招金期货研究院2019.02.28品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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【基本面分析—PP】
1. PP开工率依然偏高，目前涨至93%附近，接近一年来新高，PP整体供应端压力较大；不过作为标品的拉丝生产比例继续下降，已经跌破30%大关，拉丝供应压力不大。
2. 油价继续反弹，成本面支撑依然强劲，目前油制PP利润在1000元/吨左右，整体处于偏低水平，继续压缩空间有限。
3. PP下游需求一般，目前开工率在60%左右，市场成交逐渐回暖，目前下游维持刚需为主；
4. 石化继续去库存，上周周内石化库存下降近20万吨；本周周初石化库存100.5万吨，周三降至94.5万吨；虽然石化库存明显下降，但部分下游转化为贸易商库存，只有一半左右被正常消化，社会库存压力逐渐增大。
总结：PP开工率维持高位，供应压力有所增加，不过下游恢复正常开工后，石化去库存明显，供需矛盾得到一定缓解；PP上游成本支撑依然较强，利润压缩空间有限。建议空仓观望，等待三角震荡形成突破，计划后期逢低做多为主，仅供参考。

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2019/2/27
【Mysteel】本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数30天，较上次统计增1；库存消费比为29.62，较上次统计增加1.09；烧结矿中平均使用进口矿配比89.76%，较上次调研减少0.45%，同比去年减少0.69%；钢厂不含税平均铁水成本2181元/吨，较上次增14元/吨。进口烧结粉矿库存1640.75万吨，较上次调研减少72.11万吨，同比去年减少11.73%，进口烧结粉矿日耗55.39较上次减少4.64，同比去年减少9.05%。本次调研数据来看，除邯郸地区海飘货增量，其余各地区库存受矿价下跌影响，采购情绪有所抑制多以消耗库存为主，库存均有所下降。进口矿日耗方面，由于武安地区天气污染加重限产升级，叠加沿江区域个别钢厂因成本原因增加国产矿用量导致本期进口矿日耗仍处于下降态势。【上期调研时间为20190213】

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【豆粕基本面分析】：
1.昨日豆粕现货价格为2480-2580元/吨，较周二跌30-50元/吨。
2.当前巴西大豆进口成本为3042元/吨，盘面榨利为0元/吨。美豆不加关税进口成本为3070元/吨，盘面榨利为-28元/吨。
3.莱特希泽周三在国会听证会上表示，美国与中国面临的问题过于严重。Futures Internationali商品销售主管 Joe Davis称，市场没有交投方向，我们仍在等待中美贸易磋商，几乎每日得到的都是相互冲突的声明。
4.据美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2018/19年度巴西大豆播种面积预测数据不变，仍为3600万公顷，但是大豆产量预测数据下调到1.155亿吨，相比之下，美国农业部的官方预测为1.17亿吨。
5.巴西南部的阵雨和雪暴仍将有利于南里奥格兰德州晩期鼓粒的大豆作物。巴西中部地区本周偶有零星阵雨和雷暴,对第二茬玉米作物的生长是个有利条件。
6.分析机构AgRural称，巴西大豆收割工作已经完成了45%，相比之下，上年同期为25%，五年平均进度为27%。
7.周末期间阿根廷中部主要种植地区出现了非常及时和有利的强降雨,有利于大豆作 物鼓粒,且将继续有利于作物生长。
8.布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称,截至2月20日的一周,超过87%的阿根
廷大豆状况处于正常到优良。阿根廷2018/19年度大豆产量维持5300万吨不变。
9. 2019年2月份国内进口大豆预计到港399.4万吨，3月份初步预估600万吨，较上周预估降10万吨，4月份初步预估870万吨，较上周预估持平，5月份初步预估975万吨。
10.上周油厂开机率继续回升，全国各地油厂大豆压榨总量156.64万吨，较此前一周压榨量51.13万吨增105.51万吨。未来两周油厂开机率将回升至正常水平，周度压榨量分别在173万吨和180万吨。库存方面，由于油厂开机率大幅回升，上周豆粕库存止降回升，截止2月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.47万吨，较此前一周的56.56万吨增加7.91万吨。随着未来两周油厂大豆压榨数量继续回升，预计豆粕库存将继续累积。
11.据农业农村部最新数据显示，1月生猪存栏环比下降5.7%，同比下降12.62%；能繁母猪存栏环比下降3.56 %，同比下降14.75%。
12.昨日陕西省靖边县发生一起非洲猪瘟疫情，截止目前，目前共有25个省份发生家猪（111起）和野猪（2起）非洲猪瘟疫情，累计扑杀超过92.7万头。
【观点】
未来两周油厂开机率将继续回升，而下游补库已基本结束，豆粕需求将重回弱势，预计本周开始豆粕库存将继续回升。此前市场有消息传中国将购买美国价值达300亿美元的农产品，后期国内或进口大量美国大豆，导致国内大豆压榨数量高于预期，豆粕产出增加，而国内受非洲猪瘟影响，生猪存栏降幅较大，豆粕需求疲软，供需压力较大。但目前油厂大豆盘面榨利已处于亏损状态，另一方面从美国贸易代表莱特希则的言论使投资者对于中美贸易争端成功和谈信心下降，近期豆粕有反弹风险，建议空单减持。

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2019.2.28【乙二醇基本面情况】
截止2月27日，乙二醇主力合约1906收盘5153，较前一交易日跌5，日成交11.8万手，持仓33.4万手，日持仓减少0.2万。华东市场现货价格5000元/吨，较前一日涨25元/吨，06合约期现基差-164。
2月27日CFR东北亚乙烯收盘1195美元/吨，较前一交易日持平，CFR日本石脑油收盘536美元/吨，较前一日涨13美元/吨。截止2月27日按照即时价格核算，乙二醇石脑油一体化工艺盈利13美元/吨（↓）；乙烯法工艺亏损209美元/吨左右（→）；MTO工艺亏损1206元/吨左右（↓）；煤制工艺亏损525元/吨左右（→）注：2019年2月起煤制工艺按照河南工厂成本重新核算。聚酯产品涤纶POY盈利41元/吨左右（↓），涤纶短纤盈利551元/吨左右（↓），聚酯瓶片盈利478元/吨左右（→）。
港口库存及国内开工：本周华东港口到港船货预估18万吨，其中上周部分船货延期至本周入库，预估实际到港量15万吨，截止2月27日，主港长江国际库区最近连续7天日均发货7967吨/天（↑），预计本周港口小幅去库。截止2月27日国内乙二醇装置总开工70.7%（↓）；一体化及乙烯工艺开工72%（↓）；煤制工艺开工63.6%（↓）。本周新杭能源30万吨煤制装置一条线小检修，为期半个月；上周末国内富德能源装置临时检修，为期一周。
利空：2月底乙二醇港口库存仍处于高位，同时下游聚酯因织造订单跟进缓慢，聚酯仍有较强累库预期。
利多：原油继续走强，支撑化工品成本；国内外部分乙二醇一体化装置因亚洲石脑油成本问题考虑3月份减产降负，国内煤制多套装置公布4-5月更换催化剂检修计划，3月份供应端缩量，预期好于2月。
策略：近期国外东北亚部分装置因经营性利润问题考虑3月份减产，国内多套煤制装置公布4-5月检修计划，后期供应端减量的利好释放。随着3月份下游开工逐渐提升，乙二醇累库影响预计进入3月份后逐渐削弱，主要利空集中在聚酯的累库和终端订单的跟进较差，短期内乙二醇预计行情震荡，建议空仓观望，关注3月份需求表现选择方向。

