白马股频频爆雷 下一个会是谁？

龙听

最近一个月，已经有三只白马股“马失前蹄”。先是康美药业去年年底因信披违法违规被证监会立案调查，紧接着新材料龙头康得新点燃新年债市第一颗大雷。而LED龙头三安光电则因财务数据被市场广泛质疑。

白马股们究竟怎么了？

先后失蹄的“二康”组合

2018年12月28日晚，曾经的医药大白马康美药业因信披违法违规被证监会立案调查。

在此之前，康美股价已经跌了半年，其总市值从2018年中旬的1400亿元高峰跌至如今不足400亿元，蒸发了超过1000亿。

这家医药行业明星公司实际的爆雷时间为去年10月中旬。当时有媒体报道称，康美药业涉嫌财务造假，有货币现金高、存贷双高、大股东股票质押比例高和中药材贸易毛利率高等疑点。随后康美股价闪崩。尽管康美药业迅速发布澄清公告，但市场却并不买账。

此外，10月下旬，康美医药关联公司法定代表人被媒体曝出已被经侦部门采取强制措施。第一财经从知情人士处获悉，因涉嫌操纵股价、内幕交易，深圳博益投资发展有限公司法定代表人王廉君于十月初被公安经侦部门采取强制措施，操纵标的可能涉及康美药业。

“新材料白马股”康得新则点燃了2019年债市第一颗大雷。

15日晚间，上清所公告，康得新2018年度第一期超短期融资券未能按期足额偿付本息。该债券发行总额10亿元，应付本息10.4亿元。而不到一周后，康得新另一只存在兑付风险的债券也即将到期。

穆迪、惠誉和新世纪评级纷纷下调康得新主体信用评级，并将公司列入负面观察名单。穆迪称，违约金额达到10亿元人民币还可能引发美元票据的交叉违约。去年，穆迪曾两度下调康得新评级。

康得新公布的三季报显示，截至2018年9月末，该公司资产中有货币资金150亿元，其他流动资产也有253亿元。

据21世纪经济报道，有不愿具名的投资人士透露，“康得新账户上的150亿货币资金，剔除季末冲账等水分后剩余不足100亿，近期被抽贷有二三十亿，有30亿定增资金专款专用不能用于偿债，剩下三四十亿资金几乎被银行冻结，不能使用。银行冻结几十亿资金的原因，可能是大股东股票质押问题。最坏的结果就是报表有问题，资金也挪作他用。”

财务数据疑点重重的三安光电

近日三安光电的财务状况频遭媒体质疑，其股价开启暴跌模式。周四，三安光电盘中一度跌逾8%，股价创2015年1月以来新低。

暴跌中，三安光电惨遭花旗大幅下调目标价。花旗今日将三安光电的目标价从24元人民币降至12元，下调幅度50%。由于需求疲软损及利润，2018-2020年每股盈利预估调降5%-32%。但花旗仍维持三安光电的买入评级。

去年12月17日，一篇名为《三安光电：隐秘的大客户关系 逾31亿采购差额成谜》的文章称，三安光电财务数据存在以下疑点：

三安光电客户存隐秘关系，大客户股东任三安光电合营企业高管
福建三安集团有限公司2017年光电板块披露的供应商采购金额与三安光电年报披露的金额存在31.82亿元的差异
三安光电前五大客户和供应商年报存在不按信披规定披露，三安集团存在大额的预付款。集团低毛利与三安光电高毛利形成反差等等。
三安光电对此迅速作出回应。12月18日、20日，三安光电连发两篇公告，对公司与客户关系、公司与三安集团披露供应商的差额、三安集团低毛利与上市公司高毛利等问题做出澄清。

昨日，又有名为“公司价值线”的自媒体质疑三安光电18亿预付款去向。据其分析，在554.31亿总资产仅有71.2亿元“净资产”的情况下，三安集团对外的预付账款却高达86亿元。

而在财务数据风波之前，三安光电的“标签”是净利润率高于同行平均水平的LED龙头。Wind数据显示，三安光电前三季度销售净利率高达40.57%，远超同类企业。

蓝筹股不灵光了？

白马接连失蹄令人不禁感叹，2019年的A股，难道防雷才是第一要务？

而那些没有爆雷的蓝筹股也未能躲过去年的普跌行情。

据证券时报数据宝统计，2017年底市值超过千亿元的A股公司，2018年平均跌幅超过16%。61只股票股价出现下跌，占比接近九成。其中，京东方A、康美药业两只股票惨遭腰斩，分众传媒、中兴通讯、三安光电、洛阳钼业等4只股票跌幅超过40%，广汽集团、包钢股份、新华保险等个股跌幅超过30%。调整过后，已经有20只2018年初的千亿市值公司降格成为千亿市值以下公司。



（部分2017年底千亿市值股票市盈率排名 统计截至12月10日 来源：证券时报）

A股年报季很快就要来临。有观点认为，今年年报季除了看业绩、现金流、资产规模等常规指标外，还要警惕地雷，尤其是商誉。

对于2018年三季报中商誉占比较高的公司，投资者一定要保持警惕。商誉的风险主要在于年底的商誉减值准备，一旦收购的对象达不到预期，就要计提减值，从而大幅影响净利润。年底还可能存在的风险还有坏账减值准备、存货跌价准备等，所以对于应收账款、存货较高且周转率较低的公司，也需要谨慎投资。

除此之外，对于那些财报“看不懂”的公司，投资者也应保持警惕。