收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。7 C( c) f2 F: T8 u- x

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6 f) q. S  O. j2 z8 n  ?什么是公债？
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。
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& ?% c7 c) u/ p它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。
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什么是公债收益率？; `; L' u9 }" b  k
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公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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5 U6 M$ `; b  ~/ `什么是公债收益率曲线？. y) c0 j: v+ P) _

1 Z, Q9 s0 [6 h+ g- K, n( b! y8 ^这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。$ J% T8 T, h, W
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正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
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% t6 k* M, A  q& G5 [8 s当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。2 e" s: c6 v2 N- y* s

3 s/ n$ J% H1 r# K, f当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。/ U; y) S% J. _
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什么是曲线倒挂?
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/ r! @+ l6 Y! j在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。
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' [" ^& Z# h' q* O8 ~6 _4 _9 l本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。+ S2 w" y6 }/ l5 E: G3 v/ A
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其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。5 P- {* V1 H5 x4 Q1 i

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% p. b/ v% f& B- R' l  K/ b% N倒挂为何重要?, E8 ~  C" e1 A- G' K& H/ C- a+ ]; _

5 b9 J( Y% o& I' t) }收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。
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; [* }* z! k( `6 \: ?; u当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
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经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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3 j7 O: D4 v; E: S0 C% f" m曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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4 G5 ~' u. y  T- ^而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。1 \9 y& F( N5 }7 u  n7 p; O
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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# q! L0 u! Q9 o. T/ J曲线为何倒挂？
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较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。* N$ V7 K8 U/ H+ W2 C
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因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。