美国经济增长阻力加大 市场面临更多不确定性

龙听

2019年全球经济放缓的迹象愈发明显，在去年表现强势的美国经济也在今年年初透露出疲态。更重要的是，当前全球总需求的下降以及贸易争端带来的不确定性，正在打击着市场的信心。

　　在此背景下，风险的加剧打压经济增长，而经济增速的放缓反过来加重市场的担忧情绪。在下行风险日益显著的情况下，美联储“鸽”派气氛浓厚，喜忧参半的经济数据刺激了投资者的担忧情绪，在经济基本面面临阻碍之际，风险也裹挟着美元振荡前行。

　　风险影响走势

　　2月初，受到全球经济放缓以及美国与其主要贸易伙伴贸易争端的影响，市场避险情绪浓厚，美元因其避险属性而受到追捧。然而，在近两周中，贸易争端局势的缓和激发了投资对风险资产的需求，加上美国总统特朗普签署支出法案，联邦政府逃离了再次“关门”的困境。种种利好消息推动了市场的风险情绪，美元有所走软。

　　然而，值得注意的是，特朗普已经宣布国家进入紧急状态，以获得更多修建美墨边境墙的资金。这一举动遭遇了民主党人士的强烈反对和批评。在民主党看来，特朗普的这一举动违反了宪法赋予国会的财权，并且威胁要采取法律行动。

　　特朗普与民主党之间的“斗争”或将继续进行，叠加民主党与共和党在联邦政府债务上限问题上可能出现的分歧与争吵，美国内部政治风险的增加，有可能在未来成为市场寻求美元避险，并推动美元上行的动力之一。

　　经济下行困扰

　　除受到内外部风险因素影响外，美元走势的变化在很大程度上也依赖于美国经济基本面的状态。从目前的情况看，美国经济增速下行风险明显增强，经济增长面临的阻碍增加，市场也面临着更多的不确定性。

　　美国经济数据在近两周的表现可谓是喜忧参半。当前，美国就业市场表现良好，美国至2月16日当周初请失业金人数为21.6万人，低于前值23.9万人和预期值22.9万人。然而，其他方面经济数据的表现却不尽如人意。美国商务部21日公布的数据显示，美国2018年12月制造业耐用品订单初值环比上涨1.2%，不及预期1.7%的涨幅。而除去飞机的非国防核心资本耐用品订单初值12月环比下跌0.7%，这显示出了商业投资的持续回落以及商业设备增长动力的不足。该数据的发布在一定程度上限制了美元指数的上涨态势。

　　“设备投资增长在去年四季度进一步放缓，我们预计今年大部分时间仍将保持疲软。”凯投宏观高级美国经济学家安德鲁.亨特表示，最近几个月全球制造业状况明显恶化。分析认为，由于美国与其贸易伙伴之间的贸易紧张局势的加剧以及全球央行收紧金融环境，去年全球经济增长有所放缓。叠加当时表现强势的美元，这在一定程度上抑制了对于美国制造产品的需求。

　　事实上，表现不佳的数据远不止制造业耐用品订单这一个。美国商务部稍早前公布的数据显示，美国2018年12月零售销售环比下降1.2%，这是自2009年9月以来的最大跌幅，再一次反映出2018年末美国经济活动的显著放缓。另外，美国2019年1月制造业产出也出现了超预期的明显下滑，创出近8个月以来的最大降幅。

　　一系列表现不佳的数据打击了市场对于美国今年经济增长前景的信心，同时也令美元指数承受着下行压力。若之后陆续公布的关键经济数据表现依然不及预期，甚至出现恶化的迹象，美元指数或将因此走弱。

　　美联储“鹰”“鸽”并存

　　美国劳工部日前公布的数据显示，在汽油价格下跌的影响下，美国2019年1月消费者物价指数(CPI)连续第三个月持平。然而，除去食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.2%，实现连续5个月上涨，成为推动美元指数上行的动力。

　　值得注意的是，CPI的表现也是美联储关注的重点。通胀率中期是否能朝着2%的目标水平前进，在一定程度上影响着美联储对未来货币政策的判断。而货币政策的变动也将成为下一阶段美元需要面临的不确定性因素。

　　美联储1月份货币政策会议纪要显示，几乎所有的官员都希望在今年晚些时候结束缩减资产负债表的计划。与此同时，虽然美联储官员对是否在今年继续加息存在犹豫，但并未完全排除今年再次加息的可能。从目前的情况看，美联储传递出的态度并没有市场预计的那么“鸽”派，货币政策对于美元的支撑可能并不会完全消失。

　　嘉盛集团首席中文分析师黃俊认为，通胀数据是影响美联储货币政策最关键的因素。而在最近两个月美国CPI同比增长低于2%，这是近一年多以来首次出现连续两个月CPI同比增长低于2%。“这是由于美国政府‘停摆’导致的偶然现象，还是美国经济下滑的信号，市场有不同的解读，因此对美联储远期利率变化仍存在疑问，还需要更多证据。”黄俊说。

　　因此，在美联储“鹰”“鸽”并存的情况下，对未来货币政策的走向作出绝对判断仍为时过早。美联储任何偏向“鹰”派的表述和态度，都可能对美元指数上行形成支撑。与此同时，相比美联储，全球其他国家央行的货币政策更为宽松，也为美元的上涨留有空间。