上市首日纸浆全线跌停！意料之外情理之中

龙听

和讯期货消息 11月27日（周二）国内商品市场大面积下挫。

　　纸浆期货上市首日惨遭跌停。黑色系多数走疲，铁矿石、锰硅下探至四个半月低位，焦炭刷新四个月最低水平。农产品(000061,股吧)走势分化，油脂油料悉数下行，其中莱粕重挫3.47%，但棉纱、白糖表现偏强，升幅在1%左右。化工品依旧弱势，甲醇、原油跌幅近1%。

　　资金流向方面，国内商品呈现净流出状态，今日文华商品指数失血15.95亿元。

　　黑色产业链品种成重灾区，4.55亿资金疯狂涌出，其中铁矿石遭到3.56亿资金抛弃。化工板块，油脂链同样损失惨重，两者均痛失逾3亿资金。

　　截至收盘，跌幅方面，纸浆跌停，铁矿跌3.72%，菜粕跌3.47%，锰硅跌2.83%，焦炭跌2.67%，苹果跌2.52%，大豆跌2.48%，沪锌跌2.36%；涨幅方面，棉纱涨1.66%，淀粉涨0.92%，白糖涨0.73%，玻璃涨0.70%，玉米涨0.46%，PP涨0.39%。

纸浆期货今日上午9：00正式在上期所上线运行，开盘后各合约全线大幅低开，主力合约较基准价低开近5%，空方占据绝对优势，午后跌幅继续扩大，最终
上市首日惨遭“虐” 纸浆期货全线跌停！正值"商品熊"露头生不逢时？还是意料之外 情理之中？
　　纸浆期货今日上午9：00正式在上期所上线运行，开盘后各合约全线大幅低开，主力合约较基准价低开近5%，空方占据绝对优势，午后跌幅继续扩大，最终封于跌停板5382元/吨。同时成交较为活跃，截止收盘，合约总成交量484254手，成交296.19亿元，总持仓量83332手，其中主力SP1906合计成交471124手，持仓量78270手（数据均为双边统计）。

　　新品种上市首日便跌停也确实让人大吃一惊，大跌眼镜。但业内人士多认为，从基本面来看，纸浆期价的跌势实为意料之外，情理之中。同时受宏观利空打压，国内工业品近期连续下挫，场内“空”气弥漫，亦对纸浆期价形成压制。

　　现货跌势不止

　　期货多头难为

　　早在纸浆期货上市前，市场就有调研数据显示，目前纸浆现货社会库存偏高，下游造纸行业需求不佳。

　　具体看来，目前纸浆行业供应压力较大，尤其国内库存，更是达到了历史高位。今年漂针浆1-10月进口同比2.2%，去年全年进口同比1.1%。截至10月未，青岛港纸浆总库存80万吨，环比增加33.3%，同比增 加90.48%。需求端，目前各类下游纸企虽维持较好利润，但开机积极性始终不佳，一方面纸张下游需求并不十分乐观，另一方面企业担心高开工会影响后期行业利润。

　　博弈角度看，今日公开消息显示参与集合竞价的有厦门国贸(600755,股吧)纸业有限公司、中基石化有限公司、中粮祈德丰商贸有限公司、浙江永安资本管理有限公司和山东枫叶国际贸易有限公司等，其中可以看出，金融资本积极参与，其在高贴水背景下积极下打的手段在10月份以来的商品跌势中已经表现的淋漓尽致。

　　定价逻辑方面，由于1906合约还较远，现在都是预期逻辑阶段，前期市场仍还是资金为王的阶段，当前较高的基差水平或拖累现货下跌（当然现货近期一直是跌势），同时期货高贴水情况下短期继续下打可能空间有限，最终实现基差修复。

　　不过一德期货能化分析师认为，今日以跌停收盘，短期空头力量占优，后期可在价格企稳后若现货稳定，或存在一波基差修复的行情，但整体在宏观弱势背景下，上涨空间又受限。

　　华泰股份(600308,股吧)董事长李晓亮表示，纸浆期货的价格走势主要受到市场因素的影响，因为近段时间纸浆的走势实际上是往上走的趋势，这也是纸浆市场从一个最低点到现在一个比较高的价位，这种调节也是一种正常现象。

