重启TLTRO 欧洲央行突然宣布！德拉基为何这个时候开闸放水

龙听

毫无疑问，就在大家都在庆祝着“女生节”和“女神节”之际，周四(7日)晚间，欧洲央行宣布重大消息——重启定向长期再融资操作(TLTRO)！

　　随后，外汇市场瞬间巨变，欧元一度暴跌百点，债券市场也开始波动，那么为何欧洲央行要重启TLTRO，要知道，QE结束才刚刚3个月而已？另外，重启TLTRO对投资者影响如何？

　　市场有点惊讶！欧洲央行重启经济刺激计划

　　就像的财经日历显示的那样，北京时间周四晚间20：45，欧洲央行迎来利率决议。

　　如市场预期的那样，欧洲央行利率决议出炉，维持三大利率不变！

　　不过，欧洲央行同时还宣布将于9月开始为期两年的定向长期再融资操作(TLTRO)，将结束于2021年3月。此外，欧洲央行还修改前瞻指引，预计利率将在2019年保持不变。

　　注解：TLTRO(Targeted Longer-Term Refinancing Operations)即定向长期再融资操作，是指欧央行向金融机构提供长期的低息资金，以鼓励金融机构向实体经济(非金融企业和居民部门)提供贷款(但不包括房贷)。

　　欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)周四出人意料地推出了经济刺激计划，四名知情人士称，这甚至令鸽派的利率制定者都措手不及。

　　“这肯定超出我们大多数人此前以为欧洲央行会做出的预测。”安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)的资深经济学家迪格尔(Paul Diggle)表示，“在现阶段，这相当于欧洲央行坦承，未来几个月欧洲经济将面临一些严重阻力。”

　　无独有偶，百达资产管理(Pictet Wealth Management)经济学家杜克罗泽(Frederik Ducrozet)也表示，经济面临的风险不在欧洲央行的控制范围内，这使欧洲央行采取行动的时机更加令人惊讶。

　　如上所述，实际上，市场对于欧洲央行推出TLTRO是在预期之内，不过，宣布时点略超预期。

　　为何德拉基这个时候重启TLTRO？

　　值得一提的是，本轮是第三轮TLTRO操作，将于2019年9月开启、2021年3月结束，贷款期限两年。此前，欧央已经进行过两轮TLTRO操作，第一轮于2014年6月5日宣布(2014年9月开始，贷款期限四年)，第二轮于2016年3月10日宣布(2016年6月开始，贷款期限四年)。

　　那么问题来了：为何欧洲央行这个时候重启TLTRO操作，要知道，欧洲央行3个月前才刚刚宣布结束QE(量化宽松)的刺激政策？

　　对此经济学家表示，这主要有几个原因，具体来看：

　　1、由于2016年6月开始的TLTRO II第一批借款将在2020年6月到期，因此，市场普遍预期为了防止出现大量到期后的“悬崖”效果，欧央行将会不晚于今年6月开启新一轮TLTRO，不过，市场没想到，欧洲央行这次提前了。

　　2、欧央行此次再度推出TLTRO的大的经济背景不是很好，特别是欧洲经济持续走弱、英国退欧的不确定性和潜在风险等等。

　　3、欧元区经济2018年以来持续走弱，2月份制造业PMI已经跌入收缩区间，同时全球资金也在持续流出欧洲股票和债券市场。

　　基于上述多重因素的考虑，欧洲央行这才重启新一轮TLTRO。

　　对投资者影响如何？

　　最后一个问题：这对于投资者影响如何，或者说对资产价格影响如何？

　　对此，中金公司表示，TLTRO的推出对资产价格的影响可能有以下几点：

　　首先，对汇率影响比较大，欧元一度走弱！

　　如下图所示，就在欧洲央行宣布TLTRO后的一段时间内，欧元兑美元都出现不同程度的走弱。当然贬值幅度还取决于当时美国的具体环境，如2014年时美联储正值QE减量、而2015年底美联储首次加息后加息预期在2016年一度大幅回落仅到2016年底才再度加息。

　　其次，欧洲债券利率也出现不同程度的回落、并伴随信用利差的收窄。

　　最后，可能对股市也会有影响，不过，股市的反应相对滞后。

　　前两轮TLTRO宣布后的中期内(如6个月)，欧洲股市Stoxx50指数往往反应平淡，甚至小幅回调。不过，随着资金的发放以及流动性通过金融机构向实体经济的传导，欧洲股市从更长的12个月的维度来看都有相对不错的正收益。

　　总之，欧央行在QE停止仅3个月后就再度推出新一轮TLTRO，而且还延后加息前瞻指引，这对于稳定投资者对增长放缓的担忧、为实体经济提供流动性支撑，并降低市场股权风险溢价都会有一定的帮助。

　　不过，中金公司也警告称，未来投资者还需提防因欧元走弱推高美元走强，最终很可能会导致对部分风险敞口较大的新兴市场的潜在扰动。