招金期货研究院2019.02.26品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

龙听

20190226
【白糖早盘交易提示】
1、外盘：周一受原油价格下跌拖累，国际原糖价格自13.4美分/磅一线大幅回落至13.04美分，跌幅2.76%，收于13.12美分/磅。原油价格走势将影响巴西生物乙醇利润，若原油价格上涨，则会刺激巴西糖厂继续加大乙醇生产比例，食糖产量减少，从而利多国际糖价；反之则对糖价形成利空。关注原油价格及巴西雷亚尔走势。
2、进口和走私：1月份国内食糖进口量13万吨，同比增加10万吨，超出前期预估10万吨。前期预估基于两点原因，一是外糖走出底部，加上50%关税税率取消，全面实行90%关税，进口成本同比增加；二是进口配额未发放，多数加工糖厂预计等配额发放后再集中进口。目前公布数据大于预期，影响偏空。但因当前配额内许可证未批复，进口糖暂存在保税区仓库，并未上市，利空影响有限，压力后移。
随着原糖价格回升，配额外进口成本不断上涨，目前配额外进口精炼后完税成本高达5310-5555元/吨（按13.12美分/磅计算），较广西糖升水200-450元/吨左右，预计年内配额外进口量将有所减少，配额发放或恢复2018年水平，年内预期或同比减少40-50万吨，或从供应端利好糖价。
据了解，走私糖目前目前到关成本4000元/吨左右，到销区一手价格预计在4600元/吨，到山东销区价格5000元/吨，性价比较低，若国际糖价继续维持13美分上方运行，走私糖预计将大幅减少，榨季初预估量较去年少30万吨，至170万吨，最终走私量多少还要看外糖走势和国家监管力度。
3、注册仓单量：市场消息称，近期广西糖成交放量，主要是贸易商买了抛盘的；另外现在北方甜菜糖有些已经在运往仓库的路上，预计注册仓单会增加。我们从内蒙糖厂了解到的情况是，多数糖厂已经不报价了，而内蒙工业库存截至1月底还剩余15万吨左右，预计也是交到盘面来了。2月以来，注册仓单量维持在11416张，有效预报1440张，昨日注册仓单增加了660张至12076张，去年同期注册仓单有48700多张，预计随着南北方糖陆续到库，注册仓单量将继续增加，对盘面施压。
4、现货糖价：据沐甜科技监测，周一广西制糖集团现货价格整体持稳，个别集团小幅下调10元/吨，主流报价在5100-5300，低端实际成交4980。3月份广西糖厂须兑付农民蔗款，近期或有降价促销举措，或对盘面有利空影响，关注集团报价及走量情况。
5、政策：据了解，广西自治区政府正在商讨实行甘蔗收购价市场化，19/20榨季甘蔗收购价预计是由政府定一个保底价，糖厂在此基础上加价，预计3月份会公布正式文件。据市场人士透露，目前有部分产区已实行市场化甘蔗收购价，由政府进行补贴。若下榨季实行甘蔗收购价市场化，而且政府为保证甘蔗种植面积，对农民进行补贴的情况下，将对远月合约形成利空影响，具体影响还需等具体政策公布。
6、增产周期最后一年，国内供需结构较上榨季发生变化，国产糖产量、进口和走私较去年同期和榨季初预估相比有所调减，对市场形成利多影响，预计国内糖价已走出底部，二次探底可能性不大。但一季度库存压力、仓单压力、后移的进口压力和政策利空预期仍对盘面施压。对于05合约，暂时维持5000-5300区间震荡思路。

龙听

【招金模拟】招金期货投研小组模拟交易早盘提示
招金期货 今天

综合账户初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为1033万，盈利33万，净值1.033，本金最大回撤1.8%。
当前持仓：
煤炭组：空zc905合约50手；空zc903合约50手
钢矿组：空仓
双焦组：空仓
建材组：空FG905合约50手
有色组：空仓
PP组：多pp1905合约200手
PE组：空仓
PVC组：空仓
甲醇组：MA905&MA909正套50手
聚酯组：空仓
PTA组：空仓
乙二醇组：空仓
能源组：空仓
白糖组：空仓
棉纺组：空仓
豆粕组：空豆粕m1905合约200手
油脂组：空仓
菜油组：空仓
苹果组： AP905&910正套40手；空AP910合约20手
玉米组：多cs1905合约50手；空cs1905合约100手；多c1905合约100手；空cl1905合约100手

PP组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1028万，净值1.028，本金最大回撤0%。
今日持仓：PP 1905多单200手 持仓比例：6%
行情提示：供应端压力仍在，PP开工率维持在90%以上，是去年二季度以来最高点；石化去库存显著，周末累库后周在100.5万吨，较上周初下降10万吨，不过部分库存转化为贸易商库存；下游需求逐渐恢复，前期有一定补库，不过近期价格回落后市场成交陷入停滞；上游成本面出现回落，丙烯价格大跌拖累周一市场，周一夜盘油价大跌，成本面继续施压。目前PP基本面变化不大，不过上游成本支撑利好减弱，市场上涨受阻，短期存在一定回落压力，但空间或有限，短期暂无明朗方向，建议观望。仅供参考。

