收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
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什么是公债？& n; F1 C/ _  x0 n7 U! g% c
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。. W, U5 \6 _* W. ]/ p# D2 q
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。, P( ~1 P; J' C) m) n

' N5 S; T9 G+ h" m- U0 B什么是公债收益率？! I5 g& u# \. J

4 ]0 M8 q" o# q# S公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。: l/ m$ `' H  K3 s" k5 P, D
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收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。& `; h& i* n5 l. I

  Q% V: @  D+ j9 [  Q' H" i什么是公债收益率曲线？# N5 i. \6 y# b6 R5 v; g5 X
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。" @" E5 Q* I) F  H- T' r5 O

# C* M6 J' h  [4 }. B正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。- [, ^; s3 ^: [- x& A) o

+ F& K3 ~4 @/ T  H3 A# @当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
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' o- i8 c# B' k' `什么是曲线倒挂?' d+ I8 |+ L+ H8 k/ {  S" ]- G
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在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。
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0 q3 k, s/ U9 T0 {' j本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。. K7 R# g+ n( z# o3 U* }
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其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。
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倒挂为何重要?
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收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。  @2 z  F, @" z" j

& P5 u) D/ t. |$ W过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。
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/ U9 n$ z' {/ D3 p$ r- a+ ?" @当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。3 N1 t: B( Z7 b- e

: ], |* i" I5 d$ s经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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曲线倒挂后距离衰退还有多远？+ q/ }  Z! [: X) g! O2 {& x
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当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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5 w; x3 z/ P" ]) O而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。0 r  }1 P: m+ f  O: H5 q1 \
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收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
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5 K( d: U% N2 x+ ?  L/ b2 R/ V5 Z曲线为何倒挂？
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. t& G  C# d' e, c6 \0 W较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。3 S& [9 H5 S9 n6 D! g4 n% t- ]- W

+ {2 [6 a  k+ Y9 V2 S6 x. }对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。" ~5 D, S6 i7 X3 {9 @4 s3 ?9 A2 L# N
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这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。