收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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什么是公债？: A  _' O4 A- t" y# X

$ r: A$ {$ _8 N  r: f7 w; C美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。& {: V: C" x1 j# t" d- ^' H
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。
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: T5 `. B1 E3 l& P什么是公债收益率？6 j, Z% w. F, z( k- x; {

7 ?  {( g3 h2 _. l; k) ~公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。% N* @/ y! e( z! y4 ?. k# m
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。
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1 x) o0 s. D( g# t( y5 M什么是公债收益率曲线？9 h7 b* y8 j% r5 }
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
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! @/ s( p' t7 Z正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
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; g$ t6 v: v- F2 a  r当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。2 a% b2 X9 ^4 v$ F6 X/ C. e

3 |; d! x+ S% n' X3 u4 u当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。) h* f) R( P5 U4 ^, Q: P

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什么是曲线倒挂?7 s7 |% d7 k8 Z+ z4 p5 R4 h

. E$ J- q1 L. A% ^! P: U! R在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。8 j- G- M+ M; D5 D# X# X2 B

9 F# B( _! K+ s' z2 g: v本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。) D9 H( A- U3 Z+ S) t

3 R+ H9 B5 ?- ^& K, H其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。" z' ?5 i" n3 q" D6 d1 {1 u, @
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. _) ]' z3 ~, U4 Z- c" T3 k倒挂为何重要?! @" h7 \8 u; y: I1 H
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收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
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过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。8 F3 G$ A3 Z  ^7 l; h! l, x8 i

6 I4 K9 \8 {8 y, G! r) Z: X当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。6 {4 M5 Y  y' ?2 g- b: H1 j0 [

2 P0 x  v" X4 S7 Y% a$ F在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。9 j" \1 ^4 K" @0 u$ ~, V
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经济最终陷入萎缩，失业率攀升。- G" V6 H% G2 ^) @9 F

+ o3 o/ o0 B$ {5 T) v  m曲线倒挂后距离衰退还有多远？
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& A# i  e4 B* r. M! p. }" D当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。$ D' A/ b* C2 \* r  @' O: k
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而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。; }6 h& @; t/ M! j. N! }
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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1 T2 x1 n: A! t& D2 E: I曲线为何倒挂？. k0 v& D' U5 Y7 V+ [

2 ^) }8 P+ V0 ~较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。; `! F. u8 c$ q" k/ Y1 B  H0 F
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。