新加坡燃料油现货价格基准介绍

龙听

当前，国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格，交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地，包括鹿特丹（西北欧）、美湾（北美）、地中海、富查伊拉（中东）以及新加坡（亚太）。

其中，新加坡作为全球最重要的船供油港口之一，也是亚太地区的燃料油集散中心，具有举足轻重的定价权。而MOPS作为新加坡地区的现货评估价，也是亚太地区的燃料油计价基准，新加坡、日本、韩国，中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS作为报价的基础。

下下文将从与中国市场联系最为紧密的MOPS入手，概述燃料其基本概念以及价格形成机制。

燃料油现货价格基准

当前，国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格，交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地，如下所示：

（1）鹿特丹：PlattsRotterdamBarges

（2）美湾：PlattsUSGC3.0%No.6

（3）地中海：MOPMED(MeanofPlattsMediterranean)

（4）中东：MOPAG(MeanofPlattsArabGulf)

（5）亚太：MOPS(MeanofPlattsSingapore)

其中，新加坡作为全球最重要的船供油港口，也是亚太地区的燃料油集散中心，具有举足轻重的定价权。而MOPS作为新加坡地区的现货评估价，也是亚太地区的燃料油计价基准，新加坡、日本、韩国，中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS作为报价的基础。

MOPS基本概念介绍

基本概念

“MOPS”的全称是“MeanOfPlattsSingapore”,是普氏公司对新加坡地区成品油现货价格的评估。该价格通常是普氏公司按照普氏公开市场的纸货和实货报价、成交情况来定下一个独立于其它公司的价格，公布于普氏的信息终端，以供市场的参考。

虽然MOPS实际涵盖普氏对汽油、石脑油等多种成品油价格的评估，但本文重点在于介绍燃料油的现货计价基准，因此后文中的MOPS默认为对新加坡高硫燃料油的现货价格评估。

现货标准

根据亚洲燃料油市场的贸易习惯，买方倾向于提前卖货，卖方也倾向于提前卖货，大多数的实货交割都集中在在未来15-30天这个时间段上。因此，普氏也将未来15-30天作为标准的时间窗口，MOPS价格所反映的是在这个时间窗口内装船的现货价值。

更具体地说，MOPS价格是普氏公司对新加坡地区未来15-30天交货、每批货物重量在2-4万吨的实货（FOB）价值的评估。交易的燃料油货物包含两种主要的规格，即运动粘度上限分别为180cst与380cst的高硫燃料油（HSFO）

表格1：新加坡高硫燃料油（HSFO）质量标准

性质	180cstHSFO质量标准	380cstHSFO质量标准
硫含量（m/m，%）	≤3.5	≤3.5
运动粘度（50℃，mm2/s）	≤180	≤380
密度（15℃，kg/）	≤991	≤991
闪点（℃）	≥66	≥66
倾点（℃）	≤24	≤24
灰分（m/m，%）	≤0.1	≤0.1
残碳（m/m，%）	≤16	≤18
钒（mg/kg）	≤200	≤300
钠（mg/kg）	≤100	≤100
铝+硅（mg/kg）	≤80	≤80
水分（V/V，%）	≤0.5	≤0.5
总沉淀物（m/m，%）	≤0.1	≤0.1

在新加坡现货市场交易的180cst燃料油主要用于发电和船燃，而380cst燃料油的终端用户则集中在船运市场。当前我国上期所挂牌的燃料油期货也是以保税380cst船用燃料油为标的，下表是两者质量标准进行一个对比。

表格2：新加坡与上期所380cst燃料油质量标准对比

性质	新加坡质量标准	上期所质量标准
硫含量（m/m，%）	≤3.5	≤3.5
运动粘度（50℃，mm2/s）	≤380	≤380
密度（15℃，kg/）	≤991	≤991
闪点（℃）	≥66	≥60
倾点（℃）	≤24	≤30
灰分（m/m，%）	≤0.1	≤0.1
残碳（m/m，%）	≤18	≤18
钒（mg/kg）	≤300	≤350
钠（mg/kg）	≤100	≤100
铝+硅（mg/kg）	≤80	≤60
水分（V/V，%）	≤0.5	≤0.5
总沉淀物（m/m，%）	≤0.1	≤0.1
净热值（cal/g）	无具体规定	≥9500
使用过的润滑油	燃料油应不含ULO	燃料油应不含ULO
相容性（级数）	无具体规定	≤2

