尿素期货真的要来了？

龙听

来源：中国化工报

    早在2007年，我国尿素期货就进入研讨阶段，至今已10年。今年以来，关于尿素期货上市的消息不断传来。

    今年一季度，尿素期货合约规则论证会在北京召开，中国氮肥工业协会及行业、企业代表参会。近期，又有业内人士透露，国内有两家商品交易所都有意上市尿素期货，目前尿素期货研发的各项工作已完成，正报中国证监会审批。

    此消息一出，引发业内人士对尿素期货的热议。

    研讨上市历时10年

    德盛期货一位专家介绍说，尿素纳入期货研发的时间很早，2007年就有机构在做，而那时大多数期货品种都还没有上市。但后来尿素期货上市遇到了较大的障碍——当时化肥价格较高，有关部门担心尿素期货上市后会加剧炒作，使价格更高，损害农民利益。一直到2015年后，化肥市场化改革大幅加快，化肥行业原有的四大优惠政策（电价优惠、天然气价格优惠、增值税优惠、铁路运价优惠）全部被取消，化肥由过去保障农业生产的物资开始向一般商品转换，这时尿素期货上市才有了突破性进展。

    “尿素是个很好的期货品种，但为什么迟迟未能上市呢？主要原因是以前我国化肥行业享受优惠政策比较多，政策因素对价格有影响，不太适合上市。但现在不一样了，随着优惠政策取消，尿素价格走向市场化，同时价格波动更加频繁。不论生产厂家还是经销商都需要避险工具，市场也呼唤尿素期货早日推出。”中国化肥信息中心主任陈丽说。

    业内专家表示，根据期货理论，一种商品是否能进行期货交易，取决于四个基本条件：一是商品是否具有价格风险，即价格是否波动频繁；二是商品的拥有者和需求者是否渴求避险保护；三是商品能否耐贮藏并运输；四是商品的等级、规格、质量等是否容易划分，因为不同等级需要升贴水。

    陈丽认为，尿素完全符合上述条件，是较好的期货品种。

    尿素是化肥产品中交易量最大、价格波动幅度也相对较大的产品。据介绍，尿素每年的价格波动幅度一般在20%以上，高的时候甚至超过50%，跨年度之间的波动幅度更大。比如，2000年市场最低出厂价跌破900元（吨价，下同），而2008年最高出厂价达到2500元，最高价是最低价的近3倍。

    尿素主要用于农业生产，季节性非常强，淡旺季价格差别较大。因此，不论是生产者还是经营者，都迫切希望能找到一个避险工具，减少市场价格风险。

    尿素是固体产品，适于火车及汽车运输，产品保质期较长，同时贮存要求不高，保证正常的防雨防潮即可。

    尿素是成熟产品，生产和使用都非常成熟。不论是以煤为原料、以天然气为原料，还是以油为原料的尿素，质量差异非常小，都执行GB2440-2001标准。按照国标，尿素产品分三个等级：合格品、一等品、优等品，如何检验和划分，国标中有严格规定。总体而言，尿素的等级、规格、质量等非常容易划分，且在实践中很少产生争议。

    倘若上市作用不小

    业内人士分析认为，倘若尿素期货上市，将起到四大作用。

    一是价格发现作用。陈丽表示，参与期货的交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交。因此，尿素期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势预期。这种价格信息增加了市场透明度，有助于提高资源配置效率。

    二是规避风险。近年来，尿素现货价格波动趋于剧烈，尤其是生产企业受影响较大。而国外同行业的成熟做法就是利用衍生品市场来规避风险，锁定成本和收益，套期保值就是规避风险的一个很好手段。

    对于生产厂家而言，最大的风险莫过于产品后期价格下跌。陈丽举例说，假如8月尿素出厂价1600元，厂家预期到11月可能跌至1400元以下，而尿素11月期货价格为1500元，那么厂家可在期货市场以1500元卖出尿素，这样每吨能减少100元损失，规避部分风险。

    三是争夺国际话语权。湖南冷水江市化工专家胡衡临表示，目前全球尿素年产能约2.08亿吨；我国尿素年产能8000万吨左右，年表观需求量5100万吨左右，2016年产量6700万吨，出口量887万吨。我国尿素产能、产量、需求量、出口量均居世界第一，但我国尿素在国际市场的话语权却不强，国内价格跟着国际市场走，出口价格也基本是外商说了算。“国内尿素企业一直有个心愿——我国应该成为全球尿素定价中心，正如伦敦商品交易所一样。建立尿素期货市场后，我国的尿素价格可望成为国际尿素市场的晴雨表，在国际尿素市场的影响力将越来越大。”胡衡临说。

