【行业研究·利润·沥青】独立炼厂利润持续下行 短期寄希望供需节奏好转

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　卓创资讯分析师 李海宁

　　[导语]独立炼厂利润跌至23年2季度来新低，受此影响沥青(3668, -18.00, -0.49%)装置开工负荷率持续走低，而短期来看供需节奏的好转似乎是生产效益改善的主要依赖。

　　独立炼厂利润跌至23年2季度来新低

　　从沥青生产利润，独立炼厂沥青生产利润已经跌至2022年2季度以来的新低，本周各类型炼厂沥青生产理论综合利润均值如下：江苏主营炼厂为235.85元/吨，较节前下降229.62元/吨；山东综合型独立炼厂为-969.94元/吨，较节前下降255.93元/吨；河北简单型独立炼厂为-891.26元/吨，较节前下降248.42元/吨。

　　独立炼厂沥青生产利润不仅下行明显，而且与主营单位出现明显的分化，出现这样趋势的原因并不是不同类型炼厂沥青、柴油、汽油等产品价格走势的分化导致的，主要还是在于沥青生产原料贴水走势的区别。江苏主营单位沥青生产原料主要是中东重质原油，独立炼厂沥青生产原料主要是稀释沥青，二者的贴水近期出现了明显的分化。

　　去年10月份美国暂停了对南美某产油国的部分能源制裁，使的马瑞原油流通渠道拓宽，中国稀释沥青供应趋紧，稀释沥青贴水持续上行，从23年10月份的-20美元/桶附近涨至2月的-8美元/桶，涨幅高达12美元/桶；而中东地区重质原油的代表沙特重质原油从23年10月份的1.7美元/桶跌至2月份的-0.3美元/桶，下降2美元/桶，不同地区重质原油变化相差近14美元/桶，这很大程度上导致了生产效益的严重分化，也就是独立炼厂沥青生产利润恶化明显加快。

　　独立炼厂装置开工负荷率持续下行

　　独立炼厂沥青装置开工负荷率除去受到季节性需求淡季影响外，原料供应偏紧以及价格偏高导致的效益问题也影响较大。

　　虽然市场需求对沥青装置开工负荷有季节性的影响，但是生产效益的恶化加剧了沥青装置开工负荷率的下滑时间，以独立炼厂产能为主的山东地区，沥青装置开工负荷率从23年10月份开始逐步下行，持续时间已经接近5个月，这明显的超过了正常情况的季节性表现。本周山东炼厂沥青装置开工负荷率为19%，远低于去年春节后首周的40%左右，而同样以独立炼厂为主的河北地区，也仅有鑫海石化一家处在开工状态。

　　短期效益改善寄希望供需节奏好转

　　沥青生产效益的转机可能来自以下两个方面：

　　第一种可能是，市场供需节奏的变化，春节期间炼厂及社会库存逐步积累，现货承压增加。如果3月份开始需求表现明显改观，在目前原料供应偏紧开工负荷偏低的情况下，需求向好可能会带动沥青相对原料价格走强，沥青生产效益改善。

　　第二种可能是，稀释沥青贴水的下降，1月30日美国国务院发表声明称，2024年4月18日到期后，将不再续签对南美某国的第44号通用许可证，也就是将恢复对其能源方面的制裁，如果届时真正落地，那么稀释沥青供应可能增加，贴水也将大概率下降，生产效益可能整体出现改善，但是这种可能性发生的时间要到4月份后才会逐步明朗。