[转载]季节性因素下的螺纹期货跨期套利

龙听

　　定义：跨期套利是指投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。

　　以下主要分析一下RB1201和RB1205之间的跨期套利：

　　第一：螺纹季节性因素影响分析

　　由于建筑行业需求的季节性特点，1月份处于冬季过年时节，北方工地基本不开工，南方工地开工也较少，而过年后的4-5月份一般是银行放贷的高峰期，且由于天气原因，工地开工爆发性增长，这样会造成螺纹5月合约价格往往会强于1月合约价格，季节性因素对二者的价格差利多。按照期现套利的模式进行的持仓成本估算，不考虑到季节性因素和市场预期不涨不跌的情况下，1205 合约价格比1201 合约价格高出100-130 元左右较为合理。

　　从市场预期看，由于欧洲债务危机的解决方案迟迟不能给出，国内房地产调控继续收紧，市场普遍持有悲观预期，螺纹主力合约的大幅贴水即是市场对于未来钢材市场悲观预期的反映。综合考虑，无论是季节因素还是市场预期，都会在RB1201上过度体现，而在RB1205上的悲观预期应该有所淡化，此二种情况在价格结构上体现，会拉大二者的价差。投资者可以考虑在价差20附近做多价差，即空RB1201，多RB1205，静待价差放大，保守估计价差会拉大至50，拉大至100附近也属于大概率事件。

　　第二：持仓成本分析

　　如果忽略其他因素，远期价格必然高于近期价格，因为 持仓需要利息、仓租等固定成本和通胀因素影响。

　　螺纹期货1201 和1205 合约跨期四个月的套利持仓成本估算（假设最终不交割）：

　　近远月跨期套利持有成本=资金成本+交易费用

　　资金利息按照6.5%计算，手续费按照1元/吨，双边收费计算。

　　为方便计算，我们假设RB1201建仓价格为4000，RB1205建仓价格为4020，保证金按照12%计算。

　　买入RB1205同时卖出RB1201，买入和卖出的数量相等，设为100手。则：

　　开仓占用资金为：

　　4000*10*12%*100+4020*10*12%*100=962400元

　　风险准备金按照30%计算，则

　　总占用资金=开仓占用资金/（1-30%）=962400/70%=1374857.1元

　　预计持仓时间为2个月，则：

　　资金成本=总占用资金*2个月利息=1374857.1*6.5%/12*2=14894.3元

　　交易采取平仓方式退出，则：

　　手续费=10*200=2000元

　　持仓总成本=资金成本+手续费=14894.3+2000=16894.3元。

　　第三：盈利分析

　　当价格差扩大至110元的情况下，进行盈利分析：

　　毛利润=（110-20）*100*10=90000元

　　净利润=毛利润-持仓总成本=90000-16894.3=73105.7元

　　利润率=净利润/总资金=73105.7/1374857.1=5.32%

　　目前看，螺纹1205合约已高于1201合约20元以上，在季节行因素影响之下跨期套利空间仍在，1205合约高于1201合约110元可能出现，季节性因素偏多价差，耐心持有只待市场预期有所转变。投资者可选择1205与1201价差在20附近做多价差,目标差价110附近。