[隆众聚焦]：宏观经济预期乐观提振 关注聚丙烯节后库存需求变量

龙听

　　综述

　　本周 聚丙烯市场报盘难寻，临近春节，贸易商及工厂陆续离场，市场成交氛围清淡，整体呈现有价无市。考虑当前库存逐步累积，偶有成交让价现象存在，当前交易基本停滞，预期价格维稳。截止周三，华东拉丝主流报盘在7320元/吨，较上周跌30元/吨，跌幅0.41%。

　　近期聚丙烯市场关注点：

　　1、美联储降息动态变化对市场心态影响。

　　2、春节期间产业链库存变化对市场影响。

　　3、国际原油及丙烷成本端变化对市场影响。

　　目录：

　　一：春节假期来临 终端需求疲态尽显

　　二：停车装置重启 产能利用率提升

　　三：下游放假停工增多 终端需求下降明显

　　四：供需两淡影响 产业链盈利下降

　　五：宏观利好提振 节后关注需求及库存变量

　　一、春节假期来临 终端需求疲态尽显

图1 国内聚丙烯市场价格走势图

来源：

　　本周聚丙烯市场报盘难寻，临近春节，贸易商及工厂陆续离场，市场成交氛围清淡，整体呈现有价无市。考虑当前库存逐步累积，偶有成交让价现象存在，当前交易基本停滞，预期价格维稳。截止周三，华东拉丝主流报盘在7320元/吨，较上周跌30元/吨，跌幅0.41%。

　　表1 国内聚丙烯周度供需平衡表

聚丙烯供需平衡表	上周	本周	环比
聚丙烯国产量	65.16	63.67	-2.29%
布伦特	35.29	35.09	-0.57%	+2.35%
煤炭	15.79	15.37	-2.66%	-0.75%
丙烷	9.41	8.42	-10.52%	-0.21%
聚丙烯进口量	7.00	7.00	0.00%
聚丙烯出口量	3	3.5	16.67%
聚丙烯净进口量	4.00	3.50	-12.50%
聚丙烯表观需求	69.16	67.17	-2.88%
聚丙烯企业库存	41.31	43.41	5.08%

　　二、停车装置重启 产能利用率提升

　　预测：下周产能利用率来看，下周为春节期间，聚丙烯开停车现象或有明显减弱，预计装置持稳运行概率较大；伴随着周尾海天石化20万吨/年及茂名石化一线17万吨/年等装置重启，预计下周聚丙烯产能利用率提升至76.5%。

　　1、聚丙烯商业库存增加

　　截至2024年2月7日，中国聚丙烯商业库存总量在58.54万吨，较上期增加2.32万吨，环比+4.13%。周内市场交投基本停滞，中间商陆续退市，场内报盘减少，因此本周石化企业库存小幅上涨。中间商操作意愿降低，降库回笼资金为主，中国聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅回落。出口窗口持续开启，前期成交订单陆续抵港，加之国内生产企业节前资源存移外库操作，故周内港口库存入库资源增多，显现累库。综合来看，本期商业库存总量上涨。

图2 聚丙烯商业库存总量走势图

来源：

　　2、聚丙烯产能利用率环比下降

　　本周期（2024年2月2日-2月8日）聚丙烯产能利用率环比下降1.76%至75.31%，中石化产能利用率环比上升1.45%至79.89%；本周中韩石化JPP线20万吨/年、茂名石化一线17万吨/年等装置重启，使得中石化产能利用率上升；广西鸿谊15万吨/年、宁夏宝丰三线50万吨/年等装置周内停车，使得本周聚丙烯平均产能利用率下降。

图3 中国聚丙烯产能利用率周数据趋势

来源：

　　表2 国内各地区聚丙烯周度产量表

地区	本周	上周	环比
西北	14.34	14.87	-3.56%
华东	13.94	13.97	-0.21%
华南	14.02	13.92	+0.72%
华北	11.48	12.11	-5.20%
东北	6.75	7.09	-4.80%
华中	2.19	2.05	+6.83%
西南	0.96	1.16	-17.24%
总计	63.68	65.17	-2.29%

　　3、生产企业库存增加

　　截至2024年2月7日，中国聚丙烯生产企业库存量：43.41万吨，较上期(20230207)增加2.1万吨，环比增5.08%。本周下游工厂节前备货多数结束，市场交投基本停滞，中间商陆续退市，场内报盘减少，因此本周石化企业库存小幅上涨。

图4 中国聚丙烯生产业库存周度走势图

来源：

　　三、 下游放假停工增多 终端需求下降明显

　　预测：下游工厂进入放假状态，市场交易量萎缩，预计节后下游补仓量将所该站。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-27.78%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-3.09%。