苹果组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为1023.19万，盈利23.19万，净值1.023，资金最大回撤0.88%。
持仓情况：AP905&910正套40手；AP910空单20手。资金占比：14.08%。
市场信息：
1.栖霞产区客商压价情绪严重，果农惜售，行情略显僵持。沂源产区炒货现象较多，带动价格偏硬运行。陕西洛川、咸阳产区剩余果农货量不多，果农手中好货惜售严重，挺价心理明显，客商也多减少出货，货源供应减少，价格偏硬，部分产区价格小幅上撑。
2.栖霞产区整体走货略有减少，价格上涨后，客商压价心态非常明显，议价过程中斤斤计较，而果农又普遍有挺价惜售心态，导致行情较为僵持。
3.洛川产区客商挑拣果农货源交易增多，差货果农多顺价处理，优质前期货多选择挺价惜售，整体交易行情稍显混乱，稳中偏硬。
4.目前苹果共有折算仓单511张，有效预报0张。
5.AP903合约还有3个交易日进入交割月。

棉纺组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为1022.16万，盈利22.16万，净值1.02，资金最大回撤0%。
持仓情况：多CF909合约50手;
美盘方面，USDA展望论坛棉花发布利多报告，预估2019/20年度美棉产量同比增22.3%，全球棉花平衡表：库消比同比降0.2%，产量同比增6.8%至126.5，消费同比增1.2%至25.5。中国棉花平衡表：库消比同比降15.1%，进口增20%至9，产量增1.8%至28，消费增2%至41.3。美国平衡表：库消比同比降6.9%，产量同比增22.3%至22.5，出口同比增13.3%至17%。虽美国产量增加，但是美棉出口需求增强，且美棉种植面积后期变化较大，展望论坛整体数据利多。国内方面，2018年新棉加工已完成，棉花供应压力逐渐增加，目前需求端仍处于淡季期，应重点关注节后纺企开工情况并关注近期储备棉政策变动。2月中中美贸易商榷传来乐观信号，内外盘或迎来短暂情绪性恢复上涨，谨防宏观风险。仅供参考。

油脂组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1018.6万，盈利18.6万，净值1.0186，资金最大回撤0.52%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
油厂开机率继续提高，需求恢复较慢，本周豆油库存由降转升。从3月份开始大豆进口量逐渐恢复，豆油降库存持续性难保证，上涨动力缺失，且中美贸易谈判积极，农产品或大量进口，对国内油粕造成冲击，豆油或继续偏弱，仅供参考。

PVC组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为1017.5万，盈利17.5万，净值1.018，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓。资金占比：0%。
行情提示：
本周库存延续累积态势，最新库存接近去年节后高点，短期或仍处累积周期。基本面看，三月份PVC计划检修仍然较少，供应端维持同比高位，在上游保持高开工的情况下，关注后期库存消化速度以及现货表现。

豆粕组初始资金1000万，起始时间2018年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1010.76万，净值1.0108,持仓比例3.5%，最大回撤0.01%。
当前持仓：做空M1905合约200手；
本周开始油厂开机率将回升至正常水平，而下游补库已基本结束，豆粕需求将重回弱势，预计本周开始豆粕库存将继续回升。另一方面，后期国内将进口更多美豆，大豆压榨数量或超预期，豆粕产出增加，空单可继续持有。

有色组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为1010.71万，盈利10.71万元，净值1.0107，资金最大回撤0.001%。
持仓情况：空仓
行情提示：
昨铜价走势激荡，亚洲交易时段，国内沪铜Cu1904开盘小幅冲高维持窄幅震荡，区间（50150，50500），国内股市涨势如虹，铜尾盘受带动强力拉升，最高至50620元/吨。欧洲交易时段，美元走弱，伦铜继续走高，日内最高至6540美元/吨，因特朗普对原油价格发表言论，原油回调铜亦走弱，国内夜盘开盘沪铜回落至五万附近。回顾铜价，此轮上涨最大利好因素是中美贸易谈释放利好，国内刺激政策提振，整体宏观环境转暖重要性大于短期内铜实际消费仍相对较弱的现实。昨上海现货市场，部分上周保值持货商被套，市场货源供应未见放大，下游维持刚需买盘。沪期铜尚存上行动力情形下，投机商买现抛期亦较谨慎。下午盘面拉涨，持货商报价坚挺，市场继续表现僵持，日内均价贴145元/吨，较上日升5元/吨，夜盘铜价回调，有利于改善现货成交。铜价高位震荡，建议谨慎观望，仅供参考！

菜油组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至
2019年2月26日早盘，权益1010.13万，盈利10.13万，净值1.0101,资金最大回撤0%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
当前国内菜油库存较往年处于同期高位，利空菜油价格。由于中加关系，从加拿大进口的油菜籽、毛菜油GMO证书审批、发放从严，时间延长，最新的船期来看，4、5月份菜籽买船增加，此前买船较少的现象得到改善，原料供应无忧。饲料需求受抑令豆粕价格持续低迷，促使油厂有挺油意愿，油脂价格或抗跌。整体来看，基本面多空参半，近期菜油行情或持续区间震荡。仅供参考。

玉米组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1008万，盈利8万，净值1.008,资金最大回撤0%。
当前持仓：C1905多单-100手，CS1905多单-50手；C1905空单-100手，CS1905空单-100手；
资金占比：8%。
猪瘟出预期的扩大及中国放开玉米进口预期，令期价大幅下跌，今日空头主动入仓，期价低开，随后多头大单平仓期价弱势整理，预计短期近月合约期价或进一步走低，市场预期价格或向进口价格靠拢。仅供参考。

