商品互换市场建设与发展系列四：企业怎么用商品互换？

龙听

风险管理是金融衍生工具最基本、最核心的功能之一。作为衍生品市场的重要工具，商品互换具有交易机制灵活、现金结算等特点，能够满足企业个性化的风险管理需求，实现管理风险和配置资源的功能。从具体应用看，互换业务可以为企业锁定采购或销售价格，为商品库存保值，以及规避商品跨月价差波动风险。

　　在商品互换业务中，一方以确定数量的某种商品为基础，按固定价格支付现金流，另一方按浮动价格支付现金流，进而实现固定价格与浮动价格的交换。因此，对于使用浮动价格采购或销售的企业来说，可以合理利用商品互换工具将浮动的市场价格转化为固定价格，锁定成本或收益。例如，某钢厂定期每月以浮动价格从供应商采购焦炭10万吨，由于焦炭价格波动较大，钢厂希望锁定固定采购成本每月2亿元。为此，钢厂可以与交易商签订一项互换协议，约定每月以2000元/吨的固定价格向对方支付10万吨焦炭货款，对方以当月市场价格支付给钢厂10万吨焦炭货款。每月双方按市场价格与2000元/吨的价差进行结算。这样，无论每月市场价格是多少，钢厂的实际采购成本均为每月2亿元。

　　企业除了可以利用商品互换锁定生产成本外，还可以为库存保值。例如，某豆油贸易商有常备库存1万吨，成本5000元/吨，该贸易商担心豆油期货价格下跌影响库存商品价值。为此，与一家交易商开展互换交易，约定到期时贸易商以当时的期货价格向交易商支付1万吨豆油货款5000万元，到期双方采用现金轧差进行结算。到期后，如果豆油期货价格下跌至4900元/吨，根据互换协议，贸易商将收到交易商支付的现金100元/吨，从而弥补现货库存损失。

　　商品互换的标的不仅可以是商品期货价格或指数价格，还可以是不同月份期货合约价格的价差，这为企业开展商品跨期套保、套利等交易提供了工具。例如，某铁矿石贸易商5月采购一批铁矿石5万吨，但从采购到销售的时间跨度较长，如果市场远月和近月价格的价差收窄，将影响企业收益。为此，贸易商与交易商签订以铁矿石期货1809合约和1805合约价差为标的的互换协议，以固定价格20元/吨卖出1809合约和1805合约价差，即约定到期时，贸易商按当时1809合约和1805合约的实际价差支付给交易商5万吨铁矿石货款，交易商向贸易商支付100万元。通过该笔交易，贸易商有效规避了中远期贸易过程中的价差波动风险。