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2019.2.28【乙二醇基本面情况】
截止2月27日，乙二醇主力合约1906收盘5153，较前一交易日跌5，日成交11.8万手，持仓33.4万手，日持仓减少0.2万。华东市场现货价格5000元/吨，较前一日涨25元/吨，06合约期现基差-164。
2月27日CFR东北亚乙烯收盘1195美元/吨，较前一交易日持平，CFR日本石脑油收盘536美元/吨，较前一日涨13美元/吨。截止2月27日按照即时价格核算，乙二醇石脑油一体化工艺盈利13美元/吨（↓）；乙烯法工艺亏损209美元/吨左右（→）；MTO工艺亏损1206元/吨左右（↓）；煤制工艺亏损525元/吨左右（→）注：2019年2月起煤制工艺按照河南工厂成本重新核算。聚酯产品涤纶POY盈利41元/吨左右（↓），涤纶短纤盈利551元/吨左右（↓），聚酯瓶片盈利478元/吨左右（→）。
港口库存及国内开工：本周华东港口到港船货预估18万吨，其中上周部分船货延期至本周入库，预估实际到港量15万吨，截止2月27日，主港长江国际库区最近连续7天日均发货7967吨/天（↑），预计本周港口小幅去库。截止2月27日国内乙二醇装置总开工70.7%（↓）；一体化及乙烯工艺开工72%（↓）；煤制工艺开工63.6%（↓）。本周新杭能源30万吨煤制装置一条线小检修，为期半个月；上周末国内富德能源装置临时检修，为期一周。
利空：2月底乙二醇港口库存仍处于高位，同时下游聚酯因织造订单跟进缓慢，聚酯仍有较强累库预期。
利多：原油继续走强，支撑化工品成本；国内外部分乙二醇一体化装置因亚洲石脑油成本问题考虑3月份减产降负，国内煤制多套装置公布4-5月更换催化剂检修计划，3月份供应端缩量，预期好于2月。
策略：近期国外东北亚部分装置因经营性利润问题考虑3月份减产，国内多套煤制装置公布4-5月检修计划，后期供应端减量的利好释放。随着3月份下游开工逐渐提升，乙二醇累库影响预计进入3月份后逐渐削弱，主要利空集中在聚酯的累库和终端订单的跟进较差，短期内乙二醇预计行情震荡，建议空仓观望，关注3月份需求表现选择方向。

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【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为1028万，盈利28万，净值1.028，本金最大回撤1.8%。
当前持仓：
煤炭组：空仓
钢矿组：空仓
双焦组：空仓
建材组：空FG905合约200手
有色组：空cu1904合约10手
PP组：空仓
PE组：空仓
PVC组：空仓
甲醇组：MA905&MA909正套50手
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空豆粕m1905合约100手
油脂组：空仓
菜油组：空仓
苹果组：AP905&910正套40手；多AP905合约50手
玉米组：多cs1905合约50手；空cs1905合约100手；多c1905合约100手；空cl1905合约100手

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1036万，净值1.036，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：PP供应端压力不减，开工率维持在92%以上，接近一年来最高点，不过拉丝生产比例跌破30%，拉丝供应压力有望缓解；近期上游止跌反弹，且油制PP利润依然处于1000元/吨附近的偏低水平，继续压缩空间有限，成本支撑力度有所减弱；石化继续去库存，周三下降为94.5万吨，较上周明显回落，不过部分石化库存转化为贸易商库存，后期去库存速度或将放缓。操作建议，目前PP仍然处于三角震荡区间，缺乏明确方向，建议空仓观望等待后期区间突破。仅供参考。

豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1020.98万，净值1.0210,持仓比例1.71%，最大回撤0.01%。
当前持仓：做空M1905合约100手；
本周开始油厂开机率将回升至正常水平，而下游补库已基本结束，豆粕需求将重回弱势，预计本周开始豆粕库存将继续回升。另一方面，后期国内将进口更多美豆，大豆压榨数量或超预期，豆粕产出增加，空单可继续持有。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1018.6万，盈利18.6万，净值1.0186，资金最大回撤0.52%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
油厂开机率继续提高，需求恢复较慢，本周豆油库存由降转升。从3月份开始大豆进口量逐渐恢复，豆油降库存持续性难保证，上涨动力缺失，且中美贸易谈判积极，农产品或大量进口，对国内油粕造成冲击。但近日原油大涨，对植物油带来间接利多，弱势植物油价格得到支撑，有助于期价止跌，仅供参考。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为1018.28万，盈利18.28万，净值1.02，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
美盘方面，USDA展望论坛棉花发布利多报告，预估2019/20年度美棉产量同比增22.3%，全球棉花平衡表：库消比同比降0.2%，产量同比增6.8%至126.5，消费同比增1.2%至25.5。中国棉花平衡表：库消比同比降15.1%，进口增20%至9，产量增1.8%至28，消费增2%至41.3。美国平衡表：库消比同比降6.9%，产量同比增22.3%至22.5，出口同比增13.3%至17%。虽美国产量增加，但是美棉出口需求增强，且美棉种植面积后期变化较大，展望论坛整体数据利多。国内方面，2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端仍处于淡季期，应重点关注节后纺企开工情况并关注近期储备棉政策变动。2月中美贸易商榷传来乐观信号，内外盘或迎来短暂情绪性恢复上涨，谨防宏观风险。仅供参考。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为1017.5万，盈利17.5万，净值1.018，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓。资金占比：0%。
行情提示：
本周库存延续累积态势，最新库存接近去年节后高点，短期或仍处累积周期。基本面看，三月份PVC计划检修仍然较少，供应端维持同比高位，在上游保持高开工的情况下，关注后期库存消化速度以及现货表现。操作建议，6550以上可逢高抛空操作。仅供参考。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为1010.20万，盈利10.20万元，净值1.0102，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：Cu1904空头10手
行情提示：
昨伦铜在国内收盘后震荡走高目标指向6500美元，国内夜盘开盘前伦铜口略下沉，美元盘中走弱油价上涨，伦铜继续走强，最高触及6531美元，近期前高6540美元。因预期中国需求强筋，多头氛围延续，伦铜库存继续下降为多头提供信心支持，另，注销仓单占比高达80%，加剧了市场对LME市场供应紧张的担忧。现货方面，昨上海市场均价贴125元/吨，较上日收窄25元/吨，下游补货一般，贸易商回归入市热情回升。昨国内股市上证综指昨盘中最高接近3000点，尾盘回落亦带动铜价回调，近期仍需观察国内股市对铜市情绪影响。仅供参考！

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至
2019年2月28日早盘，权益1010.13万，盈利10.13万，净值1.0101,资金最大回撤0%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
当前国内菜油库存较往年处于同期高位，利空菜油近月合约价格。由于中加关系，从加拿大进口的油菜籽、毛菜油GMO证书审批、发放从严，时间延长，最新的船期来看，4、5月份菜籽买船增加，此前买船较少的现象得到改善。近期菜油行情或表现震荡偏弱。仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1008万，盈利8万，净值1.008,资金最大回撤0%。
当前持仓：C1905多单-100手，CS1905多单-50手；C1905空单-100手，CS1905空单-100手；
资金占比：8%。
今日玉米现货价格继续回落，黑龙江省虽出台地方性收购政策，但数量较小，影响有限。目前猪瘟疫情继续扩散，饲料消费欠佳，饲企采购需求十分低迷，此外，中美经贸磋商不断向前推进，“和解”信号不断释放，进口放开预期增加，对市场情绪形成利空。目前市场缺乏利多支撑，预计短线玉米或仍继续走弱。但是值得注意的是，当前下跌多是预期，进口需要证实，若后期进口不如预期，则期价或触底反弹。中长期来看，年度内由于饲料需求的下滑，年度供需缺口或不复存在，后期趋势性行情或较难出现，多为阶段性炒作。仅供参考。

