Mysteel解读：2023年菜油与豆棕油的价格联动变化

龙听

前言：2023年菜油和豆棕油的价格呈现宽幅震荡，出现了两个峰值和两个低值，此文解读菜油与豆棕油的价差变化情况。

2023年菜-豆/菜-棕油主力合约价差经历了两个峰值，首先出现于2023年初，菜油和豆油的主力合约价差最高值为1837元/吨。年初菜油的价格延续了2022年的高位，较其他油脂价差较高，国内菜油消费一直处于较为疲软态势。菜油需求端处于回暖阶段，主要还是因为供应段的矛盾，大供应对应大需求此时还未兑现。随着全球油脂价格回落，且国内菜油供应的增量，无论是单边还是价差，菜油都保持震荡偏弱的走势，延续至3月，此时国内油厂因缺豆以及检修计划等一系列因素，油厂开机率有所下降，豆油产量降低，现货供应整体偏紧，基差较为坚挺，之后随着南美新豆批量上市，全球的大豆(0, -4941.00, -100.00%)需求已经开始转移到南美，但市场对于欧美经济前景的担忧扔在，美联储3月加息在即，叠加美国商业原油持续类库，国际油价下跌，一系列动荡因素影响下，豆油并未有过多利好支撑，连盘豆油也动荡下跌，但整体优于菜油。棕榈(7254, 82.00, 1.14%)油元旦后到2月底，迎来第一波向上的涨幅，受产地高频出口数据缩水影响，来自中国、印度需求走软，月初棕榈油价格止涨回落。春节假期之后，市场对后期棕榈油需求恢复较为乐观，节后新增成交及现货交割均有回暖，但供应环境宽松，库存居高不下形成上方压力。2月棕榈油市场开始出现反弹，受前期买船到港影响，本月棕榈油库存依旧高位。国内气候影响各地回温，华南18度棕榈油成交有所起色。马棕2月库存预期及印尼DMO、B35政策的边际影响。一季度菜油价格弱于相关品种价差打到了低位。

3月-7月菜油与相关产品的价差处于反弹阶段反弹，并出现了另外一个峰值。3月豆油受缺豆和大豆检疫问题影响，供应稍显紧张，盘面呈上升趋势，基差保持坚挺。4月份，国内棕榈油进口利润倒挂，内盘买船有限，国内多以消耗存量货源为主，市场进入连续去库存阶段。5月份，月内BMD棕榈油先涨后跌，月末棕榈油破位下行。月初马来报告显示4月产量小幅下行，库存下降明显，印尼5月起下调市场保供量，棕榈油走强。6月马棕报告显示马来西亚5月棕榈油出口为108万吨，环比减少0.78%。马来西亚5月棕榈油库存量为169万吨，环比增加12.63%。马来西亚5月棕榈油产量为152万吨，环比增加26.8%。库存攀升施压盘面，产地供应压力凸显。价格继续下行。6月份豆油价格达到低点，上半月豆油盘面以上涨为主，受原油OPEC+减产，生物柴油需求前景良好，美国商业原油及成品油库存全面增长等影响，也令市场对需求前景感到忧虑，给予利多支撑。在二季度中，菜油由于对于三季度加籽可售库存不多的担忧情绪情绪，国内采买菜籽利润倒挂，菜油在二季度与相关产品的价差持续走扩。

四季度菜油与相关产品的价差出现反转，豆油USDA报告有利多支撑，因十月大豆到港量偏少，油厂开机率不高，豆油阶段性支撑，延续震荡趋势，后因洗船和部分企业买油的消息刺激上涨，外加外盘支撑，豆油阶段性触底反弹。而棕榈油方面，MPOB显示马棕库存累库及竞品油脂葵油低价的冲击，棕榈油表现疲态。棕榈油进口利润波动剧烈，月中盘面下行进口利润倒挂导致近月少量洗船，月末棕榈油进口利润转好。而菜油受到新季加籽上市的影响，与豆棕的价格持续走缩。

后市看法：2023年四季度主产国大量上市背景下，国内外菜油价格仍被压制，弱于相关品种。从长线角度来看，一季度低价差下性价比凸显促进消费，二季度后菜油或因主产国可售库存矛盾，出现与相关产品的价差转折点，强于相关品种。