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龙听

　　由于10月初连续暴雨导致天然橡胶主产地泰国等地遭遇特大洪水灾害，刺激国内外橡胶期货价格飙涨。随着中国经济的迅猛发展，我国对天然橡胶的需求量逐年增加，市场代用胶前景或可观。

　　上海信龙2月17日分析指出，由于10月初连续暴雨导致天然橡胶主产地泰国、越南以及马来西亚等东南亚国家先后遭到十年不遇的特大洪水灾害，导致国内外橡胶期货价格如同吃了“兴奋剂”似的一个劲的向上突破，沪胶由9月份底收盘价为26875元/吨，短短数月串至43500元/吨，涨幅达到61.86% 。信龙数据统计显示，受到期货价格提振，海南橡胶 ( 601118 ) 、中化国际 ( 600500 ) 、鼎立股份 ( 600614 ) 3家主营包含天然橡胶的上市公司，截至2月17日，11年涨幅分别达到62.01%、17.19%、36.08%；而同期上证指数涨幅仅为3.49%。

　　随着中国经济的迅猛发展，我国对天然橡胶的需求量逐年增加，据相关行业网站统计，由于我国可供植胶的土地资源有限，我国天然橡胶的自给率低于27%，也低于国际公认的30%自给率的安全保障线。降低橡胶工业对国际天然橡胶市场的过分依赖，大力发展天然橡胶的代用胶，例如开发和采用合适的特种合成橡胶来代替天然橡胶的使用，是缓解市场供需矛盾的重要措施之一。

　　信龙数据统计显示：按照参与特种合成橡胶上市公司中销售毛利率排序后，投资者可关注毛利率较高的硅橡胶深加工企业回天胶业(43.85%)、稀土顺丁橡胶产业链龙头齐翔腾达(23.94%)、硅橡胶国内领军企业宏达新材(22.5%)、氟橡胶未来高端产品生产企业三爱富(14.45%)。

　　特种合成橡胶用途及上市公司：

　　1.稀土顺丁橡胶：顺丁橡胶(BR)具有弹性好、耐磨性强、耐低温性能好、抗龟裂及动态性能好等优点，可与天然橡胶、氯丁橡胶以及丁腈橡胶等并用，在轮胎、抗冲击改性胶带、胶管以及胶鞋等橡胶制品的生产中具有广泛的应用。国内上市公司中齐翔腾达 ( 002408 ) 2010年年底公告，拟出资1.43亿元人民币，与哈尔滨博实公司合资成立控股51%的子公司，建设5万吨稀土顺丁橡胶项目。预计项目总投资约为6.15亿元人民币，由合资双方出资2.8亿元人民币作为注册资本，剩余部分由合资公司向银行借款筹集。项目建设周期约为2年。公司是C4产业链龙头企业，稀土顺丁橡胶所需的原材料丁二烯完全可以自给。鉴于公司优秀的成本控制能力和稀土顺丁橡胶未来市场的需求，我们认为公司稀土顺丁橡胶项目的净利率将超过20%。如果以目前普通顺丁橡胶的不含税价26000元/吨计算，公司稀土顺丁橡胶项目达产后产能利用率80%，产销率100%计算，公司可以获得投资收益1.04亿，未来将增厚公司EPS约0.40元。

　　2.硅橡胶：硅橡胶(Q)既耐热，又耐寒，使用温度在-100～350℃之间，具有优异的耐气候性、电绝缘性和高透气性。硅橡胶主要用于汽车、电子、建材、医疗、航空等领域。

　　1)宏达新材 ( 002211 ) 是高温硅橡胶产业的国内领军企业，拥有从硅块-硅氧烷-高温硅橡胶的完整产业链。公司投资的3万吨硅橡胶改扩建项目于2010年6月投产，4.5万吨有机硅单体扩建项目于2010年10月投产，项目的经济效益将在今年开始显现。公司还将定向增发投资7万吨/年的有机硅材料扩建项目，预计达产后年均税后利润3.14亿元，未来成长性突出。

　　2)回天胶业 ( 300041 ) 是硅橡胶深加工企业，是高端工程胶黏剂的国内龙头，产品包括高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶等五大类产品，下游主要是汽车制造与维修、LED封装、新能源、节能环保等领域。公司的募投项目“5000吨有机硅胶粘剂和密封胶建设项目”将在今年达产，“5000吨聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目”将在2012年达产。公司超募资金将投资“3000吨用聚氨酯胶黏剂和密封胶建设项目（双组份）”，2012年达产，主要用于高铁建设。

