天然橡胶：年后供需矛盾逐步缓和 胶价运行重心或震荡走高

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卓创资讯天然橡胶(13400, 30.00, 0.22%)分析师 吴伟茹

　　【导语】2024年伊始，天然橡胶价格自高位呈现明显下滑趋势，给予下游逢低备货一定机会。但随着泰国主产区新胶旺季不旺，叠加生产企业原料冬储水平偏低，原料成本持续拉涨，胶价底部受较强支撑。从而令价格自底部攀升，但随着春节假期临近，下游续期逐渐放缓，原料采购成本居高不下，因此下游刚需整体放缓，供需双弱背景下，胶价整体呈现区间震荡为主。

　　1月现货价格先跌后涨  月均价重心上移

　　1月天然橡胶各胶种价格重心整体走高，但相比于浅色胶来看，深色月度重心上移更为明显。以山东市场STR20#泰混价格为例，月内呈现先高位走低再底部反弹，整体运行区间在11925-12400元/吨。截止到1月31日，山东市场人民币20#泰混现货月均价12214.77元/吨，环比上涨3.37%，同比上涨11.54%。月内价格高点12400元/吨（1月25日），低点11925元/吨（1月9日）。

　　分析核心原因在于，月初现货市场价格重心自高位走低，主要原因在于外围宏观气氛偏空，市场风险偏好降温，商品联动性影响下胶价或呈现偏弱走势。同时经历12月的持续拉涨后，套利盘加仓打压，胶价重心自高位回落。中下旬海外天气端表现正常，但胶树出胶率不高，新胶上量不及预期；同时企业冬储需求支撑下，原料收购价格持续拉涨至历史同期最高水平，成本端驱动对价格形成较强支撑，尤其深色人混价格上涨明显。

　　那么对于未来2-4月市场来看，天胶供需矛盾将逐步缓和，胶价运行重心或在先跌后涨的背景下整体提升。核心驱动在于：

　　主产国减产叠加冬储库存偏低  新胶供应压力承压去年高基数

　　供应端来看，从正常季节性表现来看，2月泰国仍处于旺产期，但由于南部主产区胶林受病虫害影响，原料释放稀少；东北部因降温天气已逐渐进入减产停割，因此导致泰国产区供应旺季不旺的局面，原料价格持续拉涨创出历史同期最高水平。而国内则正值停割期，新胶供应稀少。因此在2月主产国减产现实以及国内停割期背景下，新胶供应压力有限。而3-4月份需关注厄尔尼诺气候对新一轮割胶季下各主产国开割顺利与否的影响。此外，原料价格的持续高挺，上游生产亏损局面延续，尤其是干胶厂持续性亏损，因此追涨意愿不高，或影响标胶整体产出。同时调研了解，主产国原料冬储一般至少3个月以上，但受减产影响，大厂储备库存仅2个月左右。因此综合来看，未来新胶产量供应压力相对有限。叠加从原料进口成本来看，由于缺乏进口利润趋势；同时国际需求复苏影响，预计2-4月中国进口量或承压去年同期高基数呈现同比下滑趋势。因此，新胶供应压力或承压去年高基数。

　　春节假期贯穿其中轮胎市场呈现先抑后扬趋势

　　需求端来看，未来三个月下游市场更多呈现季节性特征。由于春节假期贯穿其中，轮胎市场呈现先抑后扬趋势。“抑”——2月份春节假期贯穿其中，大多轮胎企业有停产放假预期，其中不乏在1月底2月初就有停产现象的发生，企业开工稳定性受限，整体呈现明显走弱趋势，而较长时间的生产空白期将导致2月产量降至全年最低，原料采购需求或降至年内低点，整体符合传统季节性淡季表现。“扬”——3-4月份伴随着节后市场的全面复苏，轮胎内外需市场逐渐上量。为实现产销开门红，车企产能维持较强释放，带动轮胎配套需求增量，从而对企业开工存有较强支撑，加之春季订货会的助推，市场将呈现季节性向好表现。原料天然橡胶刚需采购提升明显，下游需求改善对胶价支撑将逐渐明显。

　　因此，综合来看，未来三个月天然橡胶供需矛盾将逐步缓和，胶价运行重心或在先跌后涨的背景下整体提升。短期来看，上游主要产胶国减产的现实以及库存储备低位情况下，原料成本端驱动将依旧有效。而中长期国外低产季，国内现货市场进口新增货源供应压力有限，深色胶累库节奏恐相对滞缓，供应端对胶价形成利多支撑。而需求端来看，短期春节假期到来，下游工厂大面积停产休市，原料采购需求停摆，胶价缺乏有效支撑；但节后返市国内需求全面复苏，或支撑价格重心整体抬升。预计未来三个月天然橡胶市场或整体呈现“V”型走势。需要注意：一方面，关注在厄尔尼诺气候条件下2024年新一轮开割季能否顺利开展。另一方面，去年12月中下旬抛储成交量不及预期，流拍数量较多，一季度仍需重点关注轮储消息的落地情况。