【分析文章】​供应增速高于需求增速，甲醇或呈偏弱震荡

龙听

瑞达期货研究院

国庆长假以来，郑州甲醇(2441, 46.00, 1.92%)整体呈震荡偏弱运行态势。节后甲醇生产企业出货一般，部分市场下调报价促进出货，加之港口需求存下降预期，市场情绪偏弱。而港口在高表需的支撑下，累库不及预期，但需求仍存走弱预期，价格依然承压。

国内甲醇开工有所回落，关注环保和利润对开工负荷的影响

由于甲醇装置利润的修复，三季度国内甲醇装置开工率大幅回升至近五年来的高位水平，特别是煤制甲醇装置开工率，甲醇行业开工于10月上旬创下年内新高水平。然而由于企业故障频发，10月中下旬开工率环比大幅下降，但仍高于去年同期。隆众数据显示，截至10月27日，国内甲醇开工率80.1%，较上月同期减少3.25%，较去年同期提升2.94%。从产量来看，截至10月27日当周，国内甲醇周度产量在169万吨，较上月同期减少3.23%，较去年同期增加5.92%。后期来看，随着部分检修装置重启，国产供应或维持高位。不过，西南、西北及华北一带秋冬季限气和环保限产将导致供应缩减，另外入冬前夕部分甲醇项目仍存短暂性检修需求。

来源：隆众资讯  瑞达期货研究院

利润方面，国内甲醇样本周度平均利润稳中有涨。隆众数据显示，截止11月2日，内蒙煤制利润均值-396.3元/吨，环比+18.37%，同比+65.02%；山东煤制利润均值-374.30元/吨，环比+18.89%，同比+61.75%；山西煤制利润均值-260.30元/吨，环比+23.33%，同比+71.10%；西南天然气制利润均值-30元/吨，环比0.00%，同比-106.25%。10月份煤制利润明显压缩，但暂未听闻亏损性检修的情况，至10月底11月初，随着煤价走弱，国内甲醇平均利润稳中有涨。煤炭作为国内甲醇的主要原料，其价格变化对甲醇市场走势影响显著。四季度煤炭市场预计呈现供需双增趋势，随着安全检查趋严及冬季取暖旺季临近电厂日耗将逐步提升，煤价下方空间预计有限。但由于当前利润水平不高，煤制甲醇经济性仍不佳，而冬季更利于煤价偏强运行，因此高煤价区煤制项目开停仍需持续关注。

来源：隆众资讯

甲醇进口压力依然显著

就10月进口情况看，预估总量保持在130万吨略上水平，虽然9月中东主要区域阶段性发船/装船节奏稍有趋缓，但整体影响相对有限，叠加南美、新西兰流入量有增，以及美国部分货量仍有抵达国内市场，因此10月中国甲醇进口维持较为充裕的状态。从海外装置运行情况看，10月份国际甲醇开工出现短暂性反弹；然中东非伊项目计划内检修、欧美一带甲醇项目非计划内临停相对集中，使得海外开工率快速下滑。另外，伊朗Kaveh230万吨装置停车检修计划2周，Kimiya165万吨装置受供气不足影响，近期降负荷至40%。由于停工/降负甲醇项目多数仍未回归，且考虑到后续中东一带限气因素影响，故需密切关注11-12月份中东地区发船/装船节奏。

来源：海关总署 同花顺 瑞达期货研究院

据金联创预估，今年11月中国甲醇进口总量预计将达到135万吨附近水平，主要原因在于10月份中东主要区域装船/发货节奏较快，中东非伊部分甲醇项目计划内检修或影响量有限，叠加东南亚前期停工装置均恢复正常，因此11月国内甲醇进口或维持相对高位水平。从近端主要区域发船节奏来看，11月份中国甲醇进口仍保持较为充足表现，后市关注秋冬季天气因素对到船及卸货影响。2023全年看，预计中国甲醇进口总量攀升至1450万吨左右，较2022年增幅或达18.61%，后续关注卸货速率、货物流向（社会罐及终端分配比例）等影响。

国内甲醇港口下降，但累库预期犹存

从港口库存情况看，据隆众资讯，截止11月1日当周，华东港口甲醇库存64.65万吨，华南港口甲醇库存23.03万吨。国内港口总库存在87.68万吨，较上周-2.38%，环比上月减少20.47万吨，同比去年增加44.6万吨。国内港口库存自4月初以来持续累库，9月下旬港口库存总量一度超过110万吨大关，但10月前两周的到港量大幅缩减叠加需求端的持续高位，港口在节后大幅去库。然而当前装船仍处于正常状态，预计11月进口量仍处于放量的状态，高进口背景下港口累库预期仍较强。

数据来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

下游需求存缩量预期

传统需求受“金九银十”消费旺季的影响当前也表现较好，传统下游加权开工率基本处于近年来相对偏高位置，但传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱。烯烃需求方面，隆众数据显示，截止10月27日，国内甲醇制烯烃装置整体开工率为94.04%，较上月同期增加3.78%，较去年同期增加16.29%。江浙地区MTO装置产能利用率99.64%，环比上月同期+10.03%。随着节前斯尔邦、浙江兴兴MTO的重启，且节后天津渤化MTO装置开车，当前国内MTO装置基本全部开启，MTO装置开工率基本处于近年来相对偏高位置，需求进一步增加的空间相对有限。就11月来看，烯烃类需求或存一定缩量表现，除10月下青海盐湖项目意外临停外，常州富德年产33万吨MTO项目计划11月初停车检修，此次停工周期暂不明朗，关注具体检修时长以及实际兑现情况。

数据来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

整体来看，随着部分检修装置重启，国产供应或维持高位，不过秋冬季限气和环保限产将导致供应有所缩减。另外，由于当前利润水平不高，煤制甲醇经济性仍不佳，随着安全检查趋严及冬季取暖旺季临近，电厂日耗将逐步提升，煤价下方空间预计有限，同时四季度也是天然气的消费旺季，原料端支撑预计偏强，因此高成本区域项目开停仍需持续关注。进口方面，中东非伊部分甲醇项目计划内检修影响有限，叠加东南亚前期停工装置均恢复正常，11月国内甲醇进口或维持相对高位水平，高进口背景下港口累库预期仍较强。传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱，国内MTO装置基本全部开启，处于近年来相对偏高位置，近期部分装置存检修预期，烯烃类需求或有一定的缩量，且当前烯烃利润仍相对偏差，后期关注高开工持续性。整体来看，甲醇供需矛盾相对较小，但供应增速高于需求增速，整体或呈偏弱震荡。

研究员：

蔡跃辉  期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

尤正宇  期货从业资格号F03111199

郑嘉岚  期货从业资格号F03110073