雪球产品备受追捧，听说年化收益率20%，究竟什么是雪球？

龙听

雪球产品备受追捧，听说年化收益率20%，究竟什么是雪球？

去年就有很多券商朋友向牛哥推荐雪球结构产品，牛哥一看核心是期权策略就没多大兴趣了（前几年券商做个股场外期权的卖方，水平真心不行）。这两天突然又有朋友向牛哥问起雪球产品，那么今天牛哥就跟大家聊一聊最近也比较火的“雪球产品”。

简单来说，雪球结构产品就是一种“带附加条件的期权策略产品”。它会以某个标的为基准（比如中证500指数），设置一个天花板价和地板价，超过天花板价，期权自动生效，叫做“敲出”；跌破地板价的话，期权自动失效，叫做“敲入”。为了便于理解，牛哥举个简单的例子：

比如牛哥开了一家玩具公司，但是销售业绩不太稳定。牛哥为了稳定销售额，就和销售们说：公司拿出10万元作为奖金池，只要业绩达标就能拿到。不过每个人需要缴纳1000元作为“保证金”，如果业绩不达标就要扣钱。具体规则如下：

1、如果未来一年内，每个月销售能卖出去的玩具数量在100-200件之间的话，那么这一年结束后，牛哥就会退还保证金，并且奖励200元奖金（未敲入也未敲出，获得本金和收益，假设年化20%）。

2、牛逼的销售A，单月就能卖出超过200件玩具（敲出条件），牛哥就会提前归还保证金，然后再根据具体时间折算出奖励。比如A在第3个月卖出量超过了200，那么他能获得的奖金是200元*3月/12月=50元（敲出，合约提前结束，获得本金和3个月收益）。

3、差劲的销售B，每个月卖出数量都不足100件（敲入条件），那么牛哥就要通过扣保证金来惩罚他了。比如B在最后一个月卖出90件，就要扣掉（100-90）*10=100元保证金，销售最终只能拿回900元。（发生了敲入，之后未敲出，亏损）

4、正常的销售C，在某个月卖出量不足100件，但是经过不懈努力，在之后的某个月销量超过了200件。这时候牛哥还是会返还给他1000元的保证金，并根据达标的月份折算出奖金。（发生了敲入，但之后敲出了，获得本金和相应收益）


通过上述例子可以看出，只要把玩具销量维持在区间内，就能获得奖金。同样的道理，只要市场处于区间震荡或者上涨行情，雪球产品就会有不错的表现。如果市场一直下跌并且没有反弹的话，就会出现亏损。简单来说，雪球结构其实是为投资增加了一层缓冲空间。

下面牛哥以中证500指数为挂钩标的雪球产品为例，向大家解释一下产品要素：



为什么雪球产品会受到追捧？

其实雪球产品受到追捧的主要原因，还是在于投资者对A股市场“不会长期一直下跌”的预期。虽然年后的行情是抱团股遭遇估值杀，带动市场震荡下行。但是在经历一波白马股下跌之后，市场下行节奏放缓，随后开启了震荡行情。这时候雪球结构产品的优势就体现出来了。

先测算出市场极端行情下，中证500指数的价格区间。然后当市场处于低位震荡的时候，选择合理的下跌保护比例。这样发生敲入的概率大大降低，收益相对可期。如果利润空间合适，投资者还可以增加一个看跌期权组合，如果市场一直下跌的话，虽然触发敲入事件，但是可以通过看跌期权的行权弥补敲入的亏损，这样就可以做出无风险套利。

开始的时候牛哥就讲到，雪球产品实质就是带条件的期权。期权的本质是交易风险，利用风险定价来赚取确定的收益，而不是靠赌运气博大小。