PE组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1005万，盈利5.12万，净值1.005，本金最大回撤0.3%，持仓比例0%。今日持仓：空仓。
行情提示：周一石化聚烯烃库存出现上升，下游维持按需采购，贸易商货源较多，尤其是出厂价未有调涨，期货反弹乏力，贸易商出货不畅，打压现货市场报价小幅下跌，其中华北市场7042主流报8650-8800元/吨。
PE期货05合约减仓下跌，成交量增加，显示多头力量有所减弱，期货平水现货，现货基本面多空对峙，上涨动力不足，对期货利好支撑减弱，建议前期多单止盈离场观望，重点关注国际油价走势及现货出厂价调整情况。

能源组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为1000万，盈利0，净值1.00，资金最大回撤0%。
持仓情况：空仓；
资金占比：0%。
沥青期货主力合约bu1906收于3180元/吨，跌68元/吨，跌幅2.09%。国内沥青现货市场价格局部走高，受库存不高影响，山东及周边厂家今日上调价格，但出货一般，部分厂家转产燃油焦化料，整体供应不多。当前全国各地区施工尚未开启，需求停滞，但炼厂普遍库存不高，出货偏少，加之部分炼厂装置检修，支撑现货价格。当前华东、华南地区下游接货一般，按需采货为主。中长线来看，当前全国各地道路施工尚未启动，实际需求停滞，但当前低库存支撑沥青期价难跌。夜盘沥青期货受原油带动震荡下行，当前低库存与需求预期的不确定性形成较大矛盾。操作上建议观望。仅供参考。

贵金属组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1000.00万,盈利0.00万，净值1.000，本金最大回撤0.00%。
今日持仓：空仓
行情提示：昨日21:15左右黄金重挫，随即迅速拉升。消息面，21:15前英特蕾莎.梅称：欧盟领导人们展现了寻找出路的决心，延长第50条并不意味着议会就英国脱欧做出决定，它只是推迟了我们作出这一决定的时间，所有的力量应集中在于3月29日顺利脱欧达成协定，表明不排除英国延长脱欧的可能；英国工党领袖科尔宾提议对脱欧方案进行“公众投票”，他将提出或支持一项修正案，支持“举行公众投票，以防止破坏性保守党式脱欧；特朗普周一表示，将与中国领导人举行峰会以签署任何最终达成的协议。本周，美联储主席鲍威尔将在参众两院作证，势必会给市场带来影响。技术面：关注上方1335/1341/1350阻力位，1319/1300/1290支撑，此位置建议观望。仅供参考。

双焦组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2018年2月26日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
现货方面，焦炭现货市场呈现稳中偏强态势，继第一轮提涨后，少部分企业提涨第二轮，山西晋中地区个别焦企提涨第二轮100元/吨，准一级主流承兑出厂1900-1950元/吨稳，个别质量好焦炭提涨100元/吨（累涨200元/吨），至承兑出厂报价2150元/吨，下游钢厂对此目前暂无回复；江苏地区焦炭报价稳中有涨50元/吨。目前受环保因素影响，焦企不同程度限产，对目前市场持乐观态度。综合来看，短期焦炭市场偏强运行。
逻辑：后期核心在于需求端，由于目前库存处高位，关注3月中旬后供暖季限产结束，高炉集中复产情况，给与焦炭需求端提升；金三银四传统销售旺季带动下，关注成材去库速度及产量变化。
操作建议：因目前吨钢利润一般，钢焦博弈下焦炭价格持续提涨难度逐渐增加，由于后期依旧存较大不确定性加之限产炒作有逐步降温可能。短期建议暂时观望，仅供参考。

鸡蛋组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益1000万，盈利0万，净值1.000，本金最大回撤0%。
今日持仓：空仓
行情提示：供应面：产区走货一般，采购积极性差，流通库存2天左右，养殖单位库存3天，局部略高，供应充足。
需求方面：销区走货不快，采购积极性较差，产区内销慢，局部地区库存高，短线需求无利好支撑。综上所述，供应略大于需求，短线现货有走低风险。操作建议：据调研显示，3月下旬开产蛋鸡增加幅度比较明显，多单注意止盈，空仓观望为宜，也可考虑短线逢高空，仅供参考！

乙二醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月2日，至2019年2月26日早盘，权益1000万，盈利0，净值1，仓位0%，本金最大回撤0%。
当日持仓：空仓。
行情提示：本周乙二醇到港船货预估18万吨左右，其中包含部分上周延期到港船货3-4万吨，实际到港量预估15万吨，略少于正常水平。截止上周港口总库存在115万吨偏上，大商所指定交割库库容总计约120万吨，2月下旬港口发货逐渐提升，长江国际库区最近连续7天日均发货恢复至7300吨/天，预计本周小幅去库。下游聚酯复工较慢，织造仍以消化前期备货库存为主，预计本周聚酯仍有累库预期，3月份需求回归预期显现。2月底到3月上旬，乙二醇累库逻辑预计逐渐弱化，随着3月份需求端复苏的预期加强，另外3月国外装置检修较多，国内部分一体化装置考虑转产EO，3月份整体基本面预期好于2月，建议当前价位不宜追空，待3月根据需求复苏情况选择方向。仅供参考