    四是有助于冬储。胡衡临表示，尿素市场旺季短，淡季长，价格波动大，属化肥产品中波动幅度最大的一个品种。不论尿素生产厂家、经销商，还是使用者，都面临着一定的市场风险。特别是每年冬储，更是对尿素生产厂家及经销商的一大考验：是厂家自储还是交由经销商冬储？何时开始，以什么样的价格，储量多少？这些每年都让厂家和经销商左思右想、煞费苦心。

    “如果有了尿素期货，这种状况就会好很多。因为来年的期货价格在那里，虽说这个价格不等于到时的实际价格，但毕竟对冬储有一定的指导作用。这样一来，冬储就会简单得多。同时，经销商还可利用期货来对冬储尿素进行套期保值。当预期市场会下跌或上涨时，可通过期货来对冲，从而规避市场价格波动风险。”一位化肥经销商如是说。

    尿素企业谨慎观望

    如果尿素期货上市，尿素企业是否愿意积极参与呢？笔者通过与多家尿素企业接触了解到，大多企业都持谨慎观望态度。“等它正式出来，交易一段时间再说。如果能基本把握得住走势，可先试探性少量参与；如果把握不住就不会参与。期货的杠杆作用太大，一旦做错方向，风险非常大。现在企业盈利不易，再在期货市场上亏损，实在不好交待。”湖南一家尿素企业负责人的说法，代表了不少企业的心声。

    不过，也有部分企业表达了可能会参与的意愿。他们有几个方面的考虑：一是想看看期货与现货的走势差异究竟有多大，两者是怎样的一种关系，看能否利用期货来指导现货操作；二是适当的进行套期保值，对尿素后市看跌的时候，在期货市场上先卖出。

    还有一些尿素企业担心，尿素期货上市后，会加大价格的波动性。因为期货的炒作性很强，利好利空会被过度放大。“比如前段时间钢铁期货大涨，引发现货走势异常。8月10日中钢协发文指出，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除‘地条钢’、环保督查以及‘2+26’城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读。我们担心如果尿素期货上市，也发生炒作怎么办？”河南一家尿素企业负责人如是说。

    那么，如何规避虚拟经济对实体经济的冲击呢？陈丽认为，一是要加强交易监管。若推出尿素期货，一定要加强监管，防止恶意炒作，对违规者采取警告、罚款、提高保证金额度、媒体曝光、通报批评、限制账户交易甚至禁止入市等手段，保证市场的公正有效。二是鼓励大的尿素生产企业、大经销商、种植大户、农业大县、农业大省及农民协会组织积极参与尿素期货，以形成较合理的尿素期货价格，而不是让资本市场投机者来决定价格。

    湖南海博化工公司总经理林正红表示，若尿素期货推出，政府部门的宏观调控也很重要。当尿素期货价格过高、市场需求旺盛、有可能供不应求时，政府部门要运用调节进出口关税、增加冬储力度、扶持尿素企业生产等手段来加大供给量，抑制过快上涨。同时政府部门还要善于运用发布尿素市场供需信息、预测市场、发布风险提示等手段，防止非理性炒作，稳定市场价格。

    尿素是固体产品，适用于各种运输方式，对贮存的要求不高，是较好的期货品种。

    实物交割并非主流

    笔者在调查中还了解到，有些尿素生产企业对于尿素期货有一定的认识误区：希望把期货市场作为第二销售平台，将自己的产品销出。“大部分尿素厂家不一定能做到。”广东粤鑫农资公司董事长钟维民说。

    原因之一是期货市场实物交割量不大。钟维民表示，期货交易了结有两种形式：一是实物交割，二是对冲平仓。绝大部分是对冲平仓，也就是套期保值，实物交割量很小。如PTA等期货实物交割量只占同期所有合约交易量的2%～3%。而且，期货市场对现货实物交割量也有规定，交割月份最大的现货交割量是5000吨。套期保值者虽然可以申请增加持仓量和交割月份现货交割量，但是期货交易市场需求、申报材料等不一定能满足大批量的需求，难以保证数量。

    原因之二是交割地问题。期货实物交割必须在期货交易所规定的交割仓库进行，等于说，只有在尿素交割仓库附近的尿素厂家才便于实物交割，否则运输成本太高。而由于期货实物交割量不是太大，所以交割仓库也不是很多。总体来说，只有靠近交割仓库、产量也不是很大的企业，才可以考虑通过期货市场进行实物交割，把它作为第二销售平台。

    因此，对于绝大多数尿素厂家而言，并不适合在期货市场进行实物交割。但所有厂家都可以通过期货市场进行套期保值，这样也相当于变相在期货市场进行了销售。

    “尿素下游用户也是如此，靠近尿素交割仓库、需求量不大的，可以把期货市场作为第二采购平台，参与实物交割。对于绝大多数下游用户而言，主要运用套期保值功能，变相从尿素期货市场购买尿素。”钟维民如是说。