沥青短期上下两难

龙听

　　期货日报

　　国际油价处于高位，炼厂亏损加剧，成本端对沥青(3549, -110.00, -3.01%)的支撑较为强劲，但较高的社会库存使得冬储备货被抑制。在这种情况下，沥青将呈现上下两难态势。

　　炼厂生产效益不佳

　　三季度，全球原油供应出现145万桶/日的缺口，这使得国际油价持续上升。OPEC公布的10月月报预估，四季度全球需求量为10313万桶/日，全球非OPEC原油产量预计为6688万桶/日，OPEC非常规油气的产量为543万桶/日，则OPEC需要每日产3082万桶原油，全球原油市场才能够实现供需平衡。然而，受沙特减产100万桶/日的影响，OPEC目前的产量在2800万桶/日左右，全球原油供应存在一定缺口，原油整体供不应求的问题仍然存在。此外，巴以局势动荡，地缘政治对油价也将形成一定支撑。在原油整体偏强的格局下，成本端对沥青的支撑作用较为强劲。

　　目前，国内炼厂整体生产效益不佳。一方面，国际油价处于高位，沥青的生产成本居高不下。另一方面，沥青目前消费进入淡季，下游企业拿货意愿不佳，加之其他成品油的消费也相对疲软，这导致目前沥青综合利润较差。截至10月17日当周，山东沥青现货平均价格为3820元/吨，炼厂生产沥青的综合利润为-470元/吨，炼厂亏损处于近几年较高的水平。炼厂亏损较大，加之进入消费淡季下游订单有限，所以很多炼厂开始关停沥青装置降低亏损。截至10月18日，国内沥青炼厂开工负荷为37.7%，较去年同期下降5.3个百分点。近期沥青开工也呈现持续下降态势，市场供应逐渐下降。

　　冬储备货可能下降

　　目前，国内炼厂处于正常水平，炼厂整体去库压力相对有限。然而，目前沥青的社会库存较高，这一方面有统计口径的问题，但很大程度上还是说明目前市场上下游企业和贸易商的库存偏高。社会库存偏高可能会降低后续冬储备货过程中企业的备货积极性，这将对沥青价格产生较大的抑制作用。

　　进入10月底，除了部分收尾的工程之外，市场对沥青的需求非常低。后期沥青的需求主要来自冬储，而目前沥青的绝对价格并不低，加之社会库存较高，所以沥青后续的冬储备货很难有明显放量，高库存和消费淡季使得沥青价格向上的动能不足。

图为沥青装置开工负荷（单位：%）

　　综上所述，目前沥青处于上下两难的格局中。一方面，受OPEC减产和中东地缘政治不稳定的影响，国际原油价格处于高位。不仅如此，目前炼厂生产沥青处于较大幅亏损状态，在这种情况下，成本端对沥青的支撑作用非常强劲，沥青下行空间有限。另一方面，目前沥青进入消费淡季，绝对价格较高以及较高的社会库存使得冬储备货很难释放，沥青目前的供需格局很难改变，价格没有修复亏损的动力。在这种情况下，沥青受国际油价的影响较大，呈现上下两难态势。（作者单位：中原期货）