PVC年报：供需驱动向上 未来强势可期

龙听

2018年，氯碱行业在盈利大幅提高、企业状况连续好转的大范围环境中，继续保持了较高的盈利水平和开工负荷，最具生产成本优势的西北主力军企业基本都继续保持了100%以上的开工负荷，山东、四川、河南、河北等地生产成本较高的氯碱企业也保持了近几年最高的开工率。但随着11月份河北盛华氯乙烯燃爆安全事故的发生和对责任人的抓人问责，以及由此引发的全行业检查，使得氯碱企业对安全环保的重视程度更加强烈，在已经连年盈利的前提下最大限度的保证生产安全，减少带病运行，保障生产负荷连续稳定。其中部分国有企业开始降低生产负荷，加大设备更换及检维修力度，确保不出现人员伤亡。这在目前社会库存较低的前提下，将减缓春节前后上游氯碱企业的PVC库存积累，这也使得PVC现货价格在今后一段时间内下降有限。

　　2018年，氯碱行业连续第三年保持了大幅度盈利，PVC价格也从2014至2015年最低点的四千多抬升到了六千多，烧碱价格也连续保持在了历史记录的高位，伴随着行业利润的持续提高，上游氯碱企业产生了较大的扩产冲动；根据已知情况，2019年约有二百多万吨的新投产计划，但工艺路线目前仍然是制约投产的最大瓶颈，国家发改委明确规定不允许新建汞工艺项目，电石法新建项目受到严峻考验，因此，2019年能够实现投产的聚氯乙烯产能会打折扣。

　　2.PVC供需及市场情况2.1全球PVC市场

　　聚氯乙烯的主要生产地集中在亚洲、美洲和欧洲地区，全球总产能接近5800万吨，亚洲地区产能约3800万吨，占全球总产能的60%以上；美洲地区产能在1100万吨左右，约占全球总产能的18%，欧盟PVC产能在860万吨左右，占全球总产能的15%。2018年，中国PVC总产能在2404万吨，约占全球总产能的41%。

　　2.1.12016-2018年全球PVC供需

　　2016-2018年PVC产能扩增速度较为缓慢，而PVC需求稳步增长，2018年全球PVC的增速在4%。



　　图12018年国际PVC价格走势

　　2.1.22019年全球PVC供应预测



　　截至2018年底，包括中国在内的全球PVC产能5520万吨，2018年全球PVC产能增加136万吨，产能增幅2.5%。2019年除中国外，国际计划新增31.5万吨，而实际兑现预计在50%，能投产15.75万吨。到2019年底全球PVC预计能新增产能147.75万吨，产能增幅2.7%。



　　图2全球PVC供应情况

　　2.2中国PVC市场

　　2.2.1PVC产能

　　根据中国氯碱网最新统计数据，2018年中国聚氯乙烯生产厂家稳定在75家，产能为2404万吨(其中包含聚氯乙烯糊状树脂125万吨)。年内新增加产能66万吨，退出规模为68万吨，产能净减少2万吨，继2014-2016年后，国内产能再次出现下调。

　　图32014-2018年中国PVC产能及扩增图单位：万吨

　　区域分布方面，西北地区依托丰富的资源和低廉的成本，在中国PVC产业格局中占据绝对的领先地位，除一套煤制烯烃工艺的乙烯法生产装置外，全部为电石法生产工艺。华北、华东地区则呈现电石法和乙烯法并存的状态，而且得益于乙烯来源的多样化，后期华北、华东地区的乙烯法工艺扩能更加集中。



　　我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，决定了电石法PVC工艺在产业结构中占据主导地位。截止到2018年底，国内2404万吨总产能内，电石工艺路径的产能有1940万吨，占比在82%左右，乙烯工艺路径的产能有464万吨，占比18%左右。

　　2.2.2PVC产量

　　随着国内PVC产能基数的不断放大以及近两年行情的回暖，PVC装置整体开工负荷逐步提升，2018年中国PVC产量预计将达到1860万吨左右。



　　图42014-2018年中国PVC行业开工率走势图(单位：万吨；%)

　　2.2.3PVC需求及进出口情况

　　聚氯乙烯(PVC)是重要的有机合成材料，是五大通用合成树脂之一，主要用于生产建筑材料(管材、门窗型材等)、包装材料、电子材料、日用消费品等。



　　图52018年中国PVC下游消费结构图

　　从增长率来看，相较2014-2016年的低增长率，2017-2018年国内聚氯乙烯需求量仍保持较好的增长态势。需求量的增长直观的反映出国内PVC下游产品的结构升级。

　　华东、华南是国内聚氯乙烯的主要消费地，而西北地区作为主产地，因远离终端客户和贸易港口，其区内消费能力有限，货源主要供应华东、华南等地。基本贸易流向可分为：西北铁运直达华东；西北铁运至华北转汽运至华东；西北铁运至华北船运至华南；华北汽运至华东；华北船运至华南。



　　图62014-2018年中国PVC纯粉进出口变化单位：万吨



　　由中国PVC纯粉对外贸易结构可清晰的看出，在进口市场，国内进口量主要以进料加工贸易为主，占总进口量的93%左右；出口方面，国内出口量主要以一般贸易为主，占出口总量的78%。

