[转载]白糖期货的基本面知识汇总

龙听

  首先，农产品特别是软商品的思路与工业品不同，工业品需求变化相较供应变化较大，因此宏观及行业面需求往往决定工业品价格；而在农产品特别是软商品上，需求面变化相对供应又是偏小的，因此农产品一旦趋势确定往往就是螺旋式扩大的，但有不少人说农产品波动幅度不如工业品，工业品的强周期性决定了其波动性，所以很多人对农产品往往是不一顾的像焦炭花五个月从1400涨到2000，又花一个月从2000跌回1600，橡胶两三年四五年价格波动在四五倍，铜五六年幅度在七八倍，这和各国又或者说中国的政治周期颇为相似；像去年大牛的豆粕也就一年不到一倍的波动。但如果抱着从鱼头吃到鱼尾来看待这个问题就错了，因为农产品的保证金低、走势平稳，像玉米、小麦的保证金才8%左右，远低于铜、橡胶约15%的保证金，而且波动小，所以你的仓位可以大，因此相对于工业品，操作农产品的话，相当于你的本金能提高1-2倍，加上利滚利的话，那不得了的，而且走势平稳，你能拿住单，不容易被洗，即使只能抓住半段趋势，一两个月的收益也在几倍以上，并不会低于工业品，虽然这完全也是事后诸葛亮。农产品在一定程度上并不像有些人所说波动较小就无法参与。

言归正传，回到糖来，从糖价的地域格局来看，从国内几大市场来看，我们最主要参考郑州的期货市场价，广西柳州糖的批发价与云南昆明的现货价。全国最低价为主产区广西云南的糖厂与糖商报出的价格，其中云南糖相较贴水近一两百块；在销区方面，西南四省市及西部地区糖价较低，华东华中地区糖价为全国最高，从贸易流差价的角度看，各区域间的价差都在合理范围内。

现在开始讲下白糖的产业链，从白糖的上游看，白糖的原料主要来自于甘蔗与甜菜，而甘蔗主产区集中在广西、云南、广东几个省市，而甜菜主要产自北方的新疆等地方。其中甘蔗糖占大头，这里主要讲讲甘蔗，甘蔗糖主要看广西，因此全国糖价看甘蔗，甘蔗价格看广西。具体甘蔗哪些时候生长、哪些时候生糖、什么样的条件适合甘蔗生长就不一一细说了，从甘蔗的特性上看，甘蔗是多年生作物，新植蔗和宿根对白糖的影响也就不一样，这一特性也决定了白糖三年增产、三年减产的特性，目前正处于增产期的后期阶段，因此糖价也大致遵循三年涨、三年跌的规律。

   

白糖压榨每榨季区分跟我们平时分别年度有所不同，一般从每年十月份到次年九月份（当然南半球的巴西榨季一般是在3、4月份开始），白糖压榨与其他商品有所不同，具有季产年销的特点，因此各月度合约炒作重点就有所不同了，1月炒天气炒收储、5月炒产量炒轮库、9月炒需求等等，像今年1月份主力蹩脚地拿出几张霜冻照片炒作广西的霜冻天气，而到头来白糖却继续预期增产了，从电脑屏幕敲敲键盘就操纵了白糖市场，实在是一件十分讽刺的事。即使现在现货价格已到大家认为的475蔗价推算的5300的成本，但成本线永远只能是一个带型区域，社会生产成本并不代表大糖厂的生产成本，因此拿成本区预测白糖底部是不明智的。

   说到压榨，一个不得不谈到的问题就是甘蔗收购价的问题，这几年广西甘蔗收购价在400—500元，今年为475挂钩6580联动6%，但6580的全年基准价几乎就是天方夜谭，所以蔗农到手的475加上扣杂等等剥削基本是无法取得什么额外收益的，其他作物种植收益较高时有什么理由不会选择砍蔗种其他作物呢？而与此同时各大糖厂几乎时时刻刻都在喊着亏损，从蔗农到糖厂再到贸易商每人都说自己亏损，整个行业都在亏损，实在是件让人费解的问题，难道我们消费者是最大的受益者而我们却浑然不知？