　　节前下游开工下降 终端需求冷淡期

　　本周塑编样本企业开工率在13.4%，较上周-23.1%。春节节日气氛浓厚，市场多有价无市，整体鲜有成交，原料价格维稳运行。多数塑编企业进入假期，原料库存天数大明显下滑，个别大型塑编企业春节不放假，工人轮流上班，订单情况多在10-15天左右。据相关塑编企业反馈，往年春节前订单较多，正常能排到年后2个月左右，但今年订单多已交付，表示对年后期待有限。预计节后复工复产后塑编市场或将延续弱势，塑编价格多震荡为主。

　　本周BOPP价格维持稳定。截至2月1日，厚光膜华东主流价格在8900-9100元/吨，环比价格持平，同比-300元/吨。PP期货低位震荡，一定程度拖累现货市场气氛，现货价格较上周偏弱调整20-50元/吨，中油及石化出厂价格多维持稳定，成本端对BOPP尚有支撑，BO PP价格基本走稳，膜企积极交付订单为主，场内交投节奏放缓。

图5 塑编行业开工率走势图

来源：

图6 BOPP与拉丝价格走势对比图

来源：

　　四、供需两淡影响 产业链盈利下降

　　利润：短期市场来看，节后返工热潮，叠加消费政策刺激，聚丙烯市场或小幅反弹。减产和地缘不稳定性令供应依然趋紧，经济和需求前景面临的压力有所减弱， 国际油价或存上涨空间。终端库存处于高位及暖冬格局未改，需求并未大范围释放，整体采购节奏偏缓，动力煤或窄幅震荡。预计油制PP利润小幅下滑，煤制PP利润小幅修复。

图7 中国PP各原料来源利润分析

来源：

　　本周油制、PDH制PP利润修复，煤制、甲醇制、丙烯制PP利润下滑。贸易商及工厂陆续离场，供应稳定需求消退，聚丙烯市场阴跌。巴以双方停火前景渺茫，中东局势的紧张氛围仍在，叠加美国原油产量增幅放缓，本周国际油价均价下跌，油制PP利润修复。主产地供应维持常态，需求端延续刚需采购，电厂小幅去库，煤炭市场供需关系仍偏宽松，动力煤市场稳定，煤制PP利润小幅下滑。

　　五、宏观利好提振 节后关注需求及库存变量

　　表3 国内聚丙烯供需平衡预期

聚丙烯供需平衡表	本周	第一周预估	第二周预估	第三周预估	第四周预估
聚丙烯国产量	63.67	66.00	66.13	66.28	63.67
聚丙烯进口量	7.00	7.00	7.00	7.00	7.00
聚丙烯出口量	3.50	3.00	3.50	3.50	3.50
聚丙烯净进口量	3.50	4.00	3.50	3.50	3.50
聚丙烯表观需求	67.17	70.00	69.63	69.78	67.17
聚丙烯库存	43.41	60.00	54.00	57.00	43.41
塑编	7.01	5	5	5	7.01
无纺布	1.75	1.5	2.5	3	1.75
BOPP	7.3	5	5	5	7.3
CPP	0.16	0.60	1.00	1.20	0.16

　　供应：预计下周供应增量，春节物流运输不足

　　下周供应端预计增量，春节假期物流运输停运，同时下游工厂基本放假，货源流通力度下降，预计下周供应端维持增量趋势。新增扩能，安徽天大及惠州立拓等扩能装置计划推迟到3月扩能。

　　需求：下游工厂多放假 节前交易萎缩

　　下游工厂进入放假状态，市场交易量萎缩，预计节后下游补仓量将所该站。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-27.78%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-3.09%。

　　成本：油制、丙烷成本稳定支撑，行业盈利水平偏低

　　油制、丙烷成本支撑犹存，减产和地缘不稳定性令供应依然趋紧，短期油价存上涨空间。丙烷外盘价格坚挺，市场短期存支撑。煤制及甲醇制成本支撑变化有限。

图8 2024年国内聚丙烯价格运行区间评估

来源：

　　结论（短期）：周内市场围绕宏观情绪为主，春节假期影响市场交易进度，供需基本面暂无明显矛盾，关键在于节后库存累积及下游采购积极性，节后新增扩能空窗期，利好节后供应端，预计节后市场库存消化后存低位上行空间。华东现货拉丝价格预计7300-7450元/吨。长线关注节后产业链库存变量及供需端、社会库存变化情况。

　　结论（中长期）：聚丙烯市场面临春节假期影响，节前终端需求放缓，市场交易进入冷淡期。节后市场产业链库存、宏观情绪变动牵制市场主要变量。节后生产端累库与下游工厂开工采购或有时间错位，产业链供需矛盾将在节后压制价格现象凸显。宏观面倾向利好方向，海外通胀形势放缓叠加国内存款准备金计划下调，均利好市场资金周转活跃度，综合预计下月市场节前僵持局势不变，节后市场或存低位上移机会，但上涨幅度因供需问题收窄。预计华东地区现货拉丝价格在7350-7550元/吨，重点关注节后库存及供需端变量关系。