日本央行即将做出历史性决策 国际大行都在忙着布局哪些交易

龙听

北京时间下周二吃午饭前的那段时间，全球资本市场有极高的概率将迎来一个历史性的节点——日本央行自2007年2月以来首度加息，同时退出从2016年2月实施至今的负利率政策。

　　随着日本央行历史性加息的信号愈发明确，在这个风暴将至的周末，国际市场愈发将关注重点从“是否加息”转向“加息后的影响”。

　　退出负利率、废除YCC、股票也不买了

　　本周“春斗”、也就是日本劳资双方的春季协商结果陆续出炉，丰田、日产、三菱、东芝等大企业均满额接受工会上涨工资和奖金的要求，还有部分行业巨头甚至给出超越工会要求的涨薪幅度。

　　根据日本劳动组织总联合会（Rengo）周五发布的2024年初次统计结果，今年工资谈判结果的平均涨幅为5.28%，达到过去33年里的最大涨幅，远高于去年的3.8%。最令市场担心的小型企业涨薪幅度也达到4.42%。

　　随着这个数字出炉，日本央行加息的最后障碍也被扫平。日本媒体有关央行报道的语调，也从“考虑加息”变为基本肯定。

　　据《日经新闻》周六凌晨报道，日本央行判断认为，随着大型企业和工会协商同意今年实施大幅加薪，通胀率有望保持在2%或更高水平，这给央行采取货币政策正常化措施提供了机会。在下周将调整货币政策的预期下，日本央行已经在周五启动内外部的协调工作。

　　目前日本央行的主要工作计划是将-0.1%的政策利率提高0.1个百分点以上，将短期利率引导至0-0.1%区间。

　　接近日本央行的信源表示，今年的工资上涨幅度，达到了即便是对修改货币政策持谨慎态度的通货再膨胀主义者（reflationists），也能欣然接受政策变化的水平。

　　据悉，下周二日本央行除了退出负利率政策外，此前改了又改的（日本国债）收益率曲线控制政策也将彻底终结。同时日本央行也将停止继续购买股票ETF和房地产投资信托。不过为了维持市场稳定，日本央行也将维持宽松政策，在有需要时继续购买政府债券。

　　国际大行忙着下注

　　很显然，随着日本央行踏出加息第一步，全球金融市场都将步入“从未走过的道路”：美日汇率从2021年底的110+一路贬到150，接下来该怎么走？从上世纪90年代末开始，全球金融大作手们用惯了的日元套息交易策略也将面临变数。

　　在当下这个节骨眼上，不少国际大行已经坐上了赌桌，开始对这场几十年一遇的局面抛出筹码。

　　首先是日股。黑石日本的主动投资部门负责人Yue Bamba表示，日本央行的加息会是一个逐步的、保持货币条件宽松的状况，所以将继续支持股市。现在驱动日本股市增长的因素多种多样，所以距离这一轮上涨被充分定价还有很长的路要走。

　　摩根资产管理（东京）公司的基金经理Michiko Sakai表示，基于更高风险偏好和近期上市公司治理改革等因素，目前该行在保险公司的持仓要高于银行。不过若日本央行持续加息，同时经济稳定增长，那么银行业想必会出现相当积极的发展。

　　需要说明的是，与美联储最近一轮暴力加息不同，隔夜指数掉期显示，到今年年底日本的政策利率大概也就上升到0.25%。因此，不太可能出现短短半年之内金融市场状态骤然改变的情况。

　　与股票相反，日本国债则处于被看空的位置——伴随着央行加息，国债收益率同步走高，也意味着债券交易价格将下降。瑞银、施罗德很早就参与日债的空头交易，RBC BlueBay正在押注日本十年期国债收益率会在年底升至1.25%。

　　同样由于美国、欧元区均接近降息周期，慢慢升息的日元，也使得市场普遍看好日元汇率走高。

　　Abrdn的名义利率主管Aaron Rock解读称，预计货币政策的收紧将开启一个日元强势时期，预计在未来一年内，该货币对其他主要货币的升值幅度将在8%至10%之间。Abrdn目前持有看涨日元（对英镑、欧元）的头寸。施罗德、摩根大通也有类似的安排。