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1005万，盈利5.12万，净值1.005，本金最大回撤0.3%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：尽管国际油价止跌反弹，国内PE部分装置停车检修，但是PE出厂价部分下调，打压贸易商购买积极性，下游维持按需采购，利好刺激偏少，现货市场报价小幅下滑，其中华北市场7042主流报8650-8750元/吨。
PE期货05合约震荡下跌，持仓量及成交量均显不足，期现价差偏小，现货基本面多空对峙，上涨动力不足，对期货利好支撑减弱，建议维持观望为主，重点关注国际油价走势及现货出厂价调整情况。

建材组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1004.20万,盈利4.20万，净值1.004，本金最大回撤0.5%。
今日持仓：空FG1905合约 200手
行情提示：
上周以来各个区域厂家价格协调频出，意在提振市场信心和增加贸易商的采购量。从本周执行效果看，不及预期。由于目前加工企业开工率不足以及订单情况偏弱等终端市场因素影响，贸易商出库速度不佳，也延缓了从生产企业进货的时间和数量。尤其是沙河等地区春节前后贸易商存货同比增加比较多，出库不畅后部分贸易商已经开始低价甩货，以回笼资金。上周各个地区厂家报价上涨和实际落实价格情况也有比较大的差距。大部分厂家维持原有价格不变，甚至部分厂家明涨暗降，以增加出货量。从基本面来看，当前现货市场价格已接近下游开工前的顶部区域，后期随着下游需求的缓慢释放和生产企业库存的快速上涨，高价位难以长期持续。操作方面建议寻找高点可布局中长线空单入场。仅供参考。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年2月28日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，冶金焦现货价格稳中偏强运行，山西临汾地区环保力度仍大，3月份开始限产将加大至5成，在环保限产下，主产地焦企目前生产状况暂稳，库存多处低位，近期山西地区炼焦煤价格两次上调，焦企生产成本增加，个别焦企计划以消耗库存为主，部分焦企有提涨意向；河北地区焦炭出货正常，部分地区焦企因焦煤供应偏紧，焦企较为看好后期焦市，近日有提涨100元/吨的意向。下游钢厂对焦价抵触情绪较强，现普遍按需采购，多数对近期焦炭市场看稳。
逻辑：由于目前双焦库存处高位，关注3月中旬后供暖季限产结束，高炉集中复产情况，给与焦炭需求端提升；金三银四传统销售旺季下，关注成材去库速度及产量变化。
操作建议：因目前吨钢利润一般，钢焦博弈下焦炭价格持续提涨难度增加，由于后期依旧存较大不确定性，短期多空交织。建议暂时观望，仅供参考。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：
受到美联储主席鲍威尔众议院听证会、美朝领导人峰会以及一系列良莠不齐的美国数据的考验，美元指数维持96美元附近震荡，非美货币涨跌不一，现货黄金下跌至1320附近；鲍威尔表示美联储已制定缩表计划框架，预计很快公布，重申联储保持耐心，称未考虑提高通胀目标；特朗普称，在越南和金正恩的晚宴及会谈进展良好，将继续洽谈；今天重点关注美朝会晤、美联储官员讲话及美国四季度GDP、PCE数据表现；技术面，关注上方1335/1341/1350美元/盎司阻力位，及1319/1300/1290美元/盎司支撑，此位置建议观望。

能源组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为1000万，盈利0，净值1.00，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓；
资金占比：0%。
沥青期货主力合约bu1906收于3248元/吨，涨10元/吨，涨幅0.31%。国内沥青现货市场价格稳定，受库存不高影响，山东及周边厂家稳定出厂价格，但出货一般，部分厂家仍转产燃油焦化料，整体供应不多。当前全国各地区施工尚未开启，需求停滞，但炼厂普遍库存不高，出货偏少，加之部分炼厂装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游接货一般，按需采货为主。中长线来看，当前全国各地道路施工尚未启动，实际需求停滞，但当前低库存及高油价支撑沥青期价难跌。隔夜沥青期货震荡上行，当前低库存与需求预期的不确定性形成较大矛盾。操作上建议观望。仅供参考。

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年2月28日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：2月底内蒙新杭能源30万吨煤制装置降负至8成，韩国一套30万吨装置因利润问题计划3月份降负至8成。国内阳煤寿阳、平定、易高、黔希等装置计划4-5月停车检修。本周华东港口到港船货较少，主港最近连续7天日均发货提升至7900吨/天，本周存在小幅去库预期。织造和聚酯开工逐渐提升，但织造以消化前期备货库存为主，聚酯本周仍有大概率累库。目前原油、成本、后期装置检修等消息均表现利多，乙二醇3月累库预期减小，主要利空集中在聚酯的累库，预计短线行情偏震荡，建议观望。

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益1000万，盈利0万，净值1.000，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：
供应面：供应面：市场货源不多，经销商采购较谨慎，据调研数据显示3月至6月供应呈现逐步增加状态，目前库存正常。昨日全国主产区均价2.69元环比上涨0.01元。需求方面：需求无明显改善，但养殖单位低价惜售，局部地区收货有难度。短线价格或小幅反弹，空间0.10—0.20元。操作建议：短线空单逐步止盈，空仓观望为主。

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年2月28日早盘，权益998万，亏损2万，净值0.998，仓位4%，本金最大回撤0.21%。当日持仓：5-9正套50对，价差-50。行情分析：甲醇期价主要受基本面价格低估+港口库存高位+环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：港口库存高位、期现基差未见明显走强预期导致现货端尚不支持期价走高。预期：春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致05合约供需面存在环比改善预期。操作上，2450以下入场多单继续持有，-50左右入场5-9正套继续持有。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为996.3万，亏损3.07万，净值0.9963，资金最大回撤2.7%。
持仓情况：AP905&910正套40手；AP905多单50手。资金占比：14.08%。
市场信息：
1.随着交易的进行，山东、陕西产区果农货源明显减少，剩余货源不足，采购客商可选择余地不多，一些优质果农货源受到客商热捧，行情稳硬。
2.栖霞产区果农货剩余不多，加上果农惜售，寻找合适货源变得比较困难，性价比高货源较受欢迎。客商存货多按需自提发市场，存货商观望心态较强，转手意向不高，整体行情稳硬。
3.洛川产区客商多自提货源发市场，部分客商货源不足，采购果农货源补充，果农货交易尚可，差货顺价处理，好货果农惜售心理明显。
4.目前苹果共有折算仓单509张，有效预报0张。
5.AP903合约还有1个交易日进入交割月。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截止至2019年2月28日早盘，权益9963830，盈利-35690元，净值0.9964，本金最大回撤0.36%。
今日持仓：无（仓位0）
一、行情提示：PTA方面：PTA目前在原油持续上涨，PX成本强支撑与PTA自身供需宽松的弱基本面矛盾中，来回震荡博弈。下游终端工厂陆续复工，但因春节前下游终端集中备货节后订单，提前透支节后需求以及节后终端工厂复工节奏偏慢，真正需求回归预计将在3月中上旬。短期或延续6330-6550的区间震荡格局。
二、MEG 方面：乙二醇高库存压制，码头发货不佳，库存进一步增加负荷高位运行，年后重启装置较多，且一季度预计投产31万吨，国外投产112万吨，聚酯预估新增73.5万吨产能，MEG新增产能过剩。目前乙二醇利润处于低位，且仍处于下行通道。需求端聚酯库存低位，年前减产小于预期，且部分装置重启可能提前。受委内瑞拉被制裁影响，成本端原油，乙烯震荡走强，短期受原油价格支撑，期货价格稍有回暖，但市场利好不足，煤制MEG价格继续下探， MEG价格应继续呈弱势调整，上行压力较大，但由于受到中美贸易谈判影响风险，建议观望为主。