总体来说，MOPS与上期所标的的燃料油质量标准较为接近，新加坡在闪点、倾点、钒含量上有更严格的要求，而上期所则对净热值与相容性有着额外的规定。此外值得一提的是，今年7、8月份期间，新加坡发生了船燃苯酚污染的事件，给许多船舶造成严重的损坏。因此，为防微杜渐，加强燃料油期货品质管理，上期所在10月11日发布了《燃料油（期货）补充检验项目暂行规定》，补充检验项目涉及醇类、醚类、酚类等8项指标。

交货地点

普氏所评估的MOPS是基于在新加坡与马来西亚地区指定站点（terminal）装船的现货FOB价值（从2015年开始普氏将位于新加坡与马来西亚的站点合并到一起），这些站点的具体信息如下表所示：

表格3：新加坡/马来西亚燃料油现货指定装船地点（基于普氏公布信息，未来可能会有更新）

站点（Terminal）	地点（Location）	泊位数量	储罐库容 （单位：立方米）
Helios	JurongIsland	6+1(VLCC)	503408
Universal	JurongIsland	6	2360000
Horizon	JurongIsland	7	1243990
Tankstore	PulauBusing,BukomIsland	11	2000000
SRC	JurongIsland	7	1904762
Oiltanking	JurongIsland	11	1305444
ShellBukom	PulauBukom	9	3900000
XOMJurong	Jurong	5	2310000
XOMPAC	JurongIsland	6	1700000
Tuas	Jurong	1	60000
VopakSebarok	PulauSebarok	9	1263079
VopakBanyan	JurongIsland	7	1025339
ChevronPenjuru	Jurong	7	485600
PowerSeraya	JurongIsland	4	835000
SPC	PulauSebarok	3	220000
TanjungLangsat	TanjungLangsat,PasirGudang,Johor	7	747000
TanjungBin	TanjungBin,Johor	6	1140000
PasirGudang	PasirGudang,Johor	4	231000

MOPS价格形成机制

普氏公开市场

MOPS价格形成于普氏公开市场。普氏公开市场是指每个交易日16:00-16:30（新加坡时间）在普氏公开报价系统(Page190)上进行公开现货交易的市场。该市场的运作是由十几个准入的市场参与者，包括各大石油公司（Shell、BP）和各大贸易商（Glencore、Vitol等），他们共同在公开市场上报价。值得一提的是，该市场的主要目的不是为了进行实货的交割，而主要是为了形成一个透明的市场价格。

在实际操作过程中，各大具有资质的玩家在16:00之前就已经陆续进场，并开始相互报盘，买方会公布自己希望的买价，卖方则给出自己认同的卖价，除了价格外，买卖双方报盘的重要参数还包括货物重量（2-4万吨）与装船日期（发生在未来15-30天这个区间内，跨度一般为5天）。到了16:00，此前没有报盘的玩家也失去了继续报价的资格，因此16:00前的报盘实际也相当于对当日普氏公开市场席位的“预定”。此后，在16:00-16:30的这三十分钟时间里，此前已经报过盘的参与者可以继续对自己的报价进行修改。普氏窗口关闭后，普氏会对所有最终的报价进行一个统计，然后算出一个平均数出来（普氏会对汇总的价格数据进行一些处理，并非简单的算术平均），即最终的MOPS价格。普氏大概会在每日的18:30到19:30这个时间内公布每日的MOPS价格。

可以看到，在MOPS价格形成的这一过程中，普氏实质上并非一个“定价者”，而是扮演了一个信息汇集与处理者的角色。

MOPSstrip：锚定未来时点的MOPS价格

值得一提的是，普氏在收集窗口内价格信息的过程中，还需要处理一个重要的细节。

在普氏公开市场，买卖双方存在两种报价方式。一种是以固定价格（outrightprice）报价，打个比方，A希望出售未来15到19天在新加坡装船的380cst燃料油2万吨，售价为400美元/吨，这种报价方式简单明了，普氏可以直接取用。然而，在燃料油现货交易中，还有另一种报价方式普遍存在，即以浮动价格（floatingprice）报价。继续用前面的例子，同样是A希望出售未来15到19天的380cst燃料油2万吨，但这次售价不再是一目了然的金额，而是以“基准价格+升贴水”的形式给出，比如说“装船（交货）日的380MOPS价格+4美元/吨”。普氏在收集这种浮动价格的时候面临一个问题，由于报价的基准是一个在未来某时点公布的价格，当前无人知晓。因此，在进行价格评估时，普氏需要一个对未来MOPS价格的“期望值”，且这个“期望值”不能是凭空创造，要能反映市场参与者的预期，这个时候便需要将燃料油的纸货市场联系进来。

