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【20190220基本面分析-PTA】
观点：原油带动成本端持续强势，需求逐步恢复，市场仍以强势为主：需求的暂未兑现或导致市场短期回调。
利多：
1、元旦之后，终端将逐渐开工，对聚酯的消耗将逐渐恢复。而当前贸易战谈判趋于缓和，有利于订单的签订，利好市场。
2、上半年预计有超过300万吨聚酯装置投产，预计带来超过40万吨的PTA新增需求，需求新增利好市场。
3、PX供需两旺，而惠州95万吨装置自昨日起开始检修两个月，PX检修季即将开启，预计近期PTA成本端支撑将持续偏强。
4、四季度及春节期间需求端明显强于预期，PTA累库不及预期，一季度末130-140万吨的的PTA库存完全在供应商承受范围之内，给市场压力偏小。
5、上周五恒力装置传出检修计划，同时逸盛宁波装置意外降负，市场认为主供应商有明显的挺价意向。
利空：
1、供需仍然继续累库。PTA处于检修空档期，供应量处于往年同期绝对高位，且上半年预期维持绝对高供应；需求端，终端暂停滞，上周五聚酯负荷数据不及之前市场预期，恢复节奏偏慢。因此三月份之前PTA市场仍然处于累库状态。
2、经过节前集中备货，终端目前处于高原料高成品库存局面。节后聚酯复工早于织造，若工人复工晚订单下达不及时，聚酯库存积压可能会影响市场。
3、终端在四季度有赶工提前透支出口需求的表现，从1月份的纺织品出口数据及四季度的高需求有所验证，若订单下达不及时，被透支的需求或影响市场。
4、恒力石化225（四月）中化弘润60（5月）装置若投产，将很好的弥补二季度PX的检修损失，对成本端有削弱。

结论：
  维持需求高预期及成本支撑逻辑不变，延续看多市场。短期内需求回归暂不及预期或影响上行节奏，可在二月下旬及三月初视需求回归的节奏布局多单。

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甲醇：
核心观点：
价格结构：
西北（2520-2550）、河北定州天鹭（2490）、进口甲醇成本（2441）、鲁南（2410-2420）、华东太仓（2400-2410）、华中（2300-2350）。
利空：
1、据监测，截至2019年2月14日，全国甲醇装置开工率71.19%，周度环比上涨1.75%。西北甲醇装置开工率80.24%，周度环比下降1.99%。全国甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。
2、据监测，截至2019年2月14日，港口库存108.5万吨、较节前（1月31日）累计上涨17.44万吨，港口可流通货源27.25万吨、较节前（1月31日）累计上涨1.75万吨。港口库存累幅超预期，或从供应端利空甲醇期价。
3、据监测，截至2019年2月15日，西北库存天数9.25天，较节前（2月1日）累计上涨3.95天。库存环比上涨且涨至往年同期最高水平、暂居高位，或从供应端利空甲醇期价。
4、据监测，最新数据显示，05合约期现基差-70元/吨左右，期现基差未见明显走强预期，现货端支撑作用尚不存在。后期关注烯烃重启以及进口成本抬升后，港口现货报价能否走高。只有期现基差走高至期价贴水状态，现货端支撑作用才会显现。
5、甲醛、二甲醚利润再度压缩。目前甲醛利润46元/吨左右、二甲醚利润再度亏损至-32元/吨左右，利润压缩明显。利润压缩或影响下游甲醛工厂元宵节后恢复力度，或从需求端利空甲醇期价。
利多：
1、据悉，有消息称，西北气价或上浮20%。目前西北气价1.6左右，气价上浮20%，按照成本计算公式，气头装置成本或上浮1.6*20%*1000=320元/吨左右，或从成本端支撑甲醇期价。
2、产业链利润明显修复的效果已经传导至上下游装置动态：煤制甲醇行业利润率压缩至6%以内，2019年春检力度或较大、目前国内涉及产能1117万吨（2月19日有消息称山西焦化企业开始限产、涉及产能97万吨左右、限产时间至3月底）、国外涉及产能725万吨，节后需重点关注新增甲醇装置春检计划。近几日甲醇期价下跌导致烯烃指数盘面利润恢复至400元/吨以上位置、尤其是09合约盘面利润再度恢复至零轴以上水平，支撑力度再度显现。烯烃装置运行动态：浙江兴兴（2月19日开始外采5000吨、后期还会再买）、中原乙烯已经重启，久泰能源（3月20日打通全流程）、南京惠生（要求供货商3月份开始供货）、宁夏宝丰（2019年外采90万吨）、中安联合、青海大美投产进程加快，或从供需端支撑甲醇期价。
3、春节休盘期间，东南亚一套170万吨甲醇装置检修导致cfr东南亚-cfr中国差值扩大至50美元/吨左右、转口窗口或已开启。转口窗口开启，或从净进口数量端支撑甲醇期价。
4、进口利润开始倒挂，近期外盘报价回升导致进口利润开始倒挂，以太仓报价为基准计算的进口利润-36元/吨。进口利润开始倒挂，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价。
操作建议：
或可关注回调后逢低试多05合约机会，入场区间或参考2450以下、加仓或可参考2400附近、止损设在2350以下。试多风险：库存双高以及期价升水。