煤炭组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，至2019年2月26日早盘，权益为998.8228万，盈利-1.1772万，净值0.999，资金最大回撤2.1875%。
持仓情况：1、ZC1903空70手；2、ZC1905空80手；资金使用率13.5%。
行情提示：
现北方港库存属中等水平，对煤价的影响偏中性，拉煤船较少，但因产港倒挂现象仍存在，故调入量偏低，并未造成库存积累。但南方沿海地区港口情形有差别，场存高于去年同期，仍在施压煤价，终端电厂亦类似，受此影响，去库为主，采购积极性较低。天气预报显示，近日部分地区降雨较多，但冷空气的影响力将逐渐减弱，随气温的回升，民用季节性供暖需求将逐渐下降，3月中旬后将逐渐消失，届时，工业需求的贡献率将增加。3-5月为煤市的传统淡季，在此期间，电厂耗煤难有亮眼表现，并有春季检修，需求端对煤价的支撑力较一般，或仍为煤价的主要利空压力。多空因素交织，核心逻辑不够强劲，利空因素仅略占一点优势，故预计短期内煤价变动空间有限，“两会”结束后，民用需求将逐渐消失，停限产矿将多数恢复正常，产量增加，届时，价格或将小幅下滑。

甲醇组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截至2019年2月26日早盘，权益998万，亏损2万，净值0.998，仓位0%，本金最大回撤0.2%。当日持仓：59正套50对，价差-50。行情分析：近期甲醇期价震荡盘整，目前甲醇期价主要受基本面价格低估+港口库存高位+尚未落地的环比改善预期因素影响，暂处现实与预期的博弈阶段。现实：港口库存高位、期现基差未见明显走强预期导致现货端尚不支持期价走高。预期：春检+传统下游回暖+烯烃恢复&重启或导致05合约供需面存在环比改善预期。操作上，2450以下入场多单继续持有、回调加仓。关注59正套机会。

聚酯组初始资金1000万，起始时间2019年1月4日，截止至2019年2月26日早盘，权益9963830，盈利-35690元，净值0.9964，本金最大回撤0.36%。
今日持仓：无（仓位0）
一、行情提示：PTA方面：PTA目前在原油持续上涨，PX成本强支撑与PTA自身供需宽松的弱基本面矛盾中，来回震荡博弈。下游终端工厂陆续复工，但因春节前下游终端集中备货节后订单，提前透支节后需求以及节后终端工厂复工节奏偏慢，真正需求回归预计将在3月中上旬。短期或延续6330-6550的区间震荡格局。
二、MEG 方面：乙二醇高库存压制，码头发货不佳，库存进一步增加负荷高位运行，年后重启装置较多，且一季度预计投产31万吨，国外投产112万吨，聚酯预估新增73.5万吨产能，MEG新增产能过剩。目前乙二醇利润处于低位，且仍处于下行通道。需求端聚酯库存低位，年前减产小于预期，且部分装置重启可能提前。受委内瑞拉被制裁影响，成本端原油，乙烯震荡走强，短期受原油价格支撑，期货价格稍有回暖，但市场利好不足，煤制MEG价格继续下探， MEG价格应继续呈弱势调整，上行压力较大，但由于受到中美贸易谈判影响风险，建议观望为主。

建材组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益994.30万,盈利-5.70万，净值0.994，本金最大回撤0.5%。
今日持仓：空FG1905合约 100手
行情提示：
周末以来玻璃现货市场总体走势一般，生产企业库存继续小幅上涨，市场信心略有回落。上周各个区域现货企业协调会议频频召开，以提振市场信心。从厂家整体库存看，压力偏大。因此虽然各个市场协调会议之后，大部分厂家都报出涨价信息，实际落实并不多。甚至部分华南和华中等地区价格还有相当程度的回落，价格明涨暗降。仅有东北地区部分厂家报价上涨，但目前以发运冬储玻璃为主，新价格要等到3月底才开始执行。从上周末以来沙河地区厂家出库情况看，总体产销率六成左右。不仅仅是环保监管影响厂家的出库，最重要的是贸易商大多以增加自己出库为主，开始清理自己的库存。目前看沙河地区加工企业的开工率为五成左右，并且订单情况不佳。从基本面来看，当前现货市场价格已接近下游开工前的顶部区域，后期随着下游需求的缓慢释放和生产企业库存的快速上涨，高价位难以长期持续。操作方面建议寻找高点可布局中长线空单入场。仅供参考。

钢矿组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为989.95万，亏损10.05万，净值0.9900，资金最大回撤1.005%。
当前持仓：空仓。
资金使用率：0；
长线来看，80美金以上的价格（汇率6.8，则对应盘面在660附近），铁矿石内外矿山均存在产量释放的空间，且完全足以弥补巴西矿难的减量。FMG低品粗粉折扣大幅下调，即62%指数与与58%指数价差缩小，对大连铁价格利空，原先预计62%指数底部在65-70美金，这一折扣调整下，预计底部下移15美金以上，即55美金左右，折算到盘面价格在464。长期来看，此折扣调整下压制了铁矿的上行空间，同时打开了铁矿的下行空间，关注折扣的进一步动向。
螺纹钢产量大幅回升，中长线供应压力增大，但上周后半周开始需求开始回升，预计本周和下周需求亦将回升（回升幅度待验证），则现货价格支撑较强。螺纹基差在180附近，处于历史同期低位，现货需求未确定超预期之前，盘面继续拉涨动力不强。预计本周盘面区间震荡为主，区间在3600-3750。
操作建议：钢材产量绝对值较高，中长线上行压力较大，但近日在需求上行趋势下，现货易涨难跌，建议短期RB1905合约3600-3750区间操作为主，铁矿1905合约震荡区间585-610。仅供参考。

