间公布的欧美经济数据表现不佳，且美国国债收益率10年来首次出现近远端倒挂，引发全球风险资产对全球经济衰退的担忧，欧美股市大幅下跌，或冲击国内资金情绪。晚盘国内商品沪铜、天胶等均跌幅超过1%，空头表现活跃。天胶基本面供应逻辑走弱，随着云南本周开始割胶，停割季的季节性支撑边际走弱，中游持续增长的库存压力和下游低需求压力增强，且合成橡胶的价格下跌亦有共振作用。沪胶在连续下跌回吐春节后涨幅后，或将回探前期低点，结合短期资金情绪走弱，以偏弱震荡下行看待。
策略：市场氛围转弱，但需十分谨慎，可跟随股市等资金情绪走向，轻仓试空，05关注下方11600点支撑，09关注11900点支撑。（仅供参考）
市场回顾：
1. 上周五晚盘沪胶空头增仓下跌，价格跌破60日均线，主力1905报收11700元/吨，跌155元/吨，跌幅1.31%。1909合约报收11980元/吨，跌155元/吨，跌幅1.28%。
2. 截止3月22日，本周上海期货交易所天然橡胶总库存443798吨，较上周增加3605吨，增幅0.82%，仓单库存429330吨，增加3170吨，增幅0.74%，仓单库容比为62.58%。
3. 卓创统计国内全钢开工率75.3%，年同比+2.9%。终端市场仍有少数企业公布调涨通知，但市场执行力度较弱。国内半钢胎开工率70.9%，年同比-1.1%。半钢终端市场表现并不景气，主要的走货都来自于促销订货会的拉动。
4. 2018年，山东省生产子午胎32563.57万条（不含玲珑、赛轮、森麒麟省外及国外产量），同比下降0.25%，占全国总产量（6.09亿条）的53.4%；2018年，山东出口轮胎379.98万吨，同比增长3.8%，占全国出口量（539.2万吨）的70.3%，出口额达到582.57亿元人民币，同比增长6.4%，增速同比下降8.6个百分点。
风险提示：
欧美股市大跌，打压国内资金情绪（利空）
青岛保税区橡胶库存增长至18万吨，区外近50万吨（利空）
中美贸易3月28日第七轮谈判（中性）
云南主产区本周开始割胶，27日出胶，白粉病影响面积有限（中性偏利空）。
本周中橡协年会，待会议消息。

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【菜籽油基本面—20190325】
1、ICE油菜籽：截止2019年3月22日收盘，加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期价收盘大幅下跌，5月期约下跌14.6加元，报收453.6加元/吨；7月期约下跌14.4加元，报收462.2加元/吨；11月期约下跌14.9加元，报收474.0加元/吨。
2、现货价格：3月22日沿海菜油报价在6940-7030元/吨，较3月21日上涨70-100元/吨。
3、菜籽进口预估：2019年3月菜籽到港量在60.4万吨，4、5月份大部分船期取消，导致后续到港量大降，4月到港量在12万吨，5月份仅1万吨澳籽（集装箱）。目前港口还有几船因商检滞留待卸货的菜籽船。预计需 要中加紧张关系缓解后，买家才会买入新船。
4、菜籽库存：截止3月15日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至62.65万吨，较上周68.45万吨，减少5.8万吨，降幅8.47%，但 较去年同期的57万吨，增幅9.9%。
5、菜油进口利润：3月22日进口毛菜油利润大幅增加，3月船期加拿大菜油进口利润662元/吨（+113）；4/5/6月船期加拿大菜油进口利润631元/吨（+93）。
6、菜籽压榨利润：2019年3月22日进口加拿大菜籽菜籽压榨利润大幅增加，3月22日压榨利润608元/吨（+59），作为对比，3月21日压榨利润549元/吨。
7、压榨：截止3月15日当周，沿海油厂开机率继续大幅下降，全国纳入调查的101 家油厂菜籽压榨量下降至60310吨，较上周 106310吨减少46000吨，降幅43.3%。
8、菜豆油价差：截止3月22日收盘，5月合约价差1569，较3月21日的1420扩大149点；9月合约价差1435，较3月21日的1340扩大95点。
9、成交：截止到3月15日当周，周度成交3800吨，较前一周的15500吨下降了75.48%。3月22日菜油无成交，，相比之下，3月21日无成交。
10、仓单数量：3月22日仓单量为24246张较3月21日仓单量24646张减少400张。
11、华南地区菜油库存：截止3月15日当周，两广及福建地区菜油库存继 续下降至101700吨，较上周108000吨减少6300吨，降幅5.83%，但较去年同期41300吨增幅 146.2%。
12、中加关系：孟晚舟引渡听证会延期至5月8日。
【观点】
上周传言加拿大菜油不让再装船，装出的有可能退运，尽管并无官方证实，炒作情绪再度升温，菜油期价大幅上涨。从目前跟踪的情况来看，受中加关系影响，4、5月份大部分船期取消，若中加关系不能及时缓解，5月份进口菜籽紧张，6月或断档，若无新的买船增加，供应端将逐步由松转紧。就基本面来看，高库存、高仓单、高利润以及跨品种间高价差下，短线菜油仍存再次回调修正的可能。在5月份孟晚舟听证会无定论之前，预计菜油维持高位震荡。后续关注菜籽、菜油商检以及能否顺利通关卸货。仅供参考。

