Mysteel解读：大商所最新规则调整对生猪期货的影响

龙听

导语：2023年9月19日，大连商品交易所发布了关于调整生猪期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平的通知:根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，自2023年10月10日（星期二）结算时起，生猪期货合约涨跌停板幅度调整为6%，交易保证金水平调整为8%。本文旨在客观解读大连商品交易所的最新规则对于生猪期货市场的影响。

1、降低交易保证金，提高市场流动性

生猪期货交易保证金水平由原来的12%降为8%，根据9月19日生猪主力合约的最新结算价来算，由原来1手32121元的保证金降为单手21414元，每手降低10707元保证金。生猪期货的入市资金门槛降低，能够吸引更多的交易主体参与，提高市场的流动性，直观表现为生猪期货持仓量和成交量的增加。

之前大连商品交易所公告自2023年3月23日（星期四）结算时起，生猪期货合约投机交易保证金水平由15%调整为12%，降低3%。生猪加权指数3月1日-3月23日日均成交量为27785手，日均持仓量为85147手；截至9月19日，生猪加权指数9月份日均成交量为53317手，日均持仓量为141923手。持仓量增幅66%，成交量增幅91.8%，可以看出持仓量和成交量都大幅增加。以此类推，生猪期货保证金比例本次降低4%，理论上未来生猪加权指数的成交量可能增幅63.8%，达8.7万手，持仓量可能增幅53%，达21万手。

生猪期货市场在不断成熟吸引大量投资者进入的同时，也能将风险转移到愿意承担风险的投资者身上，从而降低不愿意承担风险的投资者风险，发挥风险管理功能，使市场更加稳定，更加完善。

2、市场参与主体增多，主力资金占比降低

对比3月份和9月份生猪加权指数的持仓量可知，整个生猪期货市场标的市值约由226亿增加至377亿，外来资金不断涌入，原主力资金市场占比降低，在盘面入庄、控盘、洗盘、拉升的困难度增加，资金话语权降低，盘面高低开频率减少，市场价格波动幅度缩窄，稳定性增加。期货市场部分新增交易主体是生猪现货端的产业客户，产业客户会根据自身了解到的现货信息对未来行情预期不断发生变化，从而在期货市场上做出交易行为，而盘面价格就是众多影响生猪因素的集中表现。这也体现了期货的价格发现和供求发现功能。

3、降低涨跌停板幅度，稳定生猪期货秩序

生猪期货合约涨跌停板幅度由原来的8%调整为6%，根据9月19日生猪主力合约最新结算价计算，日内价格波动区间由【15390，18065】缩窄为【15725，17730】，区间明显变小。

涨跌停板制度为交易所、会员单位及客户的日常风险控制创造了必要的条件，锁定了客户及会员单位每一个交易日可能新增的最大浮动盈亏和平仓盈亏，从而使期货交易所的保证金制度得以有效地实施。降低涨跌停板幅度，可以有效减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击，防止价格的暴涨暴跌，维护正常市场秩序；使期货价格在更为理性的轨道上运行，从而使期货市场更好地发挥价格发现功能，是交易所控制风险的一个重要手段。