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为989.95万，亏损10.05万，净值0.9900，资金最大回撤1.005%。
当前持仓：空仓。
资金使用率：0；
长线来看，80美金以上的价格（汇率6.8，则对应盘面在660附近），铁矿石内外矿山均存在产量释放的空间，且完全足以弥补巴西矿难的减量。FMG低品粗粉折扣大幅下调，即62%指数与与58%指数价差缩小，58%指数代表的低品资源绝对价格支撑在40美金左右，根据价差测算，预计62%指数底部在55美金左右，折算到盘面价格在464。预计铁矿运行区间在460-660之间。节奏跟随成材。
螺纹钢产量大幅回升，中长线供应压力增大，但上周后半周开始需求开始回升，预计本周和下周需求亦将回升（回升幅度待验证），则现货价格支撑较强。螺纹基差在180附近，处于历史同期低位，现货需求未确定超预期之前，盘面继续拉涨动力不强。
操作建议：本周钢材库存和产量数据大概率将呈现利多，若利多超预期则盘面有望突破3750的压力位；若利多程度未超预期，则成材震荡区间有望继续维持3600-3750，继续等待下周需求释放。铁矿则关注600-610-620等筹码密集区表现，短期620压力较大，若成材需求持续超预期，铁矿有望冲击630-650。仅供参考。

PTA组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月28日早盘，权益为988.6万，净值0.9886。
持仓情况:空仓；
资金占比：0。
PTA的做多逻辑基本没有太大的变化。1、需求方面，聚酯上周开始逐渐恢复，下周之前基本结束；终端在本周及下周将逐渐开工，此外二季度有近380万吨的聚酯装置投产，预计新增PTA需求在40万吨左右，因此需求对PTA的拉动预期偏强。2、成本方面，虽然短期原油出现下跌，但考虑到原油基本面没有发生变化，因此下跌幅度也相对有限。而二季度PTA检修的预期仍然存在，因此成本对于PTA的支撑在大炼化装置投产之前将延续强势。3、库存：因四季度需求超出预期，PTA在春节期间的累库较往年偏小，库存压力偏低将支撑价格。短期内原油市场在PTA成本端的影响仍将延续，PTA需要关注6300一线的支撑作用。若跌破6300，下方的目标需要关注6150附近。仅供参考。

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年2月28日早盘，权益为970.7050万，盈利-29.295万，净值0.971，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：空仓；资金使用率0%。
行情提示：
除进口煤价仍在小幅下滑外，其他类型的价格基本均呈稳中小涨态势，多空因素夹杂，近日主产地有关部门安检力度的加大对煤市有一定的提振作用，预计将一直持续到“两会”结束后。内外贸煤价差继续扩大，现已接近90元，其价格优势在不断加强，货源充足，但销售情况不理想，终端电厂采购积极性不高，仍消耗库存为主。产港价格倒挂现象仍存在，供方发运积极性一般，使港存量持稳在中等水平，拉煤船仍较少，需求不振。沿海及全国重点电厂均库存高企，高于往年同期，日耗同样表现良好，优于前几年，存煤可用天数保持在偏高水平，3-5月为传统淡季，预计需求端对煤价的支撑力或将一般。关注夏季水电对火电市场的冲击力度，从近期情况看，南方地区雨水偏多。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年2月28日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
1、据沐甜科技监测，周三国内现货价格普遍下调，广西集团下调10元/吨，至5090-5300元/吨；云南集团下调20元/吨，至5030-5080元/吨。近期消费淡季，集团走量一般，或拖累糖价下行，关注近两周现货价格，期现价格或恢复平水附近合理水平。2、广西政府周二发布有关糖业发展的意见文件，提出在全区范围内推行订单农业，由糖厂和蔗农自行签订糖料蔗订单合同，鼓励糖料蔗收购按质论价。广西政府意在实行甘蔗收购价市场化，若甘蔗收购价由糖厂定价，预计价格同比会有所下调，或造成农民种植意愿减弱，改种其他作物，或从供应端利好糖价，具体影响还需等3月份政策正式公布。3、伊朗将从印度进口15万吨原糖，年内预计进口40万吨。在美国制裁下，伊朗被挡在全球金融体系之外，包括使用美元进行石油贸易。伊朗目前同意向印度出售石油以换取卢比，并用卢比购买印度商品，其中食糖为伊朗短缺的商品。印度出口问题得到一定缓解，或利空国际糖价。另外，继续关注原油和雷亚尔走势，或是影响国际糖价的关键。国内配额外进口食糖精炼后完税成本在5230-5470元/吨，巴西糖仍然升水于广西糖，暂无利润，利多国内糖价。昨天日内郑糖下跌主要是多头资金减仓所致，盘中或在5150附近稍作整理，操作上暂时观望。

龙听

【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天
宏观经济：
1、厦门大学、经济参考报：联合发布《中国宏观经济预测与分析2019年春季报告》。预计今明两年GDP增速将保持在6.2%至6.5%的区间内，不会发生经济增速大幅下滑的情况。
2、证监会副主席方星海：这些条件在科创板并试点注册制下有所放宽，举个例子，核准制下要求企业要连续几年盈利，科创板并试点注册制是允许没有盈利的企业上市。
3、上交所理事长黄红元：科创板没有首批名单，第一家科创板企业何时上市不好估计。此外，北京、长三角、珠三角、武汉、成都、西安等储备企业较多，生物医药等领域占比大。
4、上证报：近期，某股份行在公司大额存单发行过程中收到监管窗口指导。据了解，窗口指导主要针对的是银行理财资金投向公司大额存单。业内人士分析，该种投资行为可能造成了资金在金融系统空转，从而不符合支持实体经济的政策导向，可能存在监管套利。
5、市场监管总局副局长唐军：深化商事制度改革、改善营商环境是全国人大代表和全国政协委员关注的一个重点。代表、委员在相关的建议提案中提出了许多建设性的意见，有力推动了商事制度改革和营商环境改善。
6、一财：市场传言监管部门正在制定政策拟推出1万元投资起点的“公募信托产品”。据悉，监管将从行业评级“A”里选择2-3家试点实施，预计年底落地。有信托人士表示，公募信托产品的认购起点与银行理财投资门槛一致，对信托业务将是极大利好。
7、央行：周三，开展600亿7天期逆回购操作，中标利率为2.55%。当日有200亿逆回购到期，实现净投放400亿。

