苯乙烯及上下游：五一节前产业链备货力度自上而下减弱

龙听

　　【导语】苯乙烯上游相关产品中，近油端的芳烃三苯，以及加氢苯等产品在五一节前，皆呈现市场备货氛围强于去年同期的状态，而苯乙烯下游三S在五一节前，则呈现市场备货氛围不及去年同期的状态。供需结构存向好预期，是芳烃三苯及加氢苯五一节前市场备货氛围偏强的主因；同时，苯乙烯上游相关产品多呈现供需结构转强的趋势，将给予苯乙烯价格强提振，反而5月苯乙烯供需结构转弱预期将限制涨幅。

　　节前备货力度，沿产业链自上而下减弱

　　2024年1-4月份，苯乙烯及相关产品多呈现连续走高趋势，如下表所示，其中苯乙烯上游石油苯和加氢苯价格涨幅分别达到24.93%及24.55%，超过苯乙烯16.46%的涨幅，也大于下游三S的涨幅。石油苯与加氢苯涨幅较大，主要是1-4月纯苯因为进口套利窗口迟迟未打开，主港库存整体偏低，供需结构向好支撑涨幅大于下游产品。同时，五一节前的时间节点来看，因为5月纯苯有供需结构显著改善的预期(需求增量远大于供应增量)，将对价格形成显著提振，所以节前市场备货氛围强于较去年同期。

　　下游三S来看，尤其是ABS与PS行业，2023年处于新投产的高峰期，如下图所示，ABS及PS产能增速分别达到36.26%及19.42%。进入2024年以来ABS及PS新投产产能继续释放，截至目前，ABS行业累计三家企业共计75万吨新装置投产，PS行业累计两家企业共计17.5万吨新装置投产，行业供应宽松结构延续；在经历了1-4月价格的连续走高之后，叠加后续新投产继续释放及终端需求增速有限等预期，市场参与者对价格存偏弱预期，进而拖累节前备货节奏。

　　原油支撑，叠加近油端三苯供需结构向好提振其价格，沿产业链向下传导，5月产业链价格或整体高位调整。

　　纯苯：5月纯苯价格或偏强运行。成本方面，美联储降息预期延后，地缘扰动但基本面支撑有限，油价料将维持整理。纯苯基本面情况来看，目前船报信息来看，5月进口到货量预计维持在低位水平，加上国内5月计划内检修依旧较多，纯苯供应延续偏紧。需求方面来看，山东苯乙烯新装置及酚酮新装置将在5-6月投产，加上4-5月下游检修装置陆续回归，需求在5月预计将增加13万吨，供需差将进一步放大。但苯乙烯供需结构预期在5月份转弱，或在一定程度上限制纯苯涨幅。综合来看，5月份纯苯价格或维持在8700-9300元/吨波动。

　　苯乙烯：5月苯乙烯市场价格或高位震荡，主要是原料纯苯偏强。从供应端看，5月进入检修装置有锦州石化、利华益、东方石化、独山子、天利高新、镇海利安德，但前期停工装置重启后稳定生产，预计5月产量增长7.34%；5月港口预计到货增多，提货或相对平稳，港口库存或先下降后转为震荡。需求端看，5月下游消费总量预计增加3.53%，5月出口预计继续支撑需求端表现，5月供需双增，维持供应总量小于需求总量，但较4月结构转弱。成本端看，原油或先弱调整后走强，纯苯或偏强运行，成本端对价格尚有支撑。5月纯苯预期继续偏强，苯乙烯结构有所转弱，二者相互影响，苯乙烯或在9400-9900元/吨。

　　 ABS：5月市场价格或区间震荡运行。成本端来看苯乙烯高位震荡，其他两种原料或高位稍有下滑，成本存高位窄幅回落预期；ABS厂家部分检修装置回归，供应存增加预期，不过贸易商持货成本较高，低位惜售心态或相对较浓；传统旺季即将收尾，下游采购需求降温，市场活跃度或下降。由此成本端支撑稍有减弱叠加供需结构有转弱预期，5月市场区间震荡运行，价格或先扬后抑。其中国产料运行区间有望在11550-12450元/吨。

　　 PS：5月国内PS市场或高位僵持。成本端，原料苯乙烯或高位震荡，对PS成本端支撑预期依然偏强。供应端来看，部分停工企业陆续复工，行业利润修复的背景下，生产企业的开工意愿逐步提升，PS国产量预期环比增加，上旬结构性偏紧局面亦或延续；需求端来看，5月仍属传统需求旺季，大型终端采购相对平稳，而其余下游对于高价抵触情绪逐步增加，市场高位成交僵持。综合来看，5月国内PS市场继续向上突破难度大。华东普通透苯在9700-10700元/吨，均价预计在10200元/吨；普通改苯在10800-11800元/吨，均价预计在11200元/吨。