招金期货研究院2019.02.25品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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【钢矿基本面分析20190225】
核心观点：
地产用钢需求长线下滑趋势下，钢材中长线供应压力较大， 黑色价格中枢下移为大趋势，但短期需求为季节性上升阶段，且钢厂利润较低，因此现货价格易涨难跌。铁矿绝对价格较高，指数75美金（汇率6.8，对应盘面在621附近）以上压力较大，但若后期钢材利润扩张则很有可能导致铁矿跟涨或高位震荡。因此，短期钢材需求上行阶段，黑色易涨难跌，但近两周需求同比增速不确定的情况下，上涨空间亦有限，RB1905合约关注3900，RB1910合约关注3650,；铁矿1905合约关注650。
基本面：
1、供应方面：五大品种样本周度总产量为974.9万吨，1去年同期为933.28万吨，去年上半年最高为1001.55万吨；其中螺纹钢产量为308.99万吨，去年同期为287.42万吨，去年高点为312.52万吨。预计3月底之前产量仍有增加空间，因此钢材供应压力较大。铁矿目前港口库存处于季节性增长阶段，发货量上来看，截至到目前Vale发货量并未出现大幅下滑，即暂未受到矿难影响。
2、需求方面：从钢材的成交情况来看，上周后半周成交开始明显走好，预计本周和下周需求将明显增加，前期多空对需求争议较大，目前为需求验证阶段，建议跟踪高频成交库存数据。铁矿需求方面平稳，目前长流程利润波动不大，预计产能利用率波动空间较小，主要需求波动来源于钢厂补库，而目前钢厂库存处于相对偏高位置，随采随用为主，后期是否补库则关注利润和出货情况。
3、结构方面：目前上海螺纹价格在3780-3820，折算到盘面在3873-3914,基差180左右，基差率4.85%，处于历史同期相对低位。热卷价格在3800附近，基差在100附近，基差率2.7%，同样处于历史同期低位。铁矿方面金步巴折算到盘面在670附近，基差60，基差率为9.87%，处于历史同期高位。
操作建议：
钢材产量绝对值较高，中长线上行压力较大，但近日在需求上行趋势下，现货易涨难跌，建议观望为主，等待需求端验证结果。仅供参考。

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1月份进口13万吨糖，目前暂存在保税区仓库，配额内进口许可尚未发放，预计本月末到3月初将陆续发放，3月份加工糖厂将有新糖上市，叠加3月底国内工业库存达到峰值，或从供应端利空糖价。跟上榨季同期相比，加工糖上市时间晚2个月，配额外进口仍无消息，进口量同比预计偏小，利空作用有限。

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【1月份食糖进口量13万吨 远超预期】海关总署刚公布的数据显示，中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨，超出预期10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。

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【印度糖出口仅达到计划量的24%】据印度媒体报道，印度18/19榨季已出口食糖120万吨，仅有计划量500万吨的24%，预计本榨季最终出口量在250-300万吨。印度出口缓慢的原因有二，一是国内成本高于国际糖价，价差在10000-11000卢比/吨（约940-1034元/吨），出口即亏损；二是虽然政府给的运输补贴减少了这一差距，但是银行坚持要求糖厂预付款项后再出口，多数糖厂无力承担，无法出口。近期印度政府提高其国内食糖销售最低价格，出口将暂缓，对国际糖价有利好支撑。

去年11月，印度宣布了基于港口距离的运输补贴，以推动糖出口。距离港口100公里以内的糖厂将获得每吨1000卢比（94元/吨）的补贴;对于沿海国家超过100公里距离的糖厂，补贴将达到每吨2500卢比（235元/吨）。印度北方邦、比哈尔邦和旁遮普邦等非沿海邦的糖厂获得的补贴提高至每吨3000卢比（282元/吨）。

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【豆粕组模拟交易提示】
贸易战和谈已是大概率事件，后期国内将进口更多美国大豆，或导致国内大豆压榨数量高于预期，施压国内豆类品种，5746平仓Y1905多单100手，M1905空单200手继续持有。@蔡英超～尿素研究员

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基本面分析—PE
1、国际油价重心上移，PE成本支撑较强，出厂价跌势放缓，不过上涨动力同样不足，油价在突破65附近压力位后涨势有所放缓，目前在67附近窄幅波动，如果后期突破70大关，将对PE成本面明显增强，否则成本面支撑将被逐渐透支。
2、PE线性美金报价维持在1050左右，折算成人民币价格在8900附近，现货市场报8850-8900，进口仍有盈利，目前进口线性现货市场价高国产货源50-100，价差缩窄，2-3月份进口货源供应增加，后期对国产货源冲击有上升风险。
3、元宵节后下游开工逐步增加，按照往年下游开工率变化规律，一般春节假期过后1-2周下游开工恢复正常，并且逐步上升，一直到3月份，不过二季度会有明显下降。
4、国内PE开工率维持在98.6%附近，处于高位水平，1季度计划性大修装置偏少，预计2-3月份国内PE开工率维持在95%附近高位窄幅波动，不利于库存消化，目前石化聚烯烃库存在100万吨附近，虽有下降，但是仍处于偏高水平。
总结：石化聚烯烃库存延续下降趋势，目前在100万吨附近，不过仍处偏高水平，另外国内PE开工率在98.5%附近，随着国产货源价格上涨，与进口货源价差缩窄，进口货源冲击压力有上升风险，成本面仍有较强支撑，不过利好减弱，PE出厂价上涨动力不足，拖累期货反弹步伐。建议前期多单谨慎持有或是止盈离场观望，待现货出厂价调涨后再入场做多。     

