星夜备战 科创板将开门接单

龙听

在4个多月日夜兼程地紧张准备之后，科创板终于将上线运行，开始接受企业IPO申报。

第一财经记者从上海证券交易所(下称“上交所”)相关负责人士处获悉，周末交易所会将测试材料清空，之后报入的材料就将是真实申请材料。所有通过审核系统提交的材料，都将被视为正式科创板IPO的申请文件。

就在刚刚过去的这个周末，上交所组织百家会员单位举行上线准备座谈会，反复强调责任归位，全面做好风险防范准备。

与此同时，多家辅导期企业宣布将科创板作为目标上市地，江西、宁夏等地的科创板推进工作紧锣密鼓进行，北京证监局更是率先发布科创板辅导企业工作通知，无数个市场参与者在科创板上线前夜紧张奔忙。

上线前夜

科创板被寄予厚望。在进一步落实创新驱动发展战略、增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平、深化供给侧结构性改革等方面，科创板被置于重要的位置。

“设立科创板并试点注册制没有先例可循，没有现实模板可以复制粘贴，上交所人须以忘我的精神，积极投身这项伟大事业，在时代大潮中淬炼自我价值、不负韶华。”上交所理事长黄红元13日在全所动员大会上的发言，足见上交所对科创板稳妥落地之重视。

上交所成立了“设立科创板并试点注册制工作上线指挥部”，下设11个工作就绪组，涵盖发行、审核、交易、监察、系统、新闻等主要条线，以求稳妥、高效推进准备工作。

第一财经记者从上交所相关负责人士处获悉，投行报送IPO申报材料的接口都已经完成测试，周末交易所会将测试材料清空，之后报入的材料就将是真实申请材料。审核系统也将进入运行状态，所有通过审核系统提交的材料，都将被视为正式科创板IPO的申请文件。

继交易所所内动员会之后，上交所于16日下午又召集近百家券商主要负责人，举行系统上线准备座谈会，重申责任归位，强化风险防范。证监会、证券业协会等也派人出席并针对投行工作提出要求。

上交所要求，会员单位要“严把七道关”(交易权限开通关、企业选择关、发行定价关、材料申报关、上市初期交易监管关、系统安全运行关、廉洁关)，并按照“高标准、稳起步、严监管、控风险”的基本要求，共同做好设立科创板并试点注册制各项准备工作。

企业陆续揭面

北京证监局近日下发《关于北京辖区科创板拟上市公司辅导备案事宜的通知》(下称《通知》)称，自3月18日起，开始接受北京辖区科创板拟上市公司辅导备案登记申请。第一财经记者查阅36家证监会派出机构官网发现，北京证监局是目前首家正式公开对科创板IPO辅导做出规范的地方局。

北京证监局对申请材料提出了9项详细要求。其中，要求《辅导备案申请报告》必须明确辅导对象拟上市目标市场意向，还提交辅导对象最近二年及一期经审计的财务报表。另外，还需要提交辅导对象全体董事、监事、高级管理人员联系方式，辅导组人员名单、简历及联系方式。

《通知》称，在辅导验收阶段，需要提交辅导对象与申报材料一致的三年一期审计报告，以及辅导机构内核委员会对于该项目的内核意见说明和会议决议，内容需包括内核会议时间、参会内核委员姓名、内核表决情况等。

不过，目前北京证监局辅导企业中尚未有宣布改换上市板块的企业；而其他多地证监局登记的辅导企业中，则已有多家宣布将“改弦更张”，换道至科创板上市。

比如，在上海辖区中，中金公司辅导的聚辰半导体股份有限公司，已于3月7日宣布决定将拟申报上市的板块由上交所主板变更为科创板。

而国信证券辅导的申联生物医药(上海)股份有限公司、杭州启明医疗器械股份有限公司、哈尔滨新光光电科技股份有限公司等也紧随其后，将上市目地明确为上交所科创板。

中信证券策略分析师裘翔预计，科创板的平均审核时间在6个月左右，效率明显提升。目前券商辅导项目里，满足科创板要求的六大科创领域行业定位的公司就有300~400家，理论上，未来科创板的标的供给速度预计会明显快于A股市场。

警惕五大风险

科创板的设立及注册制的试点，对中国证券市场而言，无疑都将写入历史。但是，科创板绝不是一个会保证投资者“一夜暴富”的地方。

在进入科创板之前，企业需要明白得不到投资者认可会发行失败、造假舞弊会受到处罚；投资者需要明白科创企业风险远高于传统行业，没有专业能力护身就很可能会成为“炮灰”。在科创板面前，“投资有风险，入市需谨慎”这句话，做再多重复都不为过。

刚刚过去的“3·15国际消费者权益日”，上交所联合会员单位开展投保活动时，也专门呼吁投资者正确认识科创板改革，理性参与科创板投资。

“设立科创板并试点注册制是大事，大事要办成好事，防控风险是第一要旨。”上交所在多个场合对于风险防范都一再强调。

面对投资者，上交所也反复提醒，投资者在开通权限和参与交易前，“请认真阅读有关法律法规和交易所业务规则等相关规定，充分知悉和了解风险事项，理性参与”。

为何反复强调投资者要理性投资？

科创板目前有“50万资产+2年经验”的门槛要求，但符合条件的A股个人投资者依然有300万人左右，加上机构投资者，交易额占比超过70%，预计科创板的流动性不会明显弱于A股。

但是科创板与A股相比却至少有五大不同的风险。第一，科创企业因为行业属性、成长阶段等特性，天然风险偏高；第二，利润要求放松，市值指标要求提高，企业面临发行失败的概率大大提升；第三，定价完全放开，不再有估值限制，定价几乎完全由机构主导，这就对机构定价的能力提出了极大的考验；第四，打新不再是“无风险收益”，无论买入还是卖出都需要专业分析独立判断；第五，交易机制更加灵活自由，涨跌幅限制放松，投资者将面临有更大波动幅度的市场，财富的放大和收缩都会来得更快速。

据中信证券统计，目前网下询价的对象限定为7类专业投资机构约有1000家，包括基金、保险、证券、财务公司、信托公司、QFII和私募基金。这些机构能否定出一个合理的价格还需要投资者针对个股具体分析。

“过往A股市场的IPO，审核的重要性是第一位的，只要拿到审核批文，发行基本是一个流程，发行人和投行完全无需考虑发行失败的可能性。但在科创板的制度设计下，发行过程变得非常重要。”中信证券认为，如果发行人和承销商对“预计市值”的判断发生错误，很可能在最终询价阶段才发现无法获得对应市值，面临发行失败的风险。

而且，科创板注册制下市场化的定价机制意味着科创板的打新，告别过去A股市场打新无风险收益的模式，打新就是选股，在不设涨跌幅的情况下，交易也不能像过去一样“开板即卖”这么简单。

如中信证券研报所称，一旦市场上开始出现过高定价上市破发的情况，意味着A股运行了快5年的市值配售无风险打新模式将从此成为历史。