贵金属：
受到美联储主席鲍威尔众议院听证会、美朝领导人峰会以及一系列美国数据的考验，美元指数维持96美元附近震荡，非美货币涨跌不一，现货黄金下跌至1320附近。
1、美联储主席鲍威尔表示，2018年GDP增速预计在3%左右，可能略低于3%。美联储已经制定资产负债表计划的框架，希望很快宣布。重申美联储计划在2019年稍晚结束缩表行动。资产负债表不会重返“非常小”的规模。
2、美国峰会方面，美国总统特朗普发推称，在越南和金正恩的晚宴及会谈进展良好，将继续洽谈。
3、美国公布了贸易帐、成屋签约销售以及工厂订单数据，数据良莠不齐。受关税战和强势美元影响，美国12月份商品贸易逆差扩大至创纪录水平，并超出预期，当月进口大幅增加，出口下降；1月成屋签约销售较12月增加4.6%。然而，与一年前相比，仍然下降了2.3%，为连续第13个月录得年率降幅；美国12月工厂订单较上月增长0.1%，预估为增长0.5%，11月数据修正为下降0.5%，前值为下降0.6%。
4、经济数据方面，周五美国将公布个人收入和支出数据，周四将公布第四季度GDP数据。
5、技术面，关注上方1335/1341/1350阻力位，1319/1300/1290支撑，此位置建议观望。仅供参考。

钢矿：
Mysteel237家流通商建材成交量为13.5万吨，环比减少2万吨。现货方面，天津地区主流价格在3790-3830元/吨，上海地区厂提主流价格在3800-3820元/吨，期货贴水181.5。热卷方面，天津热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3750元/吨；上海热卷5.5-11.75*1500*C规格主流价格在3800元/吨。宏观方面，2019年人民银行金融市场工作会议于2月25日至26日在北京召开。行业方面，昨夜找钢网公布钢材数据，其中螺纹产量增0.32，厂库减46.85，社库增48.93，产量和库存双利多。海关数据：中国1月份澳大利亚焦煤进口量激增；日本1月粗钢产量降至近10年新低。铁矿石现货方面，日照港PB粉价格持平，成交价在612元/吨；金布巴成交价格在579元/吨涨3元，折盘面为653附近。
操作建议：本周钢材库存和产量数据大概率将呈现利多，若利多超预期则盘面有望突破3750的压力位；若利多程度未超预期，则成材震荡区间有望继续维持3600-3750，继续等待下周需求释放。铁矿则关注600-610-620等筹码密集区表现，短期620压力较大，若成材需求持续超预期，铁矿有望冲击630-650。仅供参考。

原油：
截至2月27日收盘，WTI原油4月期货结算价报56.94美元/桶，涨1.44美元，涨幅2.59%。布伦特4月原油期货结算价报66.39美元/桶，涨1.18美元，涨幅1.81%。SC主力1904合约涨0.5报436.4元/桶（≈65.27美元/桶），夜盘收涨7.0报443.4元/桶（≈66.32美元/桶）。
原油在虚惊一场之后，欧佩克和沙特方面及时做好预期管理，市场情绪得以稳固。隔夜原油市场延续反弹走势，主要受到沙特减产承诺以及EIA报告的先后推动。沙特关于减产方面的强硬表态，为油市重新注入信心，一扫“川普跌”行情的阴霾。与此同时，EIA库存报告释放利好，盘中原油“空中加油”后，再度起飞拉升。欧佩克减产的持续性以及即将迎来的季节性需求改善，为中期油价走势提供强支撑，同时也限制了短期风险引发的原油回调幅度。后市投资者还需继续关注中美谈判进展，谈判结果对油市的影响表现为中期利好或短期利空。目前原油市场看多情绪再度重燃，利好消息汇聚，中短期油价继续看多为主。内盘原油继续留意人民币升值对涨势的抑制作用。仅供参考。

沥青：
沥青期货主力合约bu1906收于3248元/吨，涨10元/吨，涨幅0.31%。国内沥青现货市场价格稳定，受库存不高影响，山东及周边厂家稳定出厂价格，但出货一般，部分厂家仍转产燃油焦化料，整体供应不多。当前全国各地区施工尚未开启，需求停滞，但炼厂普遍库存不高，出货偏少，加之部分炼厂装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游接货一般，按需采货为主。中长线来看，当前全国各地道路施工尚未启动，实际需求停滞，但当前低库存及高油价支撑沥青期价难跌。隔夜沥青期货震荡上行，当前低库存与需求预期的不确定性形成较大矛盾。操作上建议观望。仅供参考。

焦炭：
现货方面，冶金焦现货价格稳中偏强运行，山西临汾地区环保力度仍大，3月份开始限产将加大至5成，在环保限产下，主产地焦企目前生产状况暂稳，库存多处低位，近期山西地区炼焦煤价格两次上调，焦企生产成本增加，个别焦企计划以消耗库存为主，部分焦企有提涨意向；河北地区焦炭出货正常，部分地区焦企因焦煤供应偏紧，焦企较为看好后期焦市，近日有提涨100元/吨的意向。下游钢厂对焦价抵触情绪较强，现普遍按需采购，多数对近期焦炭市场看稳。
逻辑：由于目前双焦库存处高位，关注3月中旬后供暖季限产结束，高炉集中复产情况，给与焦炭需求端提升；金三银四传统销售旺季下，关注成材去库速度及产量变化。
操作建议：因目前吨钢利润一般，钢焦博弈下焦炭价格持续提涨难度增加，由于后期依旧存较大不确定性，短期多空交织。建议暂时观望，仅供参考。

动力煤：
除进口煤价仍在小幅下滑外，其他类型的价格基本均呈稳中小涨态势，多空因素夹杂，近日主产地有关部门安检力度的加大对煤市有一定的提振作用，预计将一直持续到“两会”结束后。内外贸煤价差继续扩大，现已接近90元，其价格优势在不断加强，货源充足，但销售情况不理想，终端电厂采购积极性不高，仍消耗库存为主。产港价格倒挂现象仍存在，供方发运积极性一般，使港存量持稳在中等水平，拉煤船仍较少，需求不振。沿海及全国重点电厂均库存高企，高于往年同期，日耗同样表现良好，优于前几年，存煤可用天数保持在偏高水平，3-5月为传统淡季，预计需求端对煤价的支撑力或将一般。关注夏季水电对火电市场的冲击力度，从近期情况看，南方地区雨水偏多。操作上建议，空仓观望。仅供参考。

甲醇：
1、据监测，截至2019年2月27日，甲醇装置开工率67.36%，周度环比下降1.67%。甲醇装置开工率环比下降，或从供应端利好甲醇期价以及5-9正套。2、据监测，截至2019年2月21日，港口库存106.28万吨、周度环比下降2.22万吨，尤其是华东港口库存大降4.57万吨且华东可流通货源环比下降0.55万吨，或从供应端利好甲醇期价以及5-9正套。3、本周烯烃开工率环比上涨1.5%至84.05%、暂处高位，甲醛开工率环比大涨17.5%至25.98%，传统下游回暖明显，或从需求端利好甲醇期价以及5-9正套。4、09合约烯烃盘面利润转为负值（-100元/吨左右）但是05合约烯烃盘面利润依旧暂处中高位水平（300-400元/吨左右），或从需求端利好5-9正套。5、最新数据显示，05合约期现基差-52元/吨左右，期现基差未见明显走强预期，或成为做多05以及5-9正套的关键风险点。操作建议：2450以下入场多单继续持有，-50左右入场正套继续持有。单边止损2350以下，套利止损-100以下。仅供参考。

