热点解读 | 玻璃短期或有阶段性回落压力

龙听

一

玻璃近期走势回顾

从3月底至今，玻璃主力整体震荡上行。其中，FG2409从阶段性低点1407元/吨涨至阶段性高点1596元/吨（+189元/吨，或13.4%）。近月FG2405也基本完成减仓移仓，尤其在持仓相对较大的最后两周，未出现明显的逼仓行为和较猛烈的行情。

近一段上涨有以下几个方面的因素：首先，一季度的产线投产随着陆续出玻璃兑现利空，同时4月份的部分产线冷修修复了快速累库的悲观预期。其次，端午前后需求启动迟缓的担忧（尤其引发对整个上半年需求的担忧）在4月份中下游阶段性补库启动的支撑下有所消退——对应库存数据持续2-3周的减少。最后，也有部分近月持仓（尤其是空单）移仓带来的盘面影响（3月底FG2405仍有70万手持仓，且在后续减仓中，速度均慢于近年同期）。

二

近期基本面回顾

供应端：三月下至四月中，部分产线冷修后，日产量从前期的峰值17.65万吨小幅回落至17.46万吨，产量仍处于近年巅峰水平，只是边际增量放缓。

需求端：表观消费月末明显回落，一方面中下游阶段性补库降温，另一方面五一假期及后续雨季来临，投机需求难以持续。

库存端：月初2-3周去库后，库存去化速度放缓、转为小幅累库，后期或仍有累库压力。

价差角度：随着近期期货价格上行，部分厂家基差转负（报价上），现货仍偏差。

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三

市场状态及交易分析

1、阶段性的预期交易

当下是预期主导的较弱程度上的期现联动行情。其中，包括宏观、政策预期等因素在内，盘面震荡上行，引发部分期现商套保、中下游拿货意愿提升，传导至上游则表现为厂家去库。

但预期交易难以持续。虽然盘面近月FG2405持仓及矛盾一度达到近年巅峰，但弱现实的压力在阶段性上只是缓解，不是转势，导致盘面的大分歧由于现货的小分歧而自然消失。

转到FG2409合约上，进一步的扩大基差或将重新吸引期现及套保盘进场，在现货转为累库的情况下，逐月积累压力，反过来抑制后续的投机情绪。

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2、政策性的影响仍在，但实施路径和实际影响仍需跟踪

部分地产企业资金年初略有改善，也确实在年初外资改善更加明显（1-2月地产利用资金中，利用外资累计同比+7.4%），但最新数据表明，1-3月利用外资累计同比-11.9%，除了年初的小幅度脉冲，总资金量仍在下降。另外，政策及刺激对于玻璃需求的影响也需要进一步跟踪。

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四

后市观点

1、择机FG09-01反套

考虑到在现货有较明确转势征兆前，近端现实有持续利空数据的压力，随着累库进程重启，预期交易或将阶段性结束。雨季前或存在FG9-1反套机会。

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2、风险点

政策持续刺激（上行）、宏观扰动（上行）等。