; {8 Y- \- ~. j- s. V5 O- \- g“TLMF”是否等于“定向降息”?! T; k, P' b$ `* t4 v7 n# K
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虽然不少人将TLMF称为“定向降息”,但仍有多位业内人士指出,“TLMF”不等同于“定向降息”?5 t* Q( t* L4 p* v. ^9 k
6 A2 v! [. w5 M* N如中金固收团队指出,TMLF的条件比MLF要严格,需要符合一定的条件。因此,不是MLF本身利率下降的话,不能直接将TMLF的低成本等同于降息。而且未来TMLF会投放多大规模尚未可知,是否会真正意义上导致银行体系流动性更加宽松有待观察。”- [9 q4 V m) O, W2 l
0 U' x- B2 y! a+ f4 X$ B- j中银国际分析师崔灼驹团队也指出,由于 TMLF 的要求相对较为严格,普惠性并不强,其实际效果和政策信号均不及真正的“降息”,也并不能简单的将两者化为等号。但自央行创设多种货币政策工具以来,以逆回购、 SLF、 MLF 和 PSL 等工具构建了一条政策利率的曲线,本次政策虽然是定向,但却是 2015 年以来央行首次出现引导该曲线下行的操作,仍然传递出一定的信号意义。 . u _3 F% o7 W: m. E # S$ a( d5 X- k在中信证券研究所副所长明明看来,TMLF的创设,只是央行定向降息迈出的第一步,央行释放流动性合理充裕的信号,表明货币政策宽松取向保持不变,我国的货币政策仍以国内经济为重。7 z+ `3 O' G! v' ?9 F$ N4 c$ L
" \; G; n. G. T* ]+ w“TLMF”之后,市场会迎来“普降”吗? 4 N8 p; U' `" y8 g& P " I, X2 E, L P) t1 z& O' \兴业研究郭于玮 , 鲁政委认为,2018年7月以来,DR007多次下降至央行7天逆回购利率之下,这意味着当前银行间流动性水位所隐含的利率水平已经低于政策利率,因此,公开市场操作利率下行的空间实际上早已打开。考虑到2019年国内经济有下行压力且PPI通缩风险隐现,2019年择机下调公开市场操作利率的可能性仍然存在。与此同时,为了进一步向金融体系注入长期流动性,有必要继续降准并置换MLF。