制造业PMI指数跌破荣枯线 大规模减费降税刻不容缓

龙听

单婧郑云鹰陈书玉

　　(作者简介：单婧中山大学港澳珠江三角洲研究中心博士生，郑云鹰博士基金投资总监、特聘教授、央视二台等媒体特邀嘉宾，陈书玉基金公司研究助理)

　　2018年最后一天国家统计局公布了12月PMI数据，12月制造业PMI指数为49.4%，比上月回落0.6%，跌破50%荣枯线，创造了2016年2月以来的新低，同时也是自2016年7月以来首次低于荣枯线。



　　 PMI指数跌破荣枯线，严防通缩风险

　　 PMI是采购经理指数，由新订单指数、生产指数、雇员指数、配送指数以及存货指数加权而成。PMI指数基本反映了一个产业生产的全过程。而制造业PMI指数，反应的是工业生产的全过程，即经济强弱的重要衡量指标。制造业PMI指数高于荣枯线50%，说明当前经济较热，处于景气区间；低于50%，说明经济遇冷；而一旦低于40%，说明经济开始出现萧条。我国制造业PMI数据连续三月下滑至12月的49.4%，跌破荣枯线，分类指标中新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均出现下降且低于临界点，说明国内经济增速在持续下滑，经济不景气。



　　值得注意的是，PMI是一个典型的先行指标，对将来的经济状况有预示作用，此次跌破荣枯线似乎预示着2019年上半年经济仍将处于疲软状态。因而消息一出，民众信心击溃，股票市场也立刻表现出较大的恐慌。2019年首日开盘三大股指全线下挫，上证综指下跌1.15%，深圳成指下跌1.25%，创业板指下跌1.74%。

　　其实笔者早在11月就提示要注意防范12月制造业PMI指数跌破荣枯线的风险，而这种下跌趋势还将会延续至2019年第一季度。预料到制造业PMI指数下滑并非难事，十一国庆之后，冷的不仅是天气，还有中国的制造业企业。在中美贸易战、金融去杠杆、财政整顿、地产调控、去库存等内外因素叠加下，中国制造业终于撑不住了，频繁出现倒闭潮，可谓是哀鸿遍野。

　　伴随着经济下行压力的加大，2019年或再现通缩风险。经济学上普遍认为，通缩比通胀更可怕。当前的中国，去杠杆的调整、房贷的大山让企业和家庭不堪负债率过高的压力，而股市的亏空、P2P的爆雷让很多人没钱了，消费信心严重不足。因而市场需求疲软，导致企业生产的产品卖不出去，企业赚不到钱，于是运转减速，进而造成员工降薪甚至失业回家，从而影响居民收入，居民收入降低，会导致需求的进一步收缩，如此循环，经济将陷入萧条。

　　刺激政策只能作为辅助，大规模减税降费刻不容缓

　　决策层向来很重视PMI指数，每次跌破荣枯线都会有相应刺激经济的政策出台。2019年1月4日，PMI数据公布仅四天后，央行宣布降准1个百分点，此次全面降准预计释放资金约1.5万亿元，净释放长期资金约8000亿元。

　　这次全面降准是否真的会令经济回暖？在刚刚过去的2018年里，央行曾4次降准，先后向市场释放了增量资金2.3万亿元。然后并没有阻挡经济下行的脚步，相反还有愈演愈烈的趋势。在经济形式不好的时候，虽然准备金率下降了，但银行的监管更严了，加之去杠杆下限制信用扩张，银行不愿意放贷，企业也不敢轻易借贷，银行向实体企业的传导不通畅。因而经济政策只能一定程度上的补充市场流动性、缓解经济压力，还是治标不治本。

　　要想让PMI指数提升，必须让企业活过来！3.3%平均税后利润率是当前中国实体企业面临的最大问题，这样的利润率不仅使得企业没有钱去创新，连扩大再生产都很难。要改变这样的现状，从企业角度来看，要增收节支、不断创新、提升核心竞争力。而更为重要的，是政府角度必须实施更大规模的减税降费政策。

　　中国的税收起码包括17种，收费还包括几十种，可谓五花八门，令人眼花缭乱。在如此沉重的税费压力下，企业负重前行岂能走得更远？因此必须实施更大规模的减税降费、必须将减税降费的收益切实落到企业身上，如此才能促进企业发展，增加可支配收入，从而扩大投资需求，使经济走出下行阶段。

　　而减税降费意味着政府的收入减少，为了弥补亏空，政府通常有两种选择：一种是发债，通过借钱的办法来让资金回流，从而实现新的平衡；另一种就是政府压缩支出。当前形势下，发债显然会加剧经济的寒冬，因而只能政府收缩开支。只有政府压缩支出，才能让企业或个人享受到实实在在的减税降费的收益。李克强总理对此作了一个高度概括，叫“节用裕民”，即“只有政府过紧日子，老百姓才能过好日子”。这也就是最近公务员减薪裁员的源头，如此，政府每个月将节省大量的行政管理费用，同时也能提高公务员工作效率。

　　欲立先破，站上经济新增长的风口

　　笔者认为，PMI指数跌破荣枯线向我们释放了一个信号，明确指出当前中国经济的确是“病了”，警示我们意识到问题的严重性。凡事不破不立，只有这样，我们才能加速产业转型和新旧动能的转换，建立一个更加健康的市场。

　　在被称为“寒冬”的2018年里，大量的企业倒下了，但这正是市场在重新建立新的秩序。在这场变革中，大量僵尸企业彻底断粮，走向衰亡，只有让苟延残喘的企业彻底死掉，不再占用社会资源，活着的企业才能活得更好，具有更强大的生存力。正如曾经的国产手机巨头金立倒下了，但手机行业没有倒下，华为、小米等优质民族品牌反而大放异彩，进一步侵蚀三星、苹果的市场份额，不断提高企业影响力。收缩期里的大浪淘沙，使经受住考验的企业获得更多的成长机会、未来也必将走的更远。

　　当前的中国亟需找到一个新的经济增长点。2014年全面开启的移动互联网，创造了新产业、新企业、新用工需求，形成了新的增长点，促进了我国经济的繁荣发展。而当下，移动互联网时代的增长预期大都停滞了，只有新的突破才能改变现状。全国发展和改革工作会议提出2019年第一项工作就是大力培育发展国内市场，加强重大技术装备补短板，聚焦关键领域促进有效投资。以新技术、新科技为主的新型基础设施及以先进制造为主的工业领域或会出现重大突破，这其中，包括制造业技术改造和设备更新、5G商用、人工智能、物联网等。近年来，我国技术水平和创新能力不断提高，就通信行业发展历程看，从1G空白、2G跟随、3G突破、4G并跑，到5G引领，说明我们在不断进步。因而我们有理由相信，我们有能力实现先进制造业的技术突破，创造下一个经济增长点。