收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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. C2 T1 q! G$ `# A7 M什么是公债？
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。( p$ o% I1 W6 j6 _1 B

6 \. D. R/ |4 C* W, K( p  a' N什么是公债收益率？
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公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。4 R1 Z& N4 R' L9 E+ e6 C, M; A6 J

# f* ]4 {. o0 J! I- l, H3 Q收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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+ s, A, C6 W( H# Y6 v, t什么是公债收益率曲线？
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* X- g  R5 o, i4 M( n这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。' E1 M# D  G- q, r

. s' a+ c3 T; f* p正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。: a' j0 `' @  M6 o/ {& c4 ~* U
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当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。/ G* S: n) M& ^$ r2 u" b
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当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。, M4 h( ]+ K3 |3 A$ c0 s( o# S
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( I& H; |! k: O' `2 U& t什么是曲线倒挂?& C1 S8 X1 I/ z6 a; T, @) x5 D

  D1 S% M# w) t8 [  K5 W5 P在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。
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/ ~7 `  E8 W* |9 p  j本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。
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其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。& p" `; A" d+ Z2 E  W4 ~
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) i/ S* N# q* T/ |# d倒挂为何重要?
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6 H) p, K0 K8 W  D收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。% |9 {4 J" g2 ~* n3 O- H/ \
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过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。* W- k' s+ D6 W* a. i6 [0 h* }4 l3 C7 j

; Z' Q; M3 [2 F1 `1 t  d当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。; _9 t# a3 A1 C, i& N2 N& @9 |
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经济最终陷入萎缩，失业率攀升。+ @7 ^0 V( ^' {$ r. a" o! J9 \4 p
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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+ j% a/ z$ }" w) l6 X+ F曲线为何倒挂？4 V2 ~2 l6 ?) u# t1 `

) ?# `: ]+ _3 \5 R& n较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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( H9 |0 I. E8 M/ N对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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" @# Q7 h3 i) L1 f因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
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) c. E! i! B4 ]( d  ?2 n1 X9 A3 p这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。