PE:
PE期货05合约震荡下跌，开盘8695，最高8700，最低8590，收于8615，下跌35，跌幅0.4%，持仓量增加308手至416412手，成交量增加至173884手。
现货方面，尽管国际油价止跌反弹，国内PE部分装置停车检修，但是PE出厂价部分下调，打压贸易商购买积极性，下游维持按需采购，利好刺激偏少，现货市场报价小幅下滑，其中华北市场7042主流报8650-8750元/吨。
逻辑：石化聚烯烃库存虽有下降，但是仍处偏高水平，目前在94.5万吨附近，国内虽有装置停车检修，但是持续时间较短，另外进口库存下降缓慢，与国产价差不大，不利于库存消化，尤其是国际油价尚未形成再次突破，成本面利好支撑下降，PE出厂价上涨动力不足，拖累期货反弹步伐。
操作建议：PE期货05合约震荡下跌，持仓量及成交量均显不足，期现价差偏小，现货基本面多空对峙，上涨动力不足，对期货利好支撑减弱，建议维持观望为主，重点关注国际油价走势及现货出厂价调整情况。

豆粕：
本周开始油厂开机率将回升至正常水平，而下游补库已基本结束，豆粕需求将重回弱势，预计本周开始豆粕库存将继续回升。另一方面，后期国内将进口更多美豆，大豆压榨数量或超预期，豆粕产出增加，空单可继续持有。

棉花：
美盘方面，USDA展望论坛棉花发布利多报告，预估2019/20年度美棉产量同比增22.3%，全球棉花平衡表：库消比同比降0.2%，产量同比增6.8%至126.5，消费同比增1.2%至25.5。中国棉花平衡表：库消比同比降15.1%，进口增20%至9，产量增1.8%至28，消费增2%至41.3。美国平衡表：库消比同比降6.9%，产量同比增22.3%至22.5，出口同比增13.3%至17%。虽美国产量增加，但是美棉出口需求增强，且美棉种植面积后期变化较大，展望论坛整体数据利多。国内方面，2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端仍处于淡季期，应重点关注节后纺企开工情况并关注近期储备棉政策变动。2月中美贸易商榷传来乐观信号，内外盘或迎来短暂情绪性恢复上涨，谨防宏观风险。仅供参考。

苹果：
1.随着交易的进行，山东、陕西产区果农货源明显减少，剩余货源不足，采购客商可选择余地不多，一些优质果农货源受到客商热捧，行情稳硬。2.栖霞产区果农货剩余不多，加上果农惜售，寻找合适货源变得比较困难，性价比高货源较受欢迎。客商存货多按需自提发市场，存货商观望心态较强，转手意向不高，整体行情稳硬。3.洛川产区客商多自提货源发市场，部分客商货源不足，采购果农货源补充，果农货交易尚可，差货顺价处理，好货果农惜售心理明显。4.目前苹果共有折算仓单509张，有效预报0张。5.AP903合约还有1个交易日进入交割月。小结：昨日苹果期货合约跳空低开，AP905合约增仓下行，收于11000点附近。基本面上，苹果库存偏少，现货价格偏硬，对盘面支撑较强，近月合约继续维持震荡上行观点，短期偏弱。仅供参考。

龙听

20190228
【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚1月份毛棕榈油产量为173.75万吨，较18年12月180.8万吨降3.9%，较去年同期158.67万吨增9.5%。
SPPOMA发布的数据显示，2月1日-25日马来西亚棕榈油产 量比1月份同期降7.91%，单产降8.49%，出油率增加0.11%。 2月1日-20日马来西亚棕榈油产 量比1月份同期降8.36%，单产降9.31%，出油率增加0.18%。 2月1日-15日马来西亚棕榈油产 量比1月份同期降21.04%，单产降21.99%，出油率增加0.18%。 2月1日-10日马来西亚棕榈油产 量比1月份同期降47.41%，单产降48.2%，出油率增加0.15%。
MPOA：2019年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量 环比增3.5%，其中马来半岛增3.9%，沙巴增2.3%，沙捞越增5.5%。、。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚1月份马来西亚棕榈油出口量为167.64万吨，较18年12月138.33万吨增加21.2%，较去年同期147.27万吨降13.8%；
SGS：马来西亚2月1-25日棕榈油产品出 口量较前月同期下滑7.1%,至1,121,928吨。马来西亚2月1-20日棕榈油产品出 口量为918,047吨,较上月同期的962,507吨减少4.6%。 2019年2月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为674,129 吨，比1月份同期的647,062吨增加4.2 %。马来西亚2月1－10日棕榈油出口量 为392，484吨，较1月1－10日出口的466，350吨下降15．8％。马来西亚1月棕榈油产品出口量为1453589吨，较12月的1339879吨增加8.5%。
ITS：马来西亚2月1-25日棕榈油产品出 口量较上月同期下滑5.5%,至1,137,838吨。马来西亚2月1-20日棕榈油出口量 为919,492吨,较1月1-20日出口的912,061吨增加0.8%。 2019年2月1-15日期间马 来西亚棕榈油出口量为686,657吨，比1月份同期的615,565吨提高11.6%。 2019年2月1-10日期间马来西亚棕榈 油出口量为393,353吨，比1月份同期的451,845吨减少13.0%。马来西亚1月棕榈油产品出口量为 1,466,932吨,较12月的1,278,661吨增加14.7%。
Am Spec：马来西亚2月1-25日棕榈 油产品出口量为1,138,802吨,较上月同期下滑6.1%。马来西亚2月 1-20日棕榈油出口量为929,856吨,较上月同期的929,575吨大体持平。 2019年2月1日-15日期间马来西亚棕榈油出口量 为685,779吨，比1月份同期增加12.9%。马来西亚1月 棕榈油出口量为1,470,897吨,较12月的1,273,076吨增加15.5%。
3、库存：据MPOB报告，2019年1月底马来西亚棕榈油库存为300.12万吨，较18年12月321.5万吨降6.7%，较去年同期254.87万吨大增17.8%。2019年2月22日当周国内港口食用棕榈油库存总量77.68万，较上周76.66万吨增加 1.33%，较上月同期的59.49万吨增18.19万吨，增幅30.58%，较去年同期67.74万吨增9.94万吨，增幅14.67%。
4、现货价格：2019年2月27日，国内港口24度棕榈油现货价格止跌企稳。广州港基差报价P1905-120（+0）；张家港报4530元/吨（+0）；天津港报4580-4590元/吨（+0）。
5、现货成交：2019年2月27日现货成交3000吨，相对比，26日现货成交3000吨。2019年2月1日-2月22日，棕榈油日均成交 575吨，较去年同期85吨增576%。
6、进口利润：2月27日棕榈油进口利润小幅增加，华南地区自印尼进口完税价4583元/吨，3月船期套盘利润-21元/吨（+28）。
7、进口情况：2019年1月进口量预计67万吨（其中24度52万吨，工棕15万吨），较上周预估值增2万吨，2月 进口量预计45-50万吨（其中24度33-38万吨，工棕12-15万吨），较上周预估值持平，3月进口量预计34-39万吨，（其中24 度22-26万吨，工棕12-13万吨），较上周预估值增2万吨。。
【观点】
最新给出的MPOA数据显示马棕油2月1-20日产量环比增加3.5%，出口数据由增转降，大大降低2月底降库存预期。叠加3月份进入增产周期，短期利多驱动缺乏，盘面走势偏弱。且中美贸易谈判积极，或大量进口美豆，对国内油粕造成冲击，整个油脂板块走弱。但昨日原油大涨，对马棕油有一定利好，今日预期低位小幅反弹，但由于基本面没有大的改善，上涨动力欠缺，反弹或难以持续，震荡整理思路对待，仅供参考。