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【PVC基本面分析2019.02.20】
1、外盘方面：2月19日，中国台湾台塑公布3月份船期报价，CFR中国在900美元/吨，CIF印度在960美元/吨，FOB中国台湾在870美元/吨，500吨以上优惠10美元/吨。海外市场对后期预期价格预期持稳为主，台塑报价与二月份持平，当前出口套利窗口价格为6150元/吨，出口窗口关闭。
2、供应端：行业PVC样本生产企业开工率在82.44%，较上周82.42%增长0.02%，同比去年增长9.02%。本周期华融2月18日恢复，开工率继续上升。同比看，供应端仍处偏高水平，短期库存累积速度超过去年同期。
3、库存方面：2018年春节后两周库存累积量为2.5万吨，2019年春节后累库速度加快，一周时间累库2.5万吨，短期来看库存压力大，压制价格上涨。
4、现货成交：2月19日，样本贸易商成交量3600吨，期货小幅上涨，市场气氛略有好转，成交量较前一日有所提高。下游开工仍旧不高，需求有限。

短期来看，PVC整体供需偏差，下游短期补库有限。后期需求虽然有逐步回暖预期，但库存消耗速度受到PVC高开工率的影响，下降速度受到限制，关注后期库存拐点到来时间以及成交情况。短期空单谨慎持有，6400以下逐步止盈，仅供参考。

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甲醇：
核心观点：
价格结构：
西北（2520-2550）、河北定州天鹭（2490）、进口甲醇成本（2441）、鲁南（2410-2420）、华东太仓（2400-2410）、华中（2300-2350）。
利空：
1、据监测，截至2019年2月14日，全国甲醇装置开工率71.19%，周度环比上涨1.75%。西北甲醇装置开工率80.24%，周度环比下降1.99%。全国甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。
2、据监测，截至2019年2月14日，港口库存108.5万吨、较节前（1月31日）累计上涨17.44万吨，港口可流通货源27.25万吨、较节前（1月31日）累计上涨1.75万吨。港口库存累幅超预期，或从供应端利空甲醇期价。
3、据监测，截至2019年2月15日，西北库存天数9.25天，较节前（2月1日）累计上涨3.95天。库存环比上涨且涨至往年同期最高水平、暂居高位，或从供应端利空甲醇期价。
4、据监测，最新数据显示，05合约期现基差-70元/吨左右，期现基差未见明显走强预期，现货端支撑作用尚不存在。后期关注烯烃重启以及进口成本抬升后，港口现货报价能否走高。只有期现基差走高至期价贴水状态，现货端支撑作用才会显现。
5、甲醛、二甲醚利润再度压缩。目前甲醛利润46元/吨左右、二甲醚利润再度亏损至-32元/吨左右，利润压缩明显。利润压缩或影响下游甲醛工厂元宵节后恢复力度，或从需求端利空甲醇期价。
利多：
1、据悉，有消息称，西北气价或上浮20%。目前西北气价1.6左右，气价上浮20%，按照成本计算公式，气头装置成本或上浮1.6*20%*1000=320元/吨左右，或从成本端支撑甲醇期价。
2、产业链利润明显修复的效果已经传导至上下游装置动态：煤制甲醇行业利润率压缩至6%以内，2019年春检力度或较大、目前国内涉及产能1117万吨（2月19日有消息称山西焦化企业开始限产、涉及产能97万吨左右、限产时间至3月底）、国外涉及产能725万吨，节后需重点关注新增甲醇装置春检计划。近几日甲醇期价下跌导致烯烃指数盘面利润恢复至400元/吨以上位置、尤其是09合约盘面利润再度恢复至零轴以上水平，支撑力度再度显现。烯烃装置运行动态：浙江兴兴（2月19日开始外采5000吨、后期还会再买）、中原乙烯已经重启，久泰能源（3月20日打通全流程）、南京惠生（要求供货商3月份开始供货）、宁夏宝丰（2019年外采90万吨）、中安联合、青海大美投产进程加快，或从供需端支撑甲醇期价。
3、春节休盘期间，东南亚一套170万吨甲醇装置检修导致cfr东南亚-cfr中国差值扩大至50美元/吨左右、转口窗口或已开启。转口窗口开启，或从净进口数量端支撑甲醇期价。
4、进口利润开始倒挂，近期外盘报价回升导致进口利润开始倒挂，以太仓报价为基准计算的进口利润-36元/吨。进口利润开始倒挂，或从进口成本端以及进口数量端支撑甲醇期价。
操作建议：
或可关注回调后逢低试多05合约机会，入场区间或参考2450以下、加仓或可参考2400附近、止损设在2350以下。试多风险：库存双高以及期价升水。