　　3)新安股份 ( 600596 ) 与深圳天玉合作，于2010年形成了年产2.7万吨有机硅混炼胶的生产能力，投资收益将在今年开始逐渐兑现，值得关注。

　　3.氟橡胶：氟橡胶(FKM)是含有氟原子的合成橡胶，具有优异的耐热性、耐氧化性、耐油性和耐药品性，它主要用于汽车、航空、化工等工业部门，作为密封材料、耐介质材料以及绝缘材料。目前我国氟橡胶消费结构中，汽车工业约占40%，石油化工约占25%，航空航天及其他行业占35%。国内上市公司中三爱富 ( 600636 ) 是国内最大、品种最全的有机氟化工企业，氟橡胶产品的国内市场占有率约为20%。由于国家限制萤石开采和提高行业准入标准，氟化工原料的供应将被缩减，这将导致中小氟化工企业的原料被切断，这些企业将被逐渐淘汰。氟化工产品价格2010年出现大幅上涨，公司已经开始从中收益。公司目前正加大军工和大飞机方面的项目开拓，另外聚偏氟乙烯（PVDF)也是一个值得期待的利润增长点。公司的技术和世界一流的氟化工企业存在差距，期待公司加大研发投入，在氟橡胶高端产品产业化方面有所突破。

　　4.卤化丁基橡胶：丁基橡胶(IIR)是世界上第四大合成橡胶胶种，由异丁烯和少量异戊二烯共聚而成。由于IIR气密性优异，全球80%以上的丁基橡胶用于制造无内胎轮胎气密层，10%左右的丁基橡胶用于医用橡胶制品。上世纪80年代开始，丁基橡胶被卤化改性，制品的气密性得到进一步提高。目前我国尚无规模化生产HIIR的装置。浙江龙盛 ( 600352 ) 下属的龙山化工和浙江齐成等成立了BIIR的中试小组，拟在龙山化工投资建设一条年产1000吨的中试装置，二期中试扩至3000吨，并视中试最终结果和经济效益确定投资计划。

5.氯化聚乙烯橡胶：氯化聚乙烯橡胶是氯化高密度聚乙烯(HDPE)得到的具有塑料和橡胶的双重特性的新型聚合材料，是目前唯一依赖氯含量不同而具有从软塑料、弹性塑料、橡胶弹性体、皮革状硬质塑料到不燃涂料树脂的各种形态和性能的聚合物。根据氯含量、残余结晶度以及其它特性，可分为树脂型氯化聚乙烯(CPE)和橡胶型氯化聚乙烯(CM)。在国内上市公司中亚星化学 ( 600319 ) 也有CM生产技术和工业化生产能力，但公司主导产品为CPE，产能18万吨。

　　信龙数据统计显示，特种合成橡胶股今年表现远远不如天然橡胶股，其中仅宏达型材涨幅超过10%；平均涨幅仅为3.3%，跑输大盘，涨幅更是远远落后于天然橡胶股。基于对中国汽车工业和其他橡胶制品行业发展的持续看好，我们认为特种合成橡胶行业将是一个弱周期、高成长的新兴行业，产业链相关企业将受益进口替代、产品替代和需求增长的多重推动。从特种合成橡胶上市公司经营状况及对公司未来业绩增长角度来看，投资者首选回天胶业、齐祥腾达、宏达新材、三爱富等特种合成胶领军企业，其次是参与特种合成胶上市公司新安股份、浙江龙盛、亚星化学。

　　特种合成橡胶与天然橡胶上市公司

　　1.特种合成橡胶个股

　　名称 年初开盘 17日收盘价 期间涨跌幅 每股收益 销售毛利率 橡胶种类

　　回天胶业 62.50 60.95 -2.48% 1.02 43.85% 硅橡胶

　　齐翔腾达 11.50 12.19 6.00% 1.16 23.94% 稀土顺丁橡胶

　　宏达新材 39.50 44.44 12.51% 0.21 22.50% 硅橡胶

　　三爱富 16.60 16.50 -0.60% 0.14 14.45% 氟橡胶

　　新安股份 15.04 13.81 -8.18% 0.18 14.59% 硅橡胶

　　浙江龙盛 13.75 14.94 8.65% 0.43 24.02% 卤化丁基橡胶

　　亚星化学 6.53 7.00 7.20% -0.37 0.23% 氯化聚乙烯橡胶

　　2.天然橡胶个股

　　海南橡胶 9.53 15.44 62.01% 0.10 20.54% 天然橡胶

　　中化国际 11.11 13.02 17.19% 0.44 7.30% 天然橡胶

　　鼎立股份 8.73 11.88 36.08% 0.15 24.43% 天然橡胶