从白糖的下游来看，白糖在生活中也就是我们吃的食糖，是作为甜味剂使用，工业上主要应用在饮料等方面，而其替代品主要有淀粉糖和阿斯巴甜等合成剂，即使71的淀粉糖价格只需要3300、77的淀粉糖只要4000，合成剂甜远高于白糖，但由于淀粉糖会催人发胖（像我们平时喝的很多饮品中都含有果葡糖浆，因此某些人喝水都会胖的抱怨还是有科学道理的，所以想减肥的妹纸以后买饮品最好先看下配料）与化学合成剂的安全性等原因，所以在两种替代品价格到达一定低的边际时才会挤占白糖在工业中的用途，当然复杂的经济学让我们没法估计这一边际到底在哪里，下游的稳定性是我们分析农产品的前提。

接下来讲下白糖的贸易问题，主要关于国际贸易与国内贸易。国际贸易主要考虑巴西、阿根廷等南美国家的原糖，还有泰国糖和印度的马邦糖，但由于中国实施白糖进口配额政策问题，因此原糖能进入国内市场的只能是少部分，这就像三峡大坝泄洪闸一般上下游水位就算不同，但水量进入一定量后政府就关闸了，因此就算外盘原糖的价格多么低廉也永远不能把国内糖价拉到同一水平。在195万吨的进口配额内按15%关税，6.3汇率，17%增值税，19美分/磅价格外加加工费，升贴水、海外运费等杂七杂八的费用，配额内进口加工糖成本大概在4900左右，这与主产区5100—5300，销区5600—5900的价格来说利润还是挺大的，较之前一两个月有所减少，当然这一切的前提是你能拿到进口配额，而配额外的税率高达50%，19美分的原糖最终在国内的成本价格将在6200—6300之间，因此外盘像纽约原糖的价格只能在特定低价的情况下才可能影响国内郑糖、柳糖的价格，像南美每年6000多万吨的产量在产量过剩的情况下也只能把甘蔗作为生物燃料发展（凡事都有例外，社会主义小兄弟古巴每年几十万吨的政治糖是少不了的，不包括在进口配额内）。当然在惊人利润之下，走私自然猖獗，走私不交税，即使从南美过来成本也只在3700—3800之间，就像马克思所说的50%的利润就会使人铤而走险，因此云南边境走私异常泛滥，经常会出现翻包糖（港口走私相对较少，没人这么笨）这也解释了上面为什么西南四省糖价会远弱于广西这块主产区。

国内贸易主要考虑南糖北贸等，北方甜菜糖产量相较较少，因此贸易流主要由南往北，主要通过广西铁路外运（。两个相互矛盾的数据还是很能说明一些问题的，关注广东湛江等港口，而像日照港、天津港、大连港都是南糖的集散地，因此像每榨季甘蔗基本完全进入开榨而甜菜糖还没完全开榨时，像国内各大港口糖价都会相对当地贴水100—200元左右。

  白糖还有个重中之重的问题就是国储对白糖的收放储问题，这有点像周小川所说的池子理论，估计小川的这个理论就是从农产品的收放储中借鉴的。很多人抱怨白糖已经完全沦为棉花二号，国储随随便便收储70万吨、放储30万吨就能完完全全主导整个白糖市场，但在社会主义祖国干什么不是靠跟党走赚钱呢？然天威难测，国储什么时候收放储、收放多少、什么价位都不是我等小民可以揣测的，因此有时也只能从国储库存去做猜测。在白糖的收放储问题上，上个榨季6100收储基本是瞬间成交，而放储5430放出的去年六七千收的陈糖却出现流拍，高买低卖亏本生意似乎让人觉得党恩浩荡。

最后，糖市行业操纵严重，黑幕重重，蔗农弱势，国储操纵，糖厂作价，糖会被利益绑架，也就是说，中国的糖价是被南方几个糖业集团操纵，这些集团是现货和期货两栖作战，经常释放假消息，或者操控国家收储政策，以牟巨利。另外，白糖走私泛滥。

当然，白糖之所以很妖，除了南方几个糖业集团操纵价格之外，还有白糖的期货被郑州的盘手炒单，频繁炒手续费，成了郑州交易所最红的品种，当然也是郑州交易所的主要收入来源，郑州交易所也是睁一只闭一只眼，让这些盘手操纵。