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【日本央行行长黑田东彦讲话，整体基调偏鸽，利多美元】：若有必要，将考虑更多宽松措施来帮助物价水平达到目标，在继续购买ETF时，会充分考虑其对经济、物价、市场及金融机构的影响。当前暂无计划结束日本央行购买ETF的宽松措施，也不会对这一政策作出重大调整。考虑进一步放宽政策，在引导货币政策的同时关注经济以及包括汇市在内的市场波动状况尤为关键，央行并不把货币政策和汇率挂钩，可能会考虑购买更多资产以压低市场收益率，如果汇率波动损害经济、物价及对达成物价目标构成威胁，将考虑进一步放宽政策。日本央行想进一步放松货币供应，尚有一系列措施可用，但在行动之前先要权衡利弊，日本央行的货币政策目标中并不包括调控日元汇率，美联储官员近期言论的语气已经偏向谨慎，将继续密切关注美联储货币政策对金融市场以及全球经济的影响，利多美元。

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【USDA出口检验周报】
美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年2月14日的一周，美国对中国（大陆地区）装运404,420吨大豆，相当于六艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运487,450吨大豆。

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2019.02.20玉米、淀粉基本面分析
【操作建议】
建议：玉米、淀粉多单轻仓持有，为规避多单风险，暂时锁仓。短期现货市场供应压力及猪瘟影响，价格或偏弱。
【核心观点】
 正月以后气温逐渐回升，农户手中余粮不宜继续长期储存，农户集中售粮压力仍存，加上售粮进度低于去年同期两成，加剧市场各方担忧情绪；深加工企业加工利润微薄，下游产品消费欠佳，企业采购原料多随采随用。同时，猪瘟疫情持续发酵，春节前生猪产能规模缩减，养殖户补栏信心不足，饲料企业节后补库需求低迷，压低玉米价格。但是深加工正月十五后或有集中采购行为，后期看与农户间的博弈情况。政策上，一号文件出台鼓励大豆及油料作物种植，稳定玉米种植面积，同时主动扩大紧缺农产品进口，拓展多元化进口渠道，对玉米中性偏利多。国际上，中美经贸磋商结果仍悬而未定，未出结果前，对盘面影响作用。
【基本面信息】
1、国际方面，刘鹤将访问华盛顿，于2月21日至22日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行第七轮中美经贸高级别磋。
2、昨日小部分地区玉米现货价格回落，大部分地区稳定。
3、正月之后东北天气回暖，潮粮、地趴有出售风险。供需矛盾将转向农户与贸易商间的博弈，当前贸易商库存依旧偏低。
4、2月11日，国家粮食和物资储备局发布《全国政策性粮食库存数量和质量大清查实施方案》，清查的时间3月31日起至6月20日，而普查时间在5月底前，因此19年玉米临储拍卖开启时间应该至少是在普查之后，也就是5月中下旬甚至6月。
4、一号文件出台鼓励大豆及油料作物种植，稳定玉米种植面积，同时主动扩大紧缺农产品进口，拓展多元化进口渠道，对玉米中性偏利多。
5、正月十五后深加工企业有集中采购倾向；
【重点关注】
综合以上分析，当前不确定因素较多，阶段性炒作或令价格反复，后期价格或先弱后强，长期看多，因此价格回调可加仓。后期关注2月底习特会对贸易的最终谈判；猪瘟。仅供参考。

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欢迎收看招金期货豆粕晨会直播：后期油粕比走势分析。
YY房间号：1332073393
YY直播WEB： http://www.yy.com/1332073393

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欢迎收看招金期货鸡蛋晨会直播：需求弱，蛋价有下滑风险。
YY房间号：1332073393
YY直播WEB： http://www.yy.com/1332073393

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棉花：
【棉花商业库存：截止1月底全国棉花商业库存继续保持在近四年历史同期高位】
据中国棉花信息网发布中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，1月底全国棉花商业库存总量约484.86万吨，较上月减少11.05万吨，同比增93.86万吨，保持在近四年历史同期高位。

【棉纺市场现货基差日报：2月19日郑棉主力基差收缩228，郑棉仓单总量突破77万吨】
2月19日中国棉花现货价格指数下调3至15485元/吨，郑棉主力基差缩228至140元/吨，郑棉5-9价差略扩至-390元/吨，郑棉总仓单增至19255张，郑棉仓单总量突破77万吨，持续创近5年历史新高，中国棉纱现货价格指数继续维稳。

【郑棉期货持仓排名：2月19日成交总量大增13万手，总持仓量由减转增】
据郑商所，截止2月19日收盘，郑棉成交总量继续增13至22万手，总持仓量略增0.75至59万手，郑棉期货成交量排行前三位东证期货28005（环比增17702）手、中信期货26038（+16782）手，新湖期货23617（+11347）手。

【郑棉仓单日报：2月19日郑棉仓单及有效预报总量增48张】对冲研投讯，2月19日，郑棉仓单情况：注册仓单17215（+24）张，有效预报2040（+24）张。仓单及预报总量：19255（+48）张，折合皮棉库存约77万吨。

简评：
中美贸易谈判情绪转暖，棉花反弹，但是国内外棉花基本面没有太大的变化。美农报告数据无转好迹象，国内下游市场除了春节后开工补库采购（转好）的因素外，并没有太大的利多消息。
关注节后纺企开工、补库情况以及贸易谈判后期走势，临近往年抛储开始窗口，关注相关政策变化，若无实质性利好出现，关注郑棉上方套保压力位置。仅供参考。