螺纹钢存在“买五卖十”正向套利机会

龙听

王奕琳

　　随着螺纹钢1905合约成为主力合约、螺纹钢1901合约交割日期临近，市场交投重心转向1905合约，其与现货市场的相关度也日趋增强。从以往螺纹钢5月合约与10月合约价差走势来看，几乎每年春季都存在“买五卖十”正向套利操作机会。当前，螺纹钢1905合约与1910合约价差徘徊于200元/吨下方，后期，可以择机参与“买五卖十”正向套利操作。

　　春季需求释放

　　利多1905合约

　　从螺纹钢中短期供需关系来看，春季需求复苏和库存水平成为重要的影响因素。

　　据统计，上周，螺纹钢社会库存周度增加3.95万吨，钢厂库存周度下降10.64万吨，总库存下降7.07万吨至483.76万吨，较去年同期下降15.99万吨，处于统计数据以来的低水平。考虑到唐山环保限产加码、临近贸易商冬储时点等因素，预计短期内库存累积较缓慢。此外，今年春节日期早于去年，预计春季需求恢复的时间也将提前，有利于春季去库存周期的开启。

　　钢厂利润预期下降

　　利空1910合约

　　 RB1910合约体现的是对明年下半年螺纹钢供需关系的预期。

　　从明年的市场分析来看，2019年，钢铁行业去产能力度将进一步减小。随着房地产调控政策累积效应的逐步显现，房地产销售数据持续下降，明年房地产销售同比增速有可能降为负值。因此，明年尤其是下半年，螺纹钢终端需求大概率将低于今年水平。在供给增加、需求减少的前提下，钢厂的生产利润将很难保持今年的高水平，利润回落为大概率事件，将拖累RB1910合约的价格走势。

　　“买五卖十”符合历史规律

　　自2009年3月27日螺纹钢期货上市以来，历年春季，螺纹钢5月合约与10月合约都会出现价差扩大的行情。自2016年以来，价差扩大的趋势更为明显，且随着交割日期临近，价差会进一步扩大，其中，1705合约和1710合约价差进入交割月后，最高达到800元/吨。笔者认为，影响两者价差扩大和扩大幅度的主要因素是螺纹钢现货价格对5月合约的支持力度。当螺纹钢现货价格表现坚挺且高升水期货价格时，两者价差扩大的行情可期。

　　笔者认为，当前1905合约与1910合约存在“买五卖十”正向套利机会。一方面，从现货价格表现来看，随着春季需求的释放，螺纹钢的低库存和前期螺纹钢价格高位风险得到释放等因素，将支持现货价格表现坚挺，因而支持进行“买五卖十”正向套利操作；另一方面，从基差的角度来看，目前，螺纹钢现货价格与1905合约基差维持在约400元/吨的水平，保持现货升水格局且处于历史基差走势的偏高水平，基差对螺纹钢单边行情、套利操作等存在一定程度的正向指引作用。

　　后期，投资者须密切关注1905合约的两个重要利多因素的变化，即螺纹钢库存总量是否依然低位运行，螺纹钢现货高升水格局是否依然存在。

　　(此文刊登于《中国冶金报》2018年12月25日6版)