结构性风险偏好转变仍将延续

龙听

期货日报4月16日报道：“由于宏观经济预期以及政策面预期均偏暖，股指的估值仍偏低，市场情绪中性偏乐观。”龙奥明说，短期内政策面利好带来的结构性风险偏好转变还将延续，股指间将呈现结构性分化。不过，他表示，要想持续提振市场信心，还需要看政策落地的实际执行情况以及增量资金流入股市的节奏。
　　
　　在许青辰看来，当前市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。他进一步解释说，3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现V形反转的期待。目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端L形见底的结构，导致个股层面尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端Alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先，而没有到挖据小盘股成长性的阶段。
　　
　　中期来看，许青辰认为，上半年盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率上，(近12个月)10年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。
　　
　　记者注意到，在政策端利好的背景下，A股市场流动性也出现明显改善。昨日，北向资金全天大幅净买入81.08亿元，单日净买入额创1个月新高；其中沪股通净买入38.92亿元，深股通净买入42.16亿元。
　　
　　“4月以来，沪深两市成交额从接近万亿的水平回落至8000亿元左右。周一在‘新国九条’政策的推动下，沪深两市成交额再度放大至9900亿元以上。‘新国九条’的发布，传递出非常强烈的强监管、防风险、促高质量发展的信号，极大程度回应了投资者的关切。意味着将从源头提升A股上市公司质量、证券期货市场中的违法违规成本将增加、权益类基金占比将大幅提升、政策引导下A股分红比例有望提升。”陈畅说。
　　
　　不过，近期中东地缘政治冲突升级等因素也给国内市场带来了一些不确定性。对此，许青辰认为，中东局势的恶化，一定程度上抵消了内部政策的利好效应。但是若局势不发生明显的恶化，地缘风险市场的影响或较为短期。考虑到目前局势仍不明朗，且不排除后续风险再升级的可能，因此短线市场偏好可能会受到避险情绪的抑制。但是，当前A股的主要矛盾在于“内因”，地缘风险的等级只要不到类似“俄乌战争”及以上的级别，其扰动就并非中长期走势的核心关键。
　　
　　“目前世界的地缘冲突主要是在俄乌、中东，由于中国不是冲突参与者，这两场地缘冲突对A股的影响相对有限，未来需要注意中国周边可能发生的地缘风险。此外，就海外货币转向来说，主要指美联储的货币政策何时转向降息周期。由于目前美国的就业、通胀等数据表现强韧性，美联储的降息预期不断延后，最终的利率中枢也在抬升。美联储降息预期降温意味着非美元资产的估值修复逻辑缺乏支撑，会对A股的风险偏好有所抑制。”龙奥明表示。
　　
　　陈畅则认为，从时间窗口来看，当前A股市场进入重要的基本面验证期。随着一季度经济数据的公布以及上市公司年报和一季报的密集披露，经济数据和上市公司基本面的能否得到双向验证成为短期投资者关注的焦点。操作上，海外方面，美国紧缩预期的升温和地缘政治局势的反复一定程度上会从汇率和北向资金等方面对A股造成阶段性影响。
　　
　　“基于此，趋势方面，建议投资者暂时以区间思路对待，关注上证综指2950—3090区间运行状况。结构方面，在经济温和复苏、上市公司业绩披露期叠加政策面传递严监管信号的双重作用下，业绩相对较好、分红率较高的板块将会受益，但若交易拥挤度过高可能会导致板块波动加大。业绩存在暴雷风险的板块和个股则可能会面临较大的调整风险。对应到股指期货层面上，上证50和沪深300等大指数有望继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。”陈畅表示。