龙听

【PVC基本面分析2019.02.28】
1、现货方面：期货弱势震荡，成交量出现下滑，厂商出厂价开始下调，现货价格弱势震荡，华东地区主流报价6380-6480。
2、出口数据：1月份PVC出口量4.81万吨，环比减少0.26%，同比减少34.89%。从近几年的数据来看，上半年出口量占全年出口量的65%左右，目前国内PVC出口并不顺畅。由于春节之前出口接单尚可，近期东南亚需求也较为稳定，所以预计2月份出口数据同比变化不大，但从当前的接单情况来看，今年上半年整体出口情况将难言乐观。将会限制国内去库存速度。
3、供应端：3月份计划检修较少，开工率或仍然维持高位，当前PVC开工率高于去年同期9%，供应同比高位，大部分企业仍未推出后期检修计划，关注电石价格变化及检修计划的推出。
4、库存：最新社会库存显示，华东地区社会库存27万吨，环比上涨10.2%，同比去年同期高1.89%，华南地区社会库存11.92万吨，环比上涨0.68%，同比去年同期高40.24%，总社会库存38.5万吨，环比上涨7.1%，同比去年同期高11.2%。华东地区部分仓库出现爆库现象，当前库存接近2018年高点。

总结：3月份PVC现货基本面仍然较为弱势，虽然需求端在3月份有回暖的预期，但由于后期PVC开工率维持较高水平，因此库存或难以得到有效去化，短期由于现货成交不足及产量偏高，下周库存或创历史新高。

操作建议：近期行情走势仍然偏弱，空单可等待到6550-6600附近入场。由于库存压力集中在近月，也可以尝试做5-9反套。9月合约来看，中长期多单暂不具备入场条件，关注后期利润压缩后，春季检修到来导致库存出现去化，之后的入场V1909多单的机会。

龙听

欢迎收看招金期货铁矿晨会直播：铁矿基本面分析。
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龙听

【股指基本面分析】
1、外盘：道琼斯微跌0.28%，纳斯达克微涨0.07%，欧股涨跌互现总体小跌。
2、央行：强化底线思维和风险意识 坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战。
3、摩根士丹利把恒生指数2019年目标位提高至31900点，把恒生中国企业指数2019年目标位提高至12900点，将沪深300指数2019年目标位提高至4300点，将MSCI中国指数2019年目标位提高至93点。

总结：外盘相对平淡，基本面消息中线偏多，盘前氛围稳定。盘面上连续两日沪市逼近3000即迎来抛压，其心理压力位对各大指数均有影响；另一方面连续两日挑战压力位失败均未形成恐慌性砸盘，多空双方胶着但出现未明显倾斜。短线上日内大概率探底回升，近期大概率于沪指3000点附近拉锯战。操作上目前由于整体处于上升趋势，不宜轻易放空单，阶段性多单可继续持有，短线上日内以逢低做多为主。仅供参考。

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欢迎收看招金期货豆粕晨会直播：利空云集，豆粕弱势难改。
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20190228
【白糖早盘交易提示】
1、外盘：本周，受到原油价格和巴西雷亚尔走弱拖累，国际糖价自13.5美分/磅一线回落至13美分下方。原油价格走势将影响巴西生物乙醇利润，若原油价格上涨，则会刺激巴西糖厂继续加大乙醇生产比例，食糖产量减少，从而利多国际糖价；反之则对糖价形成利空。巴西食糖出口以美元计价，其国内食糖销售以雷亚尔计价，因此巴西货币雷亚尔贬值将导致巴西制糖成本下降，而出口利润增加。由此，巴西生产商会加快生产，加大出口量，增加国际糖市货源流通，从而打压国际糖价下行。同时，巴西生产商会加大在国际市场上的套保力度，也令国际糖价承压。关注原油价格及巴西雷亚尔走势。
2、贸易流：伊朗将从印度进口15万吨原糖，年内预计进口40万吨。在美国制裁下，伊朗被挡在全球金融体系之外，包括使用美元进行石油贸易。伊朗目前同意向印度出售石油以换取卢比，并用卢比购买印度商品，其中食糖为伊朗短缺的商品。印度出口问题得到一定缓解，或利空国际糖价。
3、现货糖价：据沐甜科技监测，周三国内现货价格普遍下调，广西集团下调10元/吨，至5090-5300元/吨；云南集团下调20元/吨，至5030-5080元/吨。
据沐甜科技消息，近两周广西集团现货成交频频放量。上周三（2月20日）、上周五（2月22日）及本周二（2月26日），南华、东糖和凤糖等集团均取得了大几千的销量，上周五甚至还有集团成交上万。部分市场解读为节后补库需求比较强劲，但有消息人士称，终端需求为少数，主要是贸易商购买后进行抛盘。目前销区消化进度仍需加强，华东地区部分库点据说糖源积压较多。一季度属于传统消费淡季，集团成交放量或最终交付盘面，或拖累糖价下行，期现价格或恢复平水附近合理水平。关注下周公布的2月份主产区和全国产销数据。
4、政策：广西政府周二发布有关糖业发展的意见文件，提出在全区范围内推行订单农业，由糖厂和蔗农自行签订糖料蔗订单合同，鼓励糖料蔗收购按质论价。广西政府意在实行甘蔗收购价市场化，若甘蔗收购价由糖厂定价，预计价格同比会有所下调，或造成农民种植意愿减弱，改种其他作物，或从供应端利好糖价，具体影响还需等3月份政策正式公布。
5、进口和走私：目前配额外进口食糖精炼后完税成本较上周有小幅下调，至5230-5470元/吨，巴西糖仍然升水于广西糖100-330元/吨，暂无利润。预计年内配额外进口量将有所减少，配额发放或恢复2018年水平，年内预期或同比减少40-50万吨，或从供应端利好糖价。
6、增产周期最后一年，国内供需结构较上榨季发生变化，国产糖产量、进口和走私较去年同期和榨季初预估相比有所调减，对市场形成利多影响，预计国内糖价已走出底部，二次探底可能性不大。但一季度库存压力、仓单压力、后移的进口压力和政策利空预期仍对盘面施压。昨天日内郑糖下跌主要是多头资金减仓所致，盘中或在5150附近稍作整理，操作上暂时观望。

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【2.27玻璃现货市场总结】
周三，国内玻璃市场走势平淡，整体需求跟进偏淡下，原料消耗仍缓慢。河北沙河地区工厂库存攀升，出货缓慢，而经销商方面在高库存情况下部分以少量优惠价格促销降低库存压力，因此市场成交价格略有松动；华东地区平稳运行，工厂目前出货多维持前期速度，而部分产销情况基本做到平衡，在会后部分工厂提涨并未执行下，业者操作仍谨慎，且外埠货源流入当地数量增加，也给当地工厂出货施压；华南地区仍以去库存为主，在受到外埠玻璃流入市场冲击接下游恢复不及预期下，业者心态较悲观，操作谨慎；东北地区操作偏淡，受到当地下游加工企业复工较晚等原因部分工厂库存情况仍偏高，而销售到华南等地的玻璃一般从2季度才会开始。
目前国内玻璃市场整体运行较平淡，各地区域会议结束后，部分工厂虽对价格有所提振，但从现货成交来看，并未得到落实，而部分地区实盘重心略有松动。再从下游整体需求来看，房地产启动缓慢，下游深加工企业多少都有库存，接盘积极性并不高，操作按需定进为主，市场整体观望情绪较浓。预计短期国内玻璃市场震荡整理为主。

