2019年全球经济增速或将进一步放缓

龙听

全球经济在经历了2017年同步复苏、2018年不平衡发展后，2019年或将陷入同步放缓的窘境。而导致这一局面产生的原因是多方面的：一是随着全球各央行上调借贷利率，全球流动性持续收紧；二是受近期贸易摩擦、地缘政治等因素影响，全球贸易和投资增速在逐步放缓，将在2019年继续影响全球经济发展；三是随着减税刺激政策的效应逐步弱化，此前“一枝独秀”的美国经济在2019年增长下行趋势会逐步显现，世界最大经济引擎减速也会对全球经济产生负面影响。

　　首先，全球流动性收紧将在2019年持续冲击全球经济。全球大部分央行都在2018年开启了货币政策正常化的进程。美联储按计划完成了4次加息；英国央行面对脱欧阴云仍然加息了两次；欧洲央行也在2018年底结束了实施近4年的量化宽松政策(QE)。受此影响，全球流动性收紧，10年期美债长端利率走出了2016年至2017年的区间振荡，上行至接近3.3%的水平，同时30年期抵押贷款利率也创下危机以来的新高。

　　展望2019年，这一趋势大概率将会延续，不仅美联储继续加息和缩表的概率较大，英国央行加息的预期仍然存在，欧洲央行也会开启加息周期。流动性紧缩往往伴随着经济危机或债务危机。部分新兴市场国家由于私营部门债务杠杆率较高，流动性收紧的局面令其经济面临较大外部压力。如何化解高债务、高杠杆率和外需放缓成为新兴市场国家难以回避的问题。此外，利率上行对发达经济内需的拖累也将在2019年逐步显现，利率上行将会对其居民财富、企业信贷质量和房地产销量造成冲击。

　　其次，贸易保护主义带来的负面影响也将延续到2019年。全球贸易摩擦犹存，作为世界经济增长重要动能的国际贸易和跨境投资增速出现了较为明显的放缓。国际货币基金组织(IMF)预计，2018年全球货物贸易量增长3.9%，远低于2017年5.1%的增速。荷兰国际集团报告预测，2018年全球货物贸易增速将降至2.6%，再次低于全球经济增速。联合国贸发会议报告显示，主要受美国税改推动其跨国公司利润回流影响，2018年上半年全球直接投资同比下降41%。不仅如此，贸易摩擦带来的出口不振也拖累了2018年全球制造业增速。从全年走势来看，2018年全球制造业PMI指数均值为54.5%，较2017年同期回落0.2个百分点。各月指数变化显示，2018年全球制造业PMI呈现逐季回落走势，第四季度全球制造业PMI均值已下跌至53.1%。

　　 IMF警告称，各国贸易壁垒对贸易的制约作用愈加明显。花旗银行近期发布的一份报告称，贸易摩擦及关税继续保持极大的不确定性，并继续影响全球贸易和投资计划，需求的放缓逐步由亚洲新兴国家传导至欧洲。不过，积极因素也同时存在。近日，中美贸易摩擦再现积极信号。美国宣布取消对中国984种产品征收25%关税，表示中美贸易摩擦继续有所缓解。目前，中美正就双方经贸关系进行进一步谈判，如果谈判取得实质性进展，那么中国、美国将有能力逐步消化当前贸易摩擦的负面影响，并将继续发挥全球经济的“双核稳定器”作用。

　　再次，美国经济在2019年面临减速也是拖累全球经济增长的一大风险。2018年在欧元区、英国、日本等主要发达经济体经济增长乏力的大背景下，美国经济仍然走出了一条靓丽的增长“弧线”，并为世界经济增长作出了巨大贡献。但这一局面难以延续至2019年，随着减税刺激政策的效应逐步弱化、财政状况趋紧以及美联储的货币政策正常化负面冲击开始显现，美国经济内生性增长动能的下行趋势将会逐步显现。

　　在今年，美国经济增速大概率将同其他发达经济体一样迈过阶段性高位，回落较为缓慢的长期增长通道，进入周期拐点。IMF预计，2019年发达经济体经济增速为2.1%，较2018年下降0.3个百分点；其中，美国经济增速为2.5%，较2018年下降0.4个百分点。作为全球经济的重要引擎，美国经济减速带来的负面影响不言而喻。总体而言，在多重压力下，2019年全球经济虽然仍在复苏轨道，但下行风险总体扩大，经济增速或将进一步放缓。