展望日本股市2019：华尔街看多 但经济风险犹存

龙听

受全球投资者忧虑情绪影响，日本股市刚刚度过了并不稳定的一年：日经225指数前三个月的表现几乎可说是“飞流直下”，随后逐渐企稳反弹；在10月1日收盘涨至24245.76点，创下1991年11月来收盘新高之后，日股又从高位回落，一度跌至三月以来的最低水平。



但值得注意的是，早在8月，日本股市的市值就已经超过6万亿美元，成为亚洲第一大、全球第二大股票市场。今年迄今，日本大盘股的成绩也颇为亮眼，在日经225指数中占比最大的一些上市公司，如知名连锁便利店品牌全家（FamilyMart）等企业股价表现最为突出。

展望2019年，分析师们普遍对日本股市颇为看好。11月底，接受路透社调查的22位分析师及基金经理大多认为，日股将在今年年底上涨，涨势还将持续到明年。

分析师预估中值显示，到了年底，日经225指数能够重回23000点大关，并在2019年年中进一步走高至24000点左右，最后在年底回落至23750点水平上下。

摩根士丹利策略分析师Jonathan Garner团队则在最新发布的2019年展望报告中预测，新兴市场、日本及欧洲股市2019年的表现将强于美股。他们对日本持看多立场。此前多年，日本市场一直被看淡。

“日本正在发生变化，得益于日本国内生产力增长加快和企业业绩在微观层面有所改善，预计日本企业净资产收益率（ROE）将于2025年增至12%，与MSCI世界指数成分股的平均值持平，从而带来日本股市估值的上调。”摩根士丹利这样写道。

上述投行指出，日本ROE近年有所改善，其原因在于营业利润率波动性逐渐变小，比起过去对日元汇率的敏感度有所下降，利息与非经营性费用控制的情况也出现了改良，较低的税率对此也产生了一定助力。

放眼未来，摩根士丹利认为日本由生产力拉动的经济增长改善仍将在通货再膨胀的环境下继续。此外，日本企业也将更加注重回购，进一步增加派息，并减少交叉持股。上述因素都将推动ROE进一步走高。

上述投行称，若他们猜想正确，到了2025年，MSCI日股市净率将从如今的1.3倍上涨到超过2倍。

不同的声音

尽管在大多数分析师眼中，日股来年前景几乎可说是一片光明，但他们也指出，市场对于全球经济增长的担忧可能会限制股市上行。

Amundi Japan首席经济学家Akio Yoshino就指出，“明年全球经济走弱可能会影响EPS的增长，日本股市的增长势头则将在2019年年中见顶。”

今年10月以来，国际货币基金组织（IMF）与经合组织（OECD）纷纷下调全球经济增速预期。

在最新一期《世界经济展望》中，IMF将2018及2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%，为2016年7月以来首次下调。该组织还称，，贸易政策以及不确定性的影响，在宏观经济层面愈发突出。鉴于全球贸易政策的扰动继续发酵，现在看来，此前对全球经济增长的预期“过于乐观”。

在全球经济增长疲软的预期之下，日本政府仍计划于2019年10月将消费税率从现行的8%提高至10%。市场人士已经开始忧虑，消费税上调或将对日本消费造成一定打击。

在三菱UFJ摩根士丹利证券首席投资策略师NorihiroFujito看来，日本政府此举还将对日本股市产生负面影响。他预测认为，日股将在明年4至6月上涨，但在下半年出现修正。

市场风险重重，投资者或可选择股指期货进行对冲，以缓解资本压力、规避货币风险。

芝商所旗下的日经225指数期货有日元计价（代码：NIY）和美元计价（代码：NKD）两种合约，令市场参与者既可以获得日本股指主导股指风险敞口，也能获得日元风险敞口。日经225指数包含东京证券交易所的前225支蓝筹股， 是交易日本经济与股市的高效途径。

值得注意的是，自明年1月起，芝商所提供的指数收盘基差交易（BTIC）开始适用于其旗下的日经指数期货（NIY/NKD）。BTIC交易将期货与现货市场挂钩，使市场参与者能够依照指数官方收盘价，执行基差交易，从而更高效地管理现货头寸。