　　商品熊崭露头角

　　新品种没能幸免

　　近期，国内外大宗商品熊市氛围浓重。国际原油价格连续下跌，造成国内能化品种成本坍塌，INE原油、燃料油、甲醇、PTA、沥青等品种连续重挫；钢企盲目扩产，迭加下游房地产投资增速放缓、基建发力未及预期、汽车、家电等制造业发展速度下降，国内钢材市场期现互为负反馈，不仅造成了螺纹钢、热卷的大幅下跌，也传导到上游原材料端，跌势向双焦、铁矿石扩散。

　　空头氛围之下，新上市的纸浆期货也未能独善其身。据了解，多数投资者对于纸浆期货今日跌停感到意外。但这也恰恰能说明，供给侧改革推动的工业品三年牛市已经结束，空头资金“见缝插针”，任何尚有“下跌空间”的品种都难以幸免。

　　当前，业内不乏“商品熊”的声音散播，且预计期货品种短期跌势料仍将维持，纸浆期货惯性下跌的走势也较难扭转。不过，情绪宣泄过后，纸浆期货交易逻辑必将回归产业逻辑，为产业链上下游企业提供有效的风险管理工具，提高经营效率，助力产业稳健发展。

　　对于首秀行情的表现，新湖期货有限公司董事长马文胜认为，这可能与宏观经济有关系，同时美国的木材价格近期也是大幅下跌，而木材是作为纸浆的上游，所以说纸浆期货上市行情与全球经济环境以及其本身的供求关系有关，“其实是正常的”。

　　“成交比较活跃，因为价格是连续的，而且是买卖的手数是合理的，这说明市场的参与度比较高。”马文胜称，一方面，纸浆期货将会为纸浆产业链风险管理起到作用；另一方面，纸浆期货也将会是一个较好的投资标的，资产管理标的等。

　　服务实体经济

　　为纸浆中国需求定价

　　今日上午，中国证监会副主席方星海出席纸浆期货上市仪式，并在致辞中指出，建立我国纸浆期货市场，对于客观反映我国及全球纸浆市场供求变化，助力国家森林保护政策和环保政策的实施，增强我国浆纸产品的国际影响力和话语权，引导造纸行业平稳健康发展具有重要的意义。

　　中国是全球造纸行业最重要的成长型市场，2017年我国纸及纸板的生产量和消费量均占居全球第一，约占全球总量的四分之一。纸浆作为造纸工业中重要原材料，行业市场化程度高、市场主体多样、价格波动频繁，企业避险需求强烈。

　　2017年我国规模以上造纸及纸制品企业合计6681家，全行业主营业务收入累计完成1.52万亿元。2017年我国纸浆总产量（包括木浆、非木浆和废纸浆）为7949万吨，表观消费量为10051万吨，其中木浆生产1050万吨，消费3152万吨。木浆中漂针浆表观消费量为815万吨，漂针浆由于其纤维长、撕裂强度高、拉伸强度好等特点，在纸浆市场中地位显著，流通环节呈现多元化格局，价格具有广泛代表性。

　　“纸浆期货还为相关的生产、消费、贸易企业提供套期保值工具，帮助企业稳定生产，保障收益，提高竞争力。”方星海表示。

　　“考虑到中国巨大的纸浆消费量，中国在世界纸浆市场上有举足轻重的作用。相信上海期货交易所的纸浆期货距离成为中国市场甚至亚太地区的价格基准的一天不会太久。”纸浆纸张产品理事会(PPPC)副总裁Timothy Brown称。

　　纸浆期货以漂白针叶浆为标的，以人民币计价，采用指定交割品牌和交割仓库的方式交割。纸浆期货合约交易单位为10吨/手，最小变动价位为2元/吨，交易保证金为合约价值的7%，涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。交易手续费为成交金额的万分之零点五，平今仓交易暂免收交易手续费。