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20190325
【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚2月份毛棕榈油产量为154.45万吨，较19年1月173.75万吨降11.1%，较去年同期134.28万吨增15.02%。
SPPOMA发布的数据显示，3月1日-20日马来西亚棕榈油产 量比2月份同期增10.34%，单产增12.02%，出油率降0.32%。 3月1日-15日马来西亚棕榈油产 量比2月份同期增29.48%，单产增31.48%，出油率降0.38%。 3月1日-10日马来西亚棕榈油产 量比2月份同期增90.58%，单产增92.26%，出油率降0.32%。3月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比2月份同期增51.29%，单产增53.5%，出油率降0.42%。
MPOA：2019年2月马来西亚毛棕榈油产量环比降 7.8%，预计产量160万吨，其中马来半岛降7.5%，马来东部降8.3%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚1月份马来西亚棕榈油出口量为132.13万吨，较19年1月167.64万吨减少21.38%，较去年同期124.36万吨增6.25%；
SGS：马来西亚3月1-20日棕榈油产品出 口量为925,431吨,较上月同期的918,047吨增加0.8%。马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口 量较前月同期增加3.5%,至697,483吨。马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口 量较前月同期增加5.0%,至412,253吨。
ITS：马来西亚3月1-20日棕榈油出口为 881,924吨,较2月同期的919,492吨减少4.1%。马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量 较上月同期减少5.2%,至651,319吨。马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量 较上月同期增加10.7%,至435,464吨。马来西亚2月棕榈油产品出口量较前月 下滑15.2%,至1,243,308吨。 马来西亚1月棕榈油产品出口量为1,466,932吨。
Am Spec：马来西亚3月1-20日棕榈油出口料为 908,718吨，低于2月同期的929,856吨。2019年3月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为 676,553吨，比2月份同期减少1.35%。马来西亚3月1-10日棕榈 油产品出口量为453,283吨,较上月同期增加11.4%。
3、库存：据MPOB报告，2019年1月底马来西亚棕榈油库存为304.55万吨，较19年1月300.12万吨增1.34%，较去年同期247.65万吨大增22.98%。2019年3月22日全国港口食用棕榈油库存总量74.7万吨，较21日74.8万吨降0.1%，较上月同期的76.21万吨降1.51万吨，降幅0.2%，较去年同期64.23万吨增10.47万吨，增幅16.3%。
4、现货价格：2019年3月22日，国内港口24度棕榈油现货价格小幅下跌。广州港基差报价P1905-100（+0）；张家港报4430元/吨（+0）；天津港报4490-4500元/吨（-10）。
5、现货成交：2019年3月22日现货成交700吨，相对比，3月21日现货成交2200吨。2019年3月1日-3月22日，棕榈油成交27900吨，较上月同期5750增385.2%（2月份恰逢春节， 仅2月11-28日成交量纳入统计），较去年同期33600吨降17%。
6、进口利润：3月22日棕榈油进口利润小幅减少，华南地区自印尼进口4月船期完税价4452元/吨，套盘利润14元/吨（-40）。
7、进口情况：2019年2月进口量预计45-48万吨（其中24度33万吨，工棕12-15万吨），较上周预估值持平，3 月进口量预计34-39万吨，（其中24度22-26万吨，工棕12-13万吨），较上周预估值持平,4月进口量预计42万吨（其中24度 30万吨，工棕12万吨）。
【观点】
高频数据显示马棕油3月1-20日产量增幅有所缩窄，不及预期；出口环比变化不大，出口量的数值相对不算差，且3月份时间长，整体出口数据仍维持向好预期，后续仍需跟踪。豆油库存继续增加，需求较差，且存在政策性下跌风险。近期中美谈判继续，极有可能达成协议，内盘油粕难有好表现。豆棕价差近期回落，建议获利减仓或离场，豆油、棕榈油单边走势偏弱，菜油仍受中加关系影响，仅供参考。

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隔夜原油市场延续了前期“逢周五必巨震”的规律，在三大原油合约均未有效突破整数关口以及上方阻力位之后，昨日公布的欧美制造业数据表现萎靡，加剧投资者对全球经济增速放缓的担忧。与此同时，中美贸易谈判仍然没有明确消息传出，市场同样对此“惴惴不安”。关键点位突破未果，短线多头力不从心，恰逢经济数据传来冷风，导致隔夜原油期货自年内高点大幅回撤。
 
欧元区制造业数据异常疲软，是昨日原油大跌的导火索。欧洲前两大经济体——德法，制造业延续萎缩态势，引发市场对全球经济失速的担忧，并且进一步强化了投资者对美联储鸽派转向是因为全球经济增长动能丧失的怀疑。数据公布后，恐慌指标VIX飙升逾20%，欧美股市纷纷重挫，盘中美元指数直线拉升，原油期货自日高附近拐头朝下。尾盘时段，贝克休斯报告显示，美国石油活跃钻井数连续5周减少，并降至一年来新低，盘中油价自日内低点附近震荡回升，回补部分跌幅。
 
本周原油虽然整体走高，但上方关键点位无法形成有效突破，导致短线多头情绪不稳。而昨日欧美经济指标的低迷表现，为市场情绪调整提供了契机。不过，原油市场供需基本面并未被破坏，相反，在主要减产国减产立场更为坚定的同时，美国市场需求逐步改善，油市基本面仍然延续向好趋势。因此，短线原油回撤仍然是中期上行趋势中的短暂调整，甚至短线调整有望为投资者提供较好的入场时机。年内原油趋势判断仍然遵循“短期看风险，中期看供给，长期看需求”的逻辑，近期需紧盯宏观经济指标和中美贸易谈判进展，中期看好预期不变。
 
截至3月22日收盘，WTI原油5月期货结算价报59.04美元/桶，跌0.94美元，跌幅1.57%。布伦特5月原油期货结算价报67.03美元/桶，跌0.83美元，跌幅1.22%。SC主力1905合约涨1.4报460.8元/桶（≈68.83美元/桶），夜盘收跌6.2报454.6元/桶（≈67.91美元/桶）。