成本大涨亏损加剧 PP扩能再添变数

龙听

近期国外能源品种表现强势，液化气价格大涨，带动国内进口丙烷价格大涨，目前已经突破600美元/吨，加之人民币贬值，采购成本进一步加大。目前PDH（丙烷脱氢）工艺制PP成本超过8500元/吨，而PP价格在7600元/吨附近，亏损达到了1000元/吨。除了PDH亏损严重之外，油制PP一体化、外采丙烯制PP等其他工艺目前也因为成本的抬升而导致PP普遍亏损，成本端支撑作用逐渐体现。

PP新装置投产跟踪

今年是PP扩能大年，全年扩能计划超过600万吨，为历史之最。上半年PP扩能集中在一季度，二季度经历了扩能真空之后，下半年PP再次迎来扩能高峰。7月份京博石化、中石化安庆已经投产，但是后期新扩能装置多为PDH工艺，而目前PDH工艺亏损加剧，达到1000元/吨，导致企业投产积极性明显下降，宁波金发、茂名东华等已经在具备投产条件下暂时推迟投产。

PP空配属性减弱

由于下半年PP计划扩能超过300万吨，远高于PE、PVC等其他塑化品种，PP空配属性较为明显。不过由于近期丙烷—丙烯链条价格大涨，成本大幅走高，一方面造成PP成本支撑增强，另一方面导致PDH扩能计划推迟，PP受此影响近期表现强势，价格回调时相对抗跌，价格上涨时突破前高，空配属性明显减弱。

不过春节过后PP曾经经历过一次因液化气大涨而导致的成本走高以及扩能推迟，PP表现一度远强于PE及PVC，不过随后随着PDH工艺亏损修复，PP扩能兑现后重新具备空配属性。现在虽然PDH亏损明显，但是近期液化气价格涨幅已经有所放缓，且新扩能装置推迟而非取消投产，所以中长期PP扩能压力不变。

后市展望

虽然近期PP在成本驱动下表现较好，但是PP基本面偏空，一方面金九银十需求改善有限，甚至塑编等终端出现负反馈，另一方面PP开工率提高，且新装置面临投产，供应压力较大。在商品整体回暖背景下，PP扩能推迟但是并未取消，长线扩能压力不变，依然具备空配属性。