分析人士：关注A股估值与业绩的双重修复

龙听

期货日报

　　在国内政策面利好以及外部美联储加息进入尾声等多重因素影响下，A股市场开启反弹行情。本周一A股延续涨势，上证指数涨逾2%，创业板指数大涨超3%，股指期货同样高开高走。

　　“股指高开是国内政策面利好以及海外美联储停止加息预期升温等多因素共同作用的结果。上周末，为响应中央金融工作会议要求，证监会称支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强打造一流的投资银行，利好券商板块，昨日非银金融板块涨幅居前。10月美国新增非农就业人数低于预期，失业率上升至3.9%，使得美联储停止加息的预期升温，缓解了人民币资产的压力，国内货币政策空间更大。”宝城期货金融期货研究员龙奥明表示。

　　不过，在一德期货股指分析师陈畅看来，短期A股市场涨幅依然受制于增量资金不足。“上周一两市成交额突破‘万亿’水平后，虽然有中央金融工作会议召开、北京住房公积金自11月1日起将执行‘认房不认商贷’等利好消息提振，但两市成交额仍回落至8000亿元左右，说明市场情绪的扭转还需要时间和契机。”陈畅表示，考虑到在积极的财政货币政策推动下，国内经济延续企稳复苏的大趋势，且美联储紧缩预期边际改善，投资者面对市场不必太过谨慎。因前期市场调整过程中资金持续流出，反弹过程中也存在前期套牢盘解套离场的情况，因此市场反弹不会一蹴而就，指数层面将呈现渐进式、温和回升态势。

　　龙奥明认为，目前A股处于底部区域，积极信号在累积，但反转行情出现还需要看到经济内生动能恢复或海外出现降息的明确信号。

　　“目前市场整体仍处于盈利端刚开始改善、政策端持续发力且未来仍有空间的阶段，可以明确的是，当前是政策层面对A股市场相对友好的阶段。故在市场盈利端、情绪端、估值端底部信号越发显著的情况下，中期多头的空间肯定要大于空头，机会大于风险，投资者可耐心等待市场情绪修复。”海通期货股指分析师许青辰认为。

　　上周美联储表露出不急于加息的态度，有助于缓解市场对美债利率持续上升的担忧，叠加美国制造业PMI回落和非农数据不及预期，使得近期市场预期倾向于美联储本轮加息周期结束，以美股为代表的海外权益市场开始反弹。许青辰表示，这对A股市场而言有一定的情绪提振，但影响相对有限。因为自2022年开始，中美货币政策持续脱钩，中美国债利率和股市走势的相关性明显变弱，且目前在政策方向上中美脱钩仍在持续，因此，他认为海外权益市场走势并不是影响现阶段A股走向的主要因素。

　　此外，数据显示，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人。美国10月失业率为2022年1月以来最高水平，高于市场预期。美国劳工部称，就业增长发生在医疗保健、政府和社会救助领域。由于罢工活动，制造业的就业人数下降。数据公布后，市场预期美联储进一步加息的可能性降低。

　　“受美国10月制造业PMI意外下降、就业数据不及预期等因素影响，10年期美债收益率下行。美联储紧缩预期边际缓解，减缓了北向资金的外流压力，对A股市场形成利好支撑。”陈畅表示。

　　目前北向资金流出趋势明显放缓。昨日北向资金全天净买入52.73亿元，是8月1日以来首次连续3日净买入。据许青辰介绍，自2019年之后，几次北向资金持续净流出都对应A股的下跌，所以不是北向资金的流出导致了A股的下跌，而是A股的下跌导致北向资金流出。每次A股市场开始企稳及反弹后，北向资金均会重回净流入态势，且累计净流入的总额都会创新高。因此他表示，未来如果A股的反弹走势持续，北向资金将重现持续流入的态势。

　　在龙奥明看来，北向资金流出趋势放缓的原因有两方面，一是美联储停止加息的预期升温，人民币汇率企稳。若后期美联储转向降息，强美元周期将退出，从全球大类资产配置的角度看，选择人民币资产是明智之举。二是A股经过持续回调后，估值水平处于历史低位，且横向对比也处于全球洼地，做多A股的收益风险比有很大吸引力。

　　“后期看，如果海外流动性转向宽松，全球流动性环境将持续改善，有助于A股市场上行。因为国内通胀较温和，海外货币紧缩政策退潮的话，国内货币政策宽松空间也将打开，估值处于低位的A股将迎来估值与业绩的双重修复。”龙奥明表示。