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20190228原油基本面分析
【核心观点】在欧佩克和沙特先后传递减产信心之后，原油市场看多情绪再度升温。此外，美国原油库存骤降，炼厂开工负荷低位回升，进一步强化看涨预期。“川普跌”行情至此告一段落，减产持续性以及季节性需求改善，将会支撑中短期原油行情，原油后市继续看涨为主。短线原油继续关注地缘风险、中美谈判和经济指标等因素。
利多：
1. 欧佩克强化减产信心（★★★★）
2. EIA原油库存意外骤降（★★★）
3. 原油市场供应风险持续（★★★）
4. 布伦特期货投机净多仓连增7周（★★★）
利空：
1. 机构看空原油需求前景（★★★）
2. 美国原油产量再创新高（★★★）
3. 利比亚油田解除不可抗力（★★）
4. 库欣库存创一年多来新高（★★）
【消息面总结】欧佩克和沙特重申减产承诺，提振当前市场情绪。EIA原油库存意外大幅下滑，进一步支撑市场气氛。尽管美国原油产量再创新高，但无法填补欧佩克持续减产造成的供应缺口。供给端仍然是中短期原油市场消息面的关键。
【操作建议】
原油市场看多情绪再度升温，油价上行动能再度增强。短线关注布伦特67.73前高位置的阻力情况，突破后有望借势冲击70美元整数关口。内盘方面，今日早盘SC将继续反应隔夜外盘大涨行情，SC仍存在超跌后反弹修复机会，内盘可继续入场做多，短线上方关注445.9的压力位，突破后有望进一步修复前期跳空低开区域。此外，SC-BRENT美元价差负值区间继续加深，短线仍可关注SC-BRENT价差修正的机会。仅供参考。
【风险提示】人民币继续升值。

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【2019.02.28贵金属】
由于投资者对中美贸易的谨慎态度，避险情绪升温，拉高美元。此前美国贸易代表表示，要达成协议并确保未来执行协议，仍有许多重大问题需要解决。昨夜美联储主席鲍威尔讲话和前期并无明显不同，对市场影响有限。美联储主席鲍威尔：2018年GDP增速预计在3%左右，可能略低于3%， 美联储已经制定资产负债表计划的框架，希望很快宣布。重申美联储计划在2019年稍晚结束缩表行动。资产负债表不会重返“非常小”的规模。
利多因素：
1、法国总统马克龙和德国总理默克尔2月27日在巴黎表示，如果英国决定推迟“脱欧”，法德会予以考虑。前期推迟脱欧预期，英镑大涨，打压美元，利多黄金，预期未来这一影响会持续。
2、美国财长鼓励国会及时上调债务上限，美国财长递交债务上限信函给国会：如果国会不及时上调债务上限，财政部将在现存2万亿美元债务上限措施的基础上于3月2日实施特殊融资措施，以防发生债务违约。美国债务上限问题不确定性，一定程度上利空美元，利多黄金。
3、鲍威尔：美联储已经制定资产负债表计划的框架，希望很快宣布。重申美联储计划在2019年稍晚结束缩表行动。资产负债表不会重返“非常小”的规模。鲍威尔：不能允许美国发生债务违约，否则，会产生非常恶劣的后果，或将利多黄金。
4、美债收益率近期或将破位下跌，利空美元，利多黄金。
利空因素：
1、美国财长Mnuchin：与法国总统马克龙讨论了经济增长等议题，正在寻求经济解决方案。法国财长Le Maire：必须强化法国与美国之间的经济对话，将开辟两国间高规格年度会议。
或将利空黄金。
后期关注：
美国第四季度实际GDP年化季率初值；美国至2月23日当周初请失业金人数；美联储副主席克拉里达在全美商业经济协会第35届经济政策年会上发表演讲，题为“美联储委员会的观察”等。
技术分析：
关注20日均线支撑，上方1330/1346/1350阻力位，下方1315/1300/1295支撑阻力位。建议此位置观望，等待趋势确定。仅供参考。

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【市场动态—PP/PE】
据了解，华东塑料市场仓库压力巨大。其中余姚仓库都爆仓，火车站还有100个车皮等着卸货，雷曼库还有67个车皮等着卸货。目前来看虽然石化去库存有一定效果，但是由于pp及pe开工率涨至一年来新高，供应压力巨大，部分石化库存转化为社会库存，市场继续承压。

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【世界气象组织（WMO）：海洋与大气发生耦合，且未来三个月将出现弱厄尔尼诺现象的可能性为50% -60%。】2019年1月和2月初，热带太平洋的海面温度处于或略低于厄尔尼诺水平(取决于应用的阈值)。1月下旬也出现了一些类似厄尔尼诺的大气模式。模型预测和专家意见表明，海洋和大气结合的可能性为50%-60%，而弱厄尔尼诺现象将在2019年3-5月季节形成。虽然厄尔尼诺现象在6月至8月的下一个季节发生的几率降至50%以下，但在今年这个时候做出的长期预测在第二季度之后尤其不确定，应该格外谨慎地加以考虑。2019年3-5月，太平洋中东部热带地区的海面温度预计将比平均温度高出0.6-0.9摄氏度。强烈的厄尔尼诺现象似乎不太可能发生。到2019年的前三个季度，拉尼娜现象发生的可能性非常小，几乎可以排除。

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【ITS：马来西亚2月棕榈油出口量环比减少15.2%】船运调查机构ITS周四发布报告称，马来西亚2月棕榈油产品出口量较前月下滑15.2%，至1243308吨。
【AmSpec：马来西亚2月棕榈油出口量环比下滑14.5%】船运调查机构AmSpec Malaysia周四发布报告称，马来西亚2月棕榈油产品出口量较前月下滑14.5%，至1257777吨。马来西亚1月棕榈油出口量为1470897吨。

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2019.2.28近期玉米市场多空因素梳理：
【利空因素】
1、东北地区农户余粮过多，叠加天气转暖，地趴粮保管困难，农户售粮积极性提高，玉米阶段性供应压力较大。
2、非洲猪瘟的低估，生猪存栏减幅从5%、10%的预估发展到20%、30%的程度，随着猪瘟从散点到全国爆发，从散养户到大猪厂、种猪厂，悲观预期逐步兑现。
3、中美经贸磋商会议进展顺利，玉米及相关谷物替代品进口预期进一步增加。
4、深加工企业下游产品库存累积，走货不畅，采购疲软。
5、供需缺口的预估发生改变，以国家粮油信息中心平衡表为例，粗略测算，若猪料减幅达到30%，按照猪料占比玉米饲用消费一半测算，饲用消费同比减少2775万吨。若再考虑期初结转、进口冲击等因素，18/19年供需结余缺口将不存在。
【利多因素】
1、大豆振兴计划，多途径扩大大豆种植面积，一定程度挤占玉米种植面积（潜在利多）。
2、黑龙江省公布第一批省级储备玉米收储计划。
3、临储拍卖延期炒作。
4、传言3-4月份可能有深加工企业补贴。

分析来看，近期中美贸易利空带来的情绪性下跌市场已逐渐消化，后期随利多因素发力，价格开始脱离底部区间，但是考虑到猪瘟带来的需求下滑，预计反弹空间有限。年度玉米供需缺口已不存在，新粮供应期间延长，后期临储拍卖或对市场带来压力。1月合约在近月带动下也出现大幅下滑，但种植面积减少、国储库存的下降，以及新一轮猪周期的启动，均对远月带来一定利好支撑。