美国原油出口仍在增长，未来趋势如何？

龙听

已成为国际供应链的重要贡献者

　　继美国原油产量创下新纪录并成为全球最大液化天然气出口国之后，美国能源信息署（EIA）本周发布的报告称，美国2023年原油出口量创历史新高，达到410万桶/日。除2021年外，自2015年美国解除原油出口禁令以来，美国原油出口每年都在增加。

　　美国原油出口持续攀升

　　EIA的周度数据备受市场关注，不过由于美国原油供给在世界原油供给中虽然占有较大份额，但时常与中东国家的供应产生角逐，因此EIA数据的定价权重及有效性在不断变化。

　　从近期EIA发布的数据来看，美国原油出口及其对全球原油未来供需格局带来的预期影响受到市场关注。3月15日当周，美国原油出口增加173万桶/日（55.1%），至488万桶/日；美国成品油出口增加77万桶/日（12.5%），至689万桶/日；美国汽油出口增加3万桶/日（3.4%），至103万桶/日。总体来看，美国原油出口绝对总量自2023年至今处于历史年度高位，4周平均值也处于历史90%以上的分位；成品油虽然周度波动较大，但增量依然明显。

　　截至3月15日当周的库存数据中，美国原油库存连续第二周下降，减少200万桶至4.45亿桶，此前路透预期为减少130万桶，降幅较大超过预期，给近期油价造成边际利多影响。另外，美国原油库存减少120万桶（减少0.15%），至8.07亿桶；商业原油库存减少195万桶（减少0.44%），至4.45亿桶；战略储备原油库存增加75万桶（增加0.21%），至3.62亿桶；汽油库存减少331万桶（减少1.41%），至2.31亿桶；柴油库存增加62万桶（增加0.53%），至1.19亿桶；航空煤油库存减少12万桶（减少0.29%），至4045万桶。

　　美国原油出口猛增的原因

　　据美国能源信息署的数据，2023年美国原油出口创下历史新高，平均每天410万桶，比2022年创下的纪录多13%。自2015年美国解除原油出口禁令以来，除了2021年美国处于经济疲软及后疫情复苏时期，美国原油及成品油出口份额在逐年递增。结合供需、定价、地缘、贸易几个方面及相关数据，我们认为美国原油出口猛增主要由以下几个方面的因素共同推动：

　　首先，美国原油产量的增长支撑了美国原油出口的增加。虽然市场一直讨论美国页岩油开采增量瓶颈问题，但数据显示，2023年，美国的原油产量达到了创纪录的1290万桶/日，环比2022年增加了9%（100万桶）。在产能方面，美国虽然优化了很多运营重质、酸性原油的炼厂，但美国大部分炼厂炼化的依然是轻质原油，依然能适应高需求的出口市场。

　　其次，俄乌冲突发生前，美国原油出口的主要目的地是欧亚地区及大洋洲。但俄乌冲突爆发后，欧洲原油进口的主要来源转为美国。2022年，G7实施禁止俄罗斯海运原油出口的政策，美国原油对欧洲的出口显著增加。2023年，美国对欧洲的原油出口平均达到180万桶/日，对亚洲和大洋洲的出口也高达170万桶/日。

　　最后，自2023年5月开始，WTI原油加入Dated Brent定价体系，WTI原油可以在鹿特丹交割，美国原油在欧洲的交割机制吸引了更多市场参与者，出口套利窗口打开，引发出口增量。


　　地缘政治风险不断发酵

　　2023年，荷兰是美国原油出口的最大目的地，其次是中国和韩国。2023年，荷兰自美国进口原油平均为65.2万桶/日，相比2022年增长82%（29.3万桶/日），是美国原油对外出口国中增幅最大的国家。中国也是美国原油进口大国，2023年的日均进口量为45.2万桶，相当于2022年的两倍。中国海关总署发布的数据显示，2023年，中国进口原油中虽然大部分增量也来自俄罗斯，但美国原油进口量也依然达到了十几年来的高点。

　　除此之外，当前的成品油市场方向也能指引未来的原油供给趋势，EIA数据显示，截至3月15日当周柴油产量增加了62.4万桶，至1.185亿桶，而预期为下降8.7万桶，可见美国主力成品油出现市场预期之外的趋势性上涨，而并非在去产能。瑞穗能源推断美国下游汽油需求恢复，但数据显示过去几周代表表观需求的车用汽油恢复并不强劲，甚至减少23.5万桶/日至880万桶/日，我们认为这不能简单地归因为内需的消极或乐观，而应该和外需一起判断。

　　欧洲对俄罗斯原油的进口减量基本被定价完成，而近期地缘风险持续预警，还可能持续影响未来拉美地区馏分油的航运及贸易方向，改变拉美地区原有的馏分油供需流转。俄罗斯成品油出口减少，可能改变拉美地区原有的馏分油需求流转，增加美国对该地区成品油出口。（期货日报）