　　进口市场，由于反倾销税的存在，美国和东北亚几个主要的PVC出口国货源均难以以一般贸易的方式进入国内。2018年9月份，中国正式对美国、日本、韩国和台湾的聚氯乙烯纯粉提起反倾销日落复审。调查期持续至2019年9月份，维持原反倾销税率不变，若取消反倾销税率将对国内PVC市场造成一定的影响。

　　2.2.4PVC价格走势

　　图72017-2018年中国PVC行情走势图单位：元/吨

　　2018年国内PVC市场波动幅度较2017年减小，最低点高于2017年，而最高点也尚未突破2017年的高位，市场并未出现大涨大跌，行情随着季节变化而呈现规律性的波动。

　　全年低端价格出现在3月份，主要原因是北方地区供暖季错峰生产仍在继续，下游大量加工企业开工受限，而上游氯碱厂家在春节后的开工负荷提升较快，供需失衡的局面下，库存压力凸显，导致价格难以企稳。

　　全年最高价格出现在9月初，主要支撑因素是原料价格上调。北方的炎热天气下，电石炉产量本就有所降低，而各级环保督查造成石灰石供应紧张，更是加剧了电石市场货源不足的矛盾，电石价格在一月内涨幅超过400元/吨，支撑国内PVC价格冲击高点。

　　2.2.52019年中国PVC供需预测



　　根据上述PVC新增装置投产节点，预计2019年确定新增投产新增67万吨，其他产能预计30%的投产率，预计总新增产能约132万吨，新增产量约92万吨。



　　根据预估情况，2019年中国市场PVC表观消费量为2191万吨，同比增加150万吨，供应增幅7.4%，低于2018年的同比增幅10.2%，主要是装置的开工率已经超过80%，开工率持续提升的空间有限，且装置产能扩增幅度不大，预计部分供应缺口需要进口增量来填补。

　　3.PVC关联品种分析3.1烧碱



　　图82007-2018年烧碱供应情况单位：万吨



　　图92016-2018年烧碱价格走势单位：元/吨

　　2018年，世界烧碱行业继续保持增长态势，产能总量达到9600多万吨，产量7800多万吨，整体开工负荷超过80%。亚洲地区仍是世界烧碱产能最集中的区域，占世界总产能60%以上，中国是世界烧碱产能最大的国家，占世界总产能44%。

　　截止2018年底，国内共有烧碱生产企业160家，产能合计4260万吨，继续保持稳步增长的态势，其中隔膜法装置仅剩十余万吨，离子膜法装置占比超过99.5%。

　　区域分布方面，华北、华东和西北是中国烧碱生产的集中区域。其中，山东地区烧碱产能达到1180万吨，占全国总产能的28%左右，江苏、内蒙及新疆三个省份的烧碱产能也均超过300万吨。

　　近几年，国内烧碱产量增速波动较大，2016年更是首次出现负增长，说明烧碱产量和经济形势、市场景气度以及件碱氯平衡等因素息息相关。2018年1-10月，国内烧碱产量达到2798.9万吨，综合后两月的行业开工情况，预计全年产量将达到3380万吨左右，全年整体开工负荷80%，与世界烧碱行业基本持平。

　　区域市场方面，产量位于前三位的依旧依次为华北、西北及华东三个地区，其所占产量比例达全国总产量的80%左右。

　　中国一直是烧碱净出口国，出口量稳定在200万吨左右。但子2016年下半年开始，由于内贸行情回暖，价格持续上涨，降低了出口操作的积极性，导致国内烧碱出口总量出现较为明显的下滑。2018年1-10月，中国烧碱出口量在131万吨，预计全年出口量在155万吨左右。

　　出口形态方面，2018年1-10月份，液碱出口量在77万吨，固碱出口量54万吨，固碱比例达到40%以上，固态烧碱便于运输和储存的优势逐渐显现。固碱出口主要以片碱为主，桶碱及粒碱较少。主要贸易流向氛围新疆经阿拉山口流向中亚及俄罗斯；内蒙、宁夏、山东等地经天津港（600717）和青岛港（601298）流向东南亚。而液碱出口则以就近原则为主，天津、南京、上海、青岛等地港口成为国内液碱出口的重要通道。液碱主要流向澳大利亚、美国等发达国家。

　　烧碱行业下游消费领域与国民经济息息相关，随着国民经济的持续发展，烧碱下游行业需求出现整体提升，2018年表现需求量预计将达到3250万吨，较前一年继续提升。氧化铝、纺织、印染和化工以及水处理是国内烧碱的主要用途，其中氧化铝占比在三分之一左右，是国内最大的烧碱下游。

　　2018年，国内烧碱市场整体趋势下行，但年均价仍高于往年水平。年初国内烧碱市场延续去年末下滑走势。随着华北地区取暖季结束，限产的下游氧化铝企业陆续恢复生产，对烧碱需求持续提升，支撑烧碱市场止跌回涨，价格出现短期大幅明显上行。