PTA组初始资金1000万，起始时间2019年1月3日，截至2019年2月26日早盘，权益为988.6万，净值0.9886。
持仓情况:空仓；
资金占比：0。
特朗普喊话导致原油市场大幅下跌，夜盘PTA市场受其拖累大幅下跌。从中长线来看，PTA的做多逻辑基本没有太大的变化。1、需求方面，聚酯上周开始逐渐恢复，下周之前基本结束；终端在本周及下周将逐渐开工，此外二季度有近380万吨的聚酯装置投产，预计新增PTA需求在40万吨左右，因此需求对PTA的拉动预期偏强。2、成本方面，虽然短期原油出现下跌，但考虑到原油基本面没有发生变化，因此下跌幅度也相对有限。而二季度PTA检修的预期仍然存在，因此成本对于PTA的支撑在大炼化装置投产之前将延续强势。3、库存：因四季度需求超出预期，PTA在春节期间的累库较往年偏小，库存压力偏低将支撑价格。短期内原油市场在PTA成本端的影响仍将延续，PTA需要关注6300一线的支撑作用。若跌破6300，下方的目标需要关注6150附近。仅供参考。

白糖组初始资金1000万，起始时间2017年12月1日，截至2019年2月26日早盘，权益为938.41万，亏损61.59万，净值0.938，资金最大回撤6.159%。
当前持仓：空仓；资金占比：0%。
1、据沐甜科技监测，周一广西制糖集团现货价格整体持稳，个别集团小幅下调10元/吨，主流报价在5100-5300，低端实际成交4980。据市场人士消息，近期广西成交放量，主要是贸易商购买后抛盘，少量为终端所用。2月以来，注册仓单量维持在11416张，有效预报1440张，昨日注册仓单增加了660张至12076张，预计随着南北方糖陆续到库，注册仓单量将继续增加，对盘面施压。2、据了解，广西政府正在商讨实行甘蔗收购价市场化，计划3月份发布正式文件。若甘蔗收购价由糖厂定价，预计价格同比会有所下调，或造成农民种植意愿减弱，改种其他作物，或从供应端利好糖价，具体影响还需等具体政策公布。3、1月国内食糖进口13万吨，同比增加10万吨，超出前期预估10万吨。前期预估基于两点原因，一是外糖走出底部，加上50%关税税率取消，全面实行90%关税，进口成本同比增加；二是进口配额未发放，多数加工糖厂预计等配额发放后再集中进口。目前公布数据大于预期，影响偏空。但因当前配额内许可证未批复，进口糖暂存在保税区仓库，并未上市，利空影响有限，压力后移。一季度国内糖市处榨季生产高峰、累库高峰，下游处消费淡季，对国内糖价影响偏空。但随着外糖走出底部，进口走私对国产糖暂无利空影响。昨天夜盘上冲5278高点后回落至5150一线，随后在5150一线获得支撑，价格收在5200上方。日内关注5200一线得失，操作上暂时观望。

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2019.2.26【乙二醇基本面情况】
截止2月25日，乙二醇主力合约1906收盘5135，较前一交易日跌7，日成交17.4万手，持仓34.1万手，日持仓不变。华东市场现货价格4990元/吨，较前一日涨10元/吨，06合约期现基差-162。
2月25日CFR东北亚乙烯收盘1195美元/吨，较前一交易日跌5美元/吨，CFR日本石脑油收盘538美元/吨，较前一日跌4美元/吨。截止2月25日按照即时价格核算，乙二醇石脑油一体化工艺盈利10美元/吨（↑）；乙烯法工艺亏损211美元/吨左右（↓）；MTO工艺亏损1243元/吨左右（↑）；煤制工艺亏损525元/吨左右（→）注：2019年2月起煤制工艺按照河南工厂成本重新核算。聚酯产品涤纶POY盈亏平衡（↓），涤纶短纤盈利560元/吨左右（↓），聚酯瓶片盈利416元/吨左右（↑）。
港口库存及国内开工：截止2月22日当周，华东港口库存113.77万吨，较2月14日增3.67万吨。本周华东港口到港船货预估18万吨，其中上周部分船货延期至本周入库，预估实际到港量15万吨。截止2月24日，主港长江国际库区最近连续7天日均发货7351吨/天（↑）。预计本周港口小幅去库。截止2月25日国内乙二醇装置总开工71%（↓）；一体化及乙烯工艺开工72%（↓）；煤制工艺开工64.9%（↓）。上周末国内富德能源装置临时检修，为期一周；贵州黔希化工煤制装置上周末短停后重启，负荷5成；茂名石化装置上周重启，负荷5成。
利空：聚酯和织造复工较为缓慢，2月份需求回归不及预期；原油昨日夜盘大跌，利空化工品走势；聚酯本周预计仍将累库，乙二醇库存高位，接近满库容。
利多：本周到港船货量少，港口发货逐渐提升，预计本周小幅去库；本周国内聚酯预计开工提升至84-87%。
策略：2月底到3月上旬，乙二醇累库逻辑预计逐渐弱化，随着3月份需求端复苏的预期加强，另外3月国外装置检修较多，国内部分一体化装置考虑转产EO，3月份整体基本面预期好于2月，预计2月底到3月上旬盘面偏震荡，待3月根据需求复苏情况选择方向。