新加坡燃料油纸货市场交易着这样一种衍生品（Derivative），即以未来某时间段MOPS价格（包括180cst与380cst）为标的的掉期（Swap），标的MOPS的时间跨度一般为1个月，也可以是1个季度。具体来说，以380cst掉期1812合约为例，其标的为普氏在2018年12月每一天发布的380cstMOPS价格，合约结算以现金形式。具体的结算规则如下：掉期的买卖双方以某个固定价格成交，这里假设成交价为450美元/吨，合约单位为1000吨，在掉期交易达成时不会发生任何现金的流转。掉期的结算需等到12月（对应合约月份）结束，再以12月每一天MOPS价格的平均数作为结算基准。假设最终12月MOPS平均价格为440美元/吨，则掉期买方需要支付给卖方10000美元；若12月MOPS均价为460美元/吨，掉期卖方需要支付给买方10000美元。

掉期价格能够反映市场对未来MOPS价格的预期，但其时间窗口是完整的一个月（或一个季度），经常会与浮动报价基准的时间段错开。为了解决这个问题，普氏参考纸货市场交易的掉期，创造了一种名为“MOPSstrip”的虚拟交易工具，这种strip与掉期类似，标的为未来某时间段的MOPS价格。因为燃料油的交货发生在未来15-30天的时间范围，所以MOPSstrip的时间窗口也与其保持一致，覆盖未来15-30天。

由于只是一个虚拟的工具，MOPSstrip并不存在实际的交易，其价格完全取决于当天燃料油掉期的收盘价格，具体来说，普氏选取与MOPSstrip时间窗口（未来15-30天）相近两个月份的掉期合约，通过这两个合约间的价差来判断市场结构是近月升水（Backwardation）还是近月贴水（Contango），再假设远期曲线是一条直线（即单位时间升水/贴水的程度完全相等），掉期价格代表合约月份中点的MOPS价格，接着根据相应时间点与掉期月份中点的时间间隔，在掉期价格上加/减对应的升水/贴水，便可以算出MOPSstrip窗口内每一天价格的期望值，窗口中点的价格则代表MOPSstrip的整体价格。

这里借用现实中某天的普氏现货市场评估，来对MOPSstrip的机制做更直观的说明。2018年11月30日当天（新加坡时间），对应的MOPSstrip时间窗口为2018年12月15日到30日，与之相邻的两个380cst掉期合约月份为1812与1901。在这一天收盘时间，380cst掉期1812合约价格为385.5美元/吨，1901合约价格为375美元/吨，二者月差为10.5美元/吨，结构为近月升水（Backwardation）。12月份与1月份有31天，则这两个掉期合约中点均在第15.5天的位置，因此385.5美元/吨代表18年12月15.5日的MOPS价格，375美元/吨代表19年1月15.5日的MOPS价格（这里普氏为计算方便而对整数天进行分割）。两个掉期合约中点的时间间隔为31天，因此通过10.5/31=0.3387,得到平均每天相较下一天的升水为0.3387美元/吨。由于MOPSstrip窗口中点在18年12月22.5日，与掉期1812合约中点相距7天，因此可以计算出MOPSstrip的价格为：385.5-0.3387*7=383.13美元/吨，同理也可以计算出MOPSstrip窗口内每一天价格的期望值。

图：MOPSstrip图示

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2019-1-10 17:53

总的来说，单独地去看MOPSstrip并没有什么实际的意义，普氏设置这样一种工具是为了锚定未来交货时间段的MOPS价格，以便在现货评估时厘清浮动报价的价值。另一方面，MOPSstrip也起到了“中间桥梁”的作用，桥梁的左边是现货市场，右边则是通过现金结算的纸货（掉期）市场。在普氏每日的燃料油现货评估中，除了发布180cst与380cst燃料油的MOPS价格，也会有对应MOPSstrip的价格，而MOPS与MOPSstrip的差值则构成了相应品种燃料油的现货升水（cashpremium），该升水间接地反映了现货市场相对于纸货市场的价格差，也是反映燃料油供需基本面的重要指标。（康远宁 潘翔）