　　2017-2018年国内烧碱产能净增量达到314万吨，2019年，国内烧碱计划新增产能为170多万吨。从烧碱的供需趋势看，供应的增速同步在放缓，与PVC行业的氯碱跷跷板关系有望持续弱化，产品价格更多受到阶段性供需矛盾的影响。

　　3.2电石



　　图102009-2018年电石供应情况单位：万吨



　　图11电石价格走势单位：元/吨

　　近年来，我国电石行业发展速度较快，已成为世界第一生产和消费大国，我国电石产能约占世界总产能的95%以上。根据中国氯碱网最新统计数据，2018年全年，我国新增电石产能90多万吨，截至年底，全国电石总装机能力达到4630万吨，稳定生产开工的电石炉在4000万吨左右，主要分布在发电能力比较集中，石灰石和焦炭、兰炭等资源较丰富的西北地区。

　　中国是电石净出口国。但是国际上对电石的需求量不足，国内电石出口量一直维持在低稳水平，在总产量中的占比已不足1%，对国内市场的影响力较小。

　　中国电石出口地区主要集中在亚洲，特别是南亚、东南亚和西亚地区，此外远东的日本、韩国也是中国电石出口的国之一。

　　电石的应用主要是通过发气产生乙炔，进而应用于有机合成、有色金属、工业脱硫、氧炔焊接等方面。主要下游产品包括：聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯醇、氯丁橡胶、石灰氮、双氰胺、1，4-丁二醇、乙炔炭黑、硫脲、多菌灵、胍类产品和溶解乙炔等。其中，聚氯乙烯一直是电石消费结构中占比最大的一个产品，PVC的消费占比在81%。而电石行业受环保的影响较大，产能的扩增以及产量的释放制约因素较多，2018年电石产量同比增幅约在3.4%，而PVC需求量的同比增幅在两位数，电石预计会成为PVC产量扩增的制约因素。

　　3.3PVC相关性分析

　　表7PVC与其他产品相关性分析

　　从PVC与其他商品的相关性来看，今年PVC与多数品种的关联度明显弱于3年来的关联度。以PVC与南华工业品指数的相关性为例，3年周期内二者相关性为0.897，属于高度相关，但1年内的相关性仅有0.381，属于弱相关。这意味着PVC从长周期总体波动上虽然与工业品指数依然保持了相对的一致，但是在短期波动中，表现出了个性化的一面。

　　今年以来，PVC与供给侧改革类品种的相关性多数下降至±0.5以下，从前期的强相关转为了弱相关，说明供给侧改革对PVC的驱动淡化。

　　从国际原油与PVC的相关性来看，今年以来二者关联度有所加强。主要原因是原油作为大宗商品定价标的之一，其剧烈波动必然会传导至工业品的多数品种。

　　从PVC与PP、PE的相关性看，关联度变化不大，呈现出相对弱相关的关系。

　　4.PVC期货分析



　　图12PVC指数日线走势图

　　回顾2018年PVC走势，PVC期货行情的波动比前两年小了不少，PVC指数2018年最低点出现两次3月的6170，11月的61602018年最价格最高点7480波动幅度1310点。全年期货价格走势呈现宽幅震荡的走势。

　　图13PVC指数周线图PVC

　　指数周线来看目前是走出了破位的行情，目前周线技术上看是一个4浪运行之后还会有一个5浪的下跌。



　　图14PVC指数月线图PVC

　　指数月线目前看也是一个调整浪的运行，第一波炒供给侧改4425-7925是一个1-2-3的大的上升浪，7925-5455是一个4的回调，5455到7940这个西部氯碱联合体的政策顶是5。经历了反垄断的利空打压7940-5945应该是一个调整A，然后进入今年6170-7480B浪反弹。7480-明年开始C浪调整。当然调整不会是直接往下跌，下跌的过程毕竟崎岖。



　　图15工业品指数月线图

　　工业品指数来看，更倾向于走一个下跌的行情工业品月线反弹高度不断降低，很大可能要再次向下寻底，面对未来的“惊涛骇浪”会使得强烈的悲观预期驱使工业品继续走下行通道。

　　对于明年PVC期货价格，大致以6600为中枢价格作为参考，旺季低价买，旺季高价卖；淡季低价买，淡季高价卖。现货上做好库存管理，期货上做好相应的套保准备。

　　5.PVC观点总结及推荐策略

　　2019年中国PVC的产量增幅在7.4%，而需求增幅在7.6%，PVC供应端存在一定的缺口，需要通过调节进出口量满足国内的需求。且2018年PVC平均开工率超过80%，供应端可供调节的弹性下降，而需求平稳增长，加上货币政策、基建推进均有利于需求的进一步释放，供需对价格驱动的方向向上。

　　从PVC的价格分布看，2018年12月的价格已经处于2009-2018年近9年价格的均值以下，价格相对历史数据处于中等偏低水平。

　　 PVC从供需以及价格的驱动方向看，2019年PVC价格预计价格重心上移，年度价格现货均值参考在6800元/吨，期货参考均值参考在6600元/吨。

　　从供需驱动的方向，以及2018年年底所处的价格水平看，价格处于相对低位区，可以在做好风险度控制的基础上，逐步布局多单。