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【钢矿基本面分析20190226】
核心观点：
地产用钢需求长线下滑趋势下，钢材中长线供应压力较大， 黑色价格中枢下移为大趋势，但短期需求为季节性上升阶段，且钢厂利润较低，因此现货价格易涨难跌。铁矿绝对价格较高，指数75美金（汇率6.8，对应盘面在621附近）以上压力较大，但若后期钢材利润扩张则很有可能导致铁矿跟涨或高位震荡。因此，短期钢材需求上行阶段，黑色易涨难跌，但近两周需求同比增速不确定的情况下，上涨空间亦有限.RB1905合约短期震荡区间3650-3750，RB1910合约短期震荡区间3450-3550,；铁矿1905合约震荡区间585-610。
基本面：
1、供应方面：五大品种样本周度总产量为974.9万吨，1去年同期为933.28万吨，去年上半年最高为1001.55万吨；其中螺纹钢产量为308.99万吨，去年同期为287.42万吨，去年高点为312.52万吨。预计3月底之前产量仍有增加空间，因此钢材供应压力较大。铁矿目前港口库存处于季节性增长阶段，发货量上来看，截至到目前Vale发货量并未出现大幅下滑，即暂未受到矿难影响。
2、需求方面：从钢材的成交情况来看，上周后半周成交开始明显走好，预计本周和下周需求将明显增加，前期多空对需求争议较大，目前为需求验证阶段，建议跟踪高频成交库存数据。铁矿需求方面平稳，目前长流程利润波动不大，预计产能利用率波动空间较小，主要需求波动来源于钢厂补库，而目前钢厂库存处于相对偏高位置，随采随用为主，后期是否补库则关注利润和出货情况。
3、结构方面：目前上海螺纹价格在3780-3820，折算到盘面在3873-3914,基差180左右，基差率4.85%，处于历史同期相对低位。热卷价格在3800附近，基差在100附近，基差率2.7%，同样处于历史同期低位。铁矿方面金步巴折算到盘面在670附近，基差60，基差率为9.87%，处于历史同期高位。
操作建议：
钢材产量绝对值较高，中长线上行压力较大，但近日在需求上行趋势下，现货易涨难跌，短期建议观望或高抛低吸。仅供参考。

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【基本面分析—PP】
1. 上游成本面支撑减弱，虽然PP油制利润依然偏低，但是油价大跌加上丙烯价格大跌，成本端利好减弱，短期承压。
2. 元宵节后下游恢复正常生产，目前开工率在60%左右，市场成交一度好转，但近期期价下跌后市场气氛有所回落，市场成交不温不火；
3. 石化去库存明显，上周周内石化库存下降近20万吨；周末累库后周一石化库存在100.5万吨，较上周周初低10万吨；虽然石化库存明显下降，但部分下游转化为贸易商库存，只有一半左右被正常消化；
4. PP开工率依然偏高，目前维持在90%以上，处于阶段性高位，供应端压力较大；不过作为标品的拉丝生产比例明显下降，目前在30%-35%之间，拉丝供应压力有所缓解。
总结：PP开工率维持高位，供应压力有所增加，不过下游恢复正常开工后，石化去库存明显，供需矛盾有效缓解；PP上游成本大幅下跌，成本面压力明显增加，不过目前PP利润依然处于偏低水平。建议空仓观望，等待三角震荡形成突破，仅供参考。

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甲醇：
核心观点：
价格结构：
西北（2600）、河北定州天鹭（2530）、鲁南（2480-2510）、进口甲醇成本（2448）、河南（2400-2500）、华东太仓（2445）。
利空：
1、据监测，截至2019年2月22日，西北库存天数9.3天，周度环比小涨0.05天。西北库存环比小涨，或从供应端利空甲醇期价以及5-9正套，但是结合西北出货以及报价走势来看，此指标对期价的利空影响或较小。
2、据监测，最新数据显示，05合约期现基差-73元/吨左右，期现基差未见明显走强预期，这也是甲醇期价以及正套短期难以拉涨的关键。后期关注烯烃外采以及港口库存开始下降后，港口现货报价能否走高。只有期现基差走高至期价贴水状态，现货端支撑作用才会显现。
3、甲醛、二甲醚利润再度压缩。目前甲醛利润64元/吨左右、二甲醚利润再度亏损至-2元/吨左右，利润压缩明显。利润压缩或影响下游甲醛工厂元宵节后恢复力度，或从需求端利空甲醇期价。但是结合本周甲醛开工来看，此因素对期价的利空影响较小。
利多：
1、据监测，截至2019年2月20日，甲醇装置开工率69.03%，周度环比下降0.72%。甲醇装置开工率环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。截至目前，后期或存在920万吨甲醇装置存在春检计划，检修产能较大，或从供应端支撑甲醇期价。
2、据监测，截至2019年2月21日，甲醇港口库存106.28万吨，周度环比下降2.22万吨，尤其是华东港口库存以及可流通货源降幅明显、分别环比下降4.57万吨以及0.55万吨。港口库存环比下降，或从供应端支撑甲醇期价。
3、本周烯烃开工环比上涨1.5%至84.05%、甲醛开工环比大涨17.5%至25.98%，下游开工环比大涨，或从需求端支撑甲醇期价。
4、进口利润再度正挂，以太仓报价为基准计算的进口利润-3元/吨。进口利润盈亏平衡，这里需要指出的一点是，只有外盘报价抬升导致进口利润倒挂水平较高且延续，其对甲醇期价的利好影响才会凸显。
5、cfr东南亚-cfr中国差值扩大至50美元/吨左右、转口窗口或已开启。转口窗口开启，或从净进口数量端支撑甲醇期价。
6、09合约烯烃盘面利润转为负值但是05合约烯烃盘面利润依旧暂处中高位水平，或从需求端利好5-9正套：2019年2月22日开始09合约烯烃盘面利润开始转为负值、-50元/吨左右，而05合约烯烃盘面利润依旧暂处300-400元/吨左右的中高位水平。就该指标来看，其对09合约界定为利空、对05合约界定为中性偏利好。
操作建议：
2450以下入场多单继续持有，回调加多。后期或可逢低入场59正套、或背靠-50入场、止损设在-100以下。在库存已经开始下降的情况下，单边多单以及正套能否成功关键在于基差也就是港口现货价格。

