流动性仍有波折，国债期货普跌，增发万亿国债冲击有限

龙听

流动性仍有波折

　　10月以来，万亿特殊再融资债集中发行缴款，资金面明显受到冲击。同时，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，计入本年中央赤字，作为特别国债管理，全部通过转移支付安排给地方。今年拟安排使用5000亿元，5000亿元结转明年使用，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。目前再融资债发行已经过半，后续5000亿国债发行仍会带来资金面压力。

　　中泰固收首席分析师肖雨表示，从三季度GDP增速看，全年实现5%目标难度较小，而且当前时点增发国债在年内形成实物工作量困难较大，因此1万亿增发国债预计主要作用于明年的基建投资和经济增长，提振信心的政策意图可能更明显。尽管今年以来市场各界关于发行特别国债或者调增预算赤字率的讨论较多，但由于此前公布的人大常委会议程中未提及预算调整草案，近期市场预期可能并不充分，增发1万亿国债预计给债市带来一定调整压力。

　　上周五以来，央行加大公开市场投放量，短期流动性仍有波折。周三央行开展5000亿元逆回购，当日公开市场到期量1050亿元，实际净投放3950亿元。央行连续公开市场大额投放，资金面转松，流动性仍有波折。

　　年内降准降息依然可期，机构称回调可做多国债期货

　　一德期货金融期货研究团队认为，特别国债发行用于灾后重建，债券收益率不宜大幅上行，年内降准降息依然可期，增发万亿国债事件对债市影响短空长多。短期冲击主要还是来自供给层面和资金面。此前，债市对于外媒关于增发国债的传闻已有定价，所以消息落地后关注焦点在于发行节奏和流动性的问题。考虑本周后期巨额逆回购到期、再融资债发行过半、特别国债发行在即，短期MLF投放或者降准置换的可能性增加，情绪和供给冲击后，债市有望反弹。

　　此外，一德期货金融期货研究团队还表示，从基本面看，当前经济修复依然偏弱，9月经济数据公布后四季度经济刺激政策预期减弱，对债市形成支撑。从估值上看，当前十年国债收益率已经高于政策利率20BP，具有一定配置价值。考虑国债市场已经对于国内经济边际修复计价，且当前流动性不具备主动收紧条件，国债难言转熊，维持十债收益率2.75%的上限预判。短期供给冲击未结束，操作上等待资金面担忧充分释放，回调可做多。