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【基本面分析—PP】
1. 上游成本支撑依然较强，国际油价高位运行，油制PP利润压缩至1000元/吨以内，利润继续压缩空间不大，成本支撑仍在。
2. 元宵节后下游恢复正常生产，目前开工率在60%左右，市场成交一度好转，但近期期价下跌后市场气氛有所回落；
3. 石化去库存明显，上周周内石化库存下降近20万吨；周末累库后周初石化库存在100.5万吨，较上周周初低10万吨；虽然石化库存明显下降，但部分下游转化为贸易商库存，只有一半左右被正常消化；
4. PP开工率依然偏高，目前维持在90%以上，处于阶段性高位，供应端压力较大；不过作为标品的拉丝生产比例明显下降，目前在30%-35%之间，拉丝供应压力有所缓解。
总结：PP开工率维持高位，供应压力有所增加，不过下游恢复正常开工后，石化去库存明显，供需矛盾有效缓解；此外PP上游走势较强，成本支撑坚挺，PP下方空间有限。建议前期多单谨慎持有，目标9000，若有效跌破20日均线或保护利润提前止盈。

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08:34   ★★【住建部新规：住宅建筑应以套内使用面积进行交易】住房和城乡建设部公布的一项新规征求意见稿显示，住宅建筑应以套内使用面积进行交易，房地产交易将正式告别“公摊面积”。这是住建部首次在官方文件中明确提出房屋应由套内面积来进行交易。分析人士对澎湃新闻表示，此次出台这一规定主要是因为：本条是居民关注的焦点问题，关系到每个住宅用户的切身利益。目前，我国住宅建筑主要以建筑面积进行交易，这样会出现同一项目的建筑面积相同而套内使用面积不同的问题，以此加剧“公摊面积伤民”的矛盾。(澎湃)

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【太平洋机械】从目前调研了解，行业2月份挖机整体增长30%-40%，3月份10%-15%，继续超市场预期。三一增速会更高，估计一季度三一挖机至少增长20%。

混凝土机械业务，三一1月增长80%，2月预计100%，3月预计50%。预计今年行业整体增速20-30%，三一有望实现40-50%，市占率和毛利率还能继续提高。

起重机1月翻倍，2月预计继续翻倍，3月应该会更好，去年市占率28%，徐工为40%出头，今年目标市占率第一。

    从目前情况看，我们预计三一一季度收入可能会达到30%，利润增幅会到30%-50%，也就是说一季度20-25亿利润，可能更接近25亿。

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隔夜原油市场呈现冲高回落走势，投资者对中美经贸谈判的乐观预期，继续为原油走势提供支撑，欧美原油期货再创年内新高。高盛、花旗在最新研报中看好未来油市供需面的改善，并上调未来油价预估。此外，市场对3月1日前中美达成协议的乐观预期，提振投资者风险偏好，全球主要国家和地区股市走高。
 
对中美谈判的乐观预期，成为隔夜金融市场的主要影响因素。不过，原定于2月21-22日的中美谈判，目前仍未有明确消息传出。而据外媒最新报道，中美贸易谈判有可能再被延期，市场乐观情绪有所降温。此外，有消息称沙特完成对Safaniyah油田的修复，该油田将恢复全部产能。乐观情绪减弱以及供给中断恢复，施压盘中油价自日高逐步回落。尽管上周美国石油钻井数量出现下滑，但部分投资者选择在本周最后一个交易日获利离场，尾盘油价继续回吐日内涨幅。但从整体趋势来看，短线原油延续调整态势，但随着欧佩克减产的持续以及美国市场原油需求见底，中期支撑依然强劲。
 
截至2月22日收盘，WTI原油4月期货结算价报57.26美元/桶，涨0.30美元，涨幅0.53%。布伦特4月原油期货结算价报67.12美元/桶，涨0.05美元，涨幅0.07%。欧美原油期货均创2018年11月12日以来收盘新高。SC主力1904合约跌2.3报454.5元/桶（≈67.68美元/桶），夜盘收涨0.2报454.7元/桶（≈67.71美元/桶）。

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【印度尼西亚已要求印度将精炼棕榈油的关税降至45％，与竞争对手马来西亚生产商面临的征税相匹配，并为印度糖提供市场准入。】
贸易部长Enggartiasto Lukita在新德里首都印度 - 东盟博览会和峰会期间与印度商业、工业和民航部长Suresh Prabhu会面时提出了要求。 
Lukita在一份声明中表示，雅加达要求将印度进口税减少5个百分点，以匹配新德里对邻国马来西亚产品征收45％的关税。 
“作为回报，印度尼西亚愿意为我们的民族工业所需的印度原糖开辟市场准入，”他说，并补充说印度尼西亚现在从泰国和澳大利亚进口原糖。 部长补充说，印度积极回应。
交易商表示，大部分印度棕榈油进口通常来自印度尼西亚，但税收相差5个百分点可能会增加马来西亚的市场份额。 印度棕榈生产商协会表示，2018年印度尼西亚向印度出口了670万吨棕榈油。 - 路透社

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【马棕油出口数据进一步下滑】
AmSpec Malaysia周一发布报告称,马来西亚2月1-25日棕榈油产品出口量为1,138,802吨,较上月同期下滑6.1%。

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天下粮仓网讯：截止2月22日当周，国内豆油商业库存总量136.5万吨，较上周五同期131.03万吨增5.47万吨，增幅为4.17%，较春节前的133.81万吨增2.69万吨，增幅为2.01%，较上个月同期137.3万吨降0.8万吨，降幅为0.58%。