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【股指基本面分析】
1、外盘：道琼斯涨0.23%，纳斯达克涨0.36%，欧股整体小涨。
2、时隔39个月，A股两市成交昨日再破万亿元。交投氛围的持续回暖有利于市场的中期向好。
3、在2月25日国新办新闻发布会上，中国银保监会副主席王兆星介绍，当前，防范化解金融风险攻坚战取得良好开局，银行保险领域的野蛮生长现象得到遏制，影子银行和交叉金融风险持续收敛，两年来这类高风险资产规模共缩减约12万亿元。结构性去杠杆达到预期目标，两年银行业累计处置不良贷款3.48万亿元。
4、近日，中国人民银行发布了2018年四季度《货币政策执行报告》。报告对于形势的总体判断是“经济运行稳中有变、变中有忧”，与去年底的中央经济工作会议保持一致，相较三季度报告新增了“变中有忧”的提法。经济之忧既来自“外需对经济的边际拉动作用可能减弱”，“金融市场波动可能加剧”，也来自“经济内生动力有待进一步增强”。

总结：外盘、消息面总体略偏多，盘前氛围稳定。短线上日内大概率维持冲高震荡为主，继昨日长阳之后今天会加大振幅以消化多头获利盘。阶段上近期依旧处于上升趋势，但短线加速后大概率将于后半周迎来震荡整理的动作。操作上目前由于整体处于上升趋势，不宜轻易放空单，阶段性多单可继续持有，短线上日内以逢低做多为主，遇到盘中的向上加速需注意锁定多头利润。仅供参考。

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【PVC基本面分析2019.02.26】
1、库存：本周库存延续累积态势，当前最新社会库存38.92万吨，接近去年高点39.5万吨，从2018年春节后库存走势来看，库存高点出现在春节后3周，当前社会仓库华东及华南地区部分出现爆库现象，库存压力极大，短期出库缓慢，库存或仍会累积。
2、现货表现：现货成交5700吨，近五个交易日成交5600吨，期货窄幅震荡，成交量相比周五有所转好，现货价格维稳，部分牌号价格松动，总体看成交重心下移。
3、春检计划：大部分企业仍未推出后期检修计划，3月供应量预计仍然同比偏高，当前开工率高于去年同期9%，供应同比高位，同时部分7、8型牌号销售压力较大，其下游PVC片材节后需求明显较差，后期关注企业检修计划推出时间。

总结：最新社会库存仍然出现累积，同时了解到华南及华东地区部分仓库出现爆库现象，卸车较为困难。库存压力极大压制价格上涨空间，虽然PVC下游需求有逐步转好预期，但在PVC保持高开工的背景下，库存下降速度仍然较为缓慢，建议空单6500以上入场。仅供参考。

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【玻璃基本面分析】
近期玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库环比增加有限，主要以贸易商提货为主，转变为社会库存。由于今年加工企业开工比较晚，同时加工企业订单情况不佳，补库存的意愿不强。上周各个地区基本都召开了区域协调会议，计划上涨价格以提振市场信心。从会议之后厂家的操作情况看，基本以稳定为主，并没有实际的上涨价格，甚至部分地区价格还出现了一定幅度的回落。主要原因在于厂家库存的居高不下和终端市场有效需求的增量有限。近两天沙河地区厂家的价格稳定为主，但市场成交价格出现小幅的回落，部分贸易商已经开始低价甩货。

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【20190226贵金属消息面】
利多：
1、美国12月批发销售月率为下跌1%，逊于前值-0.6%和预期-0.3%；因摩托车、硬件等销售下降的拖累，美国12月批发销售月率录得下降，若按照该趋势，美国批发商或需要1.33个月才能清空库存，为2016年11月以来最长。
中性：
1、美国总统特朗普24日在其推特账户上宣布，他将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划。由于特朗普证实他将推迟对中国进口商品提高关税的计划，人民币触及七个月高位，对黄金稍有支撑（有限）。中美贸易摩擦主要原因在于中美价值观不同，而美国提出的国企改革、0关税、平等身份这些因素也并不可能在短期实现，所以还需要时间交涉。
利空：
1、特朗普又炮轰高油价，原油价格应声回落。推特上敦促石油输出国组织降低原油价格后，原油价格急剧下跌，下跌大约2%。特朗普表示，油价涨得太高了，全球已经不能再承受油价上涨，欧佩克需要放轻松点，这是他竞选总统之前释放出的早期政治信息，也是特朗普执政第二年的主要事件之一。
2、尽管美元指数也维持震荡下行走势，但总体跌幅相对较小。即便美联储上次会议的会议记录证实了其鸽派转变，但与其他货币相比，美元看起来仍将继续享有收益率优势。以欧洲央行为例：对欧洲央行2019年升息的押注已经下降，而且很多人认为欧洲央行料通过廉价银行贷款来祭出新的刺激举措。重要的是，市场可能需要进一步适应更偏鸽派的欧洲央行。未来几个月相对利差目前更倾向于朝对美元有利的方向移动。换言之，即使美国利率不再进一步上升，也仍然高于欧元区、日本、北欧和瑞士的负利率。
3、全球最大黄金ETF–SPDR黄金信托持仓当前为788.33吨，较上周五（2月22日）下降0.15%。
今日重点关注
1、英国内阁会议，讨论推迟脱欧日期（英国首相特雷莎·梅将继续推动英国在3月29日退出欧盟，周三英国议会将对一项修正案进行投票，该修正案将赋予英国下议院在3月中旬之前阻止无协议脱欧的权力，前提是梅修订后的英国脱欧协议未能获得议会成员的批准。）
2、美联储主席鲍威尔将举行为期两天的国会听证会，他将于周二出席参议院银行委员会的听证会，然后于周三出席众议院一个委员会的半年度听证会。
技术面：
国内黄金引领外盘走弱，上方5、10日线阻力，支撑20日线，辅助指标死叉，做多资金开始撤离，空头出现试探性加仓，大概率震荡向下测试286元位置。若国内股市持续向好预期，资金或再度从贵金属市场撤离，虽然美元指数近期走弱，但同时人民币面临升值预期，从基本面削弱美元走弱对于黄金的利多影响，前期利多贵金属的其他基本面信息也逐步消退，整体是不利于贵金属的再度拉升，做多应谨慎。仅供参考。

