供需预期改善 聚酯或修复性反弹

龙听

受成本驱动以及供需基本面影响，1—2月聚酯板块走势分化。PTA供需矛盾不突出，跟随原油价格波动，维持区间振荡走势；乙二醇港口去库明显，价格重心上移。

　　成本端支撑较强

　　1月中上旬，广东石化及恒逸文莱装置重启，青岛丽东及大连福佳大化装置提负，国内PX开工率提升至86%上方。企业维持高负荷运行，1—2月PX产量同比大幅增加。相关数据显示，1月PX产量315.76万吨，同比增长32.08%；2月产量299.30万吨，同比增长32.30%。1月份原油价格重心上移叠加终端产销良好，PX价格坚挺，PXN有所回升，月度均价355.79美元/吨，环比上涨8.58%；2月，原油价格高位振荡，终端需求转向淡季，PX现货库存压力加大，PXN略有降低，月度均价349.99美元/吨。

　　近期国内装置运行稳定，产量将维持高位，但3月底之后浙石化及镇海炼化装置有检修计划，中金石化亦存检修可能，PX供应有缩减预期。而OPEC+自愿减产延长至6月底，国际油价重心有望上移，成本端支撑转强，后期PXN有修复可能。

　　PTA产量大幅增加

　　1—2月国内PTA装置整体运行相对稳定，开工率高于去年同期，产量大幅增加。相关数据显示，1月国内PTA产量592.30万吨，同比增长34.00%；2月产量555.10万吨，同比增长29.09%。库存明显增加，1月PTA社会库存增加30.61万吨，2月或累库50万吨左右。

　　后期看，逸盛大化375万吨装置检修时间推迟至3月中下旬；恒力惠州250万吨装置及福海创450万吨装置有检修计划。若大装置检修落地，3月中下旬供应有收紧预期。但3月下旬仪征化纤3#300万吨及台化150万吨装置计划投产，将一定程度上抵消检修带来的利多支撑。

　　港口乙二醇小幅去库

　　1—2月各工艺亏损状况好转，国内乙二醇装置开工率明显回升，月度产量创历史新高。相关数据显示，截至3月1日当周，国内乙二醇开工率为67.73%，较2023年同期回升11.25个百分点。1月国内乙二醇产量155.83万吨，同比增长18.33%；2月产量161.15万吨，同比增长34.26%。不过进口到港货源减少，由于节前备货需求坚挺，1月港口去库28.5万吨。2月以来，进入需求淡季，港口去库节奏放缓，但整体库存仍处于中低位水平。

　　2月下旬，山西美锦及陕煤榆林一套煤制装置停车检修，3月安徽昊源、红四方、贵州黔西、镇海炼化、中科炼化及富德能源等多套装置有检修计划，供应或减量。海外装置恢复缓慢，进口增幅有限，预计3月乙二醇供应偏紧，港口延续小幅去库态势。

　　需求有望转强

　　1—2月聚酯开工呈现季节性波动，春节期间降负有限，整体开工率高于2023年。相关数据显示，截至3月1日，聚酯开工率84.21%，较春节时低点回升5.63个百分点，较2023年同期回升1.56个百分点。节前下游备货充足，2月以来聚酯长丝及短纤明显累库。库存天数方面，截至3月1日，涤纶长丝POY 28.1天，较2023年同期增加7.6天；涤纶长丝FDY 23.9天，较2023年同期增加2.1天；涤纶长丝DTY 28.7天，较2023年同期增加1.2天；涤纶短纤13.21天，较2023年同期增加5.91天。

　　织造方面，节后企业开工回升。截至3月1日，江浙织机开工率为56.42%，较春节时低点回升51.74个百分点。但从订单情况看，目前工厂仍以加工节前订单为主，节后实际新下达订单不及预期。截至3月1日，纺织企业织造订单天数平均12.35天，低于2023年同期的12.56天及2022年同期的16.89天。

　　3—4月是织造需求小旺季，节前织造工厂的原料库存大多能维持至3月中上旬，若订单有效下达，需求端支撑有望转强。

　　综合看，OPEC+自愿减产延长至6月底，国际油价重心有望上移，成本端仍有支撑，装置检修计划增多，供给端有减量预期，叠加终端需求季节性转旺，3月中下旬聚酯板块或修复性反弹。但PTA新装置投产压力较大，走势相对偏弱。（作者单位：新纪元期货）