下方仍有支撑，棉系后市或呈现振荡走势

龙听

国内棉系在外盘连续强势上涨下仍保持克制的走势，反映出较弱的基本面。

　　展望后市，南华期货农产品分析师陈嘉宁认为，东南亚纺企纺纱在长期亏损下，仍面临较大的经营压力。

　　“企业对目前的高价进口棉难以承受，美棉价格超90美分/磅时多选择停止采购，后续不排除出现美棉签约违约现象。同时，随着玉米、大豆等粮食作物价格走弱而棉价大幅上行，棉粮比价处于历史较高水平，或刺激农户在新年度的植棉积极性，叠加厄尔尼诺影响下，全美尤其是得克萨斯州旱情好转，2024/2025年度美棉产量有望得到显著恢复，高价棉支撑将逐渐减弱。”陈嘉宁表示，此外，美国通胀水平与美联储降息节奏也将影响其纺服消费的恢复情况，进而影响棉花的需求水平。

　　“从国内来看，年后的市场焦点已从供给端转向需求端。”陈嘉宁表示，因纺服终端市场多在元宵后才正式开市，市场还需关注后续“金三银四”传统旺季下游工厂能否维持高负荷运行且成品库存是否会出现累库现象。“目前纺企纺纱利润仍难言乐观，纱线成品小幅累库，若高价棉向下传导不畅，其高位仍难以持续。”她称。

　　新湖期货分析师陈燕杰认为，郑棉现阶段方向或紧系纱厂补库节奏和下游订单持续性，前者最为直观地体现了当下需求，元宵节前纺纱企业仍处观望阶段，点价位置整体有所抬高但还未放量。节后现货交投依旧较为冷淡，纱厂出货也不顺，内地纺织企业在负利润背景下举步维艰。

　　“下游订单持续性如何则体现纱厂持续补库的动机。”陈燕杰表示，鉴于当下布厂棉纱库存已处于高位，后续布厂的补库需求直接与订单多寡挂钩，从而进一步传导至纱厂，但当下布厂多为节前订单，节后新增较少。

　　“综合来看，纱厂采购放缓，布厂新接订单较少，郑棉也于近日有所回落，现货交投量随之好转，但整体需求仍较弱，短期或延续振荡偏弱运行，需继续跟踪纱厂补库节奏以及下游订单。”陈燕杰表示，中长期而言，新花种植面积减少、需求复苏、美国纺服批发商补库等预期仍存，郑棉上方或仍存空间。

　　物产中大期货研究院农产品组组长陶圣炎认为，棉系后市呈现振荡的概率较大，美棉短期或回落，但下方仍存支撑。“一方面，目前美棉基金净多持仓已达到近年同期最高水平，资金进一步增仓的空间可能不大，继续上行的可能性较低。另一方面，美棉价格上涨推高棉农种植热情，3月底的种植意向报告或存在种植面积上调的利空。短期美棉继续冲高的动力不足。”他称。

　　但棉价转向下行趋势的可能也较小。“由于海外宏观环境的改善，后续需求或回暖，加上2024/2025年度新棉上市需等到9月之后，巴西棉上市仍需时日，旧季供应紧张的情况难在短时间缓解，棉价下方仍有支撑，大概率呈现高位振荡。”陶圣炎说。

　　“后期来看，外盘强势存在不稳定性，后期会回归基本面，需要关注供应方面粮棉比价是否刺激种植棉花的积极性。需求方面，关注在美棉价格经历一轮上涨后，是否会打压各个消费国的纺织开机率。”国信期货分析师侯雅婷称，从国内棉市来看，消费是短期后市比较重要的影响因素。“金三银四”在即，如果最终订单不及预期，棉价或延续弱势，但对于下方空间相对谨慎。

　　在她看来，随着美棉价格的上涨，进口棉价和国内的差距拉开，有利于国内棉花的消费。“当前国内棉花库存偏高，如果经历一轮库存去化，后期棉价上行压力会大大减轻。另外，目前供应方面的题材均未交易。”侯雅婷认为，新疆种植面积较难出现大幅增加，如果叠加天气风险，棉价仍存在上行的机会。（期货日报）