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【20190226贵金属消息面】
利多：
1、美国12月批发销售月率为下跌1%，逊于前值-0.6%和预期-0.3%；因摩托车、硬件等销售下降的拖累，美国12月批发销售月率录得下降，若按照该趋势，美国批发商或需要1.33个月才能清空库存，为2016年11月以来最长。
中性：
1、美国总统特朗普24日在其推特账户上宣布，他将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划。由于特朗普证实他将推迟对中国进口商品提高关税的计划，人民币触及七个月高位，对黄金稍有支撑（有限）。中美贸易摩擦主要原因在于中美价值观不同，而美国提出的国企改革、0关税、平等身份这些因素也并不可能在短期实现，所以还需要时间交涉。
利空：
1、特朗普又炮轰高油价，原油价格应声回落。推特上敦促石油输出国组织降低原油价格后，原油价格急剧下跌，下跌大约2%。特朗普表示，油价涨得太高了，全球已经不能再承受油价上涨，欧佩克需要放轻松点，这是他竞选总统之前释放出的早期政治信息，也是特朗普执政第二年的主要事件之一。
2、尽管美元指数也维持震荡下行走势，但总体跌幅相对较小。即便美联储上次会议的会议记录证实了其鸽派转变，但与其他货币相比，美元看起来仍将继续享有收益率优势。以欧洲央行为例：对欧洲央行2019年升息的押注已经下降，而且很多人认为欧洲央行料通过廉价银行贷款来祭出新的刺激举措。重要的是，市场可能需要进一步适应更偏鸽派的欧洲央行。未来几个月相对利差目前更倾向于朝对美元有利的方向移动。换言之，即使美国利率不再进一步上升，也仍然高于欧元区、日本、北欧和瑞士的负利率。
3、全球最大黄金ETF–SPDR黄金信托持仓当前为788.33吨，较上周五（2月22日）下降0.15%。
今日重点关注
1、英国内阁会议，讨论推迟脱欧日期（英国首相特雷莎·梅将继续推动英国在3月29日退出欧盟，周三英国议会将对一项修正案进行投票，该修正案将赋予英国下议院在3月中旬之前阻止无协议脱欧的权力，前提是梅修订后的英国脱欧协议未能获得议会成员的批准。）
2、美联储主席鲍威尔将举行为期两天的国会听证会，他将于周二出席参议院银行委员会的听证会，然后于周三出席众议院一个委员会的半年度听证会。
技术面：
国内黄金引领外盘走弱，上方5、10日线阻力，支撑20日线，辅助指标死叉，做多资金开始撤离，空头出现试探性加仓，大概率震荡向下测试286元位置。若国内股市持续向好预期，资金或再度从贵金属市场撤离，虽然美元指数近期走弱，但同时人民币面临升值预期，从基本面削弱美元走弱对于黄金的利多影响，前期利多贵金属的其他基本面信息也逐步消退，整体是不利于贵金属的再度拉升，做多应谨慎。仅供参考。

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苹果组模拟交易提示:AP910合约空单平仓20手止盈。目标建仓空单40手，当前持仓剩余0手。风险提示:近期苹果期货合约震荡上行，注意止盈

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招金期货济南研究院农产品分析师綦振坚，定于今天下午16:00-16:30做《山东地区肉鸡/生猪产业链调研总结》专题讲座，小鱼端同步直播，欢迎大家扫码观看。

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【供需数据-动力煤】
环渤海4港区总场存2072.9万吨，其中，1、秦港卸6719车54.6万吨，装船50.6万吨，场存542万吨，锚地船25艘，预到7艘；2、曹妃甸港场存821.9万吨；3、京唐港场存573.4万吨；4、黄骅港场存135.6万吨，锚地船49艘，预到9艘。沿海6大电库存1687.91万吨，日耗60.55万吨，存煤可用27.87天。
简评：变动幅度不大，港存对煤价影响偏中性，电厂则库存高企，但日耗逐步恢复中，存煤可用天数下降明显，对煤价的施压有所减弱。

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【广西料将实行甘蔗收购价市场化政策】上周广西自治区政府开会讨论有关新榨季放开甘蔗收购价的相关事宜。据市场消息，广西政府要求各糖厂自行与农民签订下榨季的合同，确定甘蔗收购价格。
此消息或消除前期市场传闻的年内给予糖厂600元/吨的直补预期，对近月合约有利多影响；若甘蔗收购价由糖厂自行与农民确定，预计价格将有所下降，进而制糖成本降低，对新榨季合约有利空影响。近几日广西各区政府也开会讨论相关政策，据市场消息称3月份将发